В последнее время самой обсуждаемой темой в нашем кругу является только что подписанный законопроект «GENIUS». В одночасье раздались крики радости, многие считают, что США наконец открыли двери к соблюдению требований для криптоактивов, особенно для стейблкоинов. Мы, похоже, стоим накануне взрыва триллионного рынка. Сторонники утверждают, что этот шаг укрепит глобальное господство доллара, одновременно предоставляя потребителям беспрецедентную защиту.
Не звучит ли это прекрасно?
Но как человек, который с детства получил образование в области диалектического материализма, я твердо верю, что "в мире нет бесплатного обеда", и Бог давно уже тайно назначил цену на каждый подарок. Этот законопроект действительно так "гениален", как он выглядит на поверхности? Или под блестящими条款ами скрываются риски, которые мы еще не предвидели?
Сегодня давайте вместе, используя самые простые и понятные слова, полностью разберем возможные негативные последствия, которые может принести законопроект «GENIUS».
Однако я должен сначала заявить, что как активный участник мира Крипто, я лично приветствую появление Закона «GENIUS». В конце концов, он выводит блокчейн и шифрование на повседневную жизнь людей, делая ключевой шаг к «Массовому принятию», и добавляет еще одну страховку к шаткому процессу глобализации. Поэтому перечисленные в этой статье недостатки, в широком смысле, можно считать «предостережениями в времена процветания», а в узком — просто моим собственным мыслительным упражнением. Уважаемые читатели, примите это к сведению и просто посмейтесь.
Долларовая ловушка: мечты о возвращении производства могут быть подавлены стейблкоинами?
Давайте начнем с экономики. Одной из основных целей законопроекта является превращение долларовых стейблкоинов в «твердую валюту» глобальной цифровой экономики, чтобы защитить гегемонию доллара. Логика проста: законопроект требует, чтобы все соответствующие эмитенты стейблкоинов обеспечивали свои резервы 1:1 высококачественными ликвидными активами (в основном краткосрочными государственными облигациями США).
Представьте себе, сколько огромных американских государственных долгов потребуется в качестве резервов, когда весь мир начнет использовать долларовые стейблкоины? Это создаст огромный и постоянный спрос на американские государственные облигации. Глобальные средства потекут в США, чтобы купить государственные облигации, и доллар, естественно, станет "дороже" — то есть мы часто говорим о "сильном долларе".
Это звучит как огромная удача для США, но в этом скрывается огромный парадокс, особенно для "возвращения производства", о котором так мечтает Трамп, это почти как срубить сук, на котором сидишь.
Не знаю, задумывались ли вы когда-нибудь над вопросом: почему американская промышленность стала «пустой»? Ключевой причиной является долгосрочный торговый дефицит. Американцы покупают гораздо больше (импорт), чем продают (экспорт), что приводит к тому, что огромное количество долларов уходит по всему миру. Итак, что могут купить другие страны с этими долларами? Поскольку американская промышленность давно «опустошена», кроме нескольких высокотехнологичных продуктов, не так много товаров «Сделано в США» доступно для выбора (более того, некоторые высокотехнологичные продукты, даже если вы заплатите, не будут проданы, например, нам, китайцам). Таким образом, большая часть этих денег снова идет на покупку американских государственных облигаций и финансовых продуктов Уолл-стрит.
Это создает порочный круг: Иностранный капитал поступает на Уолл-стрит → Увеличивает курс доллара → Сильный доллар делает «американское производство» за границей невероятно дорогим → Экспорт становится более трудным, импортируемые товары выглядят более дешевыми → Торговый дефицит продолжает увеличиваться → Конкурентоспособность местного производства постоянно ослабляется.
Теперь пришел законопроект «GENIUS». Он фактически устанавливает супер турбонаддув для этого порочного круга. Глобальная популяризация стейблкоинов означает, что США выпускают «цифровые доллары» для всего мира, что вызовет беспрецедентный спрос на доллары и американские государственные облигации. Каков результат? Стоимость доллара будет стремиться к беспрецедентно высокому уровню.
Это для американского производства, находящегося на месте, как ножом по маслу. В то же время это также тяжелый удар для американских транснациональных компаний, у которых значительная часть дохода поступает из-за границы, особенно для крупных технологических и промышленных гигантов. Когда они зарабатывают евро, йены и другие иностранные валюты за границей, при переводе в сильный доллар цифры в бухгалтерских отчетах значительно сокращаются. Это не только напрямую влияет на прибыльность компаний, но и снижает оценку акций, даже может негативно сказаться на общем показателе основных фондовых индексов, таких как S&P 500.
