Segmentos de RWA que não podem ser ignorados: o valor, a exploração e a prática da tokenização de fundos

Ao discutir a tokenização de ativos reais ( RWA ), geralmente nos concentramos em ativos subjacentes como títulos do tesouro dos EUA, renda fixa e valores mobiliários. Na verdade, atualmente, além das stablecoins, o maior projeto RWA em termos de volume de ativos é o fundo do mercado monetário. Os três principais projetos classificados por volume de ativos são: Franklin Templeton: 312 milhões de dólares ( títulos do governo ); em segundo lugar está a Centrifuge: 247 milhões de dólares ( colateral de ativos ); Ondo Finance: 183 milhões de dólares ( títulos do governo ).

Franklin Templeton é completamente um fundo de tokenização, Ondo Finance também tem dois fundos de tokenização, e a Centrifuge estabeleceu um fundo de tokenização no projeto RWA em colaboração com a Aave. Isso demonstra a importância dos fundos de tokenização na conexão entre finanças tradicionais e finanças descentralizadas. Acreditamos que essa forma de ativo, devido à sua regulamentação; (1) sua forma de expressão digital relativamente padronizada, é o melhor veículo para ativos RWA.

Atualmente, o que estamos a discutir sobre RWA é mais a necessidade unidimensional de captura de valor do ecossistema cripto em relação ao mundo real, enquanto que, do ponto de vista das finanças tradicionais, os fundos, uma vez tokenizados através da tecnologia blockchain e do livro-razão distribuído, poderão libertar um valor muito maior.

Assim, este artigo irá analisar gradualmente o valor de um fundo após a sua tokenização, com base em casos observados atualmente no mercado, bem como a exploração e prática ativa dos participantes do mercado.

Um, tokenização de fundos

Tokenização ( Tokenization ) geralmente é a representação de ativos digitalizados na blockchain, aproveitando as vantagens da tecnologia de contabilidade e liquidação de livro-razão distribuído. Os ativos aplicados à tokenização podem incluir não apenas instrumentos financeiros como ações, obrigações, fundos, mas também ativos tangíveis como imóveis, bem como ativos intangíveis como direitos autorais de streaming de música. Os tokens gerados após a tokenização dos ativos são o veículo do valor do ativo, servindo como um comprovante dos direitos sobre o ativo.

Esta inovação e disrupção também se aplica a fundos, após a tokenização dos fundos, formando o Tokenized Fund (, que se refere a partes do fundo registradas na forma digital de tokens no livro-razão distribuído da blockchain, podendo os tokens ser negociados no mercado secundário. Este fundo tokenizado difere de um fundo de criptomoedas que apenas investe nos mercados primário e secundário ).

A indústria de gestão de ativos global enfrenta muitos desafios. Embora o tamanho total da gestão de ativos do setor tenha crescido com a alta do mercado, as taxas de gestão de fundos estão sendo comprimidas pela concorrência entre pares e pela mudança da indústria para estratégias de investimento passivo. Além da pressão sobre os investimentos, o mercado está a exigir capacidades digitais mais elevadas dos fundos, a fim de atender à crescente demanda dos investidores por distribuição online, relatórios de ativos, conformidade regulatória e personalização. O crescimento dos custos de gestão de fundos está a superar o aumento da receita, e as margens de lucro dos fundos estão a ser pressionadas.

Para os fundos de investimento privados, devido à sua baixa liquidez e ao elevado limiar de investimento, os seus investidores estão a longo prazo limitados a um pequeno número de investidores institucionais. O mercado de fundos de investimento privados precisa urgentemente de reduzir o limiar de investimento, lançando produtos alternativos através de um design de produto adequado que atenda às necessidades de investimento de clientes não institucionais, como pequenas e médias instituições, escritórios familiares e até indivíduos de alto património.

A tokenização de fundos pode resolver muitos problemas atuais na indústria de gestão de ativos global. Os defensores dos fundos tokenizados acreditam que, no futuro, os fundos baseados em blockchain e tecnologia de livro-razão distribuído não só poderão aumentar a escala de gestão de ativos dos fundos (Asset Under Management, AuM), investindo em uma gama mais ampla de categorias de ativos (RWA tokenização de ativos de diversidade ); também poderão atrair novas categorias de investidores ( investidores não bancarizados da região da Ásia, África e América Latina que investem através de ativos criptográficos ), melhorando a experiência de investimento dos usuários ( contratos inteligentes incorporando KYC ); e poderão ajudar os fundos a se destacarem na competição pela digitalização da indústria ( digitalização ), enquanto reduzem significativamente seus custos operacionais e de marketing ( vantagens do blockchain e do livro-razão distribuído ).

