Depois de todos os eventos de 2023, o Tether se tornou a stablecoin dominante, apesar de ser a menos confiável. No Deep Dive desta semana, exploramos se isso prova que <confiança> não é tão importante para os investidores em criptomoedas, e as pessoas parecem preferir a estabilidade, liquidez e versatilidade das âncoras.
Embora o USDT seja o menos confiável, ele se tornou a stablecoin dominante.
USDC e DAI sofreram uma dissociação durante a crise bancária, enquanto BUSD teve um prazo de validade devido à regulamentação.
Os compartilhamentos de volume CEX e DEX mostram diferentes preferências de stablecoin.
Os investidores parecem valorizar a estabilidade, a liquidez e a versatilidade do USDT peg mais do que seus relatórios opacos.
O mercado de stablecoin passou por uma mudança radical em 2023. No início do ano, o BUSD tinha uma data de vencimento em 2024, a crise bancária em março atingiu fortemente o USDC e o DAI, e a Binance escolheu o TUSD como o par BTC de taxa zero preferido de sua stablecoin. Todos esses eventos tiveram um grande impacto na estrutura do mercado de stablecoin. O BUSD é gradualmente eliminado, o USDC e o DAI são dissociados após a crise bancária e o TUSD está em ascensão. Em meio a tudo isso, o USDT emergiu como a stablecoin mais confiável do setor. Este artigo explorará como a estrutura do mercado de stablecoin evoluiu ao longo dos anos e se aprofundará em como uma das empresas mais opacas do setor foi coroada rei da stablecoin.
As stablecoins nunca foram tão importantes para a indústria de criptomoedas quanto em 2023. Com o fim dos gateways fiduciários, a participação no volume das stablecoins aumentou de 60% em 2022 para 76% agora.
A regulamentação estrita nos Estados Unidos e o fechamento dos canais de pagamento fiduciário tornaram mais eficiente a negociação de stablecoins em exchanges de criptomoedas. Como resultado, a stablecoin dominante agora tem mais influência sobre a saúde do mercado do que nunca.
Cenário de stablecoin
Um instantâneo da capitalização de mercado da stablecoin nos ajuda a obter uma compreensão mais intuitiva do fluxo e refluxo do cenário competitivo da stablecoin.
No início de 2021, o Tether é de longe a maior stablecoin, mais de 5 vezes maior que o USDC, com BUSD e TUSD ficando para trás. O mercado altista de 2021 viu um grande aumento na capitalização de mercado de stablecoin, já que o USDT aumentou quase 4x, o USDC aumentou 10x, o BUSD aumentou 14x devido ao forte desempenho da Binance e o TUSD ultrapassou a marca de US$ 1 bilhão.
Em 2022, à medida que o mercado baixista se desenvolve, o cenário das stablecoins muda novamente. Curiosamente, o valor de mercado do USDC e do BUSD cresceu ano a ano, enquanto o valor de mercado do Tether perdeu mais de US$ 12 bilhões devido à dissociação após o crash do FTX. A peg do USDC permaneceu impressionantemente estável durante o turbulento final de 2022, aumentando sua participação no mercado e, na época, considerada a stablecoin centralizada mais segura e transparente entre as criptomoedas.
No entanto, tudo isso mudará em 2023, pois a crise bancária faz com que o USDC seja negociado significativamente mais baixo. Isso resultou em resgates maciços da Circle, resultando em uma perda de US$ 14 bilhões na capitalização de mercado do USDC. O BUSD teve uma data de vencimento definida pela Paxos e seu valor de mercado encolheu mais de 66% este ano, enquanto o valor de mercado do TUSD foi impulsionado pelo tratamento preferencial da Binance.
Compartilhamento de volume
O valor de mercado destaca o domínio das stablecoins, mas também vale a pena observar a participação em volume para ver quais stablecoins estão liderando o caminho em termos de volume. A diferença notável entre a capitalização de mercado e o volume de negociação é a TUSD, cuja participação no volume de negociação aumentou drasticamente de 0% há dois meses para mais de 30% agora.
O aumento da TUSD e a queda da BUSD são uma prova da influência da Binance sobre o mercado de stablecoin. Não está claro por que a Binance coroou a TUSD como sua stablecoin favorita, mas de qualquer forma, a TUSD ganhou destaque. O volume de negociação do USDC na CEX caiu para quase zero, enquanto o USDD, outra stablecoin centralizada, quase não teve volume de negociação nas bolsas cobertas.
