BTC atinge um novo máximo histórico, aguardando cortes nas taxas de juros e uma nova subida.
O mercado teve um desempenho forte em maio, com os três principais índices da bolsa americana a subir acentuadamente, e o BTC a atingir um novo máximo histórico. Embora a situação geopolítica ainda apresente incertezas, o fluxo de capital é intenso, com entradas superiores a 2,7 bilhões de dólares no canal de ETF de BTC à vista. Os detentores de longo prazo estão com suas posições próximas ao nível alto, enquanto as posições nas bolsas continuam a diminuir, mantendo uma forte dinâmica de oferta e demanda para o BTC.
No que diz respeito às políticas, a legislação estadual dos EUA sobre reservas de BTC fez progressos significativos. A legislação relacionada às stablecoins também foi aprovada pelo Senado. Os dados económicos dos EUA estão a apresentar resultados positivos, com um mercado de trabalho forte, inflação em contínua queda e as previsões de PIB a serem revistas em alta. Este pode ser o motivo fundamental para a força do mercado.
No entanto, as tensões comerciais ainda não foram completamente resolvidas e as preocupações causadas pelos problemas de dívida permanecem. As ações da bolsa americana e o BTC tiveram um aumento este mês que já reflete as expectativas mais otimistas; o mercado pode agora passar por uma fase de volatilidade para digerir a incerteza, aguardando a chegada da redução da taxa de juros no terceiro trimestre.
Macrofinance: A economia está a desacelerar moderadamente
Desde abril, a disputa geopolítica global tem-se desacelerado, a situação política nos Estados Unidos também se está a estabilizar gradualmente, as expectativas do mercado estão a voltar à racionalidade, trazendo uma recuperação contínua, levando a uma precificação relativamente otimista.
Após a forte volatilidade nos mercados financeiros causada por tensões comerciais, e sob forte oposição do setor empresarial, as políticas relacionadas foram suavizadas, e ambas as partes começaram a entrar na fase de negociações. No início de maio, EUA e China realizaram a primeira rodada de negociações comerciais na Suíça, aliviando temporariamente a tensão. Ambas as partes prometeram reduzir mutuamente as altas tarifas impostas anteriormente dentro de 90 dias e continuar as negociações sobre as relações econômicas e comerciais. Nesse dia, o S&P 500 teve um aumento de 3,26%.
As ações dos EUA começaram a recuperar em abril, basicamente recuperando as perdas anteriores. Em maio, com o início das negociações, as ações dos EUA receberam mais apoio e continuaram a subir. Até o dia 31, o Nasdaq, o S&P 500 e o Dow Jones registraram ganhos mensais de 9.56%, 6.15% e 3.94%, respetivamente.
A alta de maio reflete as expectativas otimistas do mercado em relação à segunda fase das negociações comerciais. Com base nas informações disponíveis atualmente, essa precificação já está bastante ajustada. Antes de alcançar mais progressos, cortes nas taxas de juro pelo Federal Reserve ou uma desescalada das tensões geopolíticas, uma nova alta significativa pode carecer de impulso.
Os dados económicos divulgados no final de maio mostraram que o PIB dos EUA contraiu 0,2% em termos anualizados no primeiro trimestre, uma ligeira revisão em relação ao valor inicial, mas ainda assim indicam que a economia está a sofrer um certo impacto. No entanto, os dados suaves do PIB mostraram uma recuperação. O indicador GDP Now do Banco da Reserva Federal de Atlanta voltou a valores positivos no final de abril, subindo para 3,8% no final de maio, refletindo um sentimento otimista.
A inflação continua a desacelerar, a taxa anual do PCE caiu por três meses consecutivos para 2,15%, e o PCE core caiu para 2,52%, o mais baixo desde a pandemia, aproximando-se gradualmente da meta de 2% do Federal Reserve. Os dados de emprego superaram as expectativas, com 177 mil novos empregos não agrícolas em abril, acima da previsão de 138 mil. Os fortes dados de emprego aliviaram as preocupações sobre uma recessão, mas também aumentaram a pressão sobre o Federal Reserve para cortar as taxas de juros.