II. A tokenização terá um impacto profundo no mercado de fundos

( 2.1 A tokenização ajuda a promover a digitalização do mercado de fundos

Atualmente, os fundos e investidores estão separados por uma grande quantidade de intermediários. O lado de distribuição de fundos )Distributors de Fundos( inclui: consultores financeiros, plataformas de fundos )Plataforma de Fundos### e redes de roteamento de pedidos (Redes de Roteamento de Pedidos); o lado de serviços de fundos inclui: agentes de pagamento (Agentes Pagadores), bancos custodiais (Bancos Custódios) e contadores de fundos (Contadores de Fundos).

Os Agentes de Transferência ( ajudam os fundos coordenando ambas as partes, sendo responsáveis por entender o cliente ) KYC (, a lavagem de dinheiro ) AML (, o financiamento do terrorismo ) CFT ( e a verificação de sanções econômicas, a liquidação de subscrições e resgates de fundos, relatando aos gestores e mantendo os registros de registro dos investidores.

O processo operacional dos fundos tradicionais é essencialmente ineficiente:) As cotas do fundo são estabelecidas para atender à subscrição e canceladas para atender ao resgate;( O preço do fundo não é baseado na compra e venda, mas sim no valor líquido dos ativos definido pelo contabilista do fundo;) O agente de transferência realiza a precificação com base no valor líquido dos ativos, recebendo e integrando os pedidos, e liquidando os pedidos no registro central por meio de lançamentos, e em seguida, verifica os pedidos com as posições em caixa dos investidores e do fundo;( Nos três dias que antecedem a liberação da liquidação das cotas do fundo e do caixa, o fundo e os investidores enfrentarão volatilidade de mercado e risco de contraparte;) A liquidez do fundo também força o gestor do fundo a manter posições em caixa, para suportar o custo de reequilibrar o valor líquido do fundo.

Em comparação, a tokenização pode simplificar significativamente os processos complexos acima: ( Quando os fundos tokenizados são emitidos e negociados na blockchain, as etapas de subscrição e resgate serão liquidadas diretamente através do token do fundo e do token de pagamento, e entrarão na conta do investidor ) carteira eletrônica (, as transações têm a natureza de liquidação final, eliminando assim o risco de mercado e contrapartida; ) ( Como todas as transações são registradas no livro-razão distribuído da blockchain, qualquer alteração de propriedade será registrada automaticamente, eliminando assim a necessidade de registro centralizado; ) ( Como todas as instituições intermediárias podem acessar e visualizar os dados na blockchain, não há necessidade de relatórios e reconciliações múltiplas.

Ao mesmo tempo, a tokenização ajudará os gestores de fundos e os investidores a realizar a digitalização da interação: ) Devido à integração da verificação de filtragem KYC, AML, CFT e sanções econômicas, a velocidade de abertura de contas para investidores será aumentada; ( A liquidação atômica mais eficiente baseada em blockchain permitirá preços em tempo real, 24 horas por dia, liquidações em tempo real; ) O acesso a um livro-razão unificado de múltiplas partes permitirá o compartilhamento de dados em tempo real, e os investidores poderão acessar diretamente os dados dos fundos e negociar; ( Os gestores de fundos terão acesso a informações mais ricas sobre os investidores, bem como informações de negociação.

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) 2.2 Plataforma de emissão e captação de fundos em cadeia do Solv Protocol

Fundado em 2020, o Solv Protocol dedica-se a fornecer ferramentas financeiras baseadas em blockchain e uma infraestrutura de gestão de ativos diversificada para a indústria de criptomoedas, tendo recentemente completado um financiamento de 6 milhões de dólares. O mais recente produto do Solv Protocol, o Solv V3, estabelece novos padrões para a emissão de fundos em cadeia. Os fundos tokenizados criados pelo Solv Protocol podem realizar captação, emissão, subscrição, resgate, negociação e liquidação em cadeia, permitindo uma eficiente circulação de recursos dos fundos tokenizados.

Vimos no site oficial que o Solv Protocol já implementou a emissão e captação de 74 fundos tokenizados (, incluindo Fundos Abertos Open-end Funds e Fundos Fechados Close-end Funds ), atendendo a mais de 25 mil investidores e gerindo mais de 160 milhões de dólares em ativos.

O mecanismo central do Solv Protocol é permitir que os gestores de fundos criem fundos on-chain, depositando os fundos arrecadados ( em stablecoins, BTC, ETH e outros ) nos contratos inteligentes do protocolo Solv, gerando para os investidores os respectivos certificados NFT/SFT que representam as quotas do fundo, permitindo que os gestores de fundos realizem investimentos de acordo com sua estratégia de investimento.