A participação no mercado de DEX destaca um cenário ligeiramente diferente, com algumas das narrativas mais interessantes destacadas:
A queda do DAI em desgraça. A DAI sempre careceu de direção. É anunciado como um stablecoin descentralizado, mas está em uma posição ambígua devido à sua dependência excessiva das reservas do USDC. Sua participação no volume de negociação DEX foi afetada, caindo de sua posição de líder de mercado de 28% em 2021 para 2% agora. O DAI está lentamente se tornando irrelevante e o mercado parece maduro para outra opção de stablecoin descentralizada. Os pares de moedas USDC e USDT da DAI também representaram 11% do volume total de negociações em 2021, abaixo dos 5% atuais.
A ascensão do USDC como líder de mercado fez com que a participação do USDT nas transações Defi caísse. Em um contraste interessante com as exchanges centralizadas, os traders de DEX tendem a escolher o USDC como sua stablecoin de negociação preferida, optando por stablecoins mais transparentes em vez de stablecoins estáveis como o USDT.
A diferença no uso de USDC e USDT em CEXs e DEXs destaca dois tipos diferentes de investidores. Os comerciantes no CEX podem estar menos preocupados com o risco de centralização e preferem usar o USDT como sua moeda estável de escolha. Isso ocorre apesar do relatório opaco das reservas do Tether apoiando o USDT.
reserva
As reservas Tether ainda incluem a outra categoria em 3%, e não temos ideia de quais ativos estão incluídos nesta categoria. O que podemos confirmar é que, no primeiro trimestre, o Tether obteve um lucro de US$ 1,48 bilhão, o que é um número impressionante. A maioria atribui esse retorno às altas taxas de juros dos títulos do governo dos EUA. No entanto, as participações reais sem risco do Tether, os lucros obtidos pelo Tether são realmente equivalentes a uma taxa de juros anual de 7,9%, que é +3,15% maior que a taxa livre de risco, indicando que as participações do Tether têm um risco adicional de 3,15%.
A Tether anunciou que acumulou US$ 1,5 bilhão em BTC no primeiro trimestre e prometeu gastar 15% de seu lucro líquido na compra de BTC no futuro. A partir de agora, isso dá ao BTC um peso de 2% em suas participações, e esse número aumentará gradualmente no futuro.
A Tether defendeu o movimento, dizendo que estava simplesmente usando lucros excedentes para comprar BTC. No entanto, o Tether agora tem US$ 12,5 bilhões (15% das reservas) investidos em ativos de risco (bitcoin, ouro, outros e empréstimos garantidos). Isso me deixa cauteloso sobre futuras decisões de comprar mais BTC. Não sei por que o Tether não pode estacionar seus lucros excedentes em um fundo de mercado monetário mais líquido que rende mais perto de 5%. A única explicação é que eles queriam aumentar a base de ativos que o governo dos EUA não pode regular. Podemos ver que a configuração do USDC é mais líquida, tem suporte do governo e é objetivamente menos arriscada.
**Do ponto de vista colateral, o USDC foi recentemente afetado por decisões sobre onde armazenar dinheiro. **USDT sobe com as compras de BTC e outros VCs. No entanto, para ser justo, existem 3 outras razões pelas quais o USDT está atualmente liderando a corrida das stablecoins:
1) Estabilidade do Gancho
Enquanto outras stablecoins lutam, o USDT e sua indexação permanecem fortes. A ascensão do Tether mostra que, para a maioria dos detentores de stablecoin, a estabilidade do peg é muito mais importante do que a transparência do emissor. O USDT pode orgulhosamente reivindicar pelo menos 6 meses de estabilidade de peg, enquanto a maioria das outras stablecoins luta para reivindicar até 3 meses.
Os pegs TUSD e BUSD sofreram alguma pressão ultimamente, enquanto o DAI, anunciado como uma stablecoin mais descentralizada, foi vítima da dependência excessiva do USDC e foi desvinculado do USDC em março.
Olhando para 2023, fica claro por que os investidores estão favorecendo o USDT, que é, de fato, negociado com um prêmio, já que o USDC foi desvinculado em março.
