A posição dominante do Ethereum no mercado RWA: Análise das tendências de desenvolvimento futuro

Este relatório analisa a posição de liderança do Ethereum no atual mercado de tokenização de ativos do mundo real, explora os desafios estruturais que enfrenta e prevê os potenciais líderes da próxima fase de crescimento do RWA.

Resumo dos Pontos

• Ethereum, aproveitando sua vantagem de primeiro a chegar, experiência em pilotos institucionais, profunda liquidez na cadeia e arquitetura descentralizada, atualmente domina o mercado RWA.

• No entanto, blockchains universais com transações mais rápidas e baratas, bem como blockchains dedicadas a ativos reais (RWA) projetadas para conformidade, estão resolvendo as limitações de desempenho do Ethereum. Essas novas plataformas se posicionam como a próxima geração de infraestrutura, oferecendo excelente escalabilidade técnica ou funcionalidades de conformidade integradas.

• A próxima fase de crescimento dos RWA será liderada por uma cadeia que integre com sucesso três elementos: conformidade regulatória em cadeia, um ecossistema de serviços construído em torno dos RWA, e liquidez significativa em cadeia.

1. Estado atual do mercado RWA

Os ativos do mundo real ( RWA ) tokenizados tornaram-se um dos focos da indústria de blockchain. Empresas globais de consultoria e instituições de pesquisa estão publicando previsões de mercado e análises aprofundadas, destacando a crescente importância deste campo.

RWA refere-se à conversão de ativos tangíveis, como imóveis, obrigações e commodities, em tokens digitais. Este processo requer o suporte de infraestrutura de blockchain, sendo atualmente o Ethereum a principal plataforma de suporte.

Apesar do aumento da concorrência, o Ethereum mantém a sua posição dominante no mercado de RWA. Blockchain profissionais de RWA já surgiram, e plataformas DeFi maduras como Solana também estão a expandir-se para o domínio de RWA. Mesmo assim, o Ethereum ainda representa mais de 50% do total de atividade no mercado, demonstrando a sua posição sólida.

Este relatório examinará os fatores que dominam a posição atual do Ethereum no mercado RWA e explorará a evolução das condições que podem moldar a próxima fase de crescimento e competição.

2. Razões para o Ethereum manter a sua posição de liderança

2.1 Vantagem inicial e confiança institucional

Ethereum tornou-se a plataforma padrão para a tokenização institucional por motivos claros. Foi a primeira a introduzir contratos inteligentes e está ativamente se preparando para o mercado de RWA.

Com o apoio de uma comunidade de desenvolvedores ativa, o Ethereum estabeleceu padrões de tokenização chave, como ERC-1400 e ERC-3643, antes do surgimento de plataformas concorrentes. Isso forneceu a base técnica e regulatória necessária para projetos piloto.

Portanto, muitas instituições começaram a avaliar o Ethereum antes de considerar alternativas. Várias iniciativas notáveis do final da década de 2010 validaram o papel do Ethereum nas finanças institucionais:

• Quorum e JPM Coin do JPMorgan(2016-2017: O JPMorgan desenvolveu o fork autorizado do Ethereum, Quorum. O lançamento do JPM Coin demonstra que a arquitetura do Ethereum pode atender aos requisitos de proteção de dados e conformidade regulatória.

• Emissão de obrigações do Société Générale )2019: A SocGen FORGE emitiu 100 milhões de euros em obrigações garantidas na rede pública Ethereum. Isso demonstra que títulos regulados podem ser emitidos e liquidadas em uma blockchain pública, ao mesmo tempo que minimiza a participação de intermediários.

• Obrigações digitais do Banco Europeu de Investimento (2021: O Banco Europeu de Investimento, em colaboração com o Goldman Sachs e outros, emitiu 100 milhões de euros em obrigações digitais na Ethereum. Essas obrigações são liquidadas com a CBDC do banco central francês, destacando o potencial da Ethereum nos mercados de capitais integrados.

Esses pilotos bem-sucedidos aumentaram a credibilidade do Ethereum. Para as instituições, a confiança é baseada em casos de uso verificados e referências de outros participantes regulamentados. O histórico do Ethereum continua a atrair atenção, formando um ciclo de adoção reforçado.

Por exemplo, em 2018, a Securitize anunciou que iria construir uma ferramenta para gerenciar todo o ciclo de vida dos valores mobiliários digitais na Ethereum. Isso estabeleceu a base para o eventual lançamento do fundo BUIDL da BlackRock, que é atualmente o maior fundo tokenizado na Ethereum.