O Federal Reserve decidiu manter as taxas de juros inalteradas por três meses consecutivos na reunião de maio. Embora tenha enviado alguns sinais dovish, após a estabilização dos mercados financeiros, o Federal Reserve resistiu à pressão e manteve-se firme, enfatizando que as tensões comerciais podem levar a um ressurgimento da inflação.
O forte desempenho do mercado financeiro, juntamente com as negociações comerciais ainda em curso e a possibilidade de uma recuperação da inflação, leva o mercado a acreditar que é pouco provável que o Federal Reserve reduza as taxas de juros na primeira metade do ano. Atualmente, os traders esperam que haja apenas duas reduções de taxas este ano, uma em setembro e outra em dezembro, cada uma de 25 pontos base. Esta expectativa, na verdade, limita o espaço para que a liquidez impulsione os ativos a subirem significativamente.
De acordo com os dados e a situação atuais, o mercado de ações dos EUA e o BTC podem manter uma flutuação nos próximos 2 meses, até que as expectativas de corte de juros em agosto possam impulsionar novos máximos. Este julgamento inclui um resultado otimista das tensões comerciais, bem como uma desaceleração relativamente moderada da economia dos EUA.
O PIB dos EUA registou uma contração de -0,21% no primeiro trimestre, e no segundo trimestre, devido às tensões comerciais, a confiança do consumidor diminuiu e o mercado apresentou volatilidade. Se isso resultar numa pequena queda do PIB, corresponderá aos critérios de uma "recessão moderada". Assim, o início de cortes nas taxas de juros em setembro pode ser uma expectativa mais cautelosa.
Ativos Criptográficos: Fluxo de Capital Impulsiona BTC a Novas Alturas
Em maio, o BTC começou em 94182,55 dólares, fechou a 104645,87 dólares, com um aumento de 11,11% ao longo do mês, uma amplitude de 19,79% e um volume de transações em queda contínua por dois meses.
Do ponto de vista técnico, depois de o preço do BTC voltar à faixa de 90.000 a 110.000 dólares em abril, em maio alcançou um novo recorde histórico de 112.000 dólares e se estabeleceu acima da primeira linha de tendência de alta do mercado em alta.
Num ambiente de altas taxas de juro, a capacidade de compra dos pequenos investidores é insuficiente, e o número diário de novos endereços BTC caiu para níveis baixos desde março do ano passado. O aumento desde abril tem sido principalmente impulsionado por instituições.
De acordo com dados públicos, uma determinada empresa de tecnologia aumentou sua participação em 133.85 mil BTC desde o início deste ano, totalizando 580.25 mil BTC. Desde a aprovação de 11 ETFs de BTC à vista em janeiro de 2024, os ativos criptográficos estão se tornando gradualmente mainstream nos Estados Unidos. Em março de 2025, os Estados Unidos estabeleceram a "Reserva Estratégica de Bitcoin", utilizando cerca de 200 mil BTC como ativos de reserva nacional.
Desde então, vários estados começaram a promover leis de reserva de Bitcoin a nível estadual. No dia 7 de maio, o New Hampshire tornou-se o primeiro estado a incluir oficialmente criptomoedas nas suas reservas estratégicas. Os projetos de lei relacionados do Texas e do Arizona também foram aprovados na votação do Senado.
No setor das stablecoins, o Senado dos EUA aprovou uma votação processual para a legislação que regulamenta o desenvolvimento das stablecoins. Hong Kong também aprovou oficialmente a criação de um sistema de licenciamento para emissores de stablecoins lastreadas em moeda fiduciária. Vários grandes bancos dos EUA estão a explorar colaborações para lançar stablecoins conjuntas.
A emissão de stablecoins com uma escala superior a 240 mil milhões de dólares entrará na era de desenvolvimento em conformidade. As stablecoins têm potencial para se tornarem o segundo ativo criptográfico amplamente adotado após o BTC, podendo ser a primeira aplicação no espaço Web3 a ultrapassar 1 mil milhões de utilizadores.
Após a inclusão no sistema de conformidade, o BTC e a blockchain estão se tornando uma alta tecnologia que os Estados Unidos devem conquistar. O entusiasmo de investimento gerado por essa tendência está se espalhando. Além das empresas de tecnologia, várias empresas globais também estão iniciando planos de acúmulo de BTC e outros ativos criptográficos.
