Cobo наблюдение: что означает заявление Circle о получении лицензии на трастовый банк в США?

Автор оригинала: Исследователь Cobo Cobo Global

Исходная ссылка:

Заявление: Данная статья является переработанным материалом, читатели могут получить больше информации по оригинальной ссылке. Если автор имеет какие-либо возражения против формы переработки, пожалуйста, свяжитесь с нами, и мы внесем изменения в соответствии с требованиями автора. Переработка предназначена только для обмена информацией и не является инвестиционной рекомендацией, не отражает мнения и позиции У Сю.

Второй по величине эмитент стейблкоинов в мире Circle (CRCL) недавно подал заявку на получение федеральной лицензии на трастовый банк в Управление валютного контроля США (OCC). Этот шаг последовал за успешным IPO с оценкой почти 18 миллиардов долларов, что делает стратегическую трансформацию Circle в качестве первого стейблкоина в США знаковым событием.

IPO Circle показал феноменальные результаты. 5 июня он вышел на Нью-Йоркскую фондовую биржу с ценой размещения 31 доллар, и в тот же день произошли дважды остановки торгов. Цена акций достигла максимума 298 долларов, что составило почти 10-кратный рост, а рыночная капитализация достигла пиковых 70 миллиардов долларов — что превышает общую рыночную капитализацию USDC, и Уолл-стрит назвала его «одним из самых недооцененных IPO последних лет».

В таких условиях стратегические намерения Circle по получению лицензии трастового банка, а также влияние на структуру прибыли и отраслевую конфигурацию заслуживают глубокого анализа.

Эта заявка на лицензию не только касается повышения позиций самой Circle, но также может заново определить правила конкуренции в секторе стейблкоинов. Какие разрушительные изменения это принесет для Circle? И как это будет формировать будущее индустрии стейблкоинов?

Какое реальное изменение приносит лицензия высшего уровня?

Лицензия Национального трастового банка, выданная OCC (Office of the Comptroller of the Currency), является одной из высокоспециализированных лицензий в системе федерального банковского регулирования США. Она позволяет лицензированным учреждениям:

· Предоставление услуг хранения по всей территории США;

· Прямое владение активами клиентов;

· Подключение к расчетной сети Федеральной резервной системы (например, Fedwire, FedNow);

· Подлежит федеральному, а не государственному регулированию, стандарты соблюдения более унифицированы и авторитетны.

На данный момент только Anchorage Digital Bank обладает такой лицензией, и если Circle успешно получит одобрение, она станет одной из немногих игроков на рынке цифровых активов с высшей федеральной квалификацией.

В отличие от текущей ситуации, когда у нас есть только лицензия BitLicense Нью-Йорка и лицензии на денежные переводы в разных штатах, эта лицензия приведет к ключевым изменениям: от региональной лицензии к национальному разрешению, от зависимости от третьих сторон банков в отношении хранения средств до возможности прямого контроля над потоками базовых средств.

Модель прибыли претерпела качественное изменение: от «дележа плавающего процента» к «контролю активов»

Наибольшее прямое изменение заключается в контроле над резервами USDC. После получения банковской лицензии Circle получит право на прямое хранение, инвестирование и управление резервными активами USDC. Это означает переход от косвенного разделения плавающего дохода к самостоятельной эксплуатации портфеля резервных активов. В текущей среде высоких процентных ставок это значительно повысит его прибыльную гибкость.

В то же время Circle сможет предоставлять услуги с добавленной стоимостью, такие как институциональный кастодиан, токенизированные расчеты и другие. Что более важно, эта лицензия полностью изменит бизнес-структуру Circle.

В существующей системе обмен между стабильными монетами и фиатной валютой по-прежнему в значительной степени зависит от банковской инфраструктуры. Например, когда пользователи обменивают USDC на доллар, средства в конечном итоге должны пройти через систему расчетов Федеральной резервной системы. Эта возможность в настоящее время ограничена только финансовыми учреждениями, имеющими федеральную банковскую лицензию. Хотя Circle берет на себя выпуск и онлайн-обращение на фронт-энде, на этапе хранения и расчетов средств она по-прежнему зависит от лицензированных финансовых учреждений — структурный недостаток проявился, когда Circle сотрудничала с Paxos для запуска стабильной монеты FIUSD: несмотря на наличие технологий на блокчейне, финальная стадия расчета в фиатной валюте по-прежнему выполнялась Paxos.