2) Liquidez
O USDT também é de longe a stablecoin mais líquida em bolsas centralizadas, com 1% dos principais tokens criptográficos tendo uma profundidade de mercado de mais de US$ 130 milhões em comparação com os US$ 18 milhões do USDC. As stablecoins dominam os volumes de negociação como resultado de maior liquidez, e o Tether tem sido um grande beneficiário da enorme profundidade do mercado da bolsa.
3) Versatilidade
Em termos de pares de negociação, o USDT oferece aos traders a maioria das opções de negociação, principalmente devido ao seu grande número de pares de negociação em bolsas centralizadas. A partir de hoje, o USDT é o ativo cotado para 3.347 pares em bolsas centralizadas, enquanto o BUSD responde por 324 pares e o USDC responde por 274 pares. A realidade é que manter o USDT permite que você tenha maior flexibilidade nas transações CEX.
para concluir
**Os defensores do Tether parecem estar justificando a compra do BTC como parte de suas reservas devido aos seus lucros excessivos. **Mas ignora o grande problema colocado pelas referidas reservas: ambigüidade e risco. No entanto, com um par estável, maior liquidez e maior flexibilidade para os traders, o USDT continuará a dominar a corrida centralizada de stablecoin. **A melhor esperança para o USDC melhorar sua competitividade é melhorar a estabilidade do peg, ou o Tether entrará em colapso, mas o crescimento do próprio USDC no curto prazo depende inteiramente do ambiente regulatório dos EUA. **A incerteza regulatória faz do Tether um grande vencedor na indústria cripto, algo que deve preocupar uma indústria que se orgulha de transparência e responsabilidade. Por padrão, a stablecoin menos confiável se tornou a stablecoin mais confiável. **
Na verdade, o DeFi é executado sobre essas duas stablecoins e precisa de uma solução melhor e mais descentralizada do que o DAI para se proteger de possíveis problemas com USDT ou USDC. O problema é que, depois do Terra, as stablecoins descentralizadas foram relegadas ao reino das trevas. Esperançosamente, novas stablecoins como crvUSD, GHO ou outras que ainda não foram lançadas fornecerão aos investidores uma solução descentralizada e mais saudável para o mundo obscuro das stablecoins centralizadas.
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Por que o USDT menos confiável pode dominar as stablecoins
Autor: Conor Ryder, CFA
Depois de todos os eventos de 2023, o Tether se tornou a stablecoin dominante, apesar de ser a menos confiável. No Deep Dive desta semana, exploramos se isso prova que <confiança> não é tão importante para os investidores em criptomoedas, e as pessoas parecem preferir a estabilidade, liquidez e versatilidade das âncoras.
Embora o USDT seja o menos confiável, ele se tornou a stablecoin dominante.
USDC e DAI sofreram uma dissociação durante a crise bancária, enquanto BUSD teve um prazo de validade devido à regulamentação.
Os compartilhamentos de volume CEX e DEX mostram diferentes preferências de stablecoin.
Os investidores parecem valorizar a estabilidade, a liquidez e a versatilidade do USDT peg mais do que seus relatórios opacos.
O mercado de stablecoin passou por uma mudança radical em 2023. No início do ano, o BUSD tinha uma data de vencimento em 2024, a crise bancária em março atingiu fortemente o USDC e o DAI, e a Binance escolheu o TUSD como o par BTC de taxa zero preferido de sua stablecoin. Todos esses eventos tiveram um grande impacto na estrutura do mercado de stablecoin. O BUSD é gradualmente eliminado, o USDC e o DAI são dissociados após a crise bancária e o TUSD está em ascensão. Em meio a tudo isso, o USDT emergiu como a stablecoin mais confiável do setor. Este artigo explorará como a estrutura do mercado de stablecoin evoluiu ao longo dos anos e se aprofundará em como uma das empresas mais opacas do setor foi coroada rei da stablecoin.
As stablecoins nunca foram tão importantes para a indústria de criptomoedas quanto em 2023. Com o fim dos gateways fiduciários, a participação no volume das stablecoins aumentou de 60% em 2022 para 76% agora.
A regulamentação estrita nos Estados Unidos e o fechamento dos canais de pagamento fiduciário tornaram mais eficiente a negociação de stablecoins em exchanges de criptomoedas. Como resultado, a stablecoin dominante agora tem mais influência sobre a saúde do mercado do que nunca.
Cenário de stablecoin
Um instantâneo da capitalização de mercado da stablecoin nos ajuda a obter uma compreensão mais intuitiva do fluxo e refluxo do cenário competitivo da stablecoin.
No início de 2021, o Tether é de longe a maior stablecoin, mais de 5 vezes maior que o USDC, com BUSD e TUSD ficando para trás. O mercado altista de 2021 viu um grande aumento na capitalização de mercado de stablecoin, já que o USDT aumentou quase 4x, o USDC aumentou 10x, o BUSD aumentou 14x devido ao forte desempenho da Binance e o TUSD ultrapassou a marca de US$ 1 bilhão.
Em 2022, à medida que o mercado baixista se desenvolve, o cenário das stablecoins muda novamente. Curiosamente, o valor de mercado do USDC e do BUSD cresceu ano a ano, enquanto o valor de mercado do Tether perdeu mais de US$ 12 bilhões devido à dissociação após o crash do FTX. A peg do USDC permaneceu impressionantemente estável durante o turbulento final de 2022, aumentando sua participação no mercado e, na época, considerada a stablecoin centralizada mais segura e transparente entre as criptomoedas.
No entanto, tudo isso mudará em 2023, pois a crise bancária faz com que o USDC seja negociado significativamente mais baixo. Isso resultou em resgates maciços da Circle, resultando em uma perda de US$ 14 bilhões na capitalização de mercado do USDC. O BUSD teve uma data de vencimento definida pela Paxos e seu valor de mercado encolheu mais de 66% este ano, enquanto o valor de mercado do TUSD foi impulsionado pelo tratamento preferencial da Binance.
Compartilhamento de volume
O valor de mercado destaca o domínio das stablecoins, mas também vale a pena observar a participação em volume para ver quais stablecoins estão liderando o caminho em termos de volume. A diferença notável entre a capitalização de mercado e o volume de negociação é a TUSD, cuja participação no volume de negociação aumentou drasticamente de 0% há dois meses para mais de 30% agora.
O aumento da TUSD e a queda da BUSD são uma prova da influência da Binance sobre o mercado de stablecoin. Não está claro por que a Binance coroou a TUSD como sua stablecoin favorita, mas de qualquer forma, a TUSD ganhou destaque. O volume de negociação do USDC na CEX caiu para quase zero, enquanto o USDD, outra stablecoin centralizada, quase não teve volume de negociação nas bolsas cobertas.
A participação no mercado de DEX destaca um cenário ligeiramente diferente, com algumas das narrativas mais interessantes destacadas:
A queda do DAI em desgraça. A DAI sempre careceu de direção. É anunciado como um stablecoin descentralizado, mas está em uma posição ambígua devido à sua dependência excessiva das reservas do USDC. Sua participação no volume de negociação DEX foi afetada, caindo de sua posição de líder de mercado de 28% em 2021 para 2% agora. O DAI está lentamente se tornando irrelevante e o mercado parece maduro para outra opção de stablecoin descentralizada. Os pares de moedas USDC e USDT da DAI também representaram 11% do volume total de negociações em 2021, abaixo dos 5% atuais.
A ascensão do USDC como líder de mercado fez com que a participação do USDT nas transações Defi caísse. Em um contraste interessante com as exchanges centralizadas, os traders de DEX tendem a escolher o USDC como sua stablecoin de negociação preferida, optando por stablecoins mais transparentes em vez de stablecoins estáveis como o USDT.
A diferença no uso de USDC e USDT em CEXs e DEXs destaca dois tipos diferentes de investidores. Os comerciantes no CEX podem estar menos preocupados com o risco de centralização e preferem usar o USDT como sua moeda estável de escolha. Isso ocorre apesar do relatório opaco das reservas do Tether apoiando o USDT.
reserva
As reservas Tether ainda incluem a outra categoria em 3%, e não temos ideia de quais ativos estão incluídos nesta categoria. O que podemos confirmar é que, no primeiro trimestre, o Tether obteve um lucro de US$ 1,48 bilhão, o que é um número impressionante. A maioria atribui esse retorno às altas taxas de juros dos títulos do governo dos EUA. No entanto, as participações reais sem risco do Tether, os lucros obtidos pelo Tether são realmente equivalentes a uma taxa de juros anual de 7,9%, que é +3,15% maior que a taxa livre de risco, indicando que as participações do Tether têm um risco adicional de 3,15%.
