Revisão do mercado de criptomoedas no primeiro semestre de 2025 e perspectivas para o segundo semestre

No primeiro semestre de 2025, a economia global enfrenta muitos desafios. No contexto de o Federal Reserve adiar o corte de taxas de juros e a turbulência na situação geopolítica, a maioria das classes de ativos teve um desempenho fraco. No entanto, o Bitcoin e todo o mercado de criptomoedas demonstraram uma forte resiliência, realizando um belo retorno. Com a segunda metade do ano prestes a começar, quais variáveis-chave estão se preparando no mercado?

No início do ano, esperava-se amplamente que a economia dos EUA entrasse em recessão. Mas a realidade é que a economia está apresentando uma tendência de "aterragem suave" com uma queda gradual. O mercado de trabalho mantém-se relativamente estável, com 139 mil novos empregos em maio, uma taxa de desemprego de 4,2% e um crescimento salarial de 3,9% em relação ao ano anterior. Isso indica que, embora o mercado de trabalho esteja desacelerando, ainda permanece robusto. Ao mesmo tempo, os dados de inflação estão abaixo das expectativas, com o núcleo do CPI em junho a subir 2,7% em relação ao ano anterior, uma ligeira queda em relação ao valor anterior. O mercado espera amplamente que o Federal Reserve inicie cortes nas taxas de juros em setembro, e não em julho.

No entanto, o risco de estagflação está a aumentar. Uma grande instituição financeira alertou que a previsão de crescimento do PIB dos EUA para 2025 foi revista de 2% para 1,3%, e que a política de tarifas pode aumentar a inflação e restringir o crescimento, levando a economia a uma armadilha de "estagflação". Dentro da Reserva Federal, existem divergências sobre o caminho para a redução das taxas de juros; o presidente enfatiza que "não está apressado para relaxar a política", enquanto alguns funcionários defendem uma redução antecipada das taxas para prevenir os riscos de desaceleração econômica. Este jogo de políticas reflete o conflito entre a inflação e o crescimento: uma redução das taxas muito cedo pode agravar a inflação, enquanto uma ação tardia pode acelerar a recessão econômica.

O impacto retardado das tarifas é uma variável chave. O presidente da Reserva Federal apontou que a transmissão das tarifas para os preços pode se manifestar nos próximos meses, e os dados de inflação de junho a agosto podem apresentar um "aumento significativo". Isso pode ser devido ao fato de que as empresas anteriormente aliviaram o choque de curto prazo por meio do acúmulo antecipado de estoque, mas à medida que os estoques forem desfeitos, o aumento dos custos de importação começará a elevar gradualmente os preços finais. Se a inflação ressurgir, a Reserva Federal pode ser forçada a adiar o corte das taxas de juros, ou até mesmo a suspender o ciclo de afrouxamento, reforçando ainda mais as expectativas de estagflação.

Olhando para a segunda metade do ano, o caminho das políticas ainda é altamente incerto. Os dados de emprego não agrícola e o IPC de julho serão a base crucial para a tomada de decisões. Se os dados confirmarem que a pressão inflacionária é controlável, o Federal Reserve poderá, conforme planejado, reduzir as taxas de juros em setembro; se a inflação superar as expectativas, o mercado poderá enfrentar o impacto da "delação agressiva" e até mesmo reviver a armadilha da estagflação da década de 70. Cada decisão do Federal Reserve irá impactar profundamente a direção do mercado global.

Apesar dos dados económicos fracos, o mercado continua a concentrar-se nas expectativas de flexibilização da política. Em junho de 2025, as expectativas de redução das taxas de juro por parte da Reserva Federal, os avanços na regulamentação das stablecoins e a recuperação das ações tecnológicas impulsionaram o mercado de ações dos EUA, apresentando uma tendência geral de alta volátil: o S&P 500 subiu 4,96% durante o mês, e o Nasdaq subiu 5,93%, com várias novas máximas históricas durante esse período.

Vale a pena notar que uma empresa gigante de stablecoins listou na NYSE em 5 de junho, e logo após, o preço das ações disparou mais de 600%, tornando-se uma das IPOs de fintech mais brilhantes de 2025. As ações de outra plataforma de negociação de criptomoedas também tiveram um aumento mensal de 43%.

Por trás deste aumento está a primeira lei federal de regulação de stablecoins aprovada pelo Senado dos EUA em 17 de junho, que estabelece um quadro regulatório federal para stablecoins, exigindo que as instituições emissoras mantenham reservas de 1:1 em dólares ou em títulos do tesouro de curto prazo, e proíbe stablecoins algorítmicas e stablecoins que pagam juros. A stablecoin USDC é a segunda maior stablecoin do mundo (com um valor de mercado de 61 bilhões de dólares), e sua vantagem de conformidade torna-a a escolha preferida das instituições, enquanto a explosão após a listagem reflete a forte expectativa do mercado em relação aos "dividendos regulatórios".

A tendência de "emissão de ações para compra de moedas" no lado das empresas fortaleceu ainda mais a lógica de correlação entre ações e criptomoedas. Até abril de 2025, 228 empresas listadas globalmente detinham um total de 820.000 bitcoins, sendo que uma empresa possuía quase 600.000 bitcoins (o que representa 2,5% da oferta total de bitcoins), com um custo médio de cerca de 68.000 dólares, resultando em um lucro flutuante superior a 200%.

