A tokenização das ações americanas: um retorno a uma narrativa ou um sinal de evolução da estrutura financeira do Web3?

Question

Recentemente, ao abrir o Twitter, a tela está cheia de tokenização de ações dos EUA. Não é exagero dizer que, se você não está discutindo isso nos últimos dias, pode ser um sinal de que você está desconectado do mercado.

"A tokenização das ações na bolsa americana" é o maior destaque do mercado esta semana. A Robinhood lançou um serviço de tokenização de ações na Europa, enquanto a xStocks também estreou na Kraken e na Bybit; o DEX da Solana e o ecossistema Arbitrum começaram a listar pares de negociação como AAPLx, TSLAx, e a narrativa da tokenização de ações se espalhou rapidamente.

Mas se você só vê a popularidade e ainda não entende a estrutura, você pode acabar sendo a cebola desta narrativa.

Na minha opinião, a tokenização de ações não é essencialmente "emitir um Token", mas sim um teste de estresse das finanças em blockchain:

O mundo Web3 pode realmente suportar a emissão, negociação, precificação e resgate de ativos financeiros mainstream?

não é popularidade, é um teste estrutural de pressão financeira em cadeia.

Do meu ponto de vista, a narrativa da nossa indústria está em um ciclo de desenvolvimento contínuo. Desde 2019, a Binance e a FTX tentaram tokenizar ações dos EUA, mas acabaram sendo interrompidas pela regulação. O Mirror Protocol simulou os preços das ações dos EUA com ativos sintéticos, mas também falhou junto com a queda da Terra e a regulação da SEC. Isso não é algo novo, apenas a indústria ainda não estava muito madura na época.

E a tokenização de ações de hoje não é um experimento amador, mas um caminho de conformidade liderado por instituições licenciadas como Robinhood e Backed Finance. Este é um marco crucial.

Usando a Robinhood como exemplo, o serviço de tokenização de ações que lançou na Europa segue um caminho fechado sem precedentes de "corretora própria + emissão em cadeia".

Eles não estão apenas colocando um preço na cadeia, mas a Robinhood está, por conta própria, licenciada na União Europeia, comprando ações reais do mercado americano e emitindo tokens que mapeiam 1:1 na cadeia. Desde a custódia, emissão, até a liquidação e interação do usuário, todo o processo é integrado, e a experiência de negociação se aproxima basicamente da combinação de uma conta de valores mobiliários + carteira.

No início, eles implantaram esses Tokens na Arbitrum para garantir que a velocidade e o custo das transações na cadeia fossem controláveis, e depois planejam migrar para a Robinhood Chain que eles mesmos construíram, o que significa que eles também precisam dominar toda a infraestrutura.

Embora os direitos de voto ainda não possam ser abertos, para evitar a regulamentação relacionada à governança, a estrutura geral já mostra uma forma inicial: parece que está a ser estabelecido, em termos estruturais, um "sistema de negociação de valores mobiliários em cadeia" quase independente.

Para a indústria de criptomoedas, esta é a primeira vez que vemos uma corretora de internet tradicional não apenas ter autonomia na emissão, mas também realizar uma desconstrução na estrutura em cadeia dos ativos.

De experimento rudimentar a um ciclo de conformidade

Esta onda de tokenização de ações está a aquecer e, como já disse anteriormente, na verdade não é um acaso. Essencialmente, é a ressonância de vários variáveis centrais a ocorrerem ao mesmo tempo. O que se chama de tempo, lugar e harmonia entre as pessoas, é provavelmente assim.

Primeiro, há uma flexibilização a nível regulatório, bem como uma direcção clara. Por exemplo, o MiCA da Europa já está oficialmente em vigor, e a SEC dos EUA também não está mais a bater com o martelo indiscriminadamente, começando a enviar alguns sinais de que "pode-se conversar, pode-se fazer".

A rapidez com que a Robinhood conseguiu lançar serviços de tokens de ações na União Europeia deve-se à licença de valores mobiliários que obteve na Lituânia; o xStocks, que pode ser integrado tanto pela Kraken quanto pela Bybit, também depende da estrutura de conformidade que estabeleceu na Suíça e na Ilha de Jersey.

Ao mesmo tempo, como os fundos na cadeia realmente estão à procura de novas saídas de ativos, a estrutura dos fundos no mercado mudou. A lacuna entre os mercados financeiros tradicionais e o mercado Crypto não MEME só vai diminuir.

