Мы переживаем гонку вооружений казны Эфира.

Бездымная битва за активы тихо разгорелась, и мировые публичные компании накапливают Эфир с беспрецедентной скоростью.

В июле 2025 года инвестиционное заявление соучредителя PayPal Питера Тиля потрясло криптовалютный рынок — он через свою компанию владеет 9,1% акций майнинговой компании BitMine, которая изменила финансовую стратегию на Эфир, имея в своем распоряжении 300,7 тысячи монет, став первой в мире публичной компанией с резервами ETH.

!

Это лишь верхушка айсберга: под руководством таких компаний, как SharpLink Gaming и Bit Digita, более 85 публичных компаний включили Эфир в свои балансы, общей суммой около 1,6 миллиона ETH, что составляет 1,9% от общего объема обращения.

Один, Эволюция позиционирования: от "мирового компьютера" до "мировой бухгалтерии"

Десятилетняя история развития Ethereum — это история постоянной самоэволюции. Основатель Виталик Бутерин недавно переопределил его позиционирование: "Первый уровень Ethereum — это мировой реестр", это заявление знаменует собой изменение стратегического фокуса с универсальной вычислительной платформы на финансовую инфраструктуру.

Ранний Эфир имел целью создать "мировой компьютер", надеясь стать открытой платформой для выполнения различных смарт-контрактов, но реальность предъявила свои вызовы: высокие затраты на Gas и ограниченная производительность TPS сделали сложные вычислительные приложения трудными для масштабного внедрения.

«Основная цель первых десяти лет Ethereum заключалась в том, чтобы улучшить технологии Ethereum», — сказал соучредитель Виталик Бутерин на Всемирном блокчейн-саммите 2024 года. За это десятилетие Ethereum прошел путь от проверки концепции до производственного движка.

!

Точка поворота наступила в 2020 году с成熟ением технологии Rollup. Это способствовало формированию на Эфире многослойной архитектуры "L1+L2": основная сеть сосредоточена на безопасности и окончательном расчете, в то время как сеть Layer2 обрабатывает высокочастотные сделки. Такое разделение труда естественным образом привело к эволюции основной сети Эфира в глобальный децентрализованный реестр.

Внедрение EIP-1559 является ключевым механизмом захвата ценности. Вводя базовую плату и механизм сжигания, каждая транзакция L2 при проверке в основной сети будет сжигать ETH, что эквивалентно оплате за безопасность бухгалтерского учета. Когда сеть активна, ETH даже демонстрирует дефляционные свойства, что пересматривает логику его ценностной поддержки.

II. Техническая дорожная карта: Пять крупных обновлений, закладывающих основы будущего

Техническое обновление имеет четкий маршрут: от Homestead 2016 года до обновления London 2021 года, каждое жесткое форкирование продвигает сеть вперед. Слияние (The Merge) в сентябре 2022 года стало знаковым событием, Эфир перешел от механизма PoW к PoS, что заложило основу для последующего развития.

В 2024 году опыт торговли на Ethereum претерпит качественные изменения. Виталик в своей речи сообщил: "Торговые сборы снизятся с 5-10 долларов в 2021 году до уровня 0,01 доллара, скорость подтверждения транзакций сократится с минут до секунд". Эти улучшения позволят Ethereum действительно обслуживать широкую аудиторию пользователей.

В настоящее время экосистема стейкинга Ethereum активно развивается, данные показывают, что общее количество стейкинга в сети превысило 35 миллионов ETH, что составляет более 29% от обращения, а годовая стоимость выпуска превышает 1 миллиард долларов. Эта экономическая модель стейкинга становится важным фактором привлечения для компаний, которые хотят инвестировать в ETH.

Будущая техническая дорожная карта становится все более ожидаемой, обновление в Праге (Prague Upgrade) в 2025 году введет консенсусный механизм Proof of Stake Plus и динамическую шардизацию.

!

