Токенизация частных продаж акций: новая попытка открытого первичного рынка

Вне горячей темы стабильных монет, токенизация акций становится новым центром внимания на рынке.

В последнее время веб3 стартап Jarsy завершил предварительное финансирование на сумму 5 миллионов долларов. Эта компания пытается решить долгосрочную проблему: почему ранние преимущества роста лучших частных компаний принадлежат только институциональным инвесторам и супербогатым? Решение Jarsy состоит в использовании технологии блокчейн для реконструкции способов участия, превращая частные инвестиции в непубличные компании в токенизированные активы, чтобы обычные инвесторы могли участвовать в росте таких звездных компаний, как SpaceX и Stripe, с более низким порогом входа.

Эта новость о финансировании вызвала живое обсуждение на рынке темы "частная продажа токенизации". Эта альтернативная категория активов, изначально ограниченная кругом венчурного капитала, теперь открывается для более широких инвесторов благодаря технологиям блокчейн.

Частная продажа токенизации: новая область для активов на блокчейне

В текущей финансовой системе рынок частных продаж, возможно, является одной из наименее открытых инвестиционных возможностей.

Jarsy создал индексную систему, включающую 30 ведущих незарегистрированных компаний, названную "Индекс Jarsy 30", для оценки общей производительности качественных Pre-IPO предприятий. Этот индекс охватывает такие известные компании, как SpaceX и Stripe, представляя наиболее перспективную и привлекательную часть частного рынка. Данные показывают, что уровень доходности этих компаний довольно значителен.

С начала 2021 года и до первого квартала 2025 года индекс Jarsy 30累计 вырос на 81%, что значительно превышает 51% роста индекса Nasdaq 100 за тот же период. Даже в первом квартале 2025 года, когда общий рынок находился в нисходящем тренде, а индекс Nasdaq упал на 9%, эти незарегистрированные ведущие компании все равно выросли на 13%. Это не только демонстрирует фундаментальную силу этих компаний, но и подчеркивает их огромный потенциал роста до IPO.

Однако, это "окно захвата ценности" долгое время было открыто только для немногих. Для большинства обычных инвесторов рынок активов со средней торговой объемом более 3 миллионов долларов, сложной структурой и отсутствием публичной ликвидности является совершенно недоступной "зоной ожидания".

Кроме того, выходные пути для этих компаний не ограничиваются IPO, и слияния и поглощения стали одним из более распространенных вариантов, что еще больше повысило барьер для участия обычных инвесторов. Только в первом квартале 2025 года объем слияний и поглощений компаний, поддерживаемых венчурным капиталом, достиг исторического рекорда в 54 миллиарда долларов.

В рамках этой традиционной финансовой структуры самые качественные активы роста находятся в руках высокообеспеченных людей и институциональных инвесторов, в то время как обычные инвесторы исключены.

"Токенизация частных акций" именно для того, чтобы разрушить это структурное неравенство. Она преобразует изначально высокие барьеры, низкую ликвидность и сложную структуру частных активов в нативные активы на блокчейне, значительно снижая барьеры для входа, сжимая входной билет с 3 миллионов долларов до 10 долларов; одновременно упрощая длинные и сложные соглашения SPV до смарт-контрактов на блокчейне; и повышая ликвидность активов, создавая возможность круглосуточного ценообразования для изначально долгосрочных закрытых активов.

Привнесение инвестиционных возможностей первичного рынка в цифровые кошельки каждого

Ярси

В качестве платформы для токенизации активов на основе блокчейна, Jarsy стремится разрушить барьеры традиционного финансового мира, позволяя активам Pre-IPO, к которым раньше могли получить доступ только лица с высоким уровнем благосостояния, стать открытым инвестиционным инструментом для пользователей по всему миру. Его видение четко: сделать так, чтобы инвестиции больше не зависели от финансовых порогов, географического положения или нормативных ограничений, перераспределив финансовые возможности для более широкой аудитории.

Механизм работы Jarsy прост и эффективен. Платформа сначала завершает фактическое приобретение акций целевой компании, а затем в форме токенов переводит эту долю прав на блокчейн в соотношении 1:1. Это не просто отображение ценных бумаг, а фактический переход экономических прав. Более того, общий объем эмиссии всех токенов, пути обращения и информация о держателях прозрачно фиксируются на блокчейне, и любой пользователь может в реальном времени проверить это. Эта структура, имеющая возможность отслеживания на блокчейне и физические активы вне его, осуществляет технологическую реконструкцию традиционной системы SPV и фондов.

В то же время Jarsy упростил процесс участия для обычных инвесторов. Платформа берет на себя все сложные задачи, такие как дью дилидженс, структурное проектирование и юридическое хранение, позволяя пользователям инвестировать от 10 долларов с помощью кредитной карты или USDC, что создает низкий барьер для входа в составление собственного инвестиционного портфеля Pre-IPO. Сложные процессы управления рисками и соблюдения норм остаются для пользователей "незаметными".