Por exemplo, vemos que o Blockin GMX Delta Neutral Pool é um fundo aberto, gerindo aproximadamente 2,6 milhões de dólares em ativos, de acordo com a estratégia de investimento do gestor do fundo, Blockin; além disso, outro fundo aberto, RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, foi iniciado pelo gestor de fundos Solv RWA, angariando a moeda estável USDT, investindo em ativos RWA de títulos do governo dos EUA, proporcionando aos detentores de moeda estável um rendimento sobre os títulos do governo dos EUA.

Os fundos abertos referem-se a fundos cujo tamanho total de unidades ou ações não é fixo no momento da sua criação pelo gestor do fundo; o fundo pode emitir ações a qualquer momento e permitir que os investidores resgatem regularmente, com uma estratégia de investimento de alta liquidez. Normalmente, os gestores de fundos utilizam uma estrutura corporativa de tipo aberto para estabelecer os fundos.

Através do Solv Protocol, é emitido um fundo tokenizado totalmente on-chain, cuja captação de recursos é feita por meio de BTC/ETH/moeda estável, e os ativos investidos também pertencem a ativos criptográficos nativos ou ativos tokenizados (, como os RWA de títulos do governo dos EUA ). Essa estrutura de fundo tokenizado totalmente on-chain permite aproveitar ao máximo o valor trazido pela tokenização. Por exemplo, o fundo tokenizado do Solv Protocol, (1), permite que os gestores do fundo se conectem diretamente com os investidores, obtendo mais dados de investidores e informações de negociação; (2) elimina muitas das fricções dos intermediários de serviços de fundos, reduzindo os custos; ###3( a captação, emissão, negociação e liquidação do fundo tokenizado são realizadas através da blockchain e registradas em um livro contábil distribuído, de forma eficiente e transparente; )4( o valor líquido do fundo (NAV) é atualizado em tempo real, e a assinatura/redeemprego das cotas do fundo está disponível a qualquer momento, 24 horas por dia, 7 dias por semana, entre muitas outras vantagens.

Solv Protocol afirma: atualmente, a maioria dos serviços de gestão de ativos criptográficos vem de instituições CeFi, cujos processos de criação de ativos e gestão de fundos são opacos, causando problemas de confiança. Soluções descentralizadas melhores oferecem uma experiência de investimento transparente e segura, ao mesmo tempo que ajudam as empresas de gestão de ativos a ganhar confiança e liquidez. A Solv está construindo infraestrutura e um ecossistema para fornecer serviços abrangentes, incluindo criação, emissão, marketing e gestão de riscos. Isso reduz as barreiras à participação no Web3, ao mesmo tempo em que promove a maturidade do mercado de criptomoedas.

O investidor da Solv Protocol, Olivier Deng da Nomura Securities, afirmou: "A Solv construiu uma plataforma DeFi de nível institucional sem necessidade de confiança, integrando corretores, subscritores, formadores de mercado e custodiante, criando a primeira infraestrutura financeira líquida que conecta DeFi, CeFi e TradFi na blockchain."

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Três, a liquidação do fundo de tokenização

A tokenização de fundos pode, até certo ponto, substituir algumas instituições intermediárias ), como distribuidores de fundos (, e melhorar o nível de digitalização do mercado de fundos, mas o mercado não se transforma de forma imediata. Para os gestores de fundos e investidores, o ponto mais realista é que a tokenização certamente mudará a forma como as subscrições e resgates de fundos são liquidadas.

) 3.1 tokenização de fundos

Os fundos atuais geralmente são precificados com base no valor líquido dos ativos, e o gestor do fundo realiza a liquidação por meio do sistema bancário, recebendo ou pagando dinheiro, três dias após (T+3), de acordo com a emissão ou cancelamento das cotas do fundo. Por outro lado, os fundos tokenizados têm seu preço calculado mais de uma vez por dia e, como a subscrição e o resgate serão liquidadas "automaticamente" na blockchain, o método de liquidação baseado no sistema bancário (T+3) será substituído. Podemos observar, no caso do Solv Protocol, que um fundo tokenizado, totalmente baseado em blockchain, pode realizar precificação em tempo real e liquidação em tempo real em um mercado (7/24) disponível 24 horas por dia.

Este método de liquidação que utiliza a tecnologia de blockchain e de livro-razão distribuído é chamado de: liquidação atómica (Atomic Settlement), o que significa que a transação de equivalentes de dinheiro e de quotas de fundo está diretamente relacionada,