Так называемое «возвращение производства», перед лицом такой мощной горы долларов, вероятно, лишь станет более удаленной и нереальной мечтой. Законопроект GENIUS, укрепляя финансовое господство доллара, возможно, жертвует экономикой своей страны.
Парадокс долларовой гегемонии: чем сильнее стремишься удержать, тем быстрее будет ускорение "демонетизации доллара"?
Основной экономический аргумент закона «GENIUS» заключается в укреплении глобального доминирования доллара. Однако в долгосрочной перспективе такое чрезмерное усилие может ускорить глобальные тенденции к центробежным силам против доллара.
До появления стейблкоинов доллар уже давно стал инструментом США для осуществления экономических санкций и проекции геополитической силы. Законопроект «GENIUS» пытается еще больше сосредоточить ядро цифровой валютной экосистемы в пределах доллара и его регулирующих границ. Однако, "月盈则亏，水满则溢", именно страх перед тем, что США используют финансовую систему как оружие, стал основным двигателем для многих стран мира "начать с нуля".
Например, все уверены в огромном потенциале стейблкоинов в сфере трансакций между странами и даже мечтают о том, что они смогут заменить SWIFT. Но когда же слово "SWIFT" стало широко известным среди китайцев? Это произошло во время войны между Россией и Украиной, когда SWIFT "исключил" Россию, что заставило многих китайцев насторожиться. Если в будущем стейблкоины заменят SWIFT и станут основным средством для трансакций между странами, разве это не будет означать, что долларовая гегемония сама себя лишает одной из своих опор?
Таким образом, законопроект «GENIUS» на самом деле послал четкий сигнал конкурентам США: пока старая система, представленная SWIFT, сталкивается с распадом, а новая система, представленная стейблкоинами, еще не полностью зрелая, пришло время для создания альтернативных решений, прежде чем новая цифровая долларовая система укоренится.
Хотя в краткосрочной перспективе практически невозможно подорвать долларовую гегемонию, реализация «долларового отказа» на отдельных рынках вполне осуществима. Волна «долларового отказа», возглавляемая Россией и Китаем и поддерживаемая БРИКС, такими как Индия и Иран, а также другими развивающимися рынками, развивается с беспрецедентной скоростью. Меры, принимаемые этими странами, включают: переход к расчетам в национальных валютах в двусторонней торговле, наращивание запасов золота в качестве замены долларовым активам, а также активную разработку и продвижение платежных систем цифровых валют, не использующих доллар для обхода SWIFT.
Долги и репутация: «маленькая казна» и «домашние дела» правительства
Сначала «кошелек» — бездонная долговая яма
Ранее мы упоминали, что стейблкоины создали огромный спрос на государственные облигации США. Что это означает для правительства США? Это означает, что занимать деньги стало беспрецедентно легко!
В нормальных условиях, если правительство чрезмерно заимствует, рынок будет требовать более высокой процентной ставки в качестве компенсации за риск из-за опасений по поводу его способности погашать долги, что является естественным механизмом "торможения". Но сейчас, с существованием группы "ярых покупателей" в лице эмитентов стейблкоинов, это эквивалентно тому, что все люди в мире становятся покупателями облигаций США, искусственно занижая стоимость заимствований. Правительству становится легче и дешевле заимствовать больше денег, а сила финансовой дисциплины значительно ослабляется, делая заимствование более привычным.
В экономике это можно рассматривать как вариацию «монетизации долга». Хотя это не значит, что центральный банк напрямую печатает деньги для правительства, эффект очень похож: частные компании выпускают «цифровые доллары» (стейблкоины), а затем используют деньги общества для покупки государственных облигаций, по сути, финансируя дефицит бюджета за счет расширения денежной массы. В конечном итоге это, скорее всего, приведет к инфляции, и этот «невидимый налог» незаметно перенаправляет богатство из наших карманов.
Более опасно то, что это может превратить риск инфляции из периодического выбора политики в структурную характеристику финансовой системы. Традиционно массовая монетизация долга используется центральными банками как нетрадиционный, временный инструмент только в ответ на серьезные кризисы (например, финансовый кризис 2008 года или пандемию COVID-19). Однако закон «GENIUS» создает постоянный источник спроса на государственный долг, который не зависит от экономического цикла. Это означает, что монетизация долга больше не будет мерой по реагированию на кризис, а станет «встроенной» в повседневную работу финансовой системы. Это внедрит в экономическую систему потенциальное, постоянное давление инфляции, что сделает задачу Федеральной резервной системы по контролю за инфляцией крайне сложной в будущем.
