Análise de Oportunidades e Riscos da MicroStrategy: O Duplo Impacto de Davis
Na semana passada, discutimos a possibilidade de a Lido se beneficiar das mudanças no ambiente regulatório, na esperança de ajudar a todos a aproveitar essa oportunidade de negociação. O tema desta semana é muito interessante, pois trata da popularidade da MicroStrategy, e muitos especialistas comentaram sobre o modelo de operação da empresa. Depois de digerir e estudar a fundo, tenho algumas opiniões próprias que gostaria de compartilhar.
Acredito que o aumento do preço das ações da MicroStrategy se deve ao efeito "Davis Double-Click". Através do modelo de negócios de financiar a compra de BTC, a empresa vinculou a valorização do BTC ao seu próprio lucro e utilizou canais de financiamento inovadores do mercado financeiro tradicional para obter alavancagem de capital, permitindo que a empresa tivesse uma capacidade de crescimento de lucros que vai além da simples posse de BTC. Ao mesmo tempo, com a expansão da quantidade de holdings, a empresa adquiriu certa influência sobre a precificação do BTC, reforçando ainda mais essa expectativa de crescimento de lucros.
No entanto, o risco também se origina daqui. Quando o mercado de BTC apresenta flutuações ou reversões, o crescimento dos lucros do BTC vai estagnar. Com as despesas operacionais da empresa e a pressão da dívida, a capacidade de financiamento da MicroStrategy será severamente afetada, o que impactará as expectativas de crescimento dos lucros. Neste momento, a menos que novos fatores possam impulsionar o preço do BTC para cima, o prêmio positivo do preço das ações da MSTR em relação à sua posição em BTC se reduzirá rapidamente, e esse processo é conhecido como "dupla penalização de Davis".
O que é o duplo clique e o duplo assassinato de Davis
"戴维斯双击"(Davis Double Play) é um conceito proposto pelo mestre investidor Clifton Davis, utilizado para descrever a ocorrência de um aumento acentuado no preço das ações das empresas devido a dois fatores em um ambiente econômico favorável:
Crescimento dos lucros da empresa: A empresa alcançou um forte crescimento dos lucros, ou a otimização do modelo de negócios, gestão e outros aspectos levou a um aumento dos lucros.
Expansão da avaliação: O mercado está mais otimista em relação às perspectivas da empresa, e os investidores estão dispostos a pagar preços mais altos, impulsionando a valorização das ações.
A lógica específica que impulsiona o "double click de Davis" é: o desempenho da empresa supera as expectativas, com crescimento de receita e lucro. Por exemplo, boas vendas de produtos, aumento da participação no mercado ou controle de custos bem-sucedido, que trazem diretamente um aumento nos lucros. Esse crescimento ao mesmo tempo fortalece a confiança do mercado no futuro da empresa, os investidores estão dispostos a aceitar um índice de preço-lucro mais alto, pagando um preço mais elevado pelas ações, e a avaliação começa a se expandir. Esse efeito de feedback positivo geralmente leva a um aumento acelerado no preço das ações.
E "Davis Double Kill" é o oposto, descrevendo a combinação de dois fatores negativos que levam a uma rápida queda no preço das ações:
Queda nos lucros da empresa: A capacidade de lucro diminuiu, possivelmente devido à redução da receita, aumento dos custos, erros de gestão, etc., levando a lucros abaixo do esperado.
Contração da avaliação: Devido à queda nos lucros ou ao deterioramento das perspectivas de mercado, a confiança dos investidores no futuro da empresa diminui, resultando na queda dos múltiplos de avaliação e do preço das ações.
Esse efeito de ressonância geralmente ocorre em ações de alto crescimento, especialmente em ações de tecnologia, porque os investidores costumam ter expectativas elevadas em relação ao crescimento futuro dessas empresas, mas essas expectativas frequentemente contêm muitos fatores subjetivos, resultando em maior volatilidade.
Formação do alto prémio MSTR e o núcleo do seu modelo de negócio
A MicroStrategy mudou seus negócios de software tradicional para financiar a compra de BTC, o que significa que suas fontes de lucro vêm dos ganhos de capital gerados pela diluição de ações e pela emissão de dívida para adquirir BTC. Com a valorização do BTC, o patrimônio dos acionistas de todos os investidores aumentará, o que é semelhante a outros ETFs de BTC.
A diferença está no efeito de alavancagem gerado pela sua capacidade de financiamento. As expectativas dos investidores da MSTR em relação ao crescimento dos lucros futuros da empresa vêm dos ganhos de alavancagem obtidos com o aumento de sua capacidade de financiamento. Considerando que o valor total de mercado das ações da MSTR está em um estado de prêmio positivo em relação ao valor total de BTC que possui, enquanto essa condição se mantiver, tanto o financiamento por ações quanto o financiamento por títulos conversíveis, os fundos obtidos para a compra de BTC, aumentariam ainda mais o patrimônio por ação. Isso confere à MSTR uma capacidade de crescimento de lucros diferente da ETF de BTC.
Para Michael Saylor, o prêmio positivo do valor de mercado da MSTR em relação ao valor do BTC que possui é o fator central para a viabilidade do seu modelo de negócios. Assim, a sua melhor opção é financiar-se continuamente, aumentando a participação de mercado e garantindo mais poder de precificação sobre o BTC, enquanto mantém esse prêmio. O aumento contínuo do poder de precificação, por sua vez, fortalecerá a confiança dos investidores no futuro crescimento, mesmo em situações de altas relações preço-lucro, permitindo que a empresa consiga levantar fundos.
Em suma, o segredo do modelo de negócios da MicroStrategy reside no fato de que a valorização do BTC impulsiona o aumento do lucro da empresa, e uma tendência de crescimento do BTC significa uma tendência de crescimento dos lucros da empresa. Sob esse suporte do "duplo golpe de Davis", a MSTR está começando a ampliar seu prêmio, e o mercado está apostando em quão alto a MicroStrategy poderá ser avaliada com um prêmio positivo para completar o financiamento subsequente.
Os riscos que a MicroStrategy traz para a indústria
O principal risco que a MicroStrategy traz para a indústria é que esse modelo de negócios aumentará significativamente a volatilidade do preço do BTC, atuando como um amplificador da volatilidade. A razão para isso é o "duplo golpe de Davis", e o período de oscilação em alta do BTC é a fase em que todo o dominó começa a desmoronar.
Quando a valorização do BTC desacelera e entra em um período de flutuação, os lucros da MicroStrategy inevitavelmente começam a cair. No modelo de negócios da MicroStrategy, os lucros são transparentes e equivalentes a liquidações em tempo real. Devido ao seu tamanho de posição e ao preço do BTC serem informações públicas, os investidores podem entender em tempo real seu verdadeiro nível de lucro, não há efeito de atraso. Portanto, o preço das ações já reflete todos os seus lucros, e focar no custo de suas posições é irrelevante.
Quando o crescimento do BTC desacelera e entra em uma fase de oscilações, os lucros da MicroStrategy continuarão a diminuir, podendo até mesmo alcançar zero. Neste momento, os custos operacionais fixos e os custos de financiamento reduzirão ainda mais os lucros da empresa, podendo até levar a prejuízos. Essa oscilação desgastará continuamente a confiança do mercado no desenvolvimento futuro do preço do BTC, o que se transformará em dúvidas sobre a capacidade de financiamento da MicroStrategy, afetando ainda mais as expectativas de crescimento de seus lucros. Sob essa ressonância entre os dois, o prêmio positivo da MSTR se concentrará rapidamente.
Para manter seu modelo de negócios, Michael Saylor precisa manter um estado de prêmio positivo. Assim, se tornou uma operação necessária vender BTC para recuperar fundos e recomprar ações, esse foi o momento em que a MicroStrategy começou a vender seu primeiro BTC.
