O "máquina de impressão" do ecossistema Solana enfrenta desafios, avaliação elevada gera controvérsias no mercado

Recentemente, uma popular aplicação na blockchain Solana planeja emitir tokens, o que gerou novamente a atenção do mercado. Segundo relatos, a plataforma pretende arrecadar 1 bilhão de dólares através da venda de tokens, com uma avaliação de até 4 bilhões de dólares. Embora a empresa oficial ainda não tenha confirmado a data específica de lançamento, as contas sociais da plataforma sugerem que pode ser lançada em duas semanas.

Na verdade, esta não é a primeira vez que o plano de emissão de tokens da plataforma é mencionado. Em fevereiro deste ano, houve notícias de que a plataforma planejava emitir tokens através de um leilão holandês dentro da bolsa centralizada e havia fornecido documentos detalhados sobre a preparação da emissão à bolsa. No entanto, na época, devido à liquidez do mercado ter sido drasticamente absorvida por outros tokens populares, o plano acabou não se concretizando. Agora, com o ambiente de mercado ligeiramente aquecido, o plano de emissão de tokens parece estar novamente na agenda.

No entanto, esta plataforma conhecida como "impressora de dinheiro" em blockchain está enfrentando uma grande queda no entusiasmo do mercado.

Os dados mostram que, até 4 de junho, a receita acumulada da plataforma já ultrapassou 730 milhões de dólares, com um pico de receita diária que chegou perto de 15 milhões de dólares. No entanto, desde fevereiro de 2025, o crescimento da receita da plataforma desacelerou significativamente, e atualmente a maioria da receita diária está estável na faixa de milhões de dólares.

Em termos de volume de negociação, a plataforma estabeleceu um recorde histórico de 3,3 bilhões de dólares em uma semana no final de 2024. Embora tenha havido várias recuperações para o nível de 1 bilhão de dólares, é difícil voltar ao auge. A tendência de enfraquecimento da liquidez, em certa medida, diminuiu a popularidade da plataforma e a disposição dos usuários em participar.

Em termos de volume de criação de tokens, a plataforma já criou mais de 11,02 milhões de tokens até agora, com um pico diário de criação de tokens que chegou a 70 mil (janeiro de 2025). No entanto, atualmente, esse número caiu para uma média diária de cerca de 30 mil, mostrando que o entusiasmo dos usuários diminuiu.

É importante notar que, por trás de uma imensa quantidade de tokens, existem muito poucos projetos que realmente possuem um valor de mercado significativo. As estatísticas mostram que atualmente apenas 14 tokens têm um valor de mercado superior a 50 milhões de dólares, e apenas 259 têm um valor de mercado entre 1 milhão e 50 milhões de dólares, enquanto aproximadamente 14 mil tokens estão em uma fase de microvalor de mercado. Isso também indica que a grande maioria dos tokens permanece na fase de autocelebração do mercado interno, carecendo da capacidade de receber fundos externos.

No nível do usuário, a plataforma também enfrenta um colapso de novos fluxos, com os antigos usuários lutando para se manter. Os dados mostram que, no final de janeiro de 2025, a plataforma teve seu momento de destaque, com o número de carteiras ativas por dia ultrapassando 400 mil; na época, a entrada de novos usuários foi a chave para o aumento explosivo no número de usuários. No entanto, à medida que o sentimento do mercado esfriou, o número de carteiras ativas caiu, e a atividade da plataforma depende principalmente da reutilização dos antigos usuários, com a contribuição dos novos usuários em grande queda. Essa tendência também confirma que muitos usuários tentam criar e especular sobre tokens com frequência, mas os projetos que realmente conseguem estabelecer valor sustentável são extremamente raros, resultando em ciclos de usuários curtos e baixa retenção.

Não só isso, por trás da narrativa de enriquecimento rápido da plataforma, está o puro viés de sobrevivência. Os dados mostram que, neste mês, o número de carteiras que participaram das transações é de aproximadamente 594 mil, das quais apenas 3,6% dos usuários conseguiram realizar um lucro substancial superior a 500 dólares. Mais impressionante ainda, apenas 27 carteiras tiveram lucro superior a 100 mil dólares, representando apenas 0,0045% do total de traders; enquanto 577 carteiras conseguiram lucros superiores a 10 mil dólares, o que também representa apenas 0,1%. Em comparação, a proporção de perdas é ainda maior, alcançando 52,5%, incluindo vários casos extremos de perdas na ordem de um milhão de dólares. Esses dados deixam claro que um número muito pequeno de grandes investidores levou a maior parte do lucro, enquanto a vasta maioria dos pequenos investidores apenas atuou como combustível de liquidez.

Com o crescimento dos usuários atingindo o teto, a qualidade dos tokens preocupante e a liquidez esgotada, se a emissão de tokens por parte da plataforma consegue mover o sentimento do mercado e sustentar uma avaliação de até 4 bilhões de dólares, é algo que apresenta consideráveis incertezas.