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) 2.2 Plataforma de fluxo de capital real

Uma outra razão chave pela qual o Ethereum continua a dominar o mercado de RWA é a sua capacidade de transformar a liquidez em cadeia em poder de compra real. A tokenização de ativos do mundo real não é apenas um processo técnico. Um mercado funcional requer capital que possa investir e negociar ativamente esses ativos. Nesse aspecto, o Ethereum é a única plataforma que possui liquidez em cadeia profunda e implementável.

Isso é evidente em plataformas como Ondo, Spark e Ethena, que possuem uma grande quantidade de fundos BUIDL tokenizados no Ethereum. Essas plataformas atraíram centenas de milhões de dólares em fundos ao oferecer produtos baseados em títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, empréstimos baseados em stablecoins e ferramentas de geração de receita em dólares sintéticos.

• Ondo Finance, através dos produtos suportados por títulos do governo USDY e OUSG, acumulou mais de 600 milhões de dólares em valor total bloqueado (TVL).

• O Spark Protocol utilizou a liquidez DAI da MakerDAO para comprar mais de 2,4 bilhões de dólares em títulos do governo do mundo real.

• Ethena usa a moeda estável sintética USDe e sUSDe na Ethereum para construir uma infraestrutura de rendimento sem banco, atraindo demanda institucional e liquidez DeFi.

Estes exemplos mostram que o Ethereum não é apenas uma plataforma de tokenização de ativos. Ele oferece uma base de liquidez robusta, capaz de realizar investimentos reais e gestão de ativos. Em comparação, muitas plataformas RWA emergentes têm dificuldade em garantir a entrada de capital ou atividades no mercado secundário após a emissão inicial de tokens.

A razão é clara. Ethereum já integrou stablecoins, protocolos DeFi e infraestrutura pronta para conformidade. Isso criou um ambiente financeiro abrangente, onde emissão, negociação e liquidação podem ser realizadas na cadeia.

Assim, o Ethereum é o ambiente mais eficaz para transformar ativos tokenizados em atividades de compra reais. Isso lhe confere uma vantagem estrutural que vai além da simples quota de mercado.

2.3 Estabelecer confiança através da descentralização

A descentralização desempenha um papel crucial na construção da confiança. A tokenização de RWA envolve a transferência da propriedade de ativos de alto valor e dos registos de transações para um sistema digital. Neste processo, as instituições estão atentas à fiabilidade e transparência do sistema. É precisamente aqui que a arquitetura descentralizada do Ethereum oferece vantagens significativas.

Ethereum funciona como uma blockchain pública, suportada por milhares de nós independentes em todo o mundo. Esta rede está aberta a qualquer pessoa, e as alterações são decididas pelo consenso dos participantes, em vez de um controle centralizado. Assim, evita um ponto único de falha, garantindo resistência a ataques de hackers e censura, e mantendo um tempo de funcionamento ininterrupto.

No mercado RWA, essa estrutura cria valor tangível. As transações são registradas em um livro-razão imutável, reduzindo o risco de fraude. Os contratos inteligentes permitem transações de confiança sem intermediários. Os usuários podem acessar serviços, executar acordos e participar de atividades financeiras sem a necessidade de aprovação centralizada.

Essas características — transparência, segurança e acessibilidade — tornam o Ethereum uma escolha atraente para instituições que exploram a tokenização de ativos. Seu sistema descentralizado atende aos requisitos essenciais para operar em ambientes financeiros de alto risco.

3. Novos desafiantes que remodelam o cenário

A rede principal do Ethereum provou a viabilidade das finanças tokenizadas. No entanto, juntamente com o sucesso, também expôs limitações estruturais que impedem uma adoção institucional mais ampla. Os principais obstáculos incluem capacidade limitada de transações, problemas de latência e uma estrutura de taxas imprevisível.

Para enfrentar esses desafios, surgiram soluções de Rollup Layer 2 como Arbitrum, Optimism e Polygon zkEVM. Atualizações significativas, incluindo a fusão (2022, Dencun )2024 e a iminente Pectra ###2025, trouxeram melhorias em escalabilidade. No entanto, a rede ainda não conseguiu rivalizar com a infraestrutura financeira tradicional. Por exemplo, a Visa processa mais de 65.000 transações por segundo, um nível que o Ethereum ainda não alcançou. Para instituições que necessitam de negociação de alta frequência ou liquidação em tempo real, essas lacunas de desempenho continuam sendo fatores limitantes chave.

Os atrasos também trazem desafios. A geração de blocos leva, em média, 12 segundos, além das confirmações adicionais necessárias para a liquidação segura, sendo que a finalização pode levar até três minutos. Em situações de congestionamento da rede, esse atraso pode aumentar ainda mais — o que dificulta operações financeiras sensíveis ao tempo.