В этой модели цена токена сильно связана с оценкой компании, а доход пользователей поступает от реальной кривой роста бизнеса, а не от ложного нарратива платформы. Эта структура не только повышает подлинность инвестиций, но и на механическом уровне открывает обычным инвесторам долгожданный канал доходов первичного рынка, который долгое время контролировался элитным капиталом.

Республика

Недавно известная инвестиционная платформа Republic представила новую продуктовую линейку Mirror Tokens, первый продукт rSpaceX основан на блокчейне Solana и предназначен для "отражения" одной из самых инновационных компаний мира в качестве доступного для публичной подписки цепочного актива. Каждый rSpaceX связан с прогнозируемой стоимостью космического гиганта SpaceX, оцененного в 350 миллиардов долларов, минимальный порог инвестиций составляет всего 50 долларов и поддерживает оплату через Apple Pay и стабильные монеты. Это открывает двери для обычных инвесторов по всему миру на первичный рынок.

В отличие от традиционных частных продаж, Mirror Token не предоставляет держателям права голоса, но разработал уникальный механизм "трекера": токены, выпускаемые Republic, по сути представляют собой долговой инструмент, динамически привязанный к оценке целевой компании. Когда SpaceX проведет IPO, будет приобретена или произойдут другие "ликвидные события", Republic вернет инвесторам в их кошельки соответствующие доходы в стейблкоинах в зависимости от доли токенов, которыми они владеют, включая возможные дивиденды. Это инновационная структура, которая позволяет "получать дивиденды без владения акциями", минимизируя юридические барьеры и сохраняя основной доходный потенциал.

Конечно, такая механика также устанавливает определенные барьеры. Все Mirror Tokens после первичного выпуска будут заблокированы на 12 месяцев, прежде чем смогут обращаться на вторичном рынке. В плане регулирования rSpaceX выпускается в соответствии с правилами Regulation Crowdfunding США, не ограничивая идентичность инвесторов, и обычные инвесторы со всего мира могут участвовать, однако конкретная квалификация будет динамически отбираться в зависимости от местного законодательства.

В будущем Republic планирует выпустить больше Mirror Tokens, привязанных к звёздным частным компаниям, таким как Figma, Anthropic, Epic Games, xAI, и даже позволить пользователям номинировать следующий «непубличный единорог», в который они хотят инвестировать. От структурного дизайна до механизмов распределения Republic строит параллельный рынок частного капитала на блокчейне, который не требует ожидания IPO.

Токены

Расположенный в Люксембурге провайдер решений по токенизации активов RWA, Tokeny, также начинает выходить на рынок частной продажи секьюритизованных активов. В июне 2025 года Tokeny заключил партнерство с местной платформой цифровых секьюритизованных активов Kerdo с целью использования блокчейн-инфраструктуры для переосмысления участия профессиональных инвесторов в первичном рынке (таких как недвижимость, частный капитал, хедж-фонды и частные облигации).

Основное преимущество Tokeny заключается в стандартизации структуры продукта, встроенной логике соблюдения норм и возможности быстрого воспроизводства и расширения в различных юрисдикциях с использованием их технологии white label. Tokeny стремится предоставить активам "институциональную легитимность". Используемый стандарт ERC-3643 позволяет внедрять контрольные логики KYC и ограничения на передачу в процессе от создания токена до его передачи. Это не только обеспечивает законность и прозрачность продукта, но и позволяет инвесторам удостоверять свою безопасность в сети без необходимости полагаться на поддержку платформы.

На фоне все более строгой нормативно-правовой базы, такой как MiFID II, спрос на такие «совместимые ончейн-активы» на европейском рынке ускоряется. Tokeny преодолевает разрыв в доверии между институциональными инвесторами и ончейн-активами с помощью высокотехнологичного способа. Это сотрудничество также отражает тенденцию: конкуренция на треке RWA больше не ограничивается технической реализацией в цепочке, а тем, кто может углубить комплексные возможности регулирования, стандартизированных структур продуктов и мультирегиональных каналов сбыта. Партнерство Tokeny с Kerdo является ярким примером этой тенденции.

Заключение

Возрождение токенизации частных акций предвещает, что первичный рынок под воздействием технологий блокчейн вступает в новую стадию структурных изменений. Тем не менее, этот путь все еще сталкивается с множеством реальных вызовов. Он, возможно, изменит правила доступа, но для того, чтобы полностью разрушить глубокие структурные барьеры между розничными инвесторами и институциональными инвесторами, потребуется время. RWA не является "универсальным ключом", а скорее представляет собой долгосрочную игру о доверии, прозрачности и переработке институтов, и настоящие испытания только начинаются.