Во-вторых, "Железная цепь связывает лодки" — новый механизм передачи финансовой нестабильности
В этой волне стейблкоинов различные силы стремятся войти в игру, и в одночасье символы различных стейблкоинов, таких как USDT, USDC, USDe, USDs, USD1... сбивают с толку. Люди даже шутят, что для суффиксов, которые могут следовать за "USD", не хватает 26 букв.
Но после принятия закона «GENIUS», независимо от того, какой суффикс стоит после вашего «USD», если вы хотите соответствовать требованиям для работы на самом крупном капитальном рынке мира в США, вам необходимо использовать государственные облигации США в качестве основной резервной валюты. Именно отсюда и происходит название этого раздела «Железная цепь и лодки»: различные стейблкоины — это «лодки», но они крепко связаны «железной цепью» в виде государственных облигаций США. Каковы последствия «железной цепи и лодок», американцы, возможно, не знакомы, но китайцы прекрасно это понимают.
Таким образом, законопроект «GENIUS» создал беспрецедентный, совершенно новый путь передачи финансовой нестабильности. Он тесно связывает судьбу рынка цифровых валют со состоянием рынка государственного долга США, как никогда ранее.
С одной стороны, если какой-либо основной стейблкоин столкнется с кризисом доверия , это может вызвать массовую волну выкупа, заставляя его эмитента в короткие сроки распродать огромные объемы американских государственных облигаций. Такое поведение "распродажи" способно нарушить рынок американских государственных облигаций, который является основой глобальной финансовой системы, что может привести к резкому росту процентных ставок и более широкому финансовому панике.
С другой стороны, если на рынке суверенных долговых обязательств США возникнет кризис (например, тупик по лимиту долга или понижение суверенного кредитного рейтинга), это непосредственно угрожает безопасности резервов всех основных стейблкоинов и может вызвать системный "бегство" в экосистеме цифрового доллара.
Таким образом, закон создал двусторонний канал передачи, способный усиливать риски. Тем более, что стейблкоин, будучи новой концепцией, имеет недостаточное общественное понимание, и любой страх, вызванный малейшими колебаниями, может резко усилиться в этой цепочке передачи рисков.
Последнее — это "лицо" — риск репутации, который нельзя игнорировать
В процессе голосования по этому законопроекту «GENIUS» разногласия между двумя партиями были довольно значительными. А одной из огромных точек спора стал вопрос о конфликте интересов президента. В законопроекте есть пункт, который запрещает членам Конгресса и их родственникам извлекать прибыль из бизнеса со стейблкоинами — это хорошо, чтобы избежать подозрений. Но странно, что этот запрет не распространяется на президента и его семью.
Почему этот вопрос так чувствителен? Потому что, как известно, семья Трампа глубоко вовлечена в шифрование-индустрию. Компания World Liberty Financial, в которой семья имеет долю, выпустила стейблкоин под названием USD1 и быстро поднялась за короткое время. Сам Трамп в раскрытии финансовых данных за 2024 год сообщил о доходах в десятки миллионов долларов от этой компании.
Если вы поищете "World Liberty Financial", вы увидите, что на их официальном сайте громко написано "Вдохновлено Трампом, поддерживается USD1". Когда глава государства поддерживает криптоактивы, это выглядит как "использование общественного ресурса в личных целях", что, безусловно, чрезмерно (последним таким главой государства был президент Аргентины Хавьер Милей, которого называют "маленьким Трампом"). С одной стороны, президент активно продвигает легализацию стейблкоинов, с другой стороны, его собственный бизнес со стейблкоинами процветает. Это не только затмевает сам закон "тенями" "перекачки利益", но и вредит репутации всей Web3 и криптоиндустрии, словно она стала инструментом для извлечения прибыли политическими элитами.
Глубочайший риск заключается в том, что законопроект, явно окрашенный партийными и личными интересами, обязательно будет вызывать опасения по поводу своей стабильности. Хотя он был принят под руководством республиканцев, критика со стороны демократов не утихает. Кто может гарантировать, что в будущем, после смены власти, новое правительство не будет «расчисткой» в отношении президента? Не приведет ли их ненависть к интересам, стоящим за законопроектом, к решению «выкинуть воду с ребенком», прямо отменив или подорвав всю структуру стейблкоинов? Эта политическая неопределенность, безусловно, является бомбой замедленного действия для отрасли, которая крайне нуждается в долгосрочных стабильных ожиданиях.
Игра престолов: это "рай для инноваций" или "задний двор гигантов"?
