SEC aprova a moeda estável com rendimento YLDS, inaugurando uma nova era de rendimento em moedas estáveis

Recentemente, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou o lançamento da primeira moeda estável com juros YLDS pela Figure Markets. Este movimento não apenas reflete o reconhecimento das autoridades regulatórias à inovação financeira em criptomoedas, mas também sinaliza que as moedas estáveis estão se transformando de meras ferramentas de pagamento em ativos de rendimento conformes. Isso pode abrir um espaço de desenvolvimento mais amplo para o setor de moedas estáveis, tornando-o um outro campo inovador que atrai grandes fluxos de capital institucional, após o Bitcoin.

Razões para a aprovação do YLDS pela SEC

Em 2024, o lucro anual de um emissor de moeda estável alcançou 13,7 mil milhões de dólares, superando até mesmo os lucros de gigantes das finanças tradicionais (cerca de 12,9 mil milhões de dólares). Esses lucros vêm principalmente dos rendimentos de investimentos em ativos de reserva (principalmente em títulos do Tesouro dos EUA), mas não estão relacionados aos detentores, e os usuários não conseguem obter valorização de ativos e retornos de investimento através dessa moeda estável. Este é precisamente o ponto de ruptura que as moedas estáveis com juros estão a focar.

O núcleo da moeda estável com juros é a "redistribuição dos direitos de rendimento dos ativos": mantendo a estabilidade, ao tokenizar os direitos de rendimento dos ativos subjacentes, os detentores desfrutam diretamente dos rendimentos. Este modelo resolve o problema dos usuários de moedas estáveis tradicionais que sacrificam o valor do tempo do capital em troca de estabilidade. Mais importante ainda, a moeda estável com juros atende às necessidades dos usuários comuns: embora as moedas estáveis tradicionais também possam gerar rendimentos através da staking, operações complexas e riscos de segurança e conformidade impedem a adoção em larga escala. Enquanto isso, moedas estáveis como YLDS, que "geram rendimento simplesmente por manter a moeda", tornam os rendimentos de capital acessíveis, realizando a verdadeira "democratização dos rendimentos".

Embora a transferência dos rendimentos dos ativos subjacentes possa reduzir os lucros da entidade emissora, também aumentou significativamente a atratividade das moedas estáveis com juros. Especialmente em tempos de instabilidade econômica global e altos níveis de inflação, a demanda por produtos financeiros que geram rendimentos estáveis está crescendo constantemente, tanto entre os usuários de criptomoedas quanto entre os investidores tradicionais. Produtos como YLDS, que são ao mesmo tempo estáveis e oferecem rendimentos muito superiores às taxas de juros dos bancos tradicionais, certamente se tornarão a escolha preferida dos investidores.

No entanto, a chave para a aprovação do YLDS pela SEC reside em evitar o núcleo das controvérsias regulatórias, cumprindo a legislação atual de valores mobiliários dos EUA. Como ainda não foi estabelecido um quadro regulatório sistemático para moedas estáveis, a regulamentação de moedas estáveis nos EUA baseia-se principalmente na legislação atual. Existem divergências nas definições de moedas estáveis entre diferentes entidades reguladoras, levando a uma situação caótica na regulamentação de moedas estáveis nos EUA. No entanto, moedas estáveis que geram rendimento, como o YLDS, têm uma estrutura semelhante a produtos tradicionais de rendimento fixo e, sob o atual quadro legal, pertencem claramente à categoria de "valores mobiliários", sem controvérsias. Esta é uma condição prévia para que o YLDS possa ser regulado pela SEC.

Embora a aprovação do YLDS indique que a atitude regulatória dos Estados Unidos em relação às criptomoedas está a melhorar continuamente, isso não pode mudar a crise regulatória enfrentada pelas moedas estáveis tradicionais a curto prazo. Mais mudanças ainda precisam esperar pela aprovação oficial do projeto de lei de regulação das moedas estáveis pelo Congresso dos Estados Unidos, e a indústria espera que isso possa ser realizado gradualmente nos próximos 1 a 1,5 anos.

A YLDS distribui os rendimentos de juros dos ativos subjacentes (principalmente títulos do tesouro dos EUA, notas comerciais, etc.) para os detentores através de contratos inteligentes, e vincula a distribuição dos rendimentos a identidades em conformidade por meio de um rigoroso mecanismo de verificação KYC, reduzindo as preocupações regulatórias sobre o anonimato. Esses projetos de conformidade oferecem um exemplo para outros projetos semelhantes que buscam licenciamento regulatório. Nos próximos 1-2 anos, podemos ver mais produtos de moeda estável com rendimento em conformidade surgirem, impulsionando mais países e regiões a considerar a necessidade de desenvolvimento e regulamentação de moedas estáveis com rendimento.

Para as regiões que já implementaram regulamentação sobre moedas estáveis e as consideram como ferramentas de pagamento, ao enfrentar moedas estáveis com características evidentes de valores mobiliários, além de ajustar o sistema regulatório existente, também se pode considerar a inclusão das moedas estáveis de rendimento sob a regulamentação de valores mobiliários, restringindo os tipos de ativos subjacentes.

A ascensão dos stablecoins de juros acelera a institucionalização do mercado de criptomoedas

A aprovação do YLDS pela SEC não apenas demonstra a atitude aberta da regulamentação americana, mas também antecipa que as moedas estáveis podem evoluir de "substituto de dinheiro" para um novo tipo de ativo com as duplas características de "ferramenta de pagamento" e "ferramenta de rendimento" no contexto financeiro mainstream, o que acelerará o processo de institucionalização e dolarização do mercado cripto.

Embora as moedas estáveis tradicionais satisfaçam a necessidade de pagamentos em criptomoedas, a maioria das instituições as utiliza apenas como ferramentas de liquidez de curto prazo devido à falta de rendimento de juros. As moedas estáveis que geram juros não só podem produzir rendimentos estáveis, mas também aumentar a taxa de rotatividade de fundos através de transações em cadeia sem intermediários e disponíveis 24/7, apresentando vantagens significativas em eficiência de capital e capacidade de liquidação imediata. Uma instituição de investimento destacou em seu relatório anual mais recente que fundos de hedge e instituições de gestão de ativos começaram a incluir moedas estáveis em suas estratégias de gestão de caixa; a aprovação do YLDS pela SEC irá dissipar ainda mais as preocupações de conformidade das instituições, aumentando a aceitação e participação dos investidores institucionais neste tipo de moeda estável.

A entrada maciça de fundos institucionais impulsionará o rápido crescimento do mercado de moeda estável com juros, tornando-se uma parte ainda mais importante do ecossistema cripto. É otimista esperar que a moeda estável com juros experimente um crescimento explosivo nos próximos 3 a 5 anos, ocupando cerca de 10 a 15% do mercado de moeda estável, tornando-se a próxima classe de ativos cripto a atrair atenção e investimentos significativos de instituições, após o Bitcoin.

A ascensão das moedas estáveis com rendimento também consolidará ainda mais a posição dominante do dólar no mundo das criptomoedas. As fontes de rendimento das moedas estáveis com rendimento atualmente no mercado são principalmente três: investimento em títulos do Tesouro dos EUA, recompensas de staking em blockchain ou rendimentos de estratégias estruturadas. Embora algumas moedas estáveis sintéticas atreladas ao dólar tenham obtido sucesso em 2024, isso não significa que o staking e as estratégias estruturadas como fontes de rendimento se tornarão mainstream. Pelo contrário, as moedas estáveis com rendimento lastreadas por títulos do Tesouro dos EUA continuarão a ser a escolha preferida dos investidores institucionais no futuro.

Embora o mundo físico esteja acelerando a desdolarização, o mundo digital em cadeia continua a se aproximar do dólar. Seja pela aplicação em larga escala de moedas estáveis em dólares, ou pela onda de tokenização impulsionada pelas instituições de Wall Street, os EUA estão constantemente reforçando a influência dos ativos em dólares no mercado de criptomoedas, e essa tendência de dolarização está sendo intensificada.

Esta tendência é difícil de inverter a curto prazo, uma vez que, em termos de liquidez, estabilidade e aceitação de mercado, neste momento não há muitas alternativas para a inovação da tokenização e o mercado de finanças cripto, além dos ativos em dólares representados por obrigações do Tesouro dos EUA. A aprovação da SEC para YLDS indica que os reguladores americanos já deram luz verde para moedas estáveis com juros ligados a obrigações do Tesouro, o que sem dúvida atrairá mais projetos a lançar produtos semelhantes. Embora o modelo de rendimento das moedas estáveis com juros possa se diversificar no futuro, e os ativos de reserva possam se expandir para incluir imóveis, ouro, obrigações corporativas e outros tipos de ativos físicos, as obrigações do Tesouro dos EUA como ativo sem risco ainda dominarão o pool de ativos subjacente das moedas estáveis com juros.

Conclusão

A aprovação do YLDS não é apenas uma quebra de conformidade na inovação em criptomoedas, mas também um marco na democratização financeira. Revela uma verdade simples: sob a premissa de que os riscos são controláveis, a demanda do mercado por "dinheiro que gera dinheiro" é eternamente existente. Com a melhoria do quadro regulatório e a entrada de capital institucional, as moedas estáveis com juros podem remodelar o mercado de moedas estáveis e aumentar a tendência de dolarização das inovações financeiras em criptomoedas. No entanto, esse processo também precisa equilibrar inovação e risco, evitando repetir erros do passado. Somente assim, as moedas estáveis com juros poderão realmente alcançar o objetivo de "permitir que todos possam facilmente obter lucros".