Quando ocorre a convergência do prêmio, se Michael Saylor avaliar que neste momento o P/E da MSTR está subestimado devido ao pânico, então vender BTC para recuperar fundos e recomprar MSTR no mercado é uma operação vantajosa. Neste momento, o efeito da recompra na diminuição da circulação, que aumenta o valor por ação, será maior do que o efeito da redução das reservas de BTC, que diminui o valor por ação. Quando o pânico terminar, o preço das ações se recuperará, e o valor por ação se tornará mais alto, favorecendo o desenvolvimento futuro.
Tendo em conta a atual posição de Michael Saylor, e que a liquidez tende a apertar durante ciclos de oscilações ou descidas, quando ele começa a vender, a queda do preço do BTC irá acelerar. E essa aceleração da queda irá piorar ainda mais as expectativas dos investidores sobre o crescimento dos lucros da MicroStrategy, fazendo com que a taxa de prémio desça ainda mais, o que o força a vender BTC para recomprar MSTR, momento em que começa o "duplo golpe de Davis".
Além disso, os investidores por trás da MicroStrategy são um grupo de instituições altamente influentes, que não podem simplesmente assistir ao preço das ações cair para zero sem agir, o que certamente exercerá pressão sobre Michael Saylor, forçando-o a assumir a responsabilidade pela gestão do valor de mercado. Além disso, com a contínua diluição acionária, o poder de voto de Michael Saylor caiu abaixo de 50%, e essa tendência parece ser inevitável.
Análise de risco da dívida conversível da MicroStrategy
Embora os títulos conversíveis da MicroStrategy não pareçam ter risco de pagamento antes do vencimento, seu risco de dívida ainda pode ser refletido antecipadamente pelo preço das ações. Os títulos conversíveis emitidos pela MicroStrategy são essencialmente um título com uma opção de compra gratuita incorporada. No vencimento, os credores podem exigir que a empresa resgate os títulos em ações com valor equivalente à taxa de conversão acordada.
No entanto, existem também medidas de proteção para a MicroStrategy. A empresa pode optar por um modo de resgate, utilizando dinheiro, ações ou uma combinação de ambos, o que é relativamente flexível. Se a liquidez for alta, pode reembolsar mais em dinheiro para evitar a diluição das ações; se a liquidez não for alta, pode utilizar mais ações. Além disso, este título conversível é não garantido, portanto, o risco associado ao pagamento da dívida não é significativo. Além disso, se a taxa de prêmio exceder 130%, a MicroStrategy também pode optar por resgatar diretamente em dinheiro pelo valor original, o que cria condições para a negociação de renovação do empréstimo.
Os principais investidores deste título conversível são fundos de hedge, usados para fazer hedge Delta e lucrar com os rendimentos da volatilidade. A operação específica consiste na compra de títulos conversíveis MSTR, ao mesmo tempo em que se vende a descoberto uma quantidade equivalente de ações MSTR, para cobrir o risco gerado pelas flutuações no preço das ações. Com o desenvolvimento posterior dos preços, os fundos de hedge precisam ajustar constantemente suas posições para realizar hedge dinâmico.
Quando o preço da MSTR cai, os fundos de hedge por trás dos títulos conversíveis, para fazer a cobertura dinâmica do Delta, venderão mais ações da MSTR, o que irá pressionar ainda mais o preço das ações da MSTR. Isso terá um impacto negativo sobre o prêmio, afetando assim todo o modelo de negócios. Portanto, o risco do lado dos títulos será antecipadamente refletido pelo preço das ações. Claro, na tendência de alta da MSTR, os fundos de hedge comprarão mais MSTR, então isso também é uma espada de dois gumes.
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ChainWanderingPoet
· 16h atrás
É isso que se aposta, essa sensação de coração acelerado~
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ChainComedian
· 07-20 18:12
Com tanta alavancagem, quem consegue aguentar?
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wagmi_eventually
· 07-20 18:12
Comprar é o suficiente, de qualquer forma não se perde.