A Tether anunciou que acumulou US$ 1,5 bilhão em BTC no primeiro trimestre e prometeu gastar 15% de seu lucro líquido na compra de BTC no futuro. A partir de agora, isso dá ao BTC um peso de 2% em suas participações, e esse número aumentará gradualmente no futuro.
A Tether defendeu o movimento, dizendo que estava simplesmente usando lucros excedentes para comprar BTC. No entanto, o Tether agora tem US$ 12,5 bilhões (15% das reservas) investidos em ativos de risco (bitcoin, ouro, outros e empréstimos garantidos). Isso me deixa cauteloso sobre futuras decisões de comprar mais BTC. Não sei por que o Tether não pode estacionar seus lucros excedentes em um fundo de mercado monetário mais líquido que rende mais perto de 5%. A única explicação é que eles queriam aumentar a base de ativos que o governo dos EUA não pode regular. Podemos ver que a configuração do USDC é mais líquida, tem suporte do governo e é objetivamente menos arriscada.
**Do ponto de vista colateral, o USDC foi recentemente afetado por decisões sobre onde armazenar dinheiro. **USDT sobe com as compras de BTC e outros VCs. No entanto, para ser justo, existem 3 outras razões pelas quais o USDT está atualmente liderando a corrida das stablecoins:
1) Estabilidade do Gancho
Enquanto outras stablecoins lutam, o USDT e sua indexação permanecem fortes. A ascensão do Tether mostra que, para a maioria dos detentores de stablecoin, a estabilidade do peg é muito mais importante do que a transparência do emissor. O USDT pode orgulhosamente reivindicar pelo menos 6 meses de estabilidade de peg, enquanto a maioria das outras stablecoins luta para reivindicar até 3 meses.
Os pegs TUSD e BUSD sofreram alguma pressão ultimamente, enquanto o DAI, anunciado como uma stablecoin mais descentralizada, foi vítima da dependência excessiva do USDC e foi desvinculado do USDC em março.
Olhando para 2023, fica claro por que os investidores estão favorecendo o USDT, que é, de fato, negociado com um prêmio, já que o USDC foi desvinculado em março.
2) Liquidez
O USDT também é de longe a stablecoin mais líquida em bolsas centralizadas, com 1% dos principais tokens criptográficos tendo uma profundidade de mercado de mais de US$ 130 milhões em comparação com os US$ 18 milhões do USDC. As stablecoins dominam os volumes de negociação como resultado de maior liquidez, e o Tether tem sido um grande beneficiário da enorme profundidade do mercado da bolsa.
3) Versatilidade
Em termos de pares de negociação, o USDT oferece aos traders a maioria das opções de negociação, principalmente devido ao seu grande número de pares de negociação em bolsas centralizadas. A partir de hoje, o USDT é o ativo cotado para 3.347 pares em bolsas centralizadas, enquanto o BUSD responde por 324 pares e o USDC responde por 274 pares. A realidade é que manter o USDT permite que você tenha maior flexibilidade nas transações CEX.
para concluir
**Os defensores do Tether parecem estar justificando a compra do BTC como parte de suas reservas devido aos seus lucros excessivos. **Mas ignora o grande problema colocado pelas referidas reservas: ambigüidade e risco. No entanto, com um par estável, maior liquidez e maior flexibilidade para os traders, o USDT continuará a dominar a corrida centralizada de stablecoin. **A melhor esperança para o USDC melhorar sua competitividade é melhorar a estabilidade do peg, ou o Tether entrará em colapso, mas o crescimento do próprio USDC no curto prazo depende inteiramente do ambiente regulatório dos EUA. **A incerteza regulatória faz do Tether um grande vencedor na indústria cripto, algo que deve preocupar uma indústria que se orgulha de transparência e responsabilidade. Por padrão, a stablecoin menos confiável se tornou a stablecoin mais confiável. **
Na verdade, o DeFi é executado sobre essas duas stablecoins e precisa de uma solução melhor e mais descentralizada do que o DAI para se proteger de possíveis problemas com USDT ou USDC. O problema é que, depois do Terra, as stablecoins descentralizadas foram relegadas ao reino das trevas. Esperançosamente, novas stablecoins como crvUSD, GHO ou outras que ainda não foram lançadas fornecerão aos investidores uma solução descentralizada e mais saudável para o mundo obscuro das stablecoins centralizadas.