O entusiasmo de investimento gerado pela expansão de casos de uso e pela superação de conformidades tornou-se o principal motor do aumento dos preços do BTC e de outros ativos criptográficos.
Fundos: Preços otimistas + Expansão de escala
Durante a grande queda das ações americanas entre março e abril, o fluxo de capital para o ETF de BTC foi suspenso, levando o BTC a ajustar-se mais de 30% com o mercado de ações. Em abril e maio, com a recuperação das ações americanas, o poder de compra do ETF foi restaurado, com entradas de 605 milhões e 2,775 bilhões de dólares, impulsionando o BTC a recuperar as perdas e a alcançar um novo recorde de 112000 dólares.
No que diz respeito às stablecoins, entraram 5.375 milhões e 5.567 milhões de dólares de abril a maio, mas a variação foi menor do que a do BTC ETF.
O poder de precificação do BTC foi transferido de fundos de mercado para canais ETF e investidores institucionais. Esses tipos de instituições apresentam uma属性 de alta de longo prazo, respaldadas pelas constantes conquistas do BTC no nível de políticas nos Estados Unidos. Esta é a razão pela qual o BTC conseguiu uma rápida recuperação e alcançou novos máximos em abril e maio, além de ser o suporte lógico para uma perspectiva de longo prazo.
Mas é importante notar que o mercado de ações dos EUA já precificou de forma extremamente otimista as negociações comerciais, e pode implícita uma expectativa de que a economia não tenha uma grande recessão. Atualmente, é difícil para o mercado de ações dos EUA romper novos máximos, e a volatilidade é inevitável. Embora as instituições ainda estejam comprando continuamente, o ETF de BTC é difícil de se movimentar de forma independente do mercado, portanto, é talvez otimista demais esperar que o BTC atinja novos máximos no curto prazo.
Estrutura de fichas: o estoque de BTC nas exchanges continua a diminuir
Durante a queda de 3 a 4 meses, os investidores de longo prazo de BTC aumentaram novamente suas participações, aliviando objetivamente a pressão de venda no mercado.
Até o final de maio, o volume de longo prazo atingiu 14.419.900 moedas, quase um ponto histórico. Correspondentemente, o estoque das bolsas continua a diminuir, atualmente restando apenas 2.988.200 moedas, próximo ao nível do final de novembro de 2020.
No ciclo anterior, quando a liquidez aumentou, os detentores de longo prazo optaram por vender, o que objetivamente reprimiu a alta dos preços. Mas durante a queda dos preços no ciclo, os detentores de longo prazo tendem a desacelerar as vendas ou até mesmo aumentar suas posições, e este ciclo não foi diferente.
A diferença é que, no passado, a "segunda venda" dos detentores de longo prazo terminaria o mercado em alta, enquanto após esta "segunda venda" o mercado continuou a subir. Isso pode ser devido à inclusão de investidores institucionais na estrutura dos detentores de longo prazo, mudando assim a direção do mercado. Se essa mudança será duradoura ainda precisa ser observada.
Conclusão
Embora tenhamos uma atitude otimista em relação à expansão dos casos de uso do BTC e à tendência de longo prazo, o preço do BTC e a sua variação no curto prazo ainda superam as expectativas.
A razão reside no otimismo excessivo do mercado de ativos de risco, bem como na onda de investimentos gerada pelo grande espaço de crescimento que o BTC obteve nos Estados Unidos. Temos confiança suficiente em relação a este último, mas o mercado pode estar excessivamente otimista na avaliação das negociações comerciais, e ainda haverá reveses. Além disso, reduzimos nossas expectativas em relação ao corte de taxas do Federal Reserve.
Em março, esperávamos que o BTC se revertesse no verão, mas a reação do mercado superou as expectativas, atingindo um novo máximo em maio. Considerando vários fatores de incerteza e a expectativa de liquidez adiada, acreditamos que, nos próximos dois meses, o BTC pode oscilar junto com o mercado de ações, com uma probabilidade menor de novos máximos.
Se tudo correr bem, a próxima fase pode ser uma história do terceiro trimestre.