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OnchainSniper
· 07-20 18:12
又是找机会 comprar na baixa 的好时机
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FreeRider
· 07-20 18:11
Os jogadores que fazem shorting devem um pedido de desculpas à Morgan.
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ForkYouPayMe
· 07-20 18:06
Comprar, comprar, comprar, o que você ainda está esperando?
A faca de dois gumes da MicroStrategy: Análise do efeito Davis de duplo clique e duplo assassinato
Análise de Oportunidades e Riscos da MicroStrategy: O Duplo Impacto de Davis
Na semana passada, discutimos a possibilidade de a Lido se beneficiar das mudanças no ambiente regulatório, na esperança de ajudar a todos a aproveitar essa oportunidade de negociação. O tema desta semana é muito interessante, pois trata da popularidade da MicroStrategy, e muitos especialistas comentaram sobre o modelo de operação da empresa. Depois de digerir e estudar a fundo, tenho algumas opiniões próprias que gostaria de compartilhar.
Acredito que o aumento do preço das ações da MicroStrategy se deve ao efeito "Davis Double-Click". Através do modelo de negócios de financiar a compra de BTC, a empresa vinculou a valorização do BTC ao seu próprio lucro e utilizou canais de financiamento inovadores do mercado financeiro tradicional para obter alavancagem de capital, permitindo que a empresa tivesse uma capacidade de crescimento de lucros que vai além da simples posse de BTC. Ao mesmo tempo, com a expansão da quantidade de holdings, a empresa adquiriu certa influência sobre a precificação do BTC, reforçando ainda mais essa expectativa de crescimento de lucros.
No entanto, o risco também se origina daqui. Quando o mercado de BTC apresenta flutuações ou reversões, o crescimento dos lucros do BTC vai estagnar. Com as despesas operacionais da empresa e a pressão da dívida, a capacidade de financiamento da MicroStrategy será severamente afetada, o que impactará as expectativas de crescimento dos lucros. Neste momento, a menos que novos fatores possam impulsionar o preço do BTC para cima, o prêmio positivo do preço das ações da MSTR em relação à sua posição em BTC se reduzirá rapidamente, e esse processo é conhecido como "dupla penalização de Davis".
O que é o duplo clique e o duplo assassinato de Davis
"戴维斯双击"(Davis Double Play) é um conceito proposto pelo mestre investidor Clifton Davis, utilizado para descrever a ocorrência de um aumento acentuado no preço das ações das empresas devido a dois fatores em um ambiente econômico favorável:
Crescimento dos lucros da empresa: A empresa alcançou um forte crescimento dos lucros, ou a otimização do modelo de negócios, gestão e outros aspectos levou a um aumento dos lucros.
Expansão da avaliação: O mercado está mais otimista em relação às perspectivas da empresa, e os investidores estão dispostos a pagar preços mais altos, impulsionando a valorização das ações.
A lógica específica que impulsiona o "double click de Davis" é: o desempenho da empresa supera as expectativas, com crescimento de receita e lucro. Por exemplo, boas vendas de produtos, aumento da participação no mercado ou controle de custos bem-sucedido, que trazem diretamente um aumento nos lucros. Esse crescimento ao mesmo tempo fortalece a confiança do mercado no futuro da empresa, os investidores estão dispostos a aceitar um índice de preço-lucro mais alto, pagando um preço mais elevado pelas ações, e a avaliação começa a se expandir. Esse efeito de feedback positivo geralmente leva a um aumento acelerado no preço das ações.
E "Davis Double Kill" é o oposto, descrevendo a combinação de dois fatores negativos que levam a uma rápida queda no preço das ações:
Queda nos lucros da empresa: A capacidade de lucro diminuiu, possivelmente devido à redução da receita, aumento dos custos, erros de gestão, etc., levando a lucros abaixo do esperado.
Contração da avaliação: Devido à queda nos lucros ou ao deterioramento das perspectivas de mercado, a confiança dos investidores no futuro da empresa diminui, resultando na queda dos múltiplos de avaliação e do preço das ações.
