мир криптовалют розничный инвестор также сможет купить акции SpaceX? Обзор трех крупных платформ токенизации частной продажи.

Автор: kkk, ритм

Вне волны стейблкоинов токенизация акций также становится новой рыночной нарративой.

27 июня Web3 стартап Jarsy объявил о завершении раунда предварительного финансирования в 5 миллионов долларов, возглавляемого Breyer Capital. Однако гораздо большее внимание рынка привлекла проблема, которую они пытаются решить: почему ранние преимущества роста лучших частных компаний всегда достаются только институтам и супербогатым? Ответ Jarsy заключается в том, чтобы использовать технологии блокчейна для пересмотра способов участия — «чеканить» частные акции непубличных компаний в виде токенов, обеспеченных активами, позволяя обычным людям делать ставки на рост таких звездных компаний, как SpaceX и Stripe, с порогом входа в 10 долларов.

После раскрытия финансирования рынок сразу же сосредоточил внимание на теме «токенизации частного капитала» — эта альтернатива активам, которая изначально существовала только в конференц-залах венчурного капитала и среди высококонечных кругов, теперь упаковывается в блокчейн-активы и осваивает новые территории в сети.

Токенизация частного акционерного капитала: следующий шаг по размещению активов в блокчейне

Если говорить о том, что в этой эпохе все еще существуют не до конца открытые финансовые возможности, то рынок частных инвестиций, безусловно, является наиболее ярким примером острова активов.

Jarsy создала систему индикаторов, охватывающую 30 крупнейших и самых активных непубличных компаний на рынке частных инвестиций, известную как «Индекс Jarsy 30», для оценки общей производительности ведущих компаний перед IPO. Этот индекс сосредоточен на таких звездных компаниях, как SpaceX и Stripe, представляя собой наиболее перспективную и привлекающую капитал часть на рынке частных инвестиций. Данные показывают, что эти компании обладают достаточно привлекательной доходностью.

С начала 2021 года по первый квартал 2025 года индекс Jarsy 30 вырос на 81%, что значительно превышает рост индекса Nasdaq 100 за тот же период, который составил 51%. Даже в первом квартале 2025 года, когда общий рынок испытывал спад, а Nasdaq упал на 9%, эти незарегистрированные ведущие компании все равно показали рост на 13%. Эта сильная разница не только подтверждает фундаментальные показатели компаний, но также является рыночным голосованием за потенциал роста перед IPO — эти активы все еще находятся в золотой стадии наибольшей оценки.

Но проблема в том, что это «окно захвата стоимости» принадлежит лишь малому числу людей. Рынок активов со средней величиной сделки более 3 миллионов долларов, сложной структурой (в большинстве случаев требует использования SPV) и отсутствием публичной ликвидности является полностью «зоной ожидания» для большинства розничных инвесторов.

Кроме того, выходные пути этих компаний часто не ограничиваются IPO; слияния и поглощения становятся одним из более распространенных вариантов, что еще больше повышает порог участия розничных инвесторов. Только в первом квартале 2025 года объем слияний и поглощений компаний, поддерживаемых венчурным капиталом, достиг рекордного уровня в 54 миллиарда долларов, причем одна только покупка Google кибербезопасного единорога Wiz составила 32 миллиарда долларов.

Таким образом, мы видим типичную картину традиционных финансов, где активы с наилучшим ростом закрыты в круге высокообеспеченных лиц и институтов, а обычные инвесторы остаются за дверью.

«Токенизация частного капитала» как раз и направлена на разрушение этой структурной неравенства, разбивая высокие барьеры, низкую ликвидность и сложные, непрозрачные частные права на долю на коренные активы на блокчейне, снижая барьеры для входа, сжимая входной билет с 3 миллионов долларов до 10 долларов; превращая длинные и сложные соглашения SPV в смарт-контракты на блокчейне; одновременно повышая ликвидность и позволяя активам с длительным периодом закрытости получать возможность круглосуточного ценообразования.

Вложите «капитальное пиршество» первичного рынка в цифровые кошельки каждого.

Ярсы

Как платформа токенизации активов на основе блокчейна, Jarsy стремится разрушить стены традиционного финансового мира, сделав доступными для глобальных пользователей инвестиции в активы Pre-IPO, которые раньше были доступны только для высокообеспеченных людей. Его видение ясное: сделать так, чтобы инвестиции больше не ограничивались финансовыми барьерами, географическими преградами или регуляторными ярлыками, перераспределив финансовые возможности для широкой аудитории.

Его механизм работы достаточно прост и мощен: сначала Jarsy осуществляет реальное приобретение акций целевой компании через платформу, а затем переводит эту часть прав на токены в формате 1:1 на блокчейн. Это не просто отображение ценных бумаг, а фактический переход экономических прав. Более важно то, что общий объем эмиссии всех токенов, пути их обращения и информация о владении полностью прозрачны и доступны в режиме реального времени для проверки любым пользователем. Возможность отслеживания в блокчейне и наличие физических активов вне его позволяют технически перестраивать традиционные SPV и фондовые системы.

