A história do Bitcoin da MicroStrategy é uma lenda de operação de capital ou uma aposta arriscada?

Introdução

Na história de Wall Street, as histórias lendárias nunca faltam, e a jornada da MicroStrategy (agora renomeada Strategy) de Bitcoin A transformação é, sem dúvida, um dos capítulos mais únicos. De uma empresa de software com receita anual de apenas $500 milhões para a maior empresa de capital aberto do mundo que detém Bitcoin, a história da MicroStrategy está repleta de emocionantes operações de capital e espírito aventureiro. No entanto, à medida que os preços do Bitcoin flutuam drasticamente, os riscos dessa aposta estão gradualmente a surgir. Este artigo analisará profundamente a lógica de investimento da MicroStrategy, os desafios que enfrenta atualmente e os riscos potenciais no futuro.

Da empresa de software à baleia do Bitcoin: A lenda da operação de capital da MicroStrategy

A transformação da MicroStrategy começou em agosto de 2020. Naquela época, o presidente da empresa, Michael Saylor, tomou a decisão de investir os $250 milhões de caixa ocioso em seu balanço em Bitcoin. Esta ação marcou a MicroStrategy como a primeira empresa de capital aberto a nível global a incorporar o Bitcoin em seu balanço. Desde então, a empresa não só continuou a aumentar suas reservas de Bitcoin, mas também utilizou notas conversíveis sênior e financiamento de ações para comprar mais Bitcoin. Atualmente, a MicroStrategy detém 528,185 Bitcoins, o que equivale a 2.5% do fornecimento global.

Este modelo de operação de capital de “aumento em espiral” é surpreendente. A empresa angaria fundos através de empréstimos com juros baixos e emissão de ações para comprar Bitcoin, e à medida que os preços do Bitcoin sobem, o preço das ações da empresa dispara, conduzindo mais fundos para fluxo No entanto, este modelo não é isento de custos. O principal negócio da MicroStrategy (software de análise empresarial) teve um desempenho fraco, com perdas trimestrais consecutivas, e a rentabilidade da empresa depende quase inteiramente dos ganhos não realizados das suas participações em Bitcoin.

O que é mais preocupante é que a estratégia de investimento em Bitcoin da MicroStrategy não só mudou o destino da empresa, mas também agitou enormemente ondas no mercado de capitais. O preço das suas ações disparou de $12 em 2020 para um pico de $500, com o seu valor de mercado a ultrapassar os $100 mil milhões, e o volume de negociação diário até mesmo ultrapassou a NVIDIA. No entanto, por trás de tudo isso está uma aposta em Preço do Bitcoin tendências.

Preocupações sob Flutuação do Preço do Bitcoin: Equilíbrio Frágil da MicroStrategy

Recentemente, à medida que os preços do Bitcoin caíram do seu pico para $75,000, a situação financeira da MicroStrategy está a enfrentar testes severos. De acordo com o documento 8-K submetido pela empresa à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC), a MicroStrategy afirmou claramente que, se não conseguir gerar fluxo de caixa suficiente para pagar as suas dívidas, poderá ser forçada a vender Bitcoin para aliviar a pressão de liquidez.

Atualmente, as participações da Bitcoin da MicroStrategy custam $67,458 por Bitcoin, com um valor total de aproximadamente $40.1 biliões. Embora não haja pressão imediata para um pagamento rígido, se os preços da Bitcoin continuarem a cair abaixo da linha de custo, a empresa poderá enfrentar uma série de reações em cadeia. Em primeiro lugar, a redução de ativos poderá levar a uma classificação de crédito mais baixa, aumentando ainda mais os custos de refinanciamento. Em segundo lugar, de acordo com as normas contabilísticas, o principal das notas conversíveis em dívida pode ser recl…

O maior perigo oculto reside na sua frágil geração de caixa. O negócio de software da MicroStrategy gera apenas $500 milhões em receita anual, longe de ser suficiente para cobrir os juros da dívida e os investimentos de capital necessários. Se os preços do Bitcoin continuarem a diminuir, a empresa poderá ter de emitir mais ações, penhorar Bitcoin para empréstimos ou até vender parte das suas participações para manter as operações. Nesse cenário, a MicroStrategy pode não só perder a sua posição de mercado como uma ‘moeda de sombra do Bitcoin’, mas também impactar o próprio mercado do Bitcoin.

Risco de Colapso e Incerteza Futura: A Aposta do Destino da MicroStrategy

Embora o risco de colapso da MicroStrategy seja controlável a curto prazo, a médio e longo prazo, o seu destino depende muito das tendências de preços do Bitcoin e das mudanças no ambiente de mercado externo. Se os preços do Bitcoin caírem para $50,000, a empresa pode responder a crises de liquidez através de empréstimos garantidos ou vendas em pequena escala. No entanto, se os preços caírem ainda mais para $30,000, a empresa pode enfrentar riscos de incumprimento de dívidas mais graves e até ser forçada a vender mais de 100,000 Bitcoins em grande escala. Neste cenário, a MicroStrategy poderia tornar-se a maior fonte de pressão vendedora no mercado de Bitcoin, desencadeando uma ‘espiral descendente’ nos preços.

Além disso, com dívidas concentradas a vencer entre 2027 e 2029, a empresa enfrentará uma enorme pressão de reembolso. Se os preços do Bitcoin estiverem em um mínimo cíclico nessa época, a MicroStrategy pode ter dificuldades para concluir a refinanciamento da dívida e até acionar cláusulas de incumprimento cruzado, expandindo ainda mais o efeito bola de neve da dívida.

No entanto, o forte controle e firme convicção de Michael Saylor no Bitcoin continuam a ser fatores importantes para manter a confiança do mercado. Como presidente detentor de 46,8% dos direitos de voto, Saylor pode bloquear propostas de liquidação e atrair mais investidores através de uma narrativa Bitcoin de estilo “missionário”. No entanto, se essa crença pode resistir ao teste durante picos de dívida e vales de mercado permanece desconhecido.

A estratégia de investimento em Bitcoin da MicroStrategy foi vista como um milagre de operação de capital em Wall Street, mas agora tornou-se uma aposta de alto risco. A curto prazo, a empresa ainda pode manter as operações através da emissão de ações ou empréstimos prometidos, mas, a longo prazo, o seu destino depende de a os preços do Bitcoin poderem continuar a subir e de mudanças nas condições de mercado.

Para os investidores, a história da MicroStrategy fornece uma lição importante: retornos elevados frequentemente estão acompanhados por altos riscos. Se a MicroStrategy se tornar uma lenda no mercado de alta do Bitcoin ou colapsar na baixa do mercado, esta empresa será um caso importante na história dos mercados de capitais e criptomoeda.