Техническая дорожная карта Ethereum на следующие два года закладывает прочный фундамент для его роли «мировой книги», включая пять основных направлений технологий:

1.zkEVM Layer1 интеграция (2025Q4-2026Q2): стоимость верификации с нулевыми знаниями снижается на 80%, 99% блоков завершают верификацию за 10 секунд. Это привлечет стабильные монеты, такие как USDC, USDT, к расширению доли основной цепи, что напрямую будет способствовать дефляции ETH.

2. Исполнение новой архитектуры RISC-V (запуск во второй половине 2025 года): использование открытого набора инструкций вместо традиционной EVM, эффективность выполнения смарт-контрактов увеличится в 3-5 раз, стоимость Gas снизится на 50-70%. Это активирует новые сценарии применения, такие как высокочастотная торговля и онлайн-игры.

3. Синергия экосистемы L1-L2 (старт в 2025Q4): цель - объединить ликвидный пул TVL, преодолев 200 миллиардов долларов США (в настоящее время около 120 миллиардов), снизить затраты на межуровневые транзакции на 90%, обеспечить подтверждение межуровневых транзакций за 10 секунд. DeFi протоколы будут агрегировать ликвидность всей экосистемы, обеспечивая прорыв в капитальной эффективности.

4. Оптимизация экономики валидаторов (запуск во второй половине 2025 года): порог стейкинга постепенно снижается с 32 ETH до 1 ETH, годовая доходность увеличивается до 6-8%. Это приведет к росту ставки стейкинга ETH с 25% до более чем 40%, примерно 48 миллионов ETH будет заблокировано.

5. Возвращение технологии шардирования (ETH 3.0, после 2026 года): сочетание zkEVM и шардирования позволит достичь миллиона TPS, а стоимость доступности данных снизится на 99%. Это проложит путь для массовых приложений Web3 следующего десятилетия.

!

К 2030 году стек технологий Ethereum будет полностью обновлён, уровень исполнения введёт виртуальную машину RISC-V, что повысит эффективность на 50-100 раз; уровень расчёта реализует нативный Rollup через функцию EXECUTE, позволяя L1 напрямую проверять выполнение L2.

Три. Корпоративная гонка вооружений: реконструкция капитальных структур

Волна, когда компании включают Эфир в свой баланс, вновь формирует капиталистический ландшафт, и основные движущие силы этой тенденции очевидны:

1.Доход от стейкинга: годовая доходность 3-5% позволяет неиспользуемым средствам предприятий приносить прибыль

2. Экологическое участие: глубокое вовлечение в DeFi, токенизацию и другие инновационные области через Эфир

3. Дефляция активов: сокращение поставок в рамках механизма EIP-1559 приводит к ожиданиям увеличения стоимости

4. Рыночная уверенность: передача инвесторам имиджа компании, которая принимает технологические инновации

Рейтинг компаний по владению ETH в 2025 году раскрывает новую структуру:

1. Погружение в битмину (биржевой код: BMNR)

Объем удержания ETH: 300,700 монет

Последние новости: через частное размещение акций привлечено 250 миллионов долларов (около 81,380 ETH), что значительно увеличило долю, и общий объем владения стал на первом месте. Компания занимается инфраструктурой блокчейна (такими как операции с майнингом и продажи оборудования), но пока не раскрыла планы по ставке ETH.

Характеристика стратегии: чистое акционерное финансирование, избегающее долговых рисков, но значительное размывание доли (увеличение капитала в 13 раз)

2. SharpLink Gaming (биржевой код: SBET)

Объем удержания ETH: 280,6 тыс. монет

Последние новости: за счет комбинации финансирования через частные инвестиции в акции (PIPE) и рыночное размещение (ATM) было приобретено более 215000 Эфир. Все активы используются для стейкинга, годовая доходность составляет около 5,3%, уже получено 322 Эфир в качестве вознаграждения за стейкинг.

Характеристики стратегии: 100% заложенный ETH, прямое усиление безопасности и доходности сети Ethereum, способ финансирования приводит к краткосрочному давлению на разводнение акций.