Законопроект утверждает, что он должен "способствовать инновациям", но если мы внимательно рассмотрим его правила, мы можем прийти к совершенно противоположному выводу.
Законопроект устанавливает для эмитентов стейблкоинов набор строгих регуляторных стандартов, сопоставимых с банковскими: борьба с отмыванием денег (AML), знание своего клиента (KYC), частые аудиты, банковские системы безопасности... Все это означает крайне высокие затраты на соответствие. Исследования показывают, что до 93% финансовых технологических компаний испытывают трудности с соблюдением требований.
Для стартапов это почти неприступная стена. Так кто же может справиться с этим с легкостью? Ответ очевиден: те, кто уже давно являются крупными игроками на Уолл-стрит и зрелыми финансовыми технологическими компаниями. У них есть готовые юридические и комплаенс-команды, значительный капитал и богатый опыт взаимодействия с регулирующими органами.
Результат, вероятно, будет таким: этот законопроект под названием "Содействие инновациям" на самом деле вырывает для гигантов отрасли глубокую "защитную стену", беспощадно закрывая дверь для энергичных и наиболее разрушительных небольших команд. В конечном итоге мы, возможно, не увидим цветение инновационной экосистемы, а лишь олигопольный рынок, контролируемый несколькими банками и "принятыми" технологическими гигантами. Это снова сосредоточит системные риски на тех учреждениях, которые были признаны "слишком большими, чтобы упасть" во время финансового кризиса 2008 года, возможно, просто закладывая основу для следующего кризиса, вызванного олигархами.
Хотя компания Tether имеет как положительные, так и отрицательные отзывы, её история о том, как она изначально была создана в условиях недостатка ресурсов, быстро развивалась и в конечном итоге стала отраслевым гигантом и даже компанией с наивысшей средней прибылью на душу населения в мире, похоже, после "Закона GENIUS" станет редкостью.
Мониторинг агентов: кто следит за вашим кошельком?
В то время как продвигается законопроект «GENIUS», законодатели также громко приняли другой законопроект — «Закон против мониторинга CBDC», заявив, что им удалось успешно остановить выпуск правительством «орвелловской» центральной банковской цифровой валюты (CBDC), которая может напрямую мониторить каждую нашу покупку. Это было названо «великим триумфом приватности».
Но подождите, это не просто хитрый дымовой экран?
Правительство действительно не управляет централизованной книгой, но что сделала «GENIUS»? Он требует от всех частных стейблкоинов компаний обязательной строгой идентификации пользователей (KYC) и записи всех данных о транзакциях.
Здесь я хотел бы использовать известный случай из эпохи Web2, чтобы помочь всем понять — дело Сноудена и «Программа PRISM». В свое время документы, раскрытые Сноуденом, показали, что АНБ США может получать доступ к электронной почте, переписке, фотографиям и другим личным данным пользователей напрямую с серверов таких технологических гигантов, как Google, Facebook, Apple, через секретный проект под названием «Призма». Хотя эти данные формально принадлежат частным компаниям, правительство все равно находит способ их получить.
Эта логика также применима в рамках Закона о ГЕНИЯХ. Согласно укоренившемуся в американском праве принципу «Третьей стороны» (Third-Party Doctrine), информация, которую вы добровольно предоставляете третьим лицам (например, банкам или стейблкоин-компаниям), не защищена полностью Четвертой поправкой к Конституции. Это означает, что в будущем государственные органы, вероятно, смогут получить ваши полные записи о транзакциях от стейблкоин-компаний без ордера на обыск.
Поняли? Государство просто «аутсорсит» наблюдение и создает «агентский контроль». Эта система по своим функциям почти не отличается от прямого контроля со стороны государства, а даже более скрытна, потому что государство может переложить ответственность на «частные компании», тем самым политически и юридически избегая ответственности.
Говоря даже иронично, закон «GENIUS» стал значительной вехой в истории развития блокчейна, он сделал большой шаг к "Массовому Принятию" для блокчейна и технологий шифрования, о котором мечтали пионеры. Но какой ценой? Это означает, что анонимность и устойчивость к цензуре, которые так ценят пионеры блокчейна, были полностью ослаблены. В этом отношении я не могу сказать, что мне грустно, потому что я хорошо знаю, что идеальных вещей в этом мире не существует.
Заключение
Говоря об этом, я уверен, что у всех уже сложилось более полное и более осторожное представление о законе «GENIUS». Это совершенно не простая история, в которой все черно-белое.