Olhando para o presente, há uma série de projetos na cadeia sem fundamentos, mas com um FDV extremamente alto. A liquidez está acumulada sem para onde ir, e os fundos mais conservadores começam a procurar saídas de alocação de ativos que tenham "âncora e lógica". Neste momento, a Robinhood, xStocks e outros grupos regulamentados entram em cena com estruturas e experiências de negociação em conformidade, tornando os tokens de ações atraentes. Eles são familiares, estáveis, têm espaço narrativo e também podem estar ligados a stablecoins e DeFi.

A combinação de TradFi e Crypto está se aprofundando cada vez mais. De BlackRock a JPMorgan, de UBS a MAS, os gigantes financeiros tradicionais não estão mais apenas observando, mas realmente estão construindo cadeias, realizando pilotos e participando da criação de infraestrutura. E as ações, como o ativo mais mainstream e reconhecido, claramente se tornarão a escolha prioritária para a tokenização.

A tokenização de ativos tradicionais é uma oportunidade para o criptográfico ou uma ameaça para o projeto?

Jiayi ponto de vista subjetivo:

Olhando para o futuro, a tokenização de ações provavelmente não será uma curva de crescimento explosivo, mas pode se tornar um caminho de evolução de infraestrutura altamente resiliente no mundo Web3.

O significado desta narrativa reside no fato de que ela desencadeou duas mudanças estruturais importantes: a primeira é que as fronteiras dos ativos começam realmente a migrar para a blockchain, e a segunda é que o sistema financeiro tradicional está disposto a organizar uma parte das transações e dos processos de custódia de forma on-chain. Assim que essas duas coisas forem estabelecidas, serão irreversíveis.

Então, a corrida das ações para capturar a liquidez dos projetos de Crypto é boa ou má?

Na minha opinião, isso é uma espada de dois gumes típica. Traz ativos de maior qualidade, mas também pode, de forma sutil, reescrever a estrutura do fluxo de fundos na cadeia.

De frente:

A entrada dos "ativos blue chip" do setor financeiro tradicional trouxe novas oportunidades para os fundos em blockchain, além de adicionar algumas opções à alocação de "ativos seguros". Em um mercado onde a narrativa muda rapidamente e os fundos permanecem em constante movimento, esses ativos com uma estrutura clara e pontos de âncora na realidade estão, na verdade, ajudando a liquidez a reencontrar as coordenadas básicas de "para onde deve ser alocada e onde pode ser alocada".
Ao mesmo tempo, isso também trará o "efeito catfish". A tokenização de ativos com uma narrativa tão forte como a do mercado de ações americano, uma vez iniciada, elevará todo o benchmark na cadeia, o que inevitavelmente impulsionará a qualidade geral dos projetos Web3 para cima. Que os projetos lixo sejam eliminados pelo mercado, é o que penso.

3.Os jogadores de Crypto podem comprar ações diretamente na forma nativa do Crypto, reduzindo a vampirização da liquidez do grande pool de Crypto no mercado de ações dos EUA.

Mas, olhando para o outro lado:

Isso também fará com que os projetos nativos de criptomoeda sintam pressão. Não apenas a narrativa será roubada, mas a estrutura de financiamento na cadeia e as preferências dos usuários também serão lentamente reformuladas. Especialmente quando a tokenização de ações ganhar liquidez e começar a operar com perp, empréstimos e configurações de portfólio, ela competirá diretamente com os ativos nativos pela fluidez de stablecoins, usuários mainstream e atenção na cadeia.
Para os projetos: o financiamento vai se tornar mais difícil. Quando surgirem na pool de ativos da cadeia os Token de AAPLx, TSLAx, e possivelmente no futuro também os Token de capital privado da OpenAI ou SpaceX. A intuição dos investidores e usuários sobre "o que vale a pena investir" e "o que tem âncora de preços" vai mudar.

A tokenização de ações nos faz repensar: será que o Web3 é realmente um sistema capaz de suportar ativos mainstream e comportamentos de negociação reais? Podemos usar uma estrutura financeira aberta para reconstruir um sistema de valores mobiliários com menos atritos e maior transparência do que o mercado tradicional?

Fonte: OdailyNews