ReStake ( ReStaking ) e relatório de análise profunda sobre o ETF de ativos virtuais de Hong Kong

Resumo

Re-stake

Desde o lançamento da cadeia de sinalização baseada em POS do Ethereum em 1 de dezembro de 2020, a pista de staking do Ethereum foi oficialmente iniciada. Até agora, o staking do Ethereum passou por seis fases de desenvolvimento, que são: staking nativo → staking como serviço → staking conjunto → staking líquido → staking descentralizado → re-staking. De acordo com a "divisão de trabalho" dessa pista, é possível distinguir aproximadamente dois papéis no staking do Ethereum: validadores que investem dinheiro e operadores que realizam o trabalho.

Os tokens de staking líquidos (LST) permitem que os detentores de Ethereum realizem staking em vários protocolos DeFi para obter recompensas. Embora este mecanismo possa aumentar a flexibilidade do investimento e os possíveis retornos, ele também traz uma complexidade e riscos elevados. Uma vez que os LST estão bloqueados em um protocolo de staking específico, eles não podem ser usados para transações ou como garantia para outras operações DeFi. Para resolver este problema de liquidez, os tokens de re-staking líquidos (LRT) foram criados.

A LRT desbloqueou a liquidez do LST através do processo de re-stake e aumentou os potenciais benefícios ao introduzir um mecanismo de alavancagem. Além disso, os usuários podem optar por um protocolo específico de re-stake de liquidez, em vez de depositar diretamente o LST, mantendo assim uma maior flexibilidade.

A implementação da re-stake não só requer um alto nível de especialização técnica, mas também precisa considerar a segurança dos fundos, a transparência das operações e a estabilidade do sistema. Através desses meios técnicos, a re-stake pode, ao mesmo tempo, aumentar a eficiência da utilização de capital e contribuir para a segurança e descentralização da rede blockchain.

As autoridades reguladoras mantêm uma atitude reservada em relação às atividades de stake de criptomoedas.

Atualmente, a stake de criptomoedas enfrenta múltiplos desafios regulatórios. Primeiro, devido à diferença no status legal dos ativos criptográficos em vários países, as autoridades regulatórias têm dificuldade em aplicar diretamente as regulamentações financeiras existentes às atividades de stake, aumentando os riscos de legalidade, tributação e conformidade. Em segundo lugar, a questão da proteção ao investidor é significativa, a stake de criptomoedas envolve alto risco, e investidores comuns podem sofrer perdas significativas devido à falta de conhecimento especializado, além da alta volatilidade do mercado, o capital dos investidores pode evaporar rapidamente, portanto, é necessário fornecer avisos de risco e medidas de proteção adequadas. Além disso, as atividades de stake podem ser utilizadas para lavagem de dinheiro e outros crimes financeiros, o anonimato das criptomoedas dificulta o rastreamento de fundos, obstaculizando os esforços de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo. Os mecanismos de stake também podem afetar a relação entre oferta e demanda de ativos criptográficos, levando à manipulação dos preços do mercado, prejudicando a equidade e a integridade do mercado. Finalmente, a stake depende de processos técnicos e operacionais complexos, e falhas ou vulnerabilidades em contratos inteligentes podem resultar em perdas de fundos ou transações incorretas, sendo necessário que as autoridades regulatórias garantam que as plataformas de stake adotem medidas técnicas adequadas para garantir a segurança e a confiabilidade do sistema.

Comparação do ETF de Bitcoin de Hong Kong e dos Estados Unidos

Os ETFs de Bitcoin nos EUA e em Hong Kong apresentam diferenças significativas em termos de ambiente regulatório, ativos de investimento, participantes do mercado e procedimentos de emissão.

Os ETFs de Bitcoin nos EUA incluem tanto ETFs de Bitcoin à vista quanto ETFs de Bitcoin futuros. Os ETFs à vista mantêm os ativos de Bitcoin através de instituições de custódia, enquanto os ETFs futuros mantêm posições através de contratos futuros; a regulamentação é rigorosa e atrai principalmente investidores institucionais e investidores profissionais.

O ETF de Bitcoin em Hong Kong é principalmente um ETF de Bitcoin à vista, que utiliza instituições de custódia regulamentadas para manter os ativos em Bitcoin, suportando subscrições físicas e subscrições em dinheiro; ao mesmo tempo, o ambiente regulatório é relativamente flexível, atraindo não apenas investidores institucionais, mas também investidores individuais de alto patrimônio líquido, tornando os participantes do mercado mais diversificados.

Introdução ao stake de Ethereum

Desde o lançamento da cadeia de beacon da Ethereum baseada em POS em 1 de dezembro de 2020, a pista de staking da Ethereum foi oficialmente iniciada, e em 15 de setembro de 2022, a atualização de Paris foi concluída, fundindo a cadeia de beacon com a cadeia principal e iniciando a era PoS da Ethereum.