3. Bit Digital (стоковый код: BTBT)

Объем удержания Эфира: 10.06 тыс. монет

Последние новости: привлечены 172 миллиона долларов через открытое размещение акций и продажу 280 биткойнов, все средства конвертированы в Эфир. Ранее было заложено 21,568 Эфира (годовая доходность 3,2%), после перехода возможно увеличение объема залога.

Характеристики стратегии: активное закрытие позиций по BTC и перевод средств в ETH, что подчеркивает уверенность в доходности Эфира, высокая прозрачность акционерного финансирования.

!

Текущий общий объем позиций учреждений превысил 1,6 миллиона ETH, стоимость более 5 миллиардов долларов, что составляет 35% от общего объема ETF на Эфир. Основатель DForce Ян Миндао предсказал: "Объем Эфира, принадлежащий上市компаниям, может достичь 10% от общего количества монет (близко к 30% от стейкинга), что станет крупнейшим изменением в капитале и структуре управления Эфира."

Уолл-стрит предоставил компаниям с резервами ETH значительную премию. Данные показывают, что премия рыночной капитализации GameSquare относительно балансовой стоимости его резервов ETH достигает 13.8 раз; после завершения последнего финансирования премия BitMine составляет около 5 раз, что свидетельствует о признании стратегической ценности Эфира рынком.

Четыре, Рыночное влияние: Реконструкция спроса и предложения и переоценка ценности

Конкурс корпоративных запасов глубоко изменяет рыночную структуру Эфира, на стороне предложения многоуровневые дефляционные механизмы формируют замкнутый цикл:

1. Стейкинг блокировка: 40% ставка стейкинга означает, что 48 миллионов Эфир выходит из обращения.

2. Сжигание газа: Процветание L2 приводит к постоянному эффекту сжигания

3. Институциональные запасы: корпоративные казначейства продолжают поглощать рыночную ликвидность

На стороне спроса, спотовый ETF предоставляет традиционный вход для инвестиций. С момента запуска в июле 2024 года,累计净流入 Эфир ETF составил 57.6 миллиардов долларов, что составляет 3.87% от общей рыночной капитализации ETH. Главный инвестиционный директор Bitwise прогнозирует: "Во второй половине 2025 года приток средств в Эфир ETF может значительно ускориться."

Рынок начал проявлять признаки активности, под влиянием корпоративного накопления, ETH за последние два месяца показал рост на 22,29%, значительно превзойдя 7,9% Биткойна за тот же период. Основатель ARK Invest Кэти Вуд публично заявила, что долгосрочная ценность Эфира серьезно недооценена, в то время как управляющий венчурным капиталом Varys даже заключил пари с соучредителем Multicoin о том, сможет ли ETH достичь 10 000 долларов к концу 2026 года.

!

Несмотря на то, что на рынке Эфира наблюдается бум корпоративных резервов, глубокие риски уже начинают проявляться.

Убыток от доходности — доходность стейкинга SharpLink (4.1%) и стоимость финансирования (14.8%) создают реальную потерю капитала в 10.7%. Если такая ситуация будет продолжаться, это серьезно подорвет стоимость компании.

Риск ликвидности накапливается — средняя доля торговых резервов ETH четырех компаний превышает 18%, а 5% давления на продажу приводит к падению цены на 23%. Когда рынок изменится, эти компании могут оказаться в "смертельной спирали продажи ETH → падение цен → дальнейшая продажа".

Регуляторный меч висит над головой — проект регулирования SEC требует проводить тестирование на обесценение каждый час и резервировать 30% на риски. Это строгое правило может заставить компании скорректировать свои стратегии резервирования и даже вызвать краткосрочную распродажу.

Сигналы перегрева спекуляций — подразумеваемая волатильность опционов BitMine достигла 400%, а доля коротких позиций составляет 28%, рынок уже демонстрирует типичные признаки перегрева спекуляций. Когда неистовство утихнет, компании, не имеющие фундаментальной поддержки, столкнутся с возвращением к своей стоимости.

Проблемы с игрой власти в управлении — институциональные инвесторы владеют более 1,6 миллиона монет Эфир, что составляет 35% от общего объема спотового ETF. Если позиции продолжат расширяться, голос разработчиков в управлении может быть размытым, что подорвет основы децентрализации Ethereum.

