Da mercado de ações público à tokenização: a evolução do mercado de capitais dos EUA

A história do mercado de ações público dos Estados Unidos remonta à década de 1920. Naquela época, qualquer pessoa podia arrecadar fundos para projetos vendendo ações ao público, prática que muitas vezes era acompanhada por promessas enganosas. No final da década de 1920, a especulação no mercado de ações atingiu seu auge, seguida por um colapso que desencadeou a Grande Depressão. Para restaurar a confiança do mercado, o Congresso promulgou uma série de regulamentos, sendo os mais importantes a Lei de Valores Mobiliários de 1933 e a Lei de Câmbio de Valores Mobiliários de 1934. Essas leis exigem que as empresas que emitem ações publicamente divulguem informações detalhadas sobre seus negócios, publiquem demonstrações financeiras auditadas e comuniquem eventos significativos em tempo hábil.

No entanto, estas regulamentações aplicam-se apenas às empresas cotadas, enquanto as empresas privadas não estão sujeitas a estas restrições. Com o passar do tempo, a importância do mercado privado tem vindo a destacar-se cada vez mais. Comparado com a década de 1920, quando as empresas financiavam através da emissão de ações para investidores de retalho, hoje em dia muitas empresas preferem obter apoio financeiro diretamente de grandes instituições de investimento.

O mercado privado tornou-se o novo "mercado público". No passado, a principal vantagem de estar listado era a capacidade de angariar grandes quantias de capital, mas agora o mercado privado possui trilhões de dólares em fundos disponíveis, tornando a listagem uma opção não necessária. Muitas empresas de tecnologia de destaque conseguem financiar bilhões de dólares com uma avaliação de centenas de bilhões, sem a necessidade de uma oferta pública.

Para essas empresas, permanecer no estado privado é mais conveniente. Elas conseguem obter o financiamento necessário e evitam a burocracia que vem com a listagem, como a divulgação de relatórios financeiros, atualizações sobre o progresso dos negócios, entre outros. No entanto, essa tendência não é benéfica para investidores comuns. Pequenos investidores têm dificuldade em investir diretamente nessas populares empresas privadas, podendo apenas comprar ações fragmentadas a preços elevados através de canais cinzentos.

Nos últimos anos, uma opinião tem ganho cada vez mais popularidade: o crescimento económico moderno é principalmente impulsionado por empresas privadas, e muitas das empresas mais promissoras permanecem privadas, o que impede os investidores comuns de participar. Esta situação precisa de mudar. No entanto, alcançar esse objetivo não é fácil. Muitas grandes empresas privadas relutam em abrir capital precisamente devido às várias restrições e custos do mercado público.

Apesar disso, a indústria ainda está a explorar várias soluções possíveis. Uma das abordagens é simplificar o processo de listagem, reduzindo os requisitos de divulgação de informações; outra é aumentar a regulamentação sobre empresas privadas, exigindo que divulguem mais informações. Existem também propostas mais radicais, como a abolição total das regras existentes para empresas listadas, permitindo que qualquer empresa venda ações ao público livremente, sem a necessidade de divulgação obrigatória.

A indústria de criptomoedas oferece uma nova abordagem para este dilema: arrecadar fundos através da emissão de "Tokens" (um tipo de certificado de direitos econômicos semelhante a ações), enquanto se evita as restrições das leis de valores mobiliários. Embora essa prática ainda gere controvérsia no nível legal, tem havido um ressurgimento nos últimos anos.

A tokenização de ações é vista como uma solução potencial. Ela não apenas pode realizar novas funcionalidades, como a auto-custódia, empréstimos de alta alavancagem e negociações 24 horas, mas, mais importante, oferece a possibilidade de que ações de empresas privadas sejam vendidas ao público, contornando as regras de divulgação nos Estados Unidos.

Algumas empresas de tecnologia financeira começaram a experimentar este modelo. Elas lançaram serviços de negociação de ações tokenizadas e até ofereceram tokens de ações de empresas privadas como meio promocional. Os apoiantes acreditam que esta prática ajuda a resolver o problema da desigualdade nas oportunidades de investimento, permitindo que investidores comuns também possam participar no investimento em empresas privadas de qualidade.

No entanto, essa prática está essencialmente a desafiar o atual sistema de regulamentação de valores mobiliários. Ela tenta vender ações de empresas privadas ao público sem cumprir as regras de divulgação de informação. Embora essa prática ainda não tenha sido totalmente aceite nos Estados Unidos, já há vários magnatas financeiros a advogar ativamente, e o ambiente regulatório parece ser relativamente aberto.

Esta tendência suscitou reflexões sobre a direção futura do desenvolvimento do mercado de capitais. Algumas pessoas acreditam que a atual divulgação de informações e as regras de negociação do mercado de ações devem ser abolidas através da tokenização, tornando o mercado de ações mais semelhante ao mercado de moeda criptográfica. Este ponto de vista contrasta fortemente com a abordagem tradicional de aumentar a regulamentação e a transparência.

De qualquer forma, a discussão sobre o futuro do mercado de capitais continua, e seu resultado terá um profundo impacto sobre investidores, empresas e todo o ecossistema financeiro.