Esse efeito de ressonância geralmente ocorre em ações de alto crescimento, especialmente em ações de tecnologia, porque os investidores costumam ter expectativas elevadas em relação ao crescimento futuro dessas empresas, mas essas expectativas frequentemente contêm muitos fatores subjetivos, resultando em maior volatilidade.
Formação do alto prémio MSTR e o núcleo do seu modelo de negócio
A MicroStrategy mudou seus negócios de software tradicional para financiar a compra de BTC, o que significa que suas fontes de lucro vêm dos ganhos de capital gerados pela diluição de ações e pela emissão de dívida para adquirir BTC. Com a valorização do BTC, o patrimônio dos acionistas de todos os investidores aumentará, o que é semelhante a outros ETFs de BTC.
A diferença está no efeito de alavancagem gerado pela sua capacidade de financiamento. As expectativas dos investidores da MSTR em relação ao crescimento dos lucros futuros da empresa vêm dos ganhos de alavancagem obtidos com o aumento de sua capacidade de financiamento. Considerando que o valor total de mercado das ações da MSTR está em um estado de prêmio positivo em relação ao valor total de BTC que possui, enquanto essa condição se mantiver, tanto o financiamento por ações quanto o financiamento por títulos conversíveis, os fundos obtidos para a compra de BTC, aumentariam ainda mais o patrimônio por ação. Isso confere à MSTR uma capacidade de crescimento de lucros diferente da ETF de BTC.
Para Michael Saylor, o prêmio positivo do valor de mercado da MSTR em relação ao valor do BTC que possui é o fator central para a viabilidade do seu modelo de negócios. Assim, a sua melhor opção é financiar-se continuamente, aumentando a participação de mercado e garantindo mais poder de precificação sobre o BTC, enquanto mantém esse prêmio. O aumento contínuo do poder de precificação, por sua vez, fortalecerá a confiança dos investidores no futuro crescimento, mesmo em situações de altas relações preço-lucro, permitindo que a empresa consiga levantar fundos.
Em suma, o segredo do modelo de negócios da MicroStrategy reside no fato de que a valorização do BTC impulsiona o aumento do lucro da empresa, e uma tendência de crescimento do BTC significa uma tendência de crescimento dos lucros da empresa. Sob esse suporte do "duplo golpe de Davis", a MSTR está começando a ampliar seu prêmio, e o mercado está apostando em quão alto a MicroStrategy poderá ser avaliada com um prêmio positivo para completar o financiamento subsequente.
Os riscos que a MicroStrategy traz para a indústria
O principal risco que a MicroStrategy traz para a indústria é que esse modelo de negócios aumentará significativamente a volatilidade do preço do BTC, atuando como um amplificador da volatilidade. A razão para isso é o "duplo golpe de Davis", e o período de oscilação em alta do BTC é a fase em que todo o dominó começa a desmoronar.
Quando a valorização do BTC desacelera e entra em um período de flutuação, os lucros da MicroStrategy inevitavelmente começam a cair. No modelo de negócios da MicroStrategy, os lucros são transparentes e equivalentes a liquidações em tempo real. Devido ao seu tamanho de posição e ao preço do BTC serem informações públicas, os investidores podem entender em tempo real seu verdadeiro nível de lucro, não há efeito de atraso. Portanto, o preço das ações já reflete todos os seus lucros, e focar no custo de suas posições é irrelevante.
Quando o crescimento do BTC desacelera e entra em uma fase de oscilações, os lucros da MicroStrategy continuarão a diminuir, podendo até mesmo alcançar zero. Neste momento, os custos operacionais fixos e os custos de financiamento reduzirão ainda mais os lucros da empresa, podendo até levar a prejuízos. Essa oscilação desgastará continuamente a confiança do mercado no desenvolvimento futuro do preço do BTC, o que se transformará em dúvidas sobre a capacidade de financiamento da MicroStrategy, afetando ainda mais as expectativas de crescimento de seus lucros. Sob essa ressonância entre os dois, o prêmio positivo da MSTR se concentrará rapidamente.