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Após atingir um novo máximo, o BTC pode oscilar enquanto aguarda a redução das taxas de juros em setembro para subir de nível.
BTC atinge um novo máximo histórico, aguardando cortes nas taxas de juros e uma nova subida.
O mercado teve um desempenho forte em maio, com os três principais índices da bolsa americana a subir acentuadamente, e o BTC a atingir um novo máximo histórico. Embora a situação geopolítica ainda apresente incertezas, o fluxo de capital é intenso, com entradas superiores a 2,7 bilhões de dólares no canal de ETF de BTC à vista. Os detentores de longo prazo estão com suas posições próximas ao nível alto, enquanto as posições nas bolsas continuam a diminuir, mantendo uma forte dinâmica de oferta e demanda para o BTC.
No que diz respeito às políticas, a legislação estadual dos EUA sobre reservas de BTC fez progressos significativos. A legislação relacionada às stablecoins também foi aprovada pelo Senado. Os dados económicos dos EUA estão a apresentar resultados positivos, com um mercado de trabalho forte, inflação em contínua queda e as previsões de PIB a serem revistas em alta. Este pode ser o motivo fundamental para a força do mercado.
No entanto, as tensões comerciais ainda não foram completamente resolvidas e as preocupações causadas pelos problemas de dívida permanecem. As ações da bolsa americana e o BTC tiveram um aumento este mês que já reflete as expectativas mais otimistas; o mercado pode agora passar por uma fase de volatilidade para digerir a incerteza, aguardando a chegada da redução da taxa de juros no terceiro trimestre.
Macrofinance: A economia está a desacelerar moderadamente
Desde abril, a disputa geopolítica global tem-se desacelerado, a situação política nos Estados Unidos também se está a estabilizar gradualmente, as expectativas do mercado estão a voltar à racionalidade, trazendo uma recuperação contínua, levando a uma precificação relativamente otimista.
Após a forte volatilidade nos mercados financeiros causada por tensões comerciais, e sob forte oposição do setor empresarial, as políticas relacionadas foram suavizadas, e ambas as partes começaram a entrar na fase de negociações. No início de maio, EUA e China realizaram a primeira rodada de negociações comerciais na Suíça, aliviando temporariamente a tensão. Ambas as partes prometeram reduzir mutuamente as altas tarifas impostas anteriormente dentro de 90 dias e continuar as negociações sobre as relações econômicas e comerciais. Nesse dia, o S&P 500 teve um aumento de 3,26%.
As ações dos EUA começaram a recuperar em abril, basicamente recuperando as perdas anteriores. Em maio, com o início das negociações, as ações dos EUA receberam mais apoio e continuaram a subir. Até o dia 31, o Nasdaq, o S&P 500 e o Dow Jones registraram ganhos mensais de 9.56%, 6.15% e 3.94%, respetivamente.
A alta de maio reflete as expectativas otimistas do mercado em relação à segunda fase das negociações comerciais. Com base nas informações disponíveis atualmente, essa precificação já está bastante ajustada. Antes de alcançar mais progressos, cortes nas taxas de juro pelo Federal Reserve ou uma desescalada das tensões geopolíticas, uma nova alta significativa pode carecer de impulso.
Os dados económicos divulgados no final de maio mostraram que o PIB dos EUA contraiu 0,2% em termos anualizados no primeiro trimestre, uma ligeira revisão em relação ao valor inicial, mas ainda assim indicam que a economia está a sofrer um certo impacto. No entanto, os dados suaves do PIB mostraram uma recuperação. O indicador GDP Now do Banco da Reserva Federal de Atlanta voltou a valores positivos no final de abril, subindo para 3,8% no final de maio, refletindo um sentimento otimista.
A inflação continua a desacelerar, a taxa anual do PCE caiu por três meses consecutivos para 2,15%, e o PCE core caiu para 2,52%, o mais baixo desde a pandemia, aproximando-se gradualmente da meta de 2% do Federal Reserve. Os dados de emprego superaram as expectativas, com 177 mil novos empregos não agrícolas em abril, acima da previsão de 138 mil. Os fortes dados de emprego aliviaram as preocupações sobre uma recessão, mas também aumentaram a pressão sobre o Federal Reserve para cortar as taxas de juros.
