Estrutura e exploração prática da regulação de ativos digitais em Hong Kong

Introdução

Hong Kong está a construir um "ecossistema de ativo digital que é confiável e focado na inovação" e continuará a consolidar a sua posição de liderança no campo global dos ativos digitais, promovendo Hong Kong como um centro de inovação global. O quadro regulatório de ativos digitais que Hong Kong estabeleceu e as suas práticas de casos de sandbox pioneiros apresentam claramente o caminho específico através do qual a inovação pode alcançar um desenvolvimento robusto dentro de um quadro de conformidade.

Desenvolvimento do ativo digital em Hong Kong

1.1 Abertura: o "botão de pausa" do continente e o "botão de avanço rápido" global (2017-2022)

Em 2017, a China continental implementou uma política de suspensão total do mercado de ativos virtuais, pressionando o "botão de pausa" no desenvolvimento de ativos digitais. Esse rigoroso "bloqueio" tornou-se, inadvertidamente, um "catalisador" para a indústria global de criptomoedas, provocando uma onda de "saída" de talentos, capitais e projetos.

Durante este período, o papel de Hong Kong foi mais cauteloso e sutