O ecossistema de ativos virtuais de Hong Kong avança para uma nova fase: o Ponto ETF é autorizado a participar na cadeia de stake

Hong Kong has made significant progress again in promoting the compliance of virtual asset financial products. Recently, the Hong Kong Securities and Futures Commission published a circular, clearly allowing virtual asset Ponto ETFs to participate in na cadeia stake activities under a prudent regulatory framework. At the same time, the Commission also relaxed related restrictions on virtual asset trading platforms, allowing licensed platforms to provide stake services to customers. This decision is another important measure by Hong Kong in building a compliant Web3 financial system, following the approval for the listing and trading of virtual asset ETFs. It not only helps enhance the attractiveness of Hong Kong's virtual asset ecosystem but also combines traditional financial products with the native mechanisms of the na cadeia economy for the first time, providing a highly valuable reference example for global virtual asset regulation and financial innovation.

1. Mecanismo de stake introduzido no sistema financeiro tradicional, abrindo caminho para rendimentos na cadeia em conformidade.

O mecanismo de stake tornou-se uma das atividades econômicas na cadeia mais importantes no ecossistema de ativos virtuais, especialmente para blockchains públicas que adotam o mecanismo de consenso de prova de participação (PoS). Ele não apenas mantém a segurança e a operação normal da rede, mas também se torna o principal canal para instituições e usuários obterem rendimentos na cadeia. De acordo com estatísticas, até o início de abril de 2025, já havia mais de 34 milhões de ETH em stake na rede Ethereum, representando 28,03% de sua oferta total; a taxa de stake de projetos como Cardano e Solana também se manteve consistentemente acima de 70%, mostrando que o stake, como um mecanismo de rendimento na cadeia amplamente aceito, já possui uma forte base de consenso de mercado.

De acordo com a mais recente comunicação, os ETFs de Ponto de ativos virtuais em Hong Kong podem, sob uma estrutura de proteção prudente, participar em stake dos ativos virtuais que detêm, para obter rendimentos nativos associados a redes de blockchain como Ethereum. Esta medida libera dois sinais importantes: primeiro, Hong Kong reconhece o stake como o mecanismo central para obter incentivos de rede no ecossistema de blockchain pública, com uma lógica econômica razoável; segundo, a capacidade dos reguladores de entender a tecnologia e controlar os riscos associados aos ativos virtuais e ao ecossistema Web3 está a amadurecer cada vez mais.

Para garantir que os riscos sejam controláveis, a circular estabelece que a participação em staking de ETFs de Ponto deve ser realizada através de plataformas de negociação licenciadas e instituições autorizadas para operar e custodiar os ativos em staking, e estabelecer um limite máximo para a proporção de staking a fim de gerir o risco de liquidez, garantindo a independência e segurança dos ativos. Além disso, o gestor do ETF deve divulgar integralmente o mecanismo de operação do staking, o modelo de cálculo de rendimentos, os riscos potenciais e outras informações-chave como o limite máximo da proporção de staking, para assegurar o direito à informação e os direitos dos investidores sobre seus ativos.

Ao mesmo tempo, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong também publicou uma circular sobre a prestação de serviços de stake por plataformas de negociação de ativos virtuais, revisando as restrições anteriores às plataformas de negociação e permitindo claramente que as plataformas ofereçam serviços de stake aos clientes. A circular não limitou os tipos de ativos virtuais que podem participar do stake, o que significa que, além do ETH, a plataforma também poderá lançar serviços de stake para projetos de blockchain como Cardano, Solana, entre outros, de forma compatível. Essas mudanças não apenas expandirão os limites dos serviços das plataformas de negociação, permitindo que plataformas licenciadas não se limitem apenas a facilitar transações, mas também possam oferecer serviços de valor agregado para aumentar a fidelidade dos usuários e o volume de transações; mais importante ainda, proporcionar um ambiente de execução compatível e confiável para a participação no stake de ETFs Ponto.

Para o ETF de Ponto de ativos virtuais, a essência do stake é a "reutilização" dos ativos subjacentes, podendo criar rendimentos adicionais sem afetar a estrutura das quotas do ETF, fornecendo um "canal de rendimento na cadeia" compatível para mais usuários e instituições. A introdução do mecanismo de stake aumentará significativamente a atratividade e a escala dos produtos ETF de Ponto de ativos virtuais. Os rendimentos dos ETFs tradicionais dependem da volatilidade dos preços dos ativos ou dos dividendos, enquanto a introdução do mecanismo de stake fará com que o ETF de Ponto de ativos virtuais não seja mais apenas um rastreador passivo das tendências de preços, mas se torne um "certificado de direitos na cadeia" com funcionalidade de rendimento ativo. O rendimento adicional de 3%-6% ao ano trazido pelo stake se tornará um fator importante para atrair investidores institucionais, escritórios familiares e outros fundos de médio a longo prazo. Espera-se que, nos próximos 6 a 12 meses, à medida que o mecanismo de stake for gradualmente implementado, a gestão de ativos do ETF de Ponto de ativos virtuais em Hong Kong consiga um crescimento estrutural.