O Federal Reserve decidiu manter as taxas de juros inalteradas por três meses consecutivos na reunião de maio. Embora tenha enviado alguns sinais dovish, após a estabilização dos mercados financeiros, o Federal Reserve resistiu à pressão e manteve-se firme, enfatizando que as tensões comerciais podem levar a um ressurgimento da inflação.
O forte desempenho do mercado financeiro, juntamente com as negociações comerciais ainda em curso e a possibilidade de uma recuperação da inflação, leva o mercado a acreditar que é pouco provável que o Federal Reserve reduza as taxas de juros na primeira metade do ano. Atualmente, os traders esperam que haja apenas duas reduções de taxas este ano, uma em setembro e outra em dezembro, cada uma de 25 pontos base. Esta expectativa, na verdade, limita o espaço para que a liquidez impulsione os ativos a subirem significativamente.
De acordo com os dados e a situação atuais, o mercado de ações dos EUA e o BTC podem manter uma flutuação nos próximos 2 meses, até que as expectativas de corte de juros em agosto possam impulsionar novos máximos. Este julgamento inclui um resultado otimista das tensões comerciais, bem como uma desaceleração relativamente moderada da economia dos EUA.
O PIB dos EUA registou uma contração de -0,21% no primeiro trimestre, e no segundo trimestre, devido às tensões comerciais, a confiança do consumidor diminuiu e o mercado apresentou volatilidade. Se isso resultar numa pequena queda do PIB, corresponderá aos critérios de uma "recessão moderada". Assim, o início de cortes nas taxas de juros em setembro pode ser uma expectativa mais cautelosa.
Ativos Criptográficos: Fluxo de Capital Impulsiona BTC a Novas Alturas
Em maio, o BTC começou em 94182,55 dólares, fechou a 104645,87 dólares, com um aumento de 11,11% ao longo do mês, uma amplitude de 19,79% e um volume de transações em queda contínua por dois meses.
Do ponto de vista técnico, depois de o preço do BTC voltar à faixa de 90.000 a 110.000 dólares em abril, em maio alcançou um novo recorde histórico de 112.000 dólares e se estabeleceu acima da primeira linha de tendência de alta do mercado em alta.
Num ambiente de altas taxas de juro, a capacidade de compra dos pequenos investidores é insuficiente, e o número diário de novos endereços BTC caiu para níveis baixos desde março do ano passado. O aumento desde abril tem sido principalmente impulsionado por instituições.
De acordo com dados públicos, uma determinada empresa de tecnologia aumentou sua participação em 133.85 mil BTC desde o início deste ano, totalizando 580.25 mil BTC. Desde a aprovação de 11 ETFs de BTC à vista em janeiro de 2024, os ativos criptográficos estão se tornando gradualmente mainstream nos Estados Unidos. Em março de 2025, os Estados Unidos estabeleceram a "Reserva Estratégica de Bitcoin", utilizando cerca de 200 mil BTC como ativos de reserva nacional.
Desde então, vários estados começaram a promover leis de reserva de Bitcoin a nível estadual. No dia 7 de maio, o New Hampshire tornou-se o primeiro estado a incluir oficialmente criptomoedas nas suas reservas estratégicas. Os projetos de lei relacionados do Texas e do Arizona também foram aprovados na votação do Senado.
No setor das stablecoins, o Senado dos EUA aprovou uma votação processual para a legislação que regulamenta o desenvolvimento das stablecoins. Hong Kong também aprovou oficialmente a criação de um sistema de licenciamento para emissores de stablecoins lastreadas em moeda fiduciária. Vários grandes bancos dos EUA estão a explorar colaborações para lançar stablecoins conjuntas.
A emissão de stablecoins com uma escala superior a 240 mil milhões de dólares entrará na era de desenvolvimento em conformidade. As stablecoins têm potencial para se tornarem o segundo ativo criptográfico amplamente adotado após o BTC, podendo ser a primeira aplicação no espaço Web3 a ultrapassar 1 mil milhões de utilizadores.
Após a inclusão no sistema de conformidade, o BTC e a blockchain estão se tornando uma alta tecnologia que os Estados Unidos devem conquistar. O entusiasmo de investimento gerado por essa tendência está se espalhando. Além das empresas de tecnologia, várias empresas globais também estão iniciando planos de acúmulo de BTC e outros ativos criptográficos.
