Ativos de criptografia mercado pode estar em um ponto de virada, Aave demonstra visão do plano V4

Recentemente, o mercado de Ativos de criptografia tem registrado quedas contínuas, sendo a principal razão a falta de uma direção macroeconômica clara. A maioria das moedas alternativas apresenta um desempenho semelhante ao do Bitcoin, com a correlação entre os Ativos de criptografia próximo ao ponto mais alto desde o início do ano. A atual incerteza macroeconômica confirma nossa opinião de abril - a situação macroeconômica continuará a dominar o desempenho do Bitcoin, enquanto as moedas alternativas ficam logo atrás. Com a redução gradual do fluxo de fundos para o ETF de spot dos EUA, o mercado começa a procurar outros catalisadores além da redução pela metade do Bitcoin.

Apesar de instituições como o Banco Central Europeu terem reafirmado os planos de redução das taxas de juros para o verão, os dados de inflação dos EUA superiores ao esperado levantaram preocupações no mercado sobre um adiamento da redução das taxas pelo Federal Reserve. Isso resultou em um fortalecimento do dólar, o que pressionou todo o mercado de ativos de criptografia. No entanto, após uma reunião do Federal Reserve que foi mais dovish do que o esperado, a alta do dólar já estagnou. Após os dados de emprego não agrícola de 3 de maio ficarem aquém do esperado, as expectativas para a primeira redução das taxas mudaram de novembro para setembro de 2024. O aumento no número de pedidos iniciais de auxílio-desemprego em 9 de maio, que superou as expectativas, aumentou ainda mais a possibilidade de uma aceleração na redução das taxas.

Apesar disso, acreditamos que a taxa de desemprego dos EUA ( atualmente em 3,9% ) não se tornará o foco de atenção do Federal Reserve a curto prazo, uma vez que ainda está próxima de níveis historicamente baixos. Continuamos a acreditar que a economia dos EUA será sustentada pelo avanço tecnológico e pelos gastos do governo, não estando à beira da contração. Na próxima reunião do FOMC, esperamos que o Federal Reserve continue a monitorar os indicadores de inflação. Isso destaca a importância dos dados do PPI e do CPI que serão divulgados nos dias 14 e 15 de maio como potenciais catalisadores macroeconômicos, especialmente se os dados superarem as expectativas.

Por outro lado, nos primeiros dois dias desde que o GBTC se transformou em um fundo aberto, ocorreram entradas de capital. Embora as fontes dessas entradas ainda não sejam claras, uma vez que a taxa de administração do GBTC (1.5%) é superior à de produtos à vista semelhantes ( abaixo de 0.5%), isso marca a conclusão da rotação estrutural de capital. Acreditamos que as saídas iniciais de capital do GBTC estão, em grande parte, relacionadas aos processos de falência, à realização de lucros com o desconto do GBTC e à transição para produtos de baixas taxas. Olhando para o futuro, esperamos que os dados de fluxo não apresentem distorções estruturais.

Enquanto isso, Aave anunciou recentemente a quarta iteração de seu protocolo (V4), como parte do roteiro de longo prazo Aave 2030. A V4 inclui várias melhorias de arquitetura, como uma camada de liquidez unificada, taxas de juros difusas e prêmios de liquidez. A V4 também se dedica a fortalecer a aplicação de sua moeda estável GHO, e combina outras otimizações, como gerenciamento de riscos melhorado e um motor de liquidação.

Embora o V4 esteja programado para ser lançado na mainnet no segundo trimestre de 2025, acreditamos que este anúncio (, juntamente com outros anúncios significativos de protocolos DeFi existentes este ano, como Uniswap e Maker, ) indica que os protocolos DeFi estão se tornando cada vez mais maduros em suas funções principais, mantendo sua posição dominante no mercado e continuando a inovar em outras áreas. Isso pode estabelecer padrões para novos protocolos em termos de descentralização, utilidade de tokens a longo prazo e lançamento de funcionalidades iterativas.

Expandir as funcionalidades dos protocolos DeFi é um desafio técnico, especialmente em comparação com as empresas tradicionais da web2 que "agem rapidamente e quebram normas". Protocolos DeFi bem-sucedidos raramente conseguem expandir sua arquitetura inicial de maneira transparente para o usuário final. Em vez disso, eles lançam novas versões e incentivam a migração ativa de liquidez. Isso se aplica não apenas ao Aave, mas também a outros protocolos líderes como Uniswap, Curve e Pendle. Essas migrações de liquidez entre versões são uma tarefa monumental, pois os usuários precisam realizar a conversão ativamente. De fato, embora o Aave V3 tenha sido lançado em 2022, até setembro de 2023, o Aave V3 só superou o Aave V2 em termos de valor total bloqueado (TVL). Esperamos que o ciclo de adoção do Aave V4 também possa passar por um processo semelhante.

Apesar das melhorias significativas nas funcionalidades da nova versão, a migração cautelosa da liquidez destaca a importância relativa do efeito Lindy no mercado DeFi. Ou seja, a confiança adquirida ao longo do tempo no mercado parece ser mais importante do que novos mecanismos que podem ser atraentes para uma pequena parte dos usuários. O ambiente de antagonismo das tecnologias descentralizadas significa que o tempo é muitas vezes o método mais confiável para determinar a segurança de um protocolo, sendo mais crítico do que auditorias e teorias. Acreditamos que isso destaca a característica de imutabilidade dos contratos inteligentes e a natureza financeira dos produtos web3, ou seja, como manter a segurança estável em meio a inovações rápidas. Portanto, acreditamos que o ciclo de adoção a longo prazo dos produtos de criptografia pode ser diferente do mercado web2. Para os usuários finais, as consequências das vulnerabilidades financeiras do web3 são muito mais graves do que as vulnerabilidades de dados do web2 que não comprometem a funcionalidade central das aplicações.

Além disso, o roteiro Aave 2030 parece competir com o Endgame da Maker, especialmente com a Aave reorientando seu foco para a moeda estável GHO. Muitos dos elementos propostos na Aave 2030, como a rede específica da Aave, a camada de liquidez cross-chain do GHO, a integração de ativos reais (RWA) aprimorados e a atualização da marca do protocolo, evocam a visão do Endgame da Maker.

Aave e Maker têm TVLs de 10,5 bilhões de dólares e 8,2 bilhões de dólares, respetivamente, sendo que estes dois protocolos são fontes importantes de empréstimos no setor. No entanto, os mutuários do Maker estão limitados a DAI, enquanto Aave suporta empréstimos de uma ampla gama de ativos além de sua própria moeda estável GHO. Dado que a capitalização de mercado da DAI cresceu de 5,3 bilhões de dólares para 5,4 bilhões de dólares desde o início do ano, ainda existe dúvida sobre sua capacidade de aumentar a adoção cross-chain e ganhar participação de mercado. Curiosamente, Aave parece estar focando no setor de moedas estáveis descentralizadas, embora o mercado nesse setor tenha estado encolhendo em relação a moedas estáveis centralizadas como a USDC. Com a demanda por DAI em pausa, Aave realmente superou o Maker no início de 2024, tornando-se o maior protocolo DeFi de empréstimos. No entanto, ainda estamos nas fases iniciais do web3. Embora o plano Endgame do Maker e o roteiro de Aave para 2030 ofereçam uma visão promissora para o futuro desses protocolos, acreditamos que esses desenvolvimentos podem ser ignorados pelo mercado no curto prazo, uma vez que o ambiente macroeconômico continua a ser o foco no curto prazo.