Várias gigantes da tecnologia estão a aumentar a sua participação em Bitcoin através de financiamento por dívida conversível, integrando ativos digitais na configuração estrutural do seu balanço, formando um novo modelo de operação de capital denominado "emissão de ações para compra de moedas". Esta entrada das empresas passou de uma "implantação estratégica" para uma "aceitação institucional", tendência que não só sustentou o preço do Bitcoin (aumento de 10,6% no primeiro semestre de 2025), mas também elevou a legitimidade e o reconhecimento do mercado dos ativos encriptados. Dados de um banco mostram que o volume de liquidações em stablecoins alcançou 28 trilhões de dólares em 2024, superando a soma das duas principais redes de pagamento, revelando a capacidade de transformação dos pagamentos em blockchain no sistema de liquidação global.

Olhando para o segundo semestre, se o projeto de lei sobre a moeda estável for aprovado na Câmara dos Deputados e assinado pelo Presidente, isso dará início a uma nova era de regulamentação das moedas estáveis. A conformidade acelerará a entrada de fundos institucionais, e as fronteiras entre o mercado de ações tradicional e o mundo das criptomoedas se fundirão ainda mais, reforçando a "conexão entre moedas e ações", com as ações de criptomoedas podendo manter sua força, tornando-se o motor central do mercado de ações dos EUA.

Em junho, o preço do Bitcoin demonstrou resiliência em uma situação complexa. Quando o conflito na região do Oriente Médio se intensificou repentinamente em meados de junho, o Bitcoin caiu brevemente abaixo da marca de 100 mil dólares, mas logo se recuperou rapidamente, retornando a acima de 100 mil dólares, mostrando um desempenho independente e desacoplando-se gradualmente de ativos de risco tradicionais. Estudos de uma bolsa de valores e de uma instituição de análise on-chain mostram que investidores institucionais continuam a aumentar suas participações através de canais como ETFs, e as mudanças estruturais no mercado estão reformulando suas características de volatilidade.

Ao revisitar o primeiro semestre de 2025, apesar de os fatores de influência de preços a curto prazo continuarem a ser dominados pela oferta de capital e conflitos geopolíticos, em um nível mais essencial, o mercado de criptomoedas pode estar passando pela transformação de paradigma mais profunda desde a sua criação. A sua trajetória de desenvolvimento já não pode ser definida simplesmente por emoções de mercado ou indicadores técnicos, mas está apresentando uma nova vitalidade sob a confluência de quatro forças: tecnologia, capital, regulação e ecologia. O desempenho do mercado em junho revelou claramente que esta indústria está gradualmente se transformando em uma infraestrutura de ativos digitais madura.

A onda de institucionalização atingiu um novo patamar em junho, com o tamanho dos ETFs de criptomoedas global ultrapassando a marca de 1,1 trilhão de dólares, com um único ETF de Bitcoin de uma certa empresa de gestão de ativos a atrair 4,9 bilhões de dólares em entradas líquidas em um mês. Mais notável é que o nível de participação das instituições financeiras tradicionais está passando por uma transformação qualitativa; por exemplo, um certo banco de investimento começou a oferecer serviços de empréstimos colateralizados em Bitcoin em plataformas de negociação de criptomoedas, uma profundidade de participação que supera em muito os esforços exploratórios de Wall Street durante o mercado em alta de 2021.

Na área regulatória, a aprovação da lei sobre stablecoins nos EUA e a criação do sistema de licenciamento de stablecoins em Hong Kong marcam que os principais centros financeiros já construíram uma estrutura de conformidade inicial para ativos digitais. Esta certeza política está atraindo mais capital tradicional para o mercado.

Além disso, um consultor de políticas de ativos digitais da Casa Branca revelou que os Estados Unidos estão trabalhando para construir uma infraestrutura estratégica de reservas de Bitcoin. O governo está "muito inclinado" a aumentar a sua participação em Bitcoin de forma neutra em termos orçamentários, o que significa que irá fornecer apoio financeiro para a compra de Bitcoin através de reestruturação de fundos internos ou economias, sem aumentar o déficit fiscal ou a carga dos contribuintes.

Em resumo, ao olhar para trás a partir do ponto de vista de meados de 2025, a trajetória de desenvolvimento do mercado de criptomoedas já apresenta uma diferença essencial em relação à fase inicial puramente impulsionada por especulação. Um chefe de pesquisa de ativos digitais de um banco previu que o preço-alvo do Bitcoin no final de 2025 seria de 200 mil dólares, e a narrativa dominante por trás deste ciclo de alta mudou de estar ligada a ativos de risco para ser impulsionada por fluxos de capital, com os fundos a entrarem de várias formas. O Bitcoin está se tornando uma ferramenta de alocação para a retirada de ativos dos EUA, mostrando que esta alta não é apenas uma flutuação de preço, mas também um reflexo da alocação de capital global e das tendências macroeconômicas.

O preço atual do Bitcoin mantém-se na faixa elevada de 100-120 mil dólares. Olhando para o segundo semestre, com a possibilidade de um corte nas taxas de juro pelo Federal Reserve, o crescimento contínuo da adoção de criptomoedas pelas empresas e a clarificação das políticas regulatórias, é provável que se inicie um novo período de desenvolvimento sólido. O segundo semestre de 2025 pode muito bem ser o ponto de viragem histórica em que o sistema financeiro tradicional e o ecossistema das moedas digitais se acoplam profundamente.