В то же время Jarsy не заставляет розничных инвесторов погружаться в сложные профессиональные процессы «глубоких вод». Платформа самостоятельно берет на себя все «грязные» и трудоемкие работы, такие как дью-дилидженс, структурное проектирование и юридическое хранение, позволяя пользователям всего за 10 долларов начать строить свой собственный инвестиционный портфель Pre-IPO, используя кредитную карту или USDC. Сложные процессы управления рисками и соблюдения норм остаются для пользователей «незаметными».

В этой модели цена токенов сильно связана с оценкой компании, а доход пользователей исходит из реальной кривой роста бизнеса, а не из нарратива, связанного с пустыми действиями платформы. Эта структура не только повышает подлинность инвестиций, но и на механическом уровне открывает долгожданный канал доходов между розничными инвесторами и первичным рынком, который долгое время контролировался элитным капиталом.

Республика

25 июня компания Republic, известная инвестиционная платформа, объявила о запуске новой продуктовой линии — Mirror Tokens. Первый продукт rSpaceX, основанный на блокчейне Solana, пытается «отразить» одну из самых креативных компаний мира в виде доступного для публичной подписки активa на блокчейне. Каждая монета rSpaceX связана с ожидаемым ростом стоимости космического единорога SpaceX, оцененного в 350 миллиардов долларов, с минимальным порогом инвестиций всего 50 долларов, а также поддерживает оплату через Apple Pay и стейблкоины. Это открыло двери в мир первичных рынков для глобальных розничных инвесторов.

В отличие от традиционных частных инвестиций, Mirror Token не предоставляет вам право голоса, но он разработал уникальный механизм «трекера»: токены, выпущенные Republic, по своей сути являются долговым инструментом, который динамически привязан к оценке целевой компании. Когда SpaceX проводит IPO, её поглощают или происходят другие «ликвидные события», Republic будет возвращать инвесторам в кошельки соответствующие доходы в стейблкоинах пропорционально количеству удерживаемых токенов, включая возможные дивиденды. Это новая структура «получения дивидендов без владения акциями», которая максимально снижает юридические барьеры, сохраняя при этом основное право на доход.

Конечно, механизм не лишен порогов. Все токены Mirror будут заблокированы на 12 месяцев после их первоначального выпуска, прежде чем они смогут обращаться на вторичном рынке. На уровне регулирования rSpaceX выпускается в соответствии с правилами Regulation Crowdfunding США, не ограничивая идентичность инвесторов, и все розничные инвесторы по всему миру могут участвовать, однако конкретные требования будут динамически отбираться в зависимости от местного законодательства.

Более того, это только начало. Republic анонсировала, что в дальнейшем будут выпущены Mirror Tokens, привязанные к таким звёздным частным компаниям, как Figma, Anthropic, Epic Games, xAI, а также будет открыто голосование пользователей за следующего «не上市独角兽», на которого они хотели бы ставить. От структурного дизайна до механизма распределения, Republic создаёт параллельный рынок частного капитала на блокчейне, который не требует ожидания IPO.

Токены

Tokeny, поставщик решений по токенизации активов RWA, расположенный в Люксембурге, также начинает выходить на рынок секьюритизации частных размещений. В июне 2025 года Tokeny заключила партнерство с местной платформой цифровых ценных бумаг Kerdo, с целью переработки участия европейских профессиональных инвесторов в частном рынке (таких как недвижимость, частный капитал, хедж-фонды и частные облигации) с помощью инфраструктуры блокчейна.

Его основное преимущество заключается в следующем: стандартизация структуры продукта, встроенная логика соблюдения норм, а также возможность быстрого копирования и расширения в разных юрисдикциях с помощью технологии белой метки Tokeny. Tokeny сосредоточена на предоставлении активам «институциональной легитимности» — стандарт ERC-3643, который она использует, позволяет встроить контрольную логику KYC, ограничений на передачу и так далее на всех этапах от генерации до передачи токенов. Это не только обеспечивает легальность и прозрачность продукта, но и позволяет инвесторам удостоверять свою безопасность в блокчейне без необходимости полагаться на поддержку платформы.

На фоне ужесточения регуляторных рамок, таких как MiFID II, спрос на такие «комплайентные активы на блокчейне» в европейском рынке быстро растет. Tokeny заполняет вакуум доверия между институциональными инвесторами и активами на блокчейне высокотехнологичным способом, что также отражает тенденцию: конкуренция в сегменте RWA больше не сводится только к технической реализации на блокчейне, а состоит в том, кто сможет глубже проработать сочетание регулирования + стандартизированных продуктовых структур + каналов выпуска в разных юрисдикциях. Сочетание Tokeny и Kerdo является типичным примером этой тенденции.

Резюме

Восход токенизации частного капитала предвещает структурные изменения на первичном рынке под воздействием блокчейн-технологий. Тем не менее, этот путь все еще полон реальных препятствий. Он, возможно, перестраивает правила доступа, но не может в один момент разрушить глубокие структурные барьеры между розничными инвесторами и институциональными. RWA не является «волшебным ключом», а скорее долгосрочной игрой о доверии, прозрачности и перестройке институтов, где истинная проверка только начинается.