Mesmo que se passe de PoW para PoS, isso não significa que não seja necessário "trabalhar" para executar nós, apenas que o trabalho anterior não exigia permissão de entrada, agora é necessário primeiro gastar dinheiro para "comprar" a qualificação para operar um nó. O stake significa que você precisa depositar 32 ETH para poder ativar o validador, tendo assim a qualificação para participar do consenso da rede.

Portanto, podemos dividir aproximadamente o staking de Ethereum em dois papéis: validadores que investem e operadores que trabalham.

Seis estágios de desenvolvimento do stake em Ethereum

Pledge nativo→stake como serviço→stake conjunto→stake líquido→stake descentralizado→re-stake

Stake nativo: Pagar do próprio bolso, operar o próprio nó, responsável por toda a manutenção e custos de hardware e software dos clientes.

• Benefícios:

1. Mais seguro e descentralizado para a rede Ethereum.

2. Ganhe 100% de rendimento de stake, sem intermediários.

• Desvantagens:

1. Barreira técnica, é necessário entender a tecnologia para instalar e executar o cliente por conta própria.

2. Barreiras de hardware, é necessário ter um computador com um bom desempenho, pelo menos 10MB de rede.

3. Limite de capital, é necessário fazer stake de 32 ETH.

4. Questões de penalização, se o software, hardware ou rede apresentar problemas que resultem em instabilidade do nó, o depósito em stake será confiscado.

5. Questões de risco, é necessário gerenciar a segurança da chave privada e da frase de recuperação, além de atualizar periodicamente o nó.

Stake como Serviço: Apenas investir para se tornar um validador, com um terceiro responsável por executar o trabalho do nó.

• Benefícios: Elimina a barreira técnica, apenas investindo dinheiro sem esforço.

• Desvantagens:

1. Limite de capital, é necessário fazer stake de 32 ETH.

2. Questão da penalização, se houver problemas com o software, hardware ou rede de terceiros, será confiscado o depósito de garantia, mas o terceiro não será.

3. Questões de risco, pode ser necessário confiar as chaves privadas e as palavras-chave a terceiros.

4. Ceder um pouco de lucro a um terceiro.

5. Centralização, uma ameaça à segurança do Ethereum.

Pledge conjunto: Várias pessoas juntam 32 ETH para comprar em grupo a qualificação de validador, sendo que um terceiro é responsável por operar o nó, o que equivale à natureza de uma piscina de mineração. Consequentemente, os rendimentos obtidos pela operação do nó também são distribuídos de acordo com a proporção do capital de stake das pessoas.

• Benefícios:

1. Eliminou a barreira técnica, apenas paga sem esforço.

2. Reduziu o limiar para 32 ETH.

• Desvantagens:

1. Apesar de a barreira de entrada ter baixado, os fundos continuam a ter a sua liquidez bloqueada por meio de stake.

2. Questão de confisco, se houver problemas com o software, hardware ou rede de terceiros, o depósito em garantia será confiscado, mas o terceiro não será.

3. Questões de risco, pode ser necessário confiar as chaves privadas e as frases de recuperação.

4. Ceder um pouco de lucro a um terceiro.

5. Centralização, uma ameaça à segurança do Ethereum.

O staking de Ethereum evoluiu até aqui, e basicamente resolveu os três principais obstáculos: tecnologia, hardware e financiamento, parecendo estar perto da saturação. No entanto, na realidade, ainda há um grande problema que não foi resolvido, que é o problema de liquidez. Porque, essencialmente, qualquer uma das formas de staking mencionadas acima ocupa os fundos dos validadores, e como um nó do Ethereum, a entrada e saída diárias precisam de fila, portanto, não é possível ter acesso imediato aos fundos, especialmente no staking conjunto. Assim, isso equivale a bloquear a liquidez dos validadores.

Stake de liquidez ( LST ): Várias pessoas juntam 32 ETH para comprar em grupo a qualificação de validadores, sendo que um terceiro ficará responsável por operar os nós, e a plataforma irá fornecer 1:1 stETH para liberar liquidez, representando os projetos Lido, SSV, Puffer.

• Vantagens:

1. Elimina a barreira técnica, apenas investindo dinheiro sem esforço.

2. Reduziu o limite para 32 ETH.

3. Sem necessidade de liquidez bloqueada, aumentando a taxa de utilização dos fundos.

• Desvantagens:

1. Questão de confisco, se houver problemas com o software, hardware ou rede de um terceiro, o depósito de garantia será confiscado, mas o terceiro não será.

2. Questões de risco, pode ser necessário confiar a chave privada e a frase de recuperação a terceiros.

3. Ceder um pouco de lucro a um terceiro.

4. Centralização, uma ameaça à segurança do Ethereum. ( O problema da centralização pode facilmente trazer inquietação e ansiedade para toda a indústria, por isso resolver o problema da centralização tornou-se a próxima direção da stake ).

Staking descentralizado: Acesso sem permissão para operadores de terceiros através de tecnologias como DVT e assinatura remota.

• Benefícios:

1. Elimina a barreira técnica, apenas paga sem trabalhar.

2. Reduziu o limiar para 32 ETH.

3. Não é necessário bloquear a liquidez, aumentando a taxa de utilização dos fundos.

4. Aumentar o grau de descentralização dos operadores, reduzir o risco de confisco do depósito dos usuários, aumentar a segurança do Ethereum.

• Desvantagens: ceder um pouco do lucro a terceiros.

Introdução à nova stake

O conceito de re-staking desenvolveu-se gradualmente com a popularização do mecanismo de Proof of Stake (PoS) (. No sistema PoS, os fundos staked são utilizados para a segurança da rede e para alcançar consenso, ao contrário do Proof of Work (PoW) ), que se concentra mais na capacidade de cálculo do que no bloqueio de capital. Com a ascensão do DeFi, a demanda por eficiência de capital no mercado aumentou, o que gerou a necessidade de re-staking.

O objetivo da stake é permitir que os usuários coloquem uma certa quantia de fundos como garantia para se tornarem nós, a fim de manter a segurança de um determinado projeto e, assim, obter lucros. Se o nó agir de forma maliciosa, a garantia será confiscada. Portanto, não são apenas as cadeias POS que precisam de stake para garantir a segurança; pontes cross-chain, oráculos, DA, ZKP, entre outros, também precisam de stake para garantir a segurança dos participantes, e o termo técnico para isso é AVS (serviço de validação ativa).

Para os projetos, o objetivo do stake ( Staking ) é garantir a segurança. Para os usuários, o objetivo do stake é gerar rendimento. Portanto, a relação entre os fundos e o projeto é de 1:1, ou seja, sempre que um novo projeto é lançado, ele precisa começar do zero a encontrar formas de fazer com que os usuários gastem dinheiro real para garantir a segurança. No entanto, o dinheiro que os usuários têm em mãos é limitado, e os projetos precisam competir pelo capital de stake limitado no mercado para garantir sua própria segurança. Os usuários também só podem escolher entre projetos limitados para investir seu capital limitado e obter retornos limitados.

O ReStaking ( é essencialmente a criação de um pool de staking compartilhado, permitindo que um único capital garanta a segurança para múltiplos projetos, alcançando assim o efeito de "uma pescaria com várias iscas", transformando a relação entre capital e projetos de 1:1 para 1:N, permitindo que os usuários obtenham retornos excessivos, além de aliviar a pressão sobre os projetos na competição por capital de staking. Por exemplo, agora as pessoas estão escolhendo fazer staking no Ethereum, que já atingiu 30 milhões, e o Ethereum já possui uma segurança robusta, mas outros projetos ainda precisam estabelecer seu próprio AVS; portanto, pode-se pensar em maneiras para que outras aplicações também possam herdar e compartilhar a segurança do Ethereum.

( A técnica de re-stake

Ao discutir os princípios técnicos da re-stake, precisamos entender como ele é implementado na rede blockchain. A tecnologia de re-stake é baseada em um sistema de contratos inteligentes, que podem programar e gerenciar o estado e as permissões dos ativos em stake. Em termos técnicos, a re-stake envolve vários componentes-chave:

- Mecanismo de Prova de Stake)Staking Proof Mechanism(

Este é um mecanismo que valida que os usuários já fizeram stake de ativos, geralmente através de uma forma tokenizada, como a criação de um token correspondente ao ativo original ), como o stETH###. O mecanismo de prova de stake fornece o ponto de partida para todo o processo de re-stake, garantindo que o estado do stake dos ativos dos usuários possa ser verificado e rastreado na blockchain através da prova de stake tokenizada.

- Profundidade de Interoperabilidade entre Protocolos(Cross-Protocol Interoperability)

A nova stake requer a circulação de ativos de stake entre diferentes protocolos e plataformas, o que necessita de um forte suporte à interoperabilidade, para garantir que os ativos possam ser movidos de forma segura e eficaz entre os diversos sistemas. A interoperabilidade entre protocolos assegura que os ativos de stake possam circular livremente entre diferentes protocolos de blockchain. Isso é crucial para a realização de uma nova stake de ativos entre vários projetos, dependendo de um forte suporte técnico para garantir a segurança e eficiência na transferência de ativos.

- Extensão do Algoritmo de Consenso(Consensus Algorithm Extension)

No sistema POS, o re-stake pode exigir a modificação ou a extensão do algoritmo de consenso existente, para suportar novos mecanismos de stake e verificação. A extensão do algoritmo de consenso fornece a segurança de rede necessária para o re-stake. Ajustando ou expandindo o algoritmo de consenso existente, é possível suportar novas ações de stake e re-stake, enquanto mantém a descentralização e a segurança da rede.

- Governança em cadeia e Execução Automatizada(On-chain Governance and Automated Execution)

Os contratos inteligentes também permitem a governança em cadeia, ou seja, a execução automática dos termos do contrato através de código, gerindo diversas condições e regras durante o processo de stake. A governança em cadeia e a execução automatizada são geridas automaticamente através de contratos inteligentes durante o stake.