Bitcoin ultrapassa 98.000 dólares, e a MicroStrategy teve um papel crucial

O preço do Bitcoin ultrapassou a marca de 98,000 dólares, o que é emocionante. Sem dúvida, a alta na faixa de 40K-70K é atribuída principalmente ao lançamento do ETF de Bitcoin, enquanto a alta na faixa de 70K-100K deve-se principalmente às compras contínuas da MicroStrategy.

Atualmente, há opiniões que comparam a MicroStrategy com a versão em Bitcoin da Luna, mas essa comparação não é muito adequada. O Bitcoin é o ativo mais representativo das criptomoedas, enquanto a Luna é um projeto controverso. Este artigo explicará a relação entre a MicroStrategy e o Bitcoin, bem como o modelo de operação da MicroStrategy.

Primeiro, é necessário esclarecer os seguintes pontos:

1. A MicroStrategy tem uma diferença essencial em relação à Luna, sendo que a primeira possui uma almofada de segurança mais robusta.
2. A MicroStrategy arrecadou fundos para comprar Bitcoin através da emissão de obrigações e ações.
3. A última data de vencimento da dívida da MicroStrategy é em 2027, faltando mais de 2 anos a partir de agora.
4. Os principais riscos enfrentados pela MicroStrategy vêm do comportamento de mercado dos grandes detentores de Bitcoin.

Diferenças entre MicroStrategy e Luna

A MicroStrategy era originalmente uma empresa de software, com um fluxo de caixa abundante. A partir de 2020, a empresa decidiu investir os fundos no mercado de Bitcoin. Após esgotar seus próprios recursos, a MicroStrategy começou a realizar investimentos alavancados através da emissão de obrigações corporativas.

Diferente da impressão mútua de Luna e UST, a MicroStrategy adota uma estratégia de investimento em baixa com alavancagem, que essencialmente é pegar dinheiro emprestado para comprar mais. Até agora, parece que essa direção está correta.

A popularidade do Bitcoin supera amplamente a do UST, enquanto a influência da MicroStrategy sobre o Bitcoin é muito inferior à influência do Luna sobre o UST. Em resumo, a MicroStrategy não é o único fator que determina o movimento do Bitcoin, portanto, não deve ser equiparada ao Luna.

Modelo de financiamento da MicroStrategy

Para angariar fundos rapidamente, a MicroStrategy emitiu um total de 5,7 mil milhões de dólares em obrigações, e utilizou quase todos esses fundos para comprar Bitcoin.

A MicroStrategy emitiu um título conversível, que possui as seguintes características:

1. Fase inicial:

   • Se o preço de negociação dos títulos cair mais de 2%, os credores podem converter os títulos em ações e vendê-los.
   • Se o preço de negociação dos títulos estiver normal ou subir, os credores podem vender os títulos a qualquer momento no mercado secundário.

2. Fase final:

   • Quando o título estiver próximo da data de vencimento, a regra de 2% já não se aplica.
   • Os detentores de obrigações podem optar por recuperar o dinheiro ou converter as obrigações em ações.

Este design é um investimento relativamente seguro para os credores:

• Se o Bitcoin cair e a MicroStrategy tiver dinheiro suficiente, os credores poderão recuperar o capital.
• Se o Bitcoin cair e a MicroStrategy tiver falta de liquidez, os credores poderão converter os títulos em ações para os realizar.
• Se o Bitcoin subir, o preço das ações da MicroStrategy subirá e os credores poderão obter um maior retorno sobre as ações.

Este modelo de baixo risco e alta recompensa permitiu que a MicroStrategy conseguisse levantar os fundos necessários.

Com a subida do preço do Bitcoin, o preço das ações da MicroStrategy também aumentou. Atualmente, o volume diário de negociações da MicroStrategy já ultrapassou o de ações de tecnologia conhecidas como a NVIDIA.

Além da emissão de títulos, a MicroStrategy também pode levantar fundos através da emissão de ações. Na semana passada, o Bitcoin subiu de 80.000 dólares para 98.000 dólares, em parte devido aos 4,6 bilhões de dólares levantados pela MicroStrategy com a emissão de ações.

O modelo de operação da MicroStrategy pode ser resumido como:

Comprar Bitcoin → O preço das ações sobe → Tomar empréstimos para comprar mais Bitcoin → O Bitcoin sobe → O preço das ações sobe ainda mais → Aumentar a dívida → Comprar mais Bitcoin → O preço das ações continua a subir → Aumentar a emissão de ações para financiar → Comprar mais Bitcoin → O preço das ações continua a subir

Situação da dívida da MicroStrategy

Apesar de haver quem questione que a MicroStrategy pode enfrentar riscos semelhantes aos da Luna, a realidade não é essa.

De acordo com as estatísticas mais recentes, o custo médio de aquisição da Bitcoin pela MicroStrategy é de 49,874 dólares, atualmente próximo de 100% de lucro flutuante, o que proporciona à empresa uma ampla margem de segurança.

Mesmo que o preço do Bitcoin caia 75% para 25.000 dólares, a MicroStrategy não enfrentará o risco de liquidação forçada. Os credores só poderão converter os títulos em ações e vendê-los dentro do prazo especificado.

Mais importante ainda, o prazo de vencimento da dívida que a MicroStrategy precisa reembolsar mais cedo é em fevereiro de 2027, o que significa que ainda faltam mais de 2 anos. Antes disso, a empresa não enfrenta pressão para vender Bitcoin.

No que diz respeito aos juros, devido ao fato de que os títulos conversíveis emitidos pela MicroStrategy representam um risco relativamente baixo para os credores, a taxa de juros é bastante baixa. Por exemplo, um título com vencimento em fevereiro de 2027 tem uma taxa de 0%. As taxas de outros vários títulos também estão geralmente entre 0,625% e 0,825%, sendo que apenas um deles é de 2,25%. Assim, o impacto dos gastos com juros na MicroStrategy é limitado.

Riscos potenciais

Atualmente, a MicroStrategy e o desenvolvimento do Bitcoin formaram uma relação de promoção mútua. Cada vez mais empresas estão começando a imitar o modelo de operação da MicroStrategy. Por exemplo, a empresa de mineração de Bitcoin MARA recentemente emitiu 1 bilhão de dólares em obrigações conversíveis, especificamente para a compra de Bitcoin.

Se mais instituições seguirem a estratégia da MicroStrategy, o preço do Bitcoin pode subir ainda mais. Portanto, é preciso ter cautela ao vender as ações da MicroStrategy a descoberto.

Atualmente, os principais riscos enfrentados pela MicroStrategy vêm de grandes detentores de Bitcoin. Se esses detentores formarem algum tipo de entendimento com a MicroStrategy, o preço do Bitcoin pode continuar a subir.

Até ao momento, os lucros flutuantes da MicroStrategy atingiram 15 mil milhões de dólares. Como a empresa está a ter lucros, pode continuar a aumentar o investimento. De acordo com a tendência atual, o preço do Bitcoin tem potencial para alcançar um objetivo médio de 170.000 dólares.