Para manter seu modelo de negócios, Michael Saylor precisa manter um estado de prêmio positivo. Assim, se tornou uma operação necessária vender BTC para recuperar fundos e recomprar ações, esse foi o momento em que a MicroStrategy começou a vender seu primeiro BTC.
Quando ocorre a convergência do prêmio, se Michael Saylor avaliar que neste momento o P/E da MSTR está subestimado devido ao pânico, então vender BTC para recuperar fundos e recomprar MSTR no mercado é uma operação vantajosa. Neste momento, o efeito da recompra na diminuição da circulação, que aumenta o valor por ação, será maior do que o efeito da redução das reservas de BTC, que diminui o valor por ação. Quando o pânico terminar, o preço das ações se recuperará, e o valor por ação se tornará mais alto, favorecendo o desenvolvimento futuro.
Tendo em conta a atual posição de Michael Saylor, e que a liquidez tende a apertar durante ciclos de oscilações ou descidas, quando ele começa a vender, a queda do preço do BTC irá acelerar. E essa aceleração da queda irá piorar ainda mais as expectativas dos investidores sobre o crescimento dos lucros da MicroStrategy, fazendo com que a taxa de prémio desça ainda mais, o que o força a vender BTC para recomprar MSTR, momento em que começa o "duplo golpe de Davis".
Além disso, os investidores por trás da MicroStrategy são um grupo de instituições altamente influentes, que não podem simplesmente assistir ao preço das ações cair para zero sem agir, o que certamente exercerá pressão sobre Michael Saylor, forçando-o a assumir a responsabilidade pela gestão do valor de mercado. Além disso, com a contínua diluição acionária, o poder de voto de Michael Saylor caiu abaixo de 50%, e essa tendência parece ser inevitável.
Análise de risco da dívida conversível da MicroStrategy
Embora os títulos conversíveis da MicroStrategy não pareçam ter risco de pagamento antes do vencimento, seu risco de dívida ainda pode ser refletido antecipadamente pelo preço das ações. Os títulos conversíveis emitidos pela MicroStrategy são essencialmente um título com uma opção de compra gratuita incorporada. No vencimento, os credores podem exigir que a empresa resgate os títulos em ações com valor equivalente à taxa de conversão acordada.
No entanto, existem também medidas de proteção para a MicroStrategy. A empresa pode optar por um modo de resgate, utilizando dinheiro, ações ou uma combinação de ambos, o que é relativamente flexível. Se a liquidez for alta, pode reembolsar mais em dinheiro para evitar a diluição das ações; se a liquidez não for alta, pode utilizar mais ações. Além disso, este título conversível é não garantido, portanto, o risco associado ao pagamento da dívida não é significativo. Além disso, se a taxa de prêmio exceder 130%, a MicroStrategy também pode optar por resgatar diretamente em dinheiro pelo valor original, o que cria condições para a negociação de renovação do empréstimo.
Os principais investidores deste título conversível são fundos de hedge, usados para fazer hedge Delta e lucrar com os rendimentos da volatilidade. A operação específica consiste na compra de títulos conversíveis MSTR, ao mesmo tempo em que se vende a descoberto uma quantidade equivalente de ações MSTR, para cobrir o risco gerado pelas flutuações no preço das ações. Com o desenvolvimento posterior dos preços, os fundos de hedge precisam ajustar constantemente suas posições para realizar hedge dinâmico.
Quando o preço da MSTR cai, os fundos de hedge por trás dos títulos conversíveis, para fazer a cobertura dinâmica do Delta, venderão mais ações da MSTR, o que irá pressionar ainda mais o preço das ações da MSTR. Isso terá um impacto negativo sobre o prêmio, afetando assim todo o modelo de negócios. Portanto, o risco do lado dos títulos será antecipadamente refletido pelo preço das ações. Claro, na tendência de alta da MSTR, os fundos de hedge comprarão mais MSTR, então isso também é uma espada de dois gumes.