Análise do Stable++: protocolo de moeda estável CDP no RGB++Layer

Camus disse em "A Peste": "Para entender uma cidade, veja como as pessoas trabalham, amam e morrem lá." Da mesma forma, para avaliar um ecossistema de blockchain público, é preciso primeiro olhar para os dados DeFi, incluindo o número de protocolos, TVL e cenários de aplicação, entre outros. Os dados DeFi refletem diretamente o estado de desenvolvimento do blockchain público; embora essa forma de avaliação tenha suas limitações, ainda é um padrão de referência importante para os observadores.

O ecossistema DeFi moderno não pode prescindir de quatro componentes básicos: DEX, empréstimos, moeda estável e oráculos. Com base nisso, existem também LST, derivados, entre outros. Estes são bastante comuns no ecossistema EVM, mas escassos no ecossistema Bitcoin. Para isso, surgiram muitos projetos BTCFi e de segunda camada do BTC, mas a maioria apenas construiu uma cadeia EVM sobre o Bitcoin, copiando basicamente as aplicações do Ethereum, carecendo de inovação.

Em comparação, blockchains UTXO como CKB e Cardano podem ser mais atraentes. A proposta de "vinculação isomórfica" e "cross-chain sem ponte Leap" do fundador da RGB++ Layer, Cipher, chamou a atenção. Projetos como UTXOSwap, ccBTC e carteira JoyID também têm seus destaques.

Para o ecossistema CKB e RGB++ Layer, o sistema de moeda estável é um foco. A moeda estável é o núcleo de vários cenários DeFi, necessitando de um protocolo de emissão saudável e confiável e de um bom ambiente de circulação. O RGB++ Layer, com suas vantagens como contratos inteligentes Turing completos e abstração de contas nativas, pode fornecer um ambiente de circulação ideal para a moeda estável do ecossistema BTCFi. Além disso, muitos investidores grandes costumam manter BTC a longo prazo; se puderem emitir moeda estável usando BTC como colateral de forma segura, isso pode aumentar a utilização de capital do BTC e reduzir a dependência de moedas estáveis centralizadas.

Abaixo, iremos analisar o protocolo de moeda estável Stable++ dentro do ecossistema RGB++ Layer. Este protocolo utiliza BTC e CKB como colateral para gerar a moeda estável RUSD, e combina o fundo de seguro Stability Pool e o mecanismo de redistribuição de inadimplência, oferecendo aos detentores de BTC e CKB um canal confiável para a emissão de moedas estáveis. Combinando o modo único de emissão do CKB, o Stable++ espera construir um sistema de subamortecimento dentro do ecossistema RGB++, desempenhando um papel de amortecimento moderado durante oscilações acentuadas do mercado.

Funcionalidades e design de mecanismo do Stable++

As principais moedas estáveis comuns podem ser divididas em quatro categorias:

1. Moeda estável puramente centralizada representada por USDT/USDC
2. As moedas estáveis que necessitam de colateral, representadas pelo MakerDAO e Undo, têm tanto uma vertente centralizada como descentralizada (.
3. A moeda estável CeDeFi representada pelo USDe ) ancla o valor ( através de contratos de derivados em bolsas centralizadas.
4. Moeda estável puramente algorítmica representada por AMPL

Entre eles, o MakerDAO é o representante do modelo de moeda estável de posição colateral de dívida CDP). No modelo CDP, os usuários supercolateralizam ativos blue-chip como ETH, BTC, entre outros, para emitir moeda estável. Como esses ativos têm um forte consenso e flutuações de preço relativamente pequenas, as moedas estáveis emitidas com base neles têm uma maior capacidade de resistência ao risco. O protocolo de empréstimo do modelo CDP é semelhante ao "pool ponto a ponto" do AMM, todas as operações dos usuários interagem com o fundo.

Tomando o MakerDAO como exemplo, o mutuário primeiro abre uma posição no Maker, determina a quantidade de DAI que deseja gerar do CDP, em seguida, faz uma sobrecolateralização e empresta DAI. No momento do reembolso, o mutuário devolve DAI à plataforma Maker, resgata a garantia e paga juros com base na quantidade e no tempo que o DAI foi emprestado. Os juros do empréstimo só podem ser pagos com MKR, que é uma das fontes de receita do MakerDAO.

O mecanismo de ancoragem de preço do DAI depende do "Keeper". A quantidade total de DAI pode ser vista como constante, composta por duas partes: DAI no fundo da MakerDAO e DAI em circulação no mercado. O Keeper arbitra entre esses dois fundos, mantendo a estabilidade do preço do DAI.

Stable++ também adotou CDP no design do mecanismo e, com a ajuda da tecnologia de vinculação isomórfica RGB++, herdou parcialmente a segurança do Bitcoin. As principais funções do Stable++ incluem:

1. Os usuários podem sobre-colateralizar BTC ou CKB para emprestar moeda estável RUSD, e também podem usar RUSD para resgatar BTC ou CKB colateralizados, estas operações estarão sujeitas a taxas.

