Макроэкономический еженедельный отчет: Рынок ищет новое равновесие, склонность к риску снижается

1. Макрообзор за эту неделю

1. Обзор рынка

На этой неделе рынок по-прежнему находится на стадии многократных ожиданий. Производительность фондового рынка США, криптовалют и товарного рынка колеблется вокруг ожиданий снижения процентных ставок Федеральной резервной системы и замедления экономического роста в США, инвесторы оценивают рискованные активы в рамках фазовой корректировки.

Американские фондовые индексы заметно скорректировались: индекс Доу-Джонса упал на 3,1%, индекс Nasdaq - на 2,6%, а индекс Russell 2000 - на 1,8%. Сектор коммунальных услуг, наоборот, вырос на 1,4%, что свидетельствует о перемещении средств в защитные активы. Индекс волатильности VIX остается выше 20, что показывает, что настроение на рынке больше связано с коррекцией чрезмерного оптимизма в предыдущий период.

На товарном рынке золото преодолело отметку в 3000 долларов за унцию, достигнув исторического максимума, цена на медь увеличилась на 3,9%, что свидетельствует о поддержке спроса со стороны производственного сектора. Цены на нефть стабилизировались около 67 долларов, но чистая позиция по фьючерсам уменьшилась более чем на 9,6%, что отражает слабые ожидания роста глобального спроса. Цены на природный газ продолжают падать под влиянием избытка предложения и слабого промышленного спроса.

Криптовалютный рынок в целом корректируется синхронно с рынками акций США. Неделя биткойна демонстрирует тенденцию к снижению, но амплитуда колебаний сужается, что указывает на ослабление краткосрочного давления на продажу. Эфириум, Солана и другие альткойны показывают слабые результаты, что свидетельствует о снижении аппетита к риску на рынке. Рыночная капитализация стабильных монет продолжает расти, но чистый приток замедляется, что указывает на осторожность в рыночной ликвидности.

2. Анализ экономических данных

Индекс уверенности малых предприятий NFIB в феврале снижается третий месяц подряд, отражая продолжающуюся озабоченность малых и средних предприятий США по поводу неопределенности торговой политики.

Данные по CPI лучше рыночных ожиданий, сезонно скорректированный общий CPI и базовый CPI составляют 0,2%, что ниже ожидаемых 0,3%. Годовая процентная ставка общего CPI снизилась до 2,8%, что оказало кратковременное позитивное влияние на склонность рынка к риску.

Данные по PPI продолжают снижение, основной PPI сократился на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, что является наибольшим снижением с апреля 2021 года, при этом ожидалось увеличение на 0,3%. Транспортные услуги являются ключевым фактором снижения PPI.

Индекс потребительской уверенности и данные о инфляционных ожиданиях Университета Мичигана движутся в противоположных направлениях от реальных данных. Первоначальные ожидания инфляции на один год и на срок от пяти до десяти лет повысились до 3,9%, что выше ожидаемых 3,4%. Тем не менее, данные продолжают демонстрировать партийную поляризацию, и основной рост инфляционных ожиданий происходит среди сторонников Демократической партии.

3. Изменения на рынке ликвидности и процентных ставок

В области широкой ликвидности баланс Федеральной резервной системы в последние две недели немного увеличился, оставаясь выше 6 трлн долларов, в основном из-за оттока средств из счета TGA Министерства финансов США. Использование дисконтного окна Федеральной резервной системы продолжает снижаться, что свидетельствует о том, что текущая макроэкономическая ликвидность в целом стабилизируется.

Что касается рынка процентных ставок, рынок фьючерсов на федеральные фонды оценивает вероятность снижения процентных ставок в марте как крайне низкую. Кривые процентных ставок на 6 месяцев и доходности государственных облигаций указывают на ожидаемое снижение ставок 2-3 раза в этом году. В последнее время доходность на коротком конце сильно упала, в то время как на длинном конце оставалась относительно стабильной, что показывает, что рынок постепенно оценивает будущее снижение ставок Федеральной резервной системой.

Стоит отметить, что кредитный рынок США расширяет корпоративные кредитные спрэды. Инвестиционные кредитные дефолтные свопы Северной Америки (CDX IG) на этой неделе выросли более чем на 7%. Суверенные CDS США и кредитные дефолтные свопы по высокодоходным облигациям также показали рост в разной степени, что отражает нарастающую озабоченность рынка по поводу устойчивости американских облигаций и кредитного риска корпораций.

II. Макроэкономический обзор на следующую неделю

Текущий рынок находится в состоянии множества противоречий, включая снижение инфляции, но повышение ожиданий, рост кредитных рисков, но отсутствие рецессии в экономике, маржевое смягчение ликвидности, но ограниченность политики и т.д. Рыночные настроения все еще не вышли из зоны паники, неопределенность в тарифной политике создает давление на ожидания стабильности рынка. Инвесторам рекомендуется обратить внимание на изменения на кредитном рынке, так как они часто являются важными опережающими индикаторами для рискованных активов.

Рекомендации по инвестиционной стратегии

1. Глобальные фондовые рынки: акцент на защиту, внимание к возможностям, связанным с ошибками. Снизить долю высокоβ-активов, увеличить инвестиции в защитные сектора, такие как коммунальные услуги, здравоохранение и товары первой необходимости. В краткосрочной перспективе избегать чрезмерных ставок на высокие темпы роста и высокую волатильность. Обратить внимание на акции с высокими дивидендами и стабильным денежным потоком, особенно на ведущие компании с глобальной конкурентоспособностью и снижающейся оценкой. Рассмотреть возможность увеличения доли на рынках Азии и Европы, особенно активов на рынках Китая, Индии, Юго-Восточной Азии и Европы.

2. Криптовалютный рынок: Биткойн по-прежнему имеет долгосрочную инвестиционную ценность, но рекомендуется сократить риски с альткойнами. Краткосрочное давление на Биткойн ослабевает, долгосрочно он все еще имеет поддержку, можно продолжать держать или увеличивать позиции на спадах. Уменьшите риски с другими криптоактивами, сохраняйте выжидательную позицию. Обратите внимание на потоки средств в стейблкоины и наблюдайте за состоянием ликвидности на рынке.

3. Кредитный рынок: остерегайтесь расширения кредитного спреда, долговые риски могут усугубиться. Избегайте облигаций компаний с высоким левереджем, увеличьте долю облигаций с высоким рейтингом. Обратите внимание на потенциальное влияние дефицита американских облигаций на общую производительность рискованных активов.

На следующей неделе заседание FOMC будет в центре внимания рынка, основное внимание будет уделено числу ожидаемых снижений процентных ставок, указанному в точечной диаграмме, а также склонности выступления Пауэла. Также стоит обратить внимание на то, объявит ли Федеральная резервная система о приостановке QT, что может оказать значительное стимулирующее воздействие на текущий рынок.

В целом, рынок все еще ищет новую точку равновесия, инвесторы должны проявлять осторожность и использовать возможности для приобретения качественных активов, когда рынок демонстрирует избыточные колебания.