Ao mesmo tempo, o mecanismo de partilha de receitas de stake alargará a estrutura de receitas entre os gestores de fundos e as instituições de custódia, incentivando mais partes interessadas do mercado a projetar estruturas de produtos inovadoras dentro de um quadro de conformidade, aumentando ainda mais a diferenciação e a competitividade dos produtos relacionados a ativos virtuais em Hong Kong. Além disso, devido às altas exigências de segurança dos ativos e estabilidade técnica nas operações de stake, a demanda potencial por stake em conformidade irá acelerar a construção da infraestrutura de ativos virtuais em Hong Kong, promovendo a formação de um ecossistema Web3 mais maduro e completo.

2. Construir uma ponte de ligação entre os rendimentos das finanças tradicionais e da economia na cadeia

A liberação do serviço de stake em Hong Kong não é apenas uma flexibilização regulatória, mas reflete considerações mais profundas no design institucional: promover o mercado de ativos virtuais de Hong Kong para uma fase de desenvolvimento mais madura e internacionalizada, garantindo os direitos dos investidores e o controle de riscos.

A principal motivação reside no fortalecimento e otimização do mecanismo de funcionamento do mercado local de ETFs. Desde que Hong Kong aprovou o primeiro lote de ETFs de ativos virtuais para negociação em 2024, embora a reação do mercado tenha sido racional e o mecanismo do produto robusto, a atividade de negociação geral e a escala de gestão de ativos ainda não atingiram as expectativas do mercado. A falta de um mecanismo de rendimento endógeno faz com que esses produtos sejam ainda considerados únicos em comparação com os fundos tradicionais de rendimento. A introdução do mecanismo de stake não só pode trazer uma fonte adicional de rendimento, mas também proporciona uma ligação mais estreita entre os ETFs e o ecossistema da blockchain, com potencial para atrair um público investidor mais amplo, especialmente aqueles investidores institucionais que enfatizam o equilíbrio entre "rendimento + alocação de ativos".

De uma perspectiva mais profunda, a abertura do ETF de stake também é um passo importante para Hong Kong construir um ecossistema financeiro Web3 em ciclo fechado. Desde o estabelecimento do mecanismo de licenciamento VASP e a permissão para que investidores de varejo participem das transações, a estrutura de conformidade do mercado de ativos virtuais de Hong Kong tem se formado gradualmente. Mas para avançar para um ecossistema Web3 verdadeiramente profundo e resiliente, depender apenas da emissão e negociação de ativos não é suficiente; ainda é necessário avançar simultaneamente em áreas como capacidade de operação na cadeia, modelos de receita e sistemas de garantia de conformidade. A introdução do mecanismo de stake na cadeia é, de fato, a primeira tentativa de incorporar as funções nativas do DeFi nas finanças tradicionais, estabelecendo uma ponte de rendimento institucional e sustentável entre as finanças na cadeia e os mercados de capitais tradicionais.

Além disso, no contexto da disputa regulatória global, a implementação de políticas em Hong Kong tem um efeito demonstrativo prospectivo. Os EUA ainda não aprovaram nenhum ETF de stake, com as principais controvérsias concentrando-se em questões como a titularidade dos ativos, potenciais propriedades de valores mobiliários e controle de riscos. Hong Kong, por sua vez, explorou um modelo de supervisão prudente viável por meio de medidas como custódia segregada, limites proporcionais e divulgação de riscos, fornecendo uma referência poderosa para outras jurisdições.

No futuro, a aprovação nos Estados Unidos da funcionalidade de staking do ETF de Ethereum poderá novamente ter um impacto significativo no design de produtos virtuais globais. Com as instituições relevantes a promover continuamente a comunicação de políticas, a atitude da regulamentação dos EUA em relação ao mecanismo de staking pode sofrer uma ligeira flexibilização. Sabe-se que algumas solicitações de teste da funcionalidade de staking já entraram na fase final de avaliação. Se os EUA aprovarem, isso provocará um novo foco do mercado global em produtos relacionados ao "ETF de staking" e também criará pressão competitiva sobre a estrutura de produtos existente em Hong Kong. Mas antes disso, Hong Kong, graças à rapidez na implementação de políticas e à clareza do sistema, tem a esperança de atrair mais capital internacional voltado para "rendimentos na cadeia" para o mercado da Ásia-Pacífico, consolidando ainda mais sua vantagem de liderança na configuração global de ativos virtuais e inovação financeira digital.

É previsível que, à medida que mais gestores de ETF apresentem planos de stake e mais plataformas de negociação lancem serviços de stake em conformidade, Hong Kong construirá um sistema de produtos financeiros de ativos virtuais com rendimentos mais ricos, estrutura mais razoável e um regime mais completo, promovendo a transição dos ativos virtuais de "negociáveis" para "configuráveis" e "valorizáveis", para atender às diversas necessidades dos investidores e apoiar o desenvolvimento contínuo do ecossistema de ativos virtuais de Hong Kong.