2. Os usuários podem reimplementar o RUSD emprestado no Stable++, obtendo tokens de governança STB como recompensa, ao mesmo tempo que adquirem o direito de participar na liquidação de ativos. Este é o principal cenário deflacionário do RUSD. Os usuários também podem reimplementar o STB, compartilhando as taxas de colateralização e resgate de acordo com o peso.

3. A RUSD suporta ligações homólogas e a funcionalidade Leap. Através do Leap, pode-se transferir RUSD da conta BTC para a conta Cardano de forma segura e eficiente, sem precisar de pontes cross-chain tradicionais.

4. O Stable++ tem um módulo LSD, onde os usuários do NervosDAO podem fazer staking de CKB para receber wstCKB. Assim, os usuários do NervosDAO podem obter recompensas de staking de CKB, mantendo a liquidez dos ativos.

A chave para o sucesso do protocolo de moeda estável CDP é:

• A fiabilidade do colateral
• Mecanismo de liquidação eficiente
• Pode capacitar o ecossistema onde está inserido

Abaixo, iremos analisar em detalhes o design do mecanismo de liquidação do Stable++.

A razoabilidade e eficiência do mecanismo de liquidação

O componente de liquidação é fundamental para o funcionamento normal do protocolo de empréstimo. O Stable++ trouxe inovações no design do mecanismo de liquidação, evitando os problemas dos mecanismos de liquidação tradicionais. No Stable++, quando os usuários hipotecam ativos para emprestar moeda estável, se o valor da garantia cair e o rácio de garantia ultrapassar o limite, e se o usuário não fizer uma reposição a tempo, ocorrerá a liquidação.

O objetivo da liquidação é garantir que cada RUSD no sistema tenha colaterais suficientes para suporte, evitando riscos sistêmicos. Durante o processo de liquidação, a plataforma de empréstimos precisa recuperar uma parte do RUSD do mercado, reduzindo a circulação, para que o RUSD emitido pela plataforma tenha colaterais adequados para suporte.

A maioria dos protocolos de empréstimo realiza liquidações na forma de leilão holandês, onde a plataforma vende a garantia para o comprador que oferecer o maior lance ( liquidante ). Por exemplo, suponha que o preço do ETH seja de 4000 dólares, a taxa de colateralização do DAI seja de 2:1, e o usuário possa usar 1 ETH para cunhar até 2000 dólares em DAI. Se o usuário cunhar 1000 DAI e o preço do ETH cair abaixo de 2000 dólares, a taxa de colateralização de 2:1 será insuficiente, o que acionará a liquidação, e o 1 ETH colateral será automaticamente leiloado.

A leilão na Holanda começa a baixar o preço a partir do preço mais alto, até que haja um comprador disposto a assumir a posição. Suponha que o colateral comece a ser leiloado a partir de 1500 dólares e, eventualmente, seja vendido por 1200 dólares; o liquidante paga 1200 DAI para obter 1 ETH, obtendo assim lucro. O MakerDAO posteriormente irá destruir ou bloquear esses 1200 DAI, reduzindo a quantidade de DAI em circulação.

Este processo pode ser executado automaticamente sob o controle de um contrato inteligente, garantindo que a oferta de moeda estável no sistema tenha sempre colateral suficiente para suportá-la, eliminando posições excessivamente alavancadas. No entanto, na prática, o mecanismo de liquidação do MakerDAO apresenta dois problemas:

1. As vendas em leilão requerem tempo, e durante quedas acentuadas do mercado, pode não ser possível limpar dívidas problemáticas a tempo. A intenção da liquidação automática é atrair liquidadores através da venda a desconto de colaterais, mas se o valor do colateral continuar a cair, a disposição dos liquidadores diminuirá significativamente, e a plataforma pode não encontrar liquidadores adequados.

2. Quando a rede está extremamente congestionada, as operações dos liquidantes individuais podem não ser registradas na cadeia a tempo, afetando o processo de liquidação. O evento de 19 de maio de 2021 confirmou isso, quando a intensa volatilidade do mercado levou a um congestionamento extremo na cadeia, resultando em muitas operações de liquidantes e liquidados que não puderam ser executadas a tempo.

Essas questões estão refletidas em protocolos de empréstimo populares como MakerDAO e AAVE, onde a baixa eficiência de liquidação acaba causando perdas para a plataforma e os usuários. Para abordar esses problemas, o Stable++ projetou um mecanismo de dupla garantia chamado "Stability Pool moeda estável" e "Redistribution re-distribuição" para garantir a eficiência do processo de liquidação. Este é o maior destaque do design do mecanismo Stable++.

No Stable++, os usuários podem depositar moeda estável no Stability Pool(, abreviado como seguro pool), como um "exército permanente" pronto para liquidar posições ruins a qualquer momento. Quando ocorre um evento de liquidação, o protocolo primeiro liquida as posições ruins através do seguro pool, e então distribui as garantias para os LP do seguro pool como recompensa. Este design transforma os liquidadores de "procura temporária" em "exército permanente", adicionando um buffer eficiente ao protocolo, sem a necessidade de procurar liquidadores temporariamente quando a liquidação ocorre.