Для США это как острый меч с двумя лезвиями. Пытаясь закрепить статус доллара и обеспечить регуляторную определенность, он также может усугубить проблемы реальной экономики, посеять семена инфляции, задушить настоящие инновации на grassroots-уровне и более тонко подорвать нашу финансовую конфиденциальность.
Будущее пришло, но куда оно идет, нам всем нужно оставаться бодрыми и продолжать задавать вопросы.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Нет бесплатного обеда: «панические» заявления о законе GENIUS
В последнее время самой обсуждаемой темой в нашем кругу является только что подписанный законопроект «GENIUS». В одночасье раздались крики радости, многие считают, что США наконец открыли двери к соблюдению требований для криптоактивов, особенно для стейблкоинов. Мы, похоже, стоим накануне взрыва триллионного рынка. Сторонники утверждают, что этот шаг укрепит глобальное господство доллара, одновременно предоставляя потребителям беспрецедентную защиту.
Не звучит ли это прекрасно?
Но как человек, который с детства получил образование в области диалектического материализма, я твердо верю, что "в мире нет бесплатного обеда", и Бог давно уже тайно назначил цену на каждый подарок. Этот законопроект действительно так "гениален", как он выглядит на поверхности? Или под блестящими条款ами скрываются риски, которые мы еще не предвидели?
Сегодня давайте вместе, используя самые простые и понятные слова, полностью разберем возможные негативные последствия, которые может принести законопроект «GENIUS».
Однако я должен сначала заявить, что как активный участник мира Крипто, я лично приветствую появление Закона «GENIUS». В конце концов, он выводит блокчейн и шифрование на повседневную жизнь людей, делая ключевой шаг к «Массовому принятию», и добавляет еще одну страховку к шаткому процессу глобализации. Поэтому перечисленные в этой статье недостатки, в широком смысле, можно считать «предостережениями в времена процветания», а в узком — просто моим собственным мыслительным упражнением. Уважаемые читатели, примите это к сведению и просто посмейтесь.
Долларовая ловушка: мечты о возвращении производства могут быть подавлены стейблкоинами?
Давайте начнем с экономики. Одной из основных целей законопроекта является превращение долларовых стейблкоинов в «твердую валюту» глобальной цифровой экономики, чтобы защитить гегемонию доллара. Логика проста: законопроект требует, чтобы все соответствующие эмитенты стейблкоинов обеспечивали свои резервы 1:1 высококачественными ликвидными активами (в основном краткосрочными государственными облигациями США).
Представьте себе, сколько огромных американских государственных долгов потребуется в качестве резервов, когда весь мир начнет использовать долларовые стейблкоины? Это создаст огромный и постоянный спрос на американские государственные облигации. Глобальные средства потекут в США, чтобы купить государственные облигации, и доллар, естественно, станет "дороже" — то есть мы часто говорим о "сильном долларе".
Это звучит как огромная удача для США, но в этом скрывается огромный парадокс, особенно для "возвращения производства", о котором так мечтает Трамп, это почти как срубить сук, на котором сидишь.
Не знаю, задумывались ли вы когда-нибудь над вопросом: почему американская промышленность стала «пустой»? Ключевой причиной является долгосрочный торговый дефицит. Американцы покупают гораздо больше (импорт), чем продают (экспорт), что приводит к тому, что огромное количество долларов уходит по всему миру. Итак, что могут купить другие страны с этими долларами? Поскольку американская промышленность давно «опустошена», кроме нескольких высокотехнологичных продуктов, не так много товаров «Сделано в США» доступно для выбора (более того, некоторые высокотехнологичные продукты, даже если вы заплатите, не будут проданы, например, нам, китайцам). Таким образом, большая часть этих денег снова идет на покупку американских государственных облигаций и финансовых продуктов Уолл-стрит.
Это создает порочный круг: Иностранный капитал поступает на Уолл-стрит → Увеличивает курс доллара → Сильный доллар делает «американское производство» за границей невероятно дорогим → Экспорт становится более трудным, импортируемые товары выглядят более дешевыми → Торговый дефицит продолжает увеличиваться → Конкурентоспособность местного производства постоянно ослабляется.
Теперь пришел законопроект «GENIUS». Он фактически устанавливает супер турбонаддув для этого порочного круга. Глобальная популяризация стейблкоинов означает, что США выпускают «цифровые доллары» для всего мира, что вызовет беспрецедентный спрос на доллары и американские государственные облигации. Каков результат? Стоимость доллара будет стремиться к беспрецедентно высокому уровню.