Mais importante ainda, a volatilidade das taxas de Gas continua a ser uma preocupação. Durante os períodos de pico, as taxas de transação ultrapassaram os 50 dólares, e mesmo em condições normais, os custos frequentemente sobem para mais de 20 dólares. Esse nível de incerteza nas taxas de transação complica o planejamento empresarial e pode enfraquecer a competitividade dos serviços baseados em Ethereum.

A Securitize ilustra bem essa dinâmica. Após encontrar limitações no Ethereum, a empresa se expandiu para outras plataformas como Solana e Polygon, enquanto também desenvolvia sua própria blockchain, a Converage. Embora o Éter tenha desempenhado um papel crucial em facilitar experimentos institucionais iniciais, ele agora enfrenta uma pressão crescente para atender à demanda de um mercado mais maduro e sensível ao desempenho.

( 3.1 A ascensão de uma blockchain genérica rápida, eficiente e de baixo custo

Com as limitações do Ethereum se tornando cada vez mais evidentes, as instituições estão explorando cada vez mais formas de oferecer vantagens alternativas em relação a gargalos de desempenho críticos, como velocidade de transação, estabilidade de taxas e tempo de finalização, para complementar a blockchain genérica do Ethereum.

No entanto, apesar da colaboração contínua com participantes institucionais, o número real de ativos tokenizados ) que não incluem stablecoins nessas plataformas é ainda muito inferior em comparação ao Ethereum. Em muitos casos, os ativos tokenizados lançados em cadeias genéricas ainda fazem parte da estratégia de implantação multichain dominada pelo Ethereum.

Mesmo assim, ainda há sinais de progresso substancial. No campo do crédito privado, novas iniciativas de tokenização estão surgindo. Por exemplo, na zkSync, a plataforma Tradable ganhou destaque, representando mais de 18% da atividade neste setor — atrás apenas do Ethereum.

Neste estágio, as blockchains genéricas estão apenas começando a estabelecer uma base. Plataformas como a Solana, que passaram por um rápido crescimento no ecossistema DeFi, agora enfrentam questões estratégicas: como converter esse ímpeto em uma posição sustentável no campo dos RWA. Não é suficiente apenas ter um desempenho técnico superior. Para competir com o Ethereum, é necessário fornecer infraestrutura e serviços que atendam às expectativas de confiança e conformidade dos investidores institucionais.

No final, o sucesso dessas blockchains no mercado RWA dependerá menos da capacidade de processamento original e mais da sua capacidade de oferecer valor tangível. Ecossistemas diferenciados construídos em torno das vantagens únicas de cada cadeia irão determinar a sua posição a longo prazo neste novo campo.

( 3.2 A emergência da blockchain dedicada a RWA

Cada vez mais plataformas de blockchain estão abandonando o design genérico e adotando a especialização em domínios específicos. Essa tendência é também evidente na área de RWA, com uma nova onda de cadeias dedicadas especificamente à tokenização de ativos do mundo real a emergir.

A razão para a blockchain dedicada a RWA é clara. A tokenização de ativos do mundo real necessita de uma integração direta com a regulamentação financeira existente, o que torna insuficiente, em muitos casos, o uso de infraestrutura de blockchain genérica. Requisitos técnicos específicos — especialmente em torno da conformidade regulatória — devem ser abordados desde a base.

Uma área chave é o tratamento de conformidade. Os programas KYC e AML são cruciais para os fluxos de trabalho de tokenização, mas tradicionalmente são tratados fora da cadeia. Esta abordagem limita a inovação, pois apenas envolve o empacotamento de ativos financeiros tradicionais em um formato de blockchain, sem redesenhar a lógica de conformidade subjacente.

A mudança atual é transferir completamente essas funcionalidades de conformidade para a blockchain. A demanda por redes de blockchain está crescendo, e essas redes não apenas conseguem registrar a propriedade, mas também impor nativamente os requisitos regulatórios no nível do protocolo.

Como resposta, algumas cadeias focadas em RWA já começaram a oferecer módulos de conformidade on-chain. Por exemplo, o MANTRA inclui funcionalidades de identidade descentralizada )DID(, apoiando a execução de conformidade na camada de infraestrutura. Espera-se que outras cadeias especializadas sigam caminhos semelhantes.

Além da conformidade, muitas dessas plataformas também aproveitam o profundo conhecimento do setor para focar em classes de ativos específicas. A Maple Finance concentra-se em empréstimos institucionais e gestão de ativos, a Centrifuge foca em financiamento comercial, e a Polymesh especializa-se em valores mobiliários regulamentados. Essas cadeias não são ativos amplamente tokenizados, como títulos soberanos ou stablecoins, mas sim verticalmente especializadas como uma estratégia competitiva.

Dito isso, muitas dessas plataformas ainda estão em estágios iniciais. Algumas ainda não lançaram a mainnet, e a maioria ainda é limitada em termos de escala e adoção. Se dissermos que a cadeia universal está apenas começando.