Пять, Будущее: Двуярусная параллель и переход ценности

Смотря в 2030 год, экосистема Ethereum будет представлять собой параллельную двойную структуру:

1. Выравнивающий Rollup: глубокая интеграция безопасности Эфира (например, Taiko), становится предпочтительным выбором для высокоценного DeFi и институциональных активов.

2. Производительный Rollup: акцент на оптимизацию пропускной способности (например, MegaETH), обслуживающий игровые, социальные и другие массовые сценарии.

Промежуточный Rollup будет подвержен исключению, сетевые эффекты будут способствовать сосредоточению рынка вокруг меньшего числа, но более крупных узлов, формируя два лагеря: «максимизация производительности» и «максимизация безопасности», пользователи будут естественным образом распределяться между высокими рисками и массовыми сценариями применения.

Техническое обновление и приток капитала образуют положительный цикл. Аналитики прогнозируют, что диапазон цен ETH в 2025 году будет:

• Консервативный прогноз: 6000-8000 долларов США

• Оптимистичный прогноз: 10000-15000 долларов

А к 2029-2030 году, если Ethereum успешно утвердит свою позицию глобального расчетного уровня, цена может достичь 30000 долларов, и достижение этой цели зависит от реализации технологической дорожной карты, углубления институционального принятия и согласованной эволюции регулирующей среды.

!

Многофункциональные движки способствуют переоценке стоимости Ethereum:

Эфирный ETF за одну неделю превысил чистый приток в 900 миллионов долларов, что стало историческим рекордом, а активы BlackRock ETHA превысили 2 миллиона монет Эфира; с точки зрения технического анализа, ETH/BTC за последние четыре месяца вырос более чем на 50%, технический анализ показывает, что следующая целевая цена составляет 4000 долларов; в отношении регуляторной среды SEC четко определяет статус Эфира как ценной бумаги.

Стандартный Чартер ожидает повышения ETH до 14000 долларов, независимый аналитик называет целевую цену 15000 долларов, но для настоящей эпохи цифровой нефти нужны более прочные вехи.

Когда его спросили о будущем значении Ethereum, Виталик многозначительно указал: "Если децентрализация останется лишь на уровне лозунгов, Ethereum столкнется с угрозой выживания". Эта фраза раскрывает истинный барьер Ethereum — только поддерживая баланс между технологическим прогрессом и децентрализованными характеристиками, можно поддерживать долгосрочную ценность.

Голден Сакс начал разрабатывать продукт секьюритизации ABS на основе доходов от стейкинга, Deribit запустил корпоративные кастомизированные опционы на ETH. Эти традиционные финансовые инструменты в сочетании с криптоактивами знаменуют собой то, что Эфир становится основой мейнстримовой финансовой инфраструктуры.

"Когда Amazon или суверенный фонд включат ETH в стратегические резервы, это будет настоящим рубежом наступления эпохи цифровой нефти", эта акция по самоспасению, инициированная компаниями с финансовыми трудностями, жестоко подтвердила необратимую тенденцию реконструкции баланса активов компаний с помощью ончейн-активов.

Внимание криптоиндустрии сосредоточено на финансовых отчетах компаний SharpLink Gaming, BitMine и других — эти компании держат более 200000 ETH резервов, становясь новым центром власти в экосистеме Ethereum.

Традиционный капитал и родные силы блокчейна ведут борьбу на Эфире. Такие гиганты Уолл-стрит, как Питер Тиль, через BitMine делают инвестиции в Эфир, в то время как Фонд Эфира снижает порог для валидаторов до 1ETH, защищая идеалы децентрализации.

Когда более 4,6 миллиарда долларов реальных активов токенизируются на Эфире, занимая 90% рынка RWA в блокчейне, глобальная финансовая система тихо переходит к этому «мировому реестру». Будущее Ethereum переписывается благодаря постоянно накапливающемуся ETH в институциональных казначействах.