A ascensão e queda da Baleia do Bitcoin Grayscale: da força do bull run aos riscos do Bear Market

A Grayscale tem sido um importante investidor institucional no campo das criptomoedas desde a sua fundação. Como uma subsidiária do Digital Currency Group (DCG) estabelecida em 2013, a Grayscale oferece canais de investimento em criptomoedas regulamentados para investidores através de fundos fiduciários, com mais de 90% de seus fundos provenientes de investidores institucionais e fundos de pensão.

No entanto, após a conversão do fundo GBTC da Grayscale para um ETF de Bitcoin à vista em 11 de janeiro, a situação sofreu uma mudança dramática. Até o momento, o GBTC acumulou uma saída de 3,45 bilhões de dólares, tornando-se a maior fonte de vendas a descoberto a curto prazo. Em comparação, os outros 10 ETFs estão todos em um estado de entrada líquida de fundos. Isso significa que o GBTC da Grayscale se tornou o principal fator que levou à saída geral de fundos dos ETFs de Bitcoin.

Os antigos Baleias de criptomoeda

Antes de 2020, o ETF de Bitcoin era visto como o principal canal para a entrada de capital incremental no mercado. Com a entrada evidente de investidores institucionais como a Grayscale, eles começaram a assumir as expectativas das pessoas em relação ao ETF de Bitcoin, tornando-se até um dos principais motores do bull run.

No contexto em que o pedido de ETF de Bitcoin ainda não foi aprovado, a Grayscale estabeleceu sua posição como quase o único canal de entrada em conformidade. Ela atua, na verdade, como um intermediário para investidores qualificados e instituições entrarem no mercado cripto, proporcionando um canal direto para a entrada de novos fundos de balcão.

A redução gradual do desconto negativo

Desde que, em junho de 2023, surgiram notícias sobre o ETF de Bitcoin à vista, o desconto do GBTC começou a diminuir gradualmente. No dia 1 de julho de 2023, o desconto do fundo GBTC atingiu 30%, o ETHE também chegou a 30%, e o desconto do fundo ETC superou os 50%.

Mas nos últimos seis meses de especulação sobre ETFs, o desconto do GBTC tem diminuído constantemente, subindo de 30% para perto de 0, e a maior parte dos fundos que se posicionaram antecipadamente já chegou ao momento de lucrar e sair.

Do ponto de vista da sobrecarga negativa, isso causou enormes perdas aos investidores privados que participaram dos fundos GBTC e ETHE no mercado primário. Isso porque os fundos de criptomoedas da Grayscale não suportam a recompra direta dos ativos subjacentes e não possuem um mecanismo de saída claro.

Quando termina o impacto do Grayscale?

Após a conversão bem-sucedida do fundo GBTC para um ETF à vista em 11 de janeiro, começou a causar uma pressão de venda contínua de Bitcoin. Até o momento, o GBTC teve uma saída de mais de 640 milhões de dólares em um único dia, estabelecendo o maior recorde de saída de fundos em um único dia até agora.

Até 23 de janeiro, o volume total de transações nos primeiros 7 dias de negociação de todos os ETFs de Bitcoin à vista foi de cerca de 19 bilhões de dólares, dos quais o GBTC representou mais da metade. Isso indica que, no momento, o capital adicional trazido pelos ETFs ainda está, em geral, em uma fase de hedge contra a contínua saída de capital do GBTC.

Uma das principais razões para a saída de fundos do GBTC é que a sua taxa de gestão de 1,5% é muito superior aos níveis de custos de 0,2% a 0,9% de outros produtos ETF.

De certa forma, o futuro será um jogo de cartas claras. O GBTC ainda possui mais de 500 mil Bitcoins (, cerca de 20 bilhões de dólares ), e as instituições e os fundos que estão à espera de entrar no mercado vão aguardar o momento certo para acumular ativos. Isso significa que, no futuro próximo, a pressão de venda do GBTC pode ainda sobrecarregar a disposição de entrada de fundos.

Revendo o passado, a Grayscale, que foi vista como o motor do bull run de 2020, agora não apenas perdeu essa função, mas também se tornou um potencial ponto de risco para a indústria. Para a indústria de criptomoedas, que ainda está em rápido desenvolvimento, superar a obsessão pela disposição de grandes instituições e avaliar de forma objetiva o papel dos investidores institucionais pode ser uma das lições mais importantes deste ciclo especial.