O entusiasmo de investimento gerado pela expansão de casos de uso e pela superação de conformidades tornou-se o principal motor do aumento dos preços do BTC e de outros ativos criptográficos.
Fundos: Preços otimistas + Expansão de escala
Durante a grande queda das ações americanas entre março e abril, o fluxo de capital para o ETF de BTC foi suspenso, levando o BTC a ajustar-se mais de 30% com o mercado de ações. Em abril e maio, com a recuperação das ações americanas, o poder de compra do ETF foi restaurado, com entradas de 605 milhões e 2,775 bilhões de dólares, impulsionando o BTC a recuperar as perdas e a alcançar um novo recorde de 112000 dólares.
No que diz respeito às stablecoins, entraram 5.375 milhões e 5.567 milhões de dólares de abril a maio, mas a variação foi menor do que a do BTC ETF.
O poder de precificação do BTC foi transferido de fundos de mercado para canais ETF e investidores institucionais. Esses tipos de instituições apresentam uma属性 de alta de longo prazo, respaldadas pelas constantes conquistas do BTC no nível de políticas nos Estados Unidos. Esta é a razão pela qual o BTC conseguiu uma rápida recuperação e alcançou novos máximos em abril e maio, além de ser o suporte lógico para uma perspectiva de longo prazo.
Mas é importante notar que o mercado de ações dos EUA já precificou de forma extremamente otimista as negociações comerciais, e pode implícita uma expectativa de que a economia não tenha uma grande recessão. Atualmente, é difícil para o mercado de ações dos EUA romper novos máximos, e a volatilidade é inevitável. Embora as instituições ainda estejam comprando continuamente, o ETF de BTC é difícil de se movimentar de forma independente do mercado, portanto, é talvez otimista demais esperar que o BTC atinja novos máximos no curto prazo.
Estrutura de fichas: o estoque de BTC nas exchanges continua a diminuir
Durante a queda de 3 a 4 meses, os investidores de longo prazo de BTC aumentaram novamente suas participações, aliviando objetivamente a pressão de venda no mercado.
Até o final de maio, o volume de longo prazo atingiu 14.419.900 moedas, quase um ponto histórico. Correspondentemente, o estoque das bolsas continua a diminuir, atualmente restando apenas 2.988.200 moedas, próximo ao nível do final de novembro de 2020.
No ciclo anterior, quando a liquidez aumentou, os detentores de longo prazo optaram por vender, o que objetivamente reprimiu a alta dos preços. Mas durante a queda dos preços no ciclo, os detentores de longo prazo tendem a desacelerar as vendas ou até mesmo aumentar suas posições, e este ciclo não foi diferente.
A diferença é que, no passado, a "segunda venda" dos detentores de longo prazo terminaria o mercado em alta, enquanto após esta "segunda venda" o mercado continuou a subir. Isso pode ser devido à inclusão de investidores institucionais na estrutura dos detentores de longo prazo, mudando assim a direção do mercado. Se essa mudança será duradoura ainda precisa ser observada.
Conclusão
Embora tenhamos uma atitude otimista em relação à expansão dos casos de uso do BTC e à tendência de longo prazo, o preço do BTC e a sua variação no curto prazo ainda superam as expectativas.
A razão reside no otimismo excessivo do mercado de ativos de risco, bem como na onda de investimentos gerada pelo grande espaço de crescimento que o BTC obteve nos Estados Unidos. Temos confiança suficiente em relação a este último, mas o mercado pode estar excessivamente otimista na avaliação das negociações comerciais, e ainda haverá reveses. Além disso, reduzimos nossas expectativas em relação ao corte de taxas do Federal Reserve.
Em março, esperávamos que o BTC se revertesse no verão, mas a reação do mercado superou as expectativas, atingindo um novo máximo em maio. Considerando vários fatores de incerteza e a expectativa de liquidez adiada, acreditamos que, nos próximos dois meses, o BTC pode oscilar junto com o mercado de ações, com uma probabilidade menor de novos máximos.
Se tudo correr bem, a próxima fase pode ser uma história do terceiro trimestre.