Solana aumenta o sentimento de aversão ao risco, a emissão de moedas com alta valorização gera controvérsia

A alta valorização do lançamento de tokens nesta plataforma deixou muitos investidores preocupados se irá repetir a última onda de euforia que ocorreu durante o lançamento de um conhecido token.

Um observador da indústria de criptomoedas afirmou: "O último projeto com uma avaliação de 4 bilhões era de uma certa moeda famosa, alegando ser o último grande brilho do mercado em alta do ano passado, após o qual todas as altcoins do mercado foram cortadas pela metade. Agora, esta plataforma também tem uma avaliação de 4 bilhões, mas o valor angariado é mais do que o dobro do de então. Nos últimos dias, as várias bolsas aceleraram a frequência de listagens, provavelmente também com a intenção de evitar a grande drenagem de duas semanas a partir de agora."

E do ponto de vista do fluxo de fundos na cadeia Solana, a aversão ao risco está a aumentar, com os tokens relacionados a caírem em conjunto. Os dados mostram que, nas últimas 24 horas, os tokens populares no ecossistema Solana apresentaram, em geral, correções em diferentes graus. Ao mesmo tempo, a Solana tornou-se a terceira rede de blockchain com maior saída líquida de fundos nas últimas 24 horas.

Um pesquisador independente não hesitou em apontar que o nível atual de valorização da plataforma está "extremamente inflacionado", e a valorização de uma plataforma de lançamento de tokens superou a maioria dos protocolos DeFi blue-chip, apresentando as seguintes quatro críticas principais:

1. A avaliação do mercado, que está inflacionada e em bolha, é bastante irracional: o modelo de negócio da economia da atenção das plataformas depende de produtos altamente irracionais do mercado a curto prazo. Em outras palavras, é impulsionado pela monetização de tráfego movida pela "aposta". Isso significa que a capacidade de monetização do modelo de negócios da plataforma é completamente um produto do efeito de holofote do mercado a curto prazo, e não uma lógica de lucro sustentável e normalizada.

2. A frágil barreira comercial é facilmente superada: a plataforma aproveitou o benefício técnico da alta performance e baixo custo do Solana, bem como a transição cultural de um nicho para o público em geral. Este modelo de negócio, que se baseia na infraestrutura de terceiros, é essencialmente um negócio "dependente dos outros". Assim que houver uma mudança significativa no ecossistema Solana, a fragilidade do seu modelo de negócio será exposta.

3. A propriedade de ser uma ferramenta é difícil de se tornar um ecossistema: atualmente, "ganhar dinheiro" é apenas uma "ferramenta de emissão de moeda". A transformação de uma plataforma puramente funcional em um ecossistema econômico complexo apresenta uma contradição: o núcleo da cultura relevante é precisamente simples, direto e de propagação viral; uma sobrecarga de funcionalidades só fará com que a plataforma perca sua "selvageria" original.

4. A supervalorização poderá subverter o sistema de inovação de valor original: a supervalorização da plataforma está a enviar um sinal de alerta para toda a indústria: na atual ecologia cripto, o valor de "agregação de tráfego + monetização especulativa" pode superar "inovação técnica + infraestrutura".

Outro observador da indústria acrescentou, do ponto de vista da avaliação, que a receita anualizada da plataforma nos últimos 30 dias foi de 77,98 milhões de dólares, correspondendo a uma avaliação totalmente diluída de 5 bilhões de dólares, o que resulta em uma relação avaliação/renda anualizada de 64; um nível relativamente alto. Se olharmos a longo prazo, a plataforma definitivamente não vale essa avaliação, pois a certeza de receita não é tão alta quanto a dos líderes de DeFi; mas se o mercado estiver bom, a equipe pode criar uma emoção de compra e venda, e pode até duplicar, quem sabe.

No entanto, também há quem defenda a plataforma. Um KOL da indústria cripto afirmou que discutir méritos e deméritos sem considerar o histórico é uma falta de respeito. A razão direta pela qual a Solana alcançou hoje a posição de principal campo de batalha em blockchain é por causa desta plataforma, que resolveu a questão da liquidez desde zero até o market maker automático e depois até as exchanges centralizadas, criando uma solução de liquidez completa, padronizando a segurança em blockchain, construindo uma cultura em blockchain e formando um verdadeiro grande volume de SOL em staking. O surgimento desta plataforma é um momento crucial em blockchain, sendo a primeira a perceber que a atenção da geração mais jovem é extremamente curta, e que eles desprezam valores tradicionais, mostrando disposição para participar. Sob a perspectiva de investimento em valor, esta plataforma é o maior aplicativo consumidor da rede, com um P/E de apenas 5, sendo um verdadeiro alvo de investimento em valor.

De um modo geral, embora as notícias sobre a emissão de tokens nesta plataforma tenham reacendido o debate no mercado, por trás dessa empolgação, esconde-se a fragilidade da liquidez estrutural do mercado, o arrefecimento do sentimento de participação dos usuários e a enorme bolha em torno da narrativa relacionada.