O âncora estável do mundo da encriptação: o cenário regulatório das moedas estáveis começa a se revelar

No atual mercado de encriptação, apesar de o seu tamanho continuar a aumentar e o Defi se tornar um destaque, a essência ainda se baseia principalmente em aplicações de moeda. Entre elas, o Bitcoin e a moeda estável são, sem dúvida, os dois maiores representantes.

O Bitcoin ganhou reconhecimento mundial com a sua impressionante curva de crescimento, tornando-se o principal representante da moeda descentralizada. No entanto, do ponto de vista da utilidade, as moedas estáveis são os verdadeiros ativos encriptação que realizam a adoção em larga escala a nível global.

Atualmente, o valor de mercado global das moedas estáveis atingiu 243,8 bilhões de dólares. No último ano, o volume total de transações das moedas estáveis chegou a 33,4 trilhões de dólares, com um total de 5,8 bilhões de transações e 250 milhões de endereços ativos. Estes dados mostram claramente que a demanda e a lógica de aplicação das moedas estáveis já estão bastante maduras.

Embora o desenvolvimento a nível de aplicação esteja a avançar rapidamente, a regulamentação das moedas estáveis ainda se encontra numa fase de ajuste. Nos últimos anos, diversas regiões do mundo têm vindo a aprimorar os quadros regulatórios para as moedas estáveis. Recentemente, o Senado dos EUA aprovou o "Ato de Orientação e Promoção da Inovação Nacional em Moedas Estáveis dos EUA", que remove mais uma barreira à regulamentação global das moedas estáveis.

Mercado de moedas estáveis: expansão de escala, efeito de liderança em destaque

moeda estável é um ativo encriptado que oferece estabilidade de valor ao vincular-se a moedas fiduciárias, metais preciosos e outros ativos subjacentes. O objetivo é eliminar a alta volatilidade das moedas encriptadas, oferecendo aos usuários ferramentas confiáveis de liquidação, armazenamento de valor e investimento. Em 2017, o total de circulação global de moeda estável era inferior a 1 bilhão de dólares, mas agora se aproxima de 250 bilhões de dólares, e o tamanho do mercado global de encriptação também cresceu de menos de 1 trilhão para 3 trilhões de dólares.

Esta ronda de mercado em alta pode ser vista como um mercado em alta das moedas estáveis. Após o incidente da FTX, a oferta global de moedas estáveis caiu temporariamente para 120 mil milhões de dólares, mas depois cresceu de forma constante, aumentando durante 18 meses. Ao mesmo tempo, o preço do BTC subiu do fundo de 17 500 dólares para mais de 100 000 dólares. Isso deve-se principalmente à entrada de instituições externas no mercado através das moedas estáveis, trazendo um aumento da liquidez externa e uma expansão da escala das moedas estáveis.

Atualmente, existem muitos tipos de moeda estável, que podem ser classificados a partir de múltiplas dimensões, como centro de controle, tipo de moeda fiduciária, se há ou não juros, colateral, entre outros. Ao contrário de outros ativos encriptados, a moeda estável, como uma ferramenta central de precificação, não é utilizada para especulação e é menos sujeita a restrições oficiais, tendo potencial para adoção global.

Do ponto de vista da cobertura, além das principais regiões como a Europa e América do Norte, Japão e Coreia do Sul, mercados emergentes como Brasil, Índia, Indonésia, Nigéria e Turquia também começaram a usar moeda estável nas transações diárias. De acordo com os dados, o uso mais popular da moeda estável fora do setor de encriptação é como substituto monetário (69%), para pagamento de bens e serviços (39%) e para pagamentos transfronteiriços (39%).

O mercado de moedas estáveis apresenta um efeito de cabeça evidente. As moedas estáveis em dólares ocupam 99% da quota de mercado. Dentre elas, o USDT tem um valor de mercado de 152 bilhões de dólares, representando 62,29%; o USDC tem um valor de mercado de 60,3 bilhões de dólares, representando 24,71%. Juntas, essas duas moedas representam mais de 80% da quota de mercado. O USDe, como moeda estável semi-centralizada, ocupa a terceira posição, com um valor de mercado de 4,9 bilhões de dólares. Entre as moedas estáveis algorítmicas, o USDS e o DAI têm valores de mercado de 3,5 bilhões e 4,5 bilhões de dólares, respectivamente. Do ponto de vista das cadeias públicas, o Ethereum ocupa uma posição dominante de 50%, seguido pelo Tron(31,36%), Solana(4,85%) e BSC(4,15%).

A emissão de moeda estável é um negócio de baixo risco e alta rentabilidade. A emissão em larga escala pode fazer com que o custo marginal se aproxime de zero, e o modelo de conversão direta de criptomoedas em dinheiro permite que os emissores obtenham lucros consideráveis. Tomando como exemplo o emissor de USDT, Tether, o lucro líquido em 2024 atingiu 13,7 mil milhões de dólares, com o patrimônio líquido a disparar para 20 mil milhões de dólares, enquanto a empresa conta apenas com 165 funcionários. Tal retorno elevado atraiu instituições financeiras tradicionais como Visa e Paypal, bem como empresas da internet como Meta e Jingdong, que estão a investir. Recentemente, o projeto WLFI da família Trump também lançou a moeda estável USD1, integrando rapidamente mais de 10 protocolos ou aplicações.

O panorama regulatório global das moedas estáveis começa a emergir

Enquanto as principais instituições competem para entrar no mercado de moeda estável, a regulamentação também está a chegar. Neste momento, os Estados Unidos, a União Europeia, Singapura, Dubai, Hong Kong e outras regiões já começaram ou concluíram o trabalho legislativo sobre o quadro regulatório das moedas estáveis.

Como centro global de encriptação, a regulamentação das moedas estáveis nos Estados Unidos tem recebido muita atenção. Antes de 2025, não há regulamentos específicos nos EUA para moedas estáveis e criptomoedas. Agências reguladoras como a SEC, CFTC e OCC tentaram definir moedas estáveis, tentando obter controle regulatório. Isso resultou em fragmentação e incerteza regulatória.

Em fevereiro deste ano, a Câmara dos Representantes e o Senado dos EUA apresentaram, respetivamente, o "Projeto de Lei para a Promoção da Transparência e Responsabilidade das Moedas Estáveis e da Economia de Livro" (STABLE) e o "Projeto de Lei para a Orientação e Criação da Inovação Nacional das Moedas Estáveis dos EUA" (GENIUS). A apresentação concentrada destes dois projetos de lei deve-se ao apoio do governo Trump às moedas estáveis. Trump afirmou na primeira cimeira de criptomoedas em março que as moedas estáveis são um "modelo de crescimento extremamente promissor" e espera que o Congresso submeta a legislação relevante ao escritório do presidente antes do recesso de agosto.

Embora as duas propostas, STABLE e GENIUS, se concentrem na regulamentação de moedas estáveis, suas ênfases são ligeiramente diferentes. O STABLE enfatiza mais o controle federal unificado, enquanto o GENIUS defende a construção de um sistema de gestão dupla paralelo entre os níveis estadual e federal. Ambas apresentam diferenças em relação aos requisitos de emissão, exigências de reservas, limitações de moedas estáveis algorítmicas, entre outros aspectos.

Atualmente, o projeto de lei GENIUS está progredindo mais rapidamente. Após várias revisões e votações, o projeto foi finalmente aprovado na moção processual do Senado em 19 de maio com 66 votos a favor e 32 contra. O próximo passo será entrar em debate pleno e no processo de emenda no Senado, seguido pela consideração na Câmara dos Representantes. Tendo em conta que o limiar de aprovação na Câmara é mais baixo, a probabilidade de que o projeto se torne lei é muito alta.

A aprovação da lei GENIUS irá preencher a lacuna na regulação das moedas estáveis nos Estados Unidos, definindo os órgãos reguladores e as regras, promovendo o desenvolvimento da indústria de moedas estáveis nos EUA e consolidando ainda mais a posição dominante do dólar no mercado de encriptação. É importante notar que a lei exige que os detentores de moedas estáveis mantenham ativos como títulos do governo americano e dólares, o que criará uma nova demanda contínua por títulos americanos.

Fora dos Estados Unidos, a União Europeia já lançou a proposta de legislação sobre os ativos encriptados (MiCA), que fornece uma estrutura regulatória abrangente para todos os ativos encriptados, incluindo moedas estáveis. Hong Kong também apresentou o projeto de lei sobre moedas estáveis em dezembro do ano passado, e espera-se que a segunda leitura ocorra em breve. Singapura e Dubai também publicaram, respetivamente, uma estrutura regulatória para moedas estáveis e as incluíram nos regulamentos de serviços de tokens de pagamento.

De um modo geral, as diferenças na regulamentação das moedas estáveis em todo o mundo não são significativas. As autoridades reguladoras de vários países geralmente adotam um sistema de licenciamento e estabelecem regras claras sobre reservas de emissão, isolamento de riscos e combate à lavagem de dinheiro. As diferenças estão principalmente nas categorias de moedas estáveis permitidas, restrições aos emissores e exigências de conformidade local em relação ao combate à lavagem de dinheiro.

As principais regiões do mundo estão a lançar, sucessivamente, uma regulamentação sobre as moedas estáveis, refletindo o papel cada vez mais importante das moedas estáveis no mercado financeiro global. Isso não apenas aumenta o poder de fala do mercado de encriptação, mas também acrescenta um toque vibrante às aplicações matadoras no campo da encriptação. Além disso, a adoção de moedas estáveis por países do terceiro mundo para liquidações globais também realiza, em certa medida, a visão original de Satoshi Nakamoto sobre dinheiro eletrônico livre.