Это для американского производства, находящегося на месте, как ножом по маслу. В то же время это также тяжелый удар для американских транснациональных компаний, у которых значительная часть дохода поступает из-за границы, особенно для крупных технологических и промышленных гигантов. Когда они зарабатывают евро, йены и другие иностранные валюты за границей, при переводе в сильный доллар цифры в бухгалтерских отчетах значительно сокращаются. Это не только напрямую влияет на прибыльность компаний, но и снижает оценку акций, даже может негативно сказаться на общем показателе основных фондовых индексов, таких как S&P 500.
Так называемое «возвращение производства», перед лицом такой мощной горы долларов, вероятно, лишь станет более удаленной и нереальной мечтой. Законопроект GENIUS, укрепляя финансовое господство доллара, возможно, жертвует экономикой своей страны.
Парадокс долларовой гегемонии: чем сильнее стремишься удержать, тем быстрее будет ускорение "демонетизации доллара"?
Основной экономический аргумент закона «GENIUS» заключается в укреплении глобального доминирования доллара. Однако в долгосрочной перспективе такое чрезмерное усилие может ускорить глобальные тенденции к центробежным силам против доллара.
До появления стейблкоинов доллар уже давно стал инструментом США для осуществления экономических санкций и проекции геополитической силы. Законопроект «GENIUS» пытается еще больше сосредоточить ядро цифровой валютной экосистемы в пределах доллара и его регулирующих границ. Однако, "月盈则亏，水满则溢", именно страх перед тем, что США используют финансовую систему как оружие, стал основным двигателем для многих стран мира "начать с нуля".
Например, все уверены в огромном потенциале стейблкоинов в сфере трансакций между странами и даже мечтают о том, что они смогут заменить SWIFT. Но когда же слово "SWIFT" стало широко известным среди китайцев? Это произошло во время войны между Россией и Украиной, когда SWIFT "исключил" Россию, что заставило многих китайцев насторожиться. Если в будущем стейблкоины заменят SWIFT и станут основным средством для трансакций между странами, разве это не будет означать, что долларовая гегемония сама себя лишает одной из своих опор?
Таким образом, законопроект «GENIUS» на самом деле послал четкий сигнал конкурентам США: пока старая система, представленная SWIFT, сталкивается с распадом, а новая система, представленная стейблкоинами, еще не полностью зрелая, пришло время для создания альтернативных решений, прежде чем новая цифровая долларовая система укоренится.
Хотя в краткосрочной перспективе практически невозможно подорвать долларовую гегемонию, реализация «долларового отказа» на отдельных рынках вполне осуществима. Волна «долларового отказа», возглавляемая Россией и Китаем и поддерживаемая БРИКС, такими как Индия и Иран, а также другими развивающимися рынками, развивается с беспрецедентной скоростью. Меры, принимаемые этими странами, включают: переход к расчетам в национальных валютах в двусторонней торговле, наращивание запасов золота в качестве замены долларовым активам, а также активную разработку и продвижение платежных систем цифровых валют, не использующих доллар для обхода SWIFT.
Долги и репутация: «маленькая казна» и «домашние дела» правительства
Сначала «кошелек» — бездонная долговая яма
Ранее мы упоминали, что стейблкоины создали огромный спрос на государственные облигации США. Что это означает для правительства США? Это означает, что занимать деньги стало беспрецедентно легко!
В нормальных условиях, если правительство чрезмерно заимствует, рынок будет требовать более высокой процентной ставки в качестве компенсации за риск из-за опасений по поводу его способности погашать долги, что является естественным механизмом "торможения". Но сейчас, с существованием группы "ярых покупателей" в лице эмитентов стейблкоинов, это эквивалентно тому, что все люди в мире становятся покупателями облигаций США, искусственно занижая стоимость заимствований. Правительству становится легче и дешевле заимствовать больше денег, а сила финансовой дисциплины значительно ослабляется, делая заимствование более привычным.
В экономике это можно рассматривать как вариацию «монетизации долга». Хотя это не значит, что центральный банк напрямую печатает деньги для правительства, эффект очень похож: частные компании выпускают «цифровые доллары» (стейблкоины), а затем используют деньги общества для покупки государственных облигаций, по сути, финансируя дефицит бюджета за счет расширения денежной массы. В конечном итоге это, скорее всего, приведет к инфляции, и этот «невидимый налог» незаметно перенаправляет богатство из наших карманов.
Более опасно то, что это может превратить риск инфляции из периодического выбора политики в структурную характеристику финансовой системы. Традиционно массовая монетизация долга используется центральными банками как нетрадиционный, временный инструмент только в ответ на серьезные кризисы (например, финансовый кризис 2008 года или пандемию COVID-19). Однако закон «GENIUS» создает постоянный источник спроса на государственный долг, который не зависит от экономического цикла. Это означает, что монетизация долга больше не будет мерой по реагированию на кризис, а станет «встроенной» в повседневную работу финансовой системы. Это внедрит в экономическую систему потенциальное, постоянное давление инфляции, что сделает задачу Федеральной резервной системы по контролю за инфляцией крайне сложной в будущем.
Во-вторых, "Железная цепь связывает лодки" — новый механизм передачи финансовой нестабильности
В этой волне стейблкоинов различные силы стремятся войти в игру, и в одночасье символы различных стейблкоинов, таких как USDT, USDC, USDe, USDs, USD1... сбивают с толку. Люди даже шутят, что для суффиксов, которые могут следовать за "USD", не хватает 26 букв.
Но после принятия закона «GENIUS», независимо от того, какой суффикс стоит после вашего «USD», если вы хотите соответствовать требованиям для работы на самом крупном капитальном рынке мира в США, вам необходимо использовать государственные облигации США в качестве основной резервной валюты. Именно отсюда и происходит название этого раздела «Железная цепь и лодки»: различные стейблкоины — это «лодки», но они крепко связаны «железной цепью» в виде государственных облигаций США. Каковы последствия «железной цепи и лодок», американцы, возможно, не знакомы, но китайцы прекрасно это понимают.
Таким образом, законопроект «GENIUS» создал беспрецедентный, совершенно новый путь передачи финансовой нестабильности. Он тесно связывает судьбу рынка цифровых валют со состоянием рынка государственного долга США, как никогда ранее.
Таким образом, закон создал двусторонний канал передачи, способный усиливать риски. Тем более, что стейблкоин, будучи новой концепцией, имеет недостаточное общественное понимание, и любой страх, вызванный малейшими колебаниями, может резко усилиться в этой цепочке передачи рисков.
Последнее — это "лицо" — риск репутации, который нельзя игнорировать
В процессе голосования по этому законопроекту «GENIUS» разногласия между двумя партиями были довольно значительными. А одной из огромных точек спора стал вопрос о конфликте интересов президента. В законопроекте есть пункт, который запрещает членам Конгресса и их родственникам извлекать прибыль из бизнеса со стейблкоинами — это хорошо, чтобы избежать подозрений. Но странно, что этот запрет не распространяется на президента и его семью.
Почему этот вопрос так чувствителен? Потому что, как известно, семья Трампа глубоко вовлечена в шифрование-индустрию. Компания World Liberty Financial, в которой семья имеет долю, выпустила стейблкоин под названием USD1 и быстро поднялась за короткое время. Сам Трамп в раскрытии финансовых данных за 2024 год сообщил о доходах в десятки миллионов долларов от этой компании.
Если вы поищете "World Liberty Financial", вы увидите, что на их официальном сайте громко написано "Вдохновлено Трампом, поддерживается USD1". Когда глава государства поддерживает криптоактивы, это выглядит как "использование общественного ресурса в личных целях", что, безусловно, чрезмерно (последним таким главой государства был президент Аргентины Хавьер Милей, которого называют "маленьким Трампом"). С одной стороны, президент активно продвигает легализацию стейблкоинов, с другой стороны, его собственный бизнес со стейблкоинами процветает. Это не только затмевает сам закон "тенями" "перекачки利益", но и вредит репутации всей Web3 и криптоиндустрии, словно она стала инструментом для извлечения прибыли политическими элитами.
Глубочайший риск заключается в том, что законопроект, явно окрашенный партийными и личными интересами, обязательно будет вызывать опасения по поводу своей стабильности. Хотя он был принят под руководством республиканцев, критика со стороны демократов не утихает. Кто может гарантировать, что в будущем, после смены власти, новое правительство не будет «расчисткой» в отношении президента? Не приведет ли их ненависть к интересам, стоящим за законопроектом, к решению «выкинуть воду с ребенком», прямо отменив или подорвав всю структуру стейблкоинов? Эта политическая неопределенность, безусловно, является бомбой замедленного действия для отрасли, которая крайне нуждается в долгосрочных стабильных ожиданиях.
Игра престолов: это "рай для инноваций" или "задний двор гигантов"?
Законопроект утверждает, что он должен "способствовать инновациям", но если мы внимательно рассмотрим его правила, мы можем прийти к совершенно противоположному выводу.
Законопроект устанавливает для эмитентов стейблкоинов набор строгих регуляторных стандартов, сопоставимых с банковскими: борьба с отмыванием денег (AML), знание своего клиента (KYC), частые аудиты, банковские системы безопасности... Все это означает крайне высокие затраты на соответствие. Исследования показывают, что до 93% финансовых технологических компаний испытывают трудности с соблюдением требований.
Для стартапов это почти неприступная стена. Так кто же может справиться с этим с легкостью? Ответ очевиден: те, кто уже давно являются крупными игроками на Уолл-стрит и зрелыми финансовыми технологическими компаниями. У них есть готовые юридические и комплаенс-команды, значительный капитал и богатый опыт взаимодействия с регулирующими органами.
Результат, вероятно, будет таким: этот законопроект под названием "Содействие инновациям" на самом деле вырывает для гигантов отрасли глубокую "защитную стену", беспощадно закрывая дверь для энергичных и наиболее разрушительных небольших команд. В конечном итоге мы, возможно, не увидим цветение инновационной экосистемы, а лишь олигопольный рынок, контролируемый несколькими банками и "принятыми" технологическими гигантами. Это снова сосредоточит системные риски на тех учреждениях, которые были признаны "слишком большими, чтобы упасть" во время финансового кризиса 2008 года, возможно, просто закладывая основу для следующего кризиса, вызванного олигархами.
Хотя компания Tether имеет как положительные, так и отрицательные отзывы, её история о том, как она изначально была создана в условиях недостатка ресурсов, быстро развивалась и в конечном итоге стала отраслевым гигантом и даже компанией с наивысшей средней прибылью на душу населения в мире, похоже, после "Закона GENIUS" станет редкостью.
Мониторинг агентов: кто следит за вашим кошельком?
В то время как продвигается законопроект «GENIUS», законодатели также громко приняли другой законопроект — «Закон против мониторинга CBDC», заявив, что им удалось успешно остановить выпуск правительством «орвелловской» центральной банковской цифровой валюты (CBDC), которая может напрямую мониторить каждую нашу покупку. Это было названо «великим триумфом приватности».
Но подождите, это не просто хитрый дымовой экран?
Правительство действительно не управляет централизованной книгой, но что сделала «GENIUS»? Он требует от всех частных стейблкоинов компаний обязательной строгой идентификации пользователей (KYC) и записи всех данных о транзакциях.
Здесь я хотел бы использовать известный случай из эпохи Web2, чтобы помочь всем понять — дело Сноудена и «Программа PRISM». В свое время документы, раскрытые Сноуденом, показали, что АНБ США может получать доступ к электронной почте, переписке, фотографиям и другим личным данным пользователей напрямую с серверов таких технологических гигантов, как Google, Facebook, Apple, через секретный проект под названием «Призма». Хотя эти данные формально принадлежат частным компаниям, правительство все равно находит способ их получить.
Эта логика также применима в рамках Закона о ГЕНИЯХ. Согласно укоренившемуся в американском праве принципу «Третьей стороны» (Third-Party Doctrine), информация, которую вы добровольно предоставляете третьим лицам (например, банкам или стейблкоин-компаниям), не защищена полностью Четвертой поправкой к Конституции. Это означает, что в будущем государственные органы, вероятно, смогут получить ваши полные записи о транзакциях от стейблкоин-компаний без ордера на обыск.
Поняли? Государство просто «аутсорсит» наблюдение и создает «агентский контроль». Эта система по своим функциям почти не отличается от прямого контроля со стороны государства, а даже более скрытна, потому что государство может переложить ответственность на «частные компании», тем самым политически и юридически избегая ответственности.
Говоря даже иронично, закон «GENIUS» стал значительной вехой в истории развития блокчейна, он сделал большой шаг к "Массовому Принятию" для блокчейна и технологий шифрования, о котором мечтали пионеры. Но какой ценой? Это означает, что анонимность и устойчивость к цензуре, которые так ценят пионеры блокчейна, были полностью ослаблены. В этом отношении я не могу сказать, что мне грустно, потому что я хорошо знаю, что идеальных вещей в этом мире не существует.
Заключение
Говоря об этом, я уверен, что у всех уже сложилось более полное и более осторожное представление о законе «GENIUS». Это совершенно не простая история, в которой все черно-белое.
Для США это как острый меч с двумя лезвиями. Пытаясь закрепить статус доллара и обеспечить регуляторную определенность, он также может усугубить проблемы реальной экономики, посеять семена инфляции, задушить настоящие инновации на grassroots-уровне и более тонко подорвать нашу финансовую конфиденциальность.
Будущее пришло, но куда оно идет, нам всем нужно оставаться бодрыми и продолжать задавать вопросы.