É importante notar duas coisas:

1. O Stability Pool atualmente aceita a moeda estável RUSD. Algumas pessoas podem se preocupar: se os ativos de reserva do fundo de garantia forem a própria RUSD emitida pela plataforma, parece haver um problema de autoalavancagem, isso é razoável?

É importante enfatizar que o RUSD no fundo de seguro será destruído diretamente quando participar da liquidação. Por exemplo: suponha que a taxa de colateral do RUSD seja de 110%, e que haja 100 RUSD no fundo de seguro provenientes de um LP. Agora, uma posição emitiu 100 RUSD, o valor do colateral é de 109 dólares, e as condições de liquidação foram acionadas.

Durante a liquidação, 100 RUSD no fundo de seguros foram destruídos diretamente, o LP perdeu 100 RUSD, mas obteve 109 dólares em colateral, com um lucro de 9 dólares. O liquidado não precisa mais reembolsar a dívida de 100 RUSD.

Isto significa que a circulação de RUSD no mercado diminuiu em 100 moedas, e também houve uma redução de 109 dólares em colateral na plataforma, as posições inadimplentes que atingiram o limite de 110% de taxa de colateral desapareceram diretamente, enquanto a taxa de colateral das outras posições na plataforma continua saudável.

Resumo do design do pool de seguros Stable++: a essência é permitir que alguns mutuários bloqueiem suas RUSD. Durante a liquidação, a plataforma precisa destruir parte da RUSD e remover garantias ruins para manter a saúde. No modo de liquidação da MakerDAO, a DAI destruída é fornecida por liquidadores aleatórios do mercado, enquanto o Stable++ fornece diretamente a RUSD a ser destruída do pool de seguros. Portanto, o modo de Pool de Estabilidade pode usar apenas a moeda estável emitida pelo próprio Stable++ como reserva, sem se preocupar com problemas de auto-sustentação.

O exemplo acima também ilustra o método de cálculo da taxa de desconto dos colaterais obtidos pelos LP do Stability Pool, que está relacionado à taxa de colateral definida pelo sistema (CR). Com uma taxa de colateral de 110%, os LP que participam da liquidação obtêm 109U de colaterais usando 100U, resultando em uma taxa de desconto de cerca de 9%, equivalente à taxa de desconto de liquidação convencional. ( Nota: aqui é apenas um exemplo e não representa os parâmetros reais do Stable++ ).

Stable++ utiliza um fundo de seguro permanente, superando os métodos tradicionais em termos de velocidade e eficiência de liquidação, sem a necessidade de procurar um liquidador temporário. No entanto, como manter a liquidez adequada do Stability Pool para enfrentar a liquidação é também uma questão que precisa ser considerada com atenção.

2. Se o Stability Pool não tiver moeda estável suficiente para participar na liquidação, o mecanismo de Redistribution será ativado, e a dívida e o colateral da posição liquidada serão redistribuídos proporcionalmente entre todas as posições atuais. Por exemplo:

Suponha que haja 100 mutuários, uma posição a liquidar tem 100 RUSD de dívida inadimplente, a Redistribuição fará com que cada mutuário assuma mais 1 RUSD de dívida, ao mesmo tempo que recebe uma parte correspondente dos colaterais como rendimento. Isso é diferente do mecanismo de redistribuição de plataformas DeFi estabelecidas como a Synthetix, que apenas distribuem a dívida sem distribuir rendimentos.

Com estas duas camadas de seguro, o Stable++ garante que, em caso de eventos de liquidação, possa ser tratado rapidamente, resolvendo eficazmente o problema de inadimplência dos protocolos de empréstimo tradicionais. Este método de liquidação eficiente permite que o Stable++ adote taxas de colateral mais baixas, como 110% dentro de (, aumentando significativamente a utilização de capital.

Resumindo, o CDP é essencialmente um empréstimo, inevitavelmente haverá dívidas incobráveis ) devido à queda no valor dos ativos colaterais que leva à "insolvência" (, sendo necessária a liquidação. As duas formas de liquidação têm suas vantagens e desvantagens:

Os métodos tradicionais de liquidação de leilão, como MakerDAO e Aave, foram validados ao longo do tempo e não requerem a manutenção de um grande "mecanismo de seguro". Desde que a liquidez dos ativos colaterais seja boa e a aceitação no mercado seja alta, é possível realizar liquidações em grande escala. No entanto, em condições extremas de mercado, a eficiência não é alta, e além de alguns ativos como ETH, a liquidez de outros colaterais é insuficiente, tornando difícil encontrar rapidamente liquidador suficiente para que o protocolo retome níveis normais de dívida.

O modo "pools de liquidação" como Stable++ e crvUSD, na essência, utiliza um pool de ativos controlado por protocolo como liquidante, liquidando rapidamente através da colocação de ordens inversas, restaurando o nível de dívida geral do protocolo para uma condição saudável. As abordagens específicas variam. Curiosamente, o mais recente módulo de segurança da AAVE --umbrella também não vende os ativos do pool de seguros, mas reduz através da queima.