Если Circle получит лицензию, он сможет открыть счет в Федеральной резервной системе, напрямую интегрироваться в основную финансовую расчетную сеть США, впервые получив полную соответствие по процессу от "вливания фиатной валюты" до "развертывания на блокчейне", создавая полный цикл выпуска - хранения - расчета - расчетов. Это позволит ему перейти от "технического канала" к "обладателю расчетных прав", что приведет к фундаментальному изменению стратегической позиции.

Платежные гиганты, такие как Visa и Stripe, в своей криптостратегии больше ориентируются на использование преимуществ существующих платежных сетей, интегрируя стабильные монеты в удобные для пользователей интерфейсы приема платежей, решая проблему «последней мили». В то время как Circle углубляется в расчетный уровень финансовой системы, становясь поставщиком финансовой инфраструктуры с лицензией на клиринг. «Корабль», предлагаемый Circle, будет нести в себе провайдеров услуг «последней мили», включая Stripe, позволяя этим платежным фронтам работать в более эффективной и экономичной сети стабильных монет.

Стоит отметить, что данная лицензия не подразумевает права на текущие депозиты или кредиты, Circle в будущем все равно не станет коммерческим банком в традиционном смысле. Однако, в качестве узла для хранения и расчетов, Circle обладает способностью разрабатывать продукты для платежей и расчетов на основе блокчейна вокруг «токенизированных финансовых инструкций» и может предоставлять соответствие и техническую поддержку традиционным банкам для выпуска программируемых депозитных токенов.

Фон: заранее реагировать на политические сигналы

В настоящее время регулирование стейблкоинов становится важной темой федерального законодательства США. В таких законопроектах, как «Закон GENIUS», четко указано, что к крупным эмитентам стейблкоинов должны применяться более строгие стандарты аудита и требования федерального регулирования. В будущем, если эмитенты достигнут определенного размера, им потребуется получить банковскую лицензию для законной деятельности. Это означает, что если Circle не предпримет шаги для получения федеральной банковской квалификации, она может столкнуться с рисками ужесточения границ бизнеса или увеличения давления со стороны регуляторов.

Генеральный директор Circle Джереми Аллер заявил, что эта мера направлена на укрепление позиции USDC как «цифрового доллара» и поддержку денежного доминирования США в будущей глобальной платежной системе.

Каков взгляд рынка? Споры о стоимости в условиях регуляторных преимуществ

Несмотря на то, что акции Circle демонстрируют сильные результаты с момента IPO, на рынке все еще существуют разногласия по поводу разумности их оценки.

Структура прибыли Circle в настоящее время в основном основана на процентных доходах, и эта модель имеет преимущества в условиях высокой процентной ставки, но доля доходов от услуг все еще находится в процессе формирования, поэтому на рынок существует различное мнение о устойчивости его оценки.

Барклай и сторонники бычьего рынка, такие как Бернстайн, считают, что у него есть долгосрочные преимущества в области соблюдения норм, глобальной сети распространения и сотрудничества с такими учреждениями, как Visa. В то же время Goldman Sachs и JPMorgan проявляют осторожность относительно его высокой оценки.

С этой точки зрения,申请银行牌照 от Circle не только является соблюдением норм, но и попыткой изменить институциональные основы коммерческой логики. В будущем Circle сможет постепенно перейти от модели «прибыль от разницы в ставках» к модели «прибыль от услуг», используя различные источники дохода, такие как комиссии за хранение, комиссии за расчет и услуги клиринга. Это поможет смягчить беспокойство рынка по поводу устойчивости прибыли и поддержки оценки.

Резюме: ключевые этапы на пути институционализации стабильных монет

Circle подала заявку на получение лицензии Федерального резервного банка, что является знаковым событием в процессе институционализации индустрии стейблкоинов. Это указывает на то, что в предстоящей среде соблюдения требований эмитенты стейблкоинов больше не могут ограничиваться технологическим путем «привязки к доллару», а должны глубоко интегрироваться в основные расчетные структуры фиатной валюты.

Будущая конкурентная борьба на рынке будет сосредоточена на возможностях хранения, интерфейсах клиринга, соответствующих квалификациях и глубине обслуживания. Банковская лицензия, вероятно, станет необходимым порогом для немногих ключевых участников в следующем цикле.