Web3 Mint To Be：STO renasce, como a tokenização de ações afeta o mercado de ações dos EUA e as Finanças Descentralizadas?

Moderador: Alex, Partner de Pesquisa da Mint Ventures

Convidado: Mindao, fundador da dForce

Gravação do tempo: 2025.3.14

Olá a todos, bem-vindos ao WEB3 Mint To Be. Neste episódio, vamos explorar a narrativa cripto que voltou a ganhar destaque recentemente: STO, ou seja, tokenização de valores mobiliários, especialmente a tokenização das ações americanas.

A tokenização das ações da Coinbase

Alex: O STO, como um ressurgimento de uma narrativa antiga, vem principalmente da declaração da semana passada do CEO e do CFO da Coinbase sobre reiniciar o trabalho de tokenização das ações da Coinbase. Professor Mindao, poderia nos explicar a origem e os detalhes-chave deste assunto?

O caminho: O tópico da tokenização da Coinbase foi levantado em 2020, mas devido ao ambiente regulatório desfavorável na época, e ao fato de a Coinbase ter sido processada pela SEC posteriormente, não foi implementado. Em janeiro deste ano, o responsável pelo Base sugeriu considerar a implementação do Token da Coinbase na cadeia Base. Em fevereiro, a SEC desistiu do processo contra a Coinbase, o que reflete a atitude amigável do novo governo em relação à indústria cripto. O momento é muito apropriado.

proposta de valor da tokenização de ações

Alex: Na sua opinião, quais são as principais propostas de valor da tokenização de STO ou ações? Se um grande volume de ativos do mercado de ações dos EUA for colocado na blockchain, que tipo de reações químicas poderiam ocorrer com os atuais produtos de Finanças Descentralizadas?

Caminho do povo: o tema da tokenização das ações foi mencionado nos últimos dois ciclos. Este ciclo foi retomado por várias razões:

1. Instituições financeiras tradicionais veem a tokenização como uma melhoria na eficiência de liquidação. Por exemplo, o JP Morgan processou o sistema de liquidação interbancária através da tokenização, reduzindo significativamente os custos de capital.

2. Do ponto de vista das fontes de financiamento, é possível transformar um mercado único em um mercado global. No entanto, isso entra em conflito com o princípio de jurisdição da regulamentação tradicional de valores mobiliários.

3. A tokenização das ações da Coinbase é diferente de outras ações, uma vez que a Coinbase é uma bolsa de valores. Pode não ser apenas colocar ações na blockchain, mas sim capacitar e ampliar as ações tradicionais. Por exemplo, no futuro, pode-se usar os Tokens das ações da Coinbase para staking, validar nós ou pagar taxas de gas, entre outros.

4. Para empresas como a Netflix e a Disney, os tokens de ações também podem ter mais funcionalidades práticas, como descontos e promoções. Este é o ponto chave da combinação entre STO e criptomoeda nativa.

A interação entre as ações da bolsa americana e o DeFi

Alex: Se houver uma grande quantidade de ativos do mercado de ações dos EUA a serem tokenizados, que tipo de interação você acha que isso terá com os projetos DeFi existentes? Isso é importante para o desenvolvimento do setor?

A via popular: para a infraestrutura DeFi, o mais crítico são os ativos apoiados a montante. Atualmente, os principais são ativos nativos de criptomoeda; se mais ativos do mercado de ações dos EUA entrarem, certamente será uma boa notícia para a infraestrutura DeFi a jusante. Por exemplo, a tokenização de stablecoins e títulos do governo fornece uma grande quantidade de ativos geradores de rendimento para a DeFi. A tokenização de ações também pode fornecer mais ativos de negociação e liquidez para a DeFi.

Agora a infraestrutura DeFi já está bastante desenvolvida, tendo sido testada em várias ocasiões por incidentes de hackers. A nova integração de ativos acionários pode utilizar diretamente a infraestrutura existente, sem necessidade de reconstrução, o que é uma grande vantagem.

A STO está em conformidade com os interesses nacionais dos EUA?

Alex: De uma perspectiva mais ampla, quais são os benefícios do STO para as empresas listadas nos EUA se for regulamentado e promovido? Isso está alinhado com os interesses nacionais de longo prazo dos EUA?

Caminho do povo: Para aquelas empresas que têm sobreposição com usuários de criptomoedas, como empresas de IA e tecnologia, a STO certamente traz benefícios na ampliação do pool de capital e do público. Do ponto de vista americano, isso se alinha fortemente com os interesses dos Estados Unidos:

1. Os Estados Unidos, como o maior mercado de ações do mundo, podem expandir ainda mais a influência global do mercado de ações americano após a tokenização.
2. Pode reduzir significativamente os custos operacionais das empresas financeiras americanas, como votação de acionistas, dividendos, etc.
3. Pode substituir muitas infraestruturas financeiras antigas.

Mas isso também pode afetar os interesses estabelecidos de algumas empresas de finanças tradicionais, portanto, a implementação não é simples.

fatores que impedem a tokenização de ações

Alex: Recentemente, um prestador de serviços RWA suíço emitiu um Token de ações da Coinbase na Base, mas o volume de negociações é baixo e há problemas de desvinculação. Quais outros fatores você acredita que estão impedindo o desenvolvimento de produtos de tokenização de ações?

A opinião do povo: Eu acho que os principais fatores são os seguintes:

1. A reputação do emissor é muito importante. Se for um grande banco a emitir, pode ser mais confiável.

2. É necessário ter suficientes formadores de mercado e apoio à liquidez, caso contrário, é fácil ocorrer desvinculação.

3. Apenas como um canal de negociação de ações dos EUA, a atração para os usuários de criptomoedas é limitada. É necessário ter mais designs inovadores e funcionalidades práticas.

4. As questões de conformidade regulatória ainda precisam ser esclarecidas, especialmente em relação às transações transfronteiriças.

5. É necessário que o governo forneça apoio à liquidez, pois depender apenas de terceiros é bastante difícil.

STO fatores e expectativas de desempenho do mercado cada vez mais quentes

Alex: O conceito de STO na verdade já teve projetos tentando promovê-lo em 2017, mas não tiveram sucesso. Por que agora está recebendo atenção? Quais são suas expectativas para o desempenho do mercado nos próximos 1 a 3 anos?

Caminho do povo: Eu acho que os principais fatores são os seguintes:

1. A estrutura do mercado mudou, agora há mais usuários não nativos de criptomoedas entrando, e eles têm necessidade de alocação em ativos tradicionais.

2. A negociação de ações americanas em blockchain é mais conveniente do que os canais tradicionais.

3. A infraestrutura de Finanças Descentralizadas já está madura, podendo suportar diretamente esses novos ativos.

4. O capital financeiro tradicional entra no mercado de criptomoedas através de ETFs e outras formas, trazendo nova demanda.

Estou relativamente otimista sobre os próximos 3-5 anos, desde que haja uma estrutura regulamentar que permita a emissão na cadeia, este mercado deve conseguir se desenvolver. Mas atualmente ainda estamos em uma fase inicial, possivelmente semelhante às Finanças Descentralizadas de 2017-2018.

Beneficiário da onda STO

Alex: A longo prazo, quais projetos ou empresas em quais setores podem se beneficiar da onda de STO? Seria DeFi, Layer1/2 ou projetos específicos de RWA?

民道：Acredito que os maiores beneficiários são os emissores de ativos, especialmente aqueles que conseguem rapidamente formar escala e efeitos de rede. Assim como no campo das stablecoins, o USDT, os que formam primeiro a escala geralmente conseguem manter uma posição de vantagem.

Os emissores podem lucrar de várias maneiras, como taxas de emissão, financiamento e empréstimos, entre outros. Além disso, uma vez que um ecossistema é formado, haverá mais projetos de Finanças Descentralizadas construindo aplicações sobre ele, consolidando ainda mais sua posição.

Quanto à escolha da cadeia para a emissão, acredito que será adotada uma estratégia semelhante à do USDT - onde há demanda, é onde se emite. A cadeia em si não tem grandes vantagens no nível de ativos RWA, o fundamental é a escala do mercado e o grau de desenvolvimento do ecossistema DeFi.

Como ver o atual ambiente político da indústria de criptomoedas

Alex: Recentemente, ocorreram muitos eventos, como a emissão de moeda por Trump e a ordem executiva sobre reservas de Bitcoin. Como você vê o atual ambiente de políticas na indústria de criptomoedas? Quais eventos futuros são dignos de atenção?

民道：Eu sinto que a situação atual é bastante complexa:

1. De fato, há muitas notícias positivas no âmbito das políticas, incluindo a consideração do Bitcoin como um ativo de reserva dos Estados Unidos, e a força e a velocidade dessas medidas superaram as expectativas.

2. Mas algumas operações da família Trump, como a emissão de moeda, o projeto World Liberty, etc., fazem parecer que estão mais a tentar obter benefícios pessoais, em vez de ser uma verdadeira política nacional.

3. Esta ligação estreita com figuras políticas e famílias específicas pode trazer riscos. Se houver uma mudança de governo no futuro, o novo governo pode retaliar revogando essas políticas.

4. O chave é ver quantas ordens administrativas podem ser convertidas em leis formais nos próximos 4 anos. Somente entrando realmente no quadro legal é que se poderá evitar ser facilmente revogado.

5. Atualmente, muitas medidas estão muito ligadas aos interesses pessoais de Trump, o que pode torná-las alvos de ataques políticos, e isso pode afetar o desenvolvimento a longo prazo da indústria de criptomoedas.

Em geral, embora a curto prazo pareça favorável, a longo prazo ainda existem grandes incertezas. O mercado também percebe isso, o que explica por que a reação do mercado após a implementação de algumas políticas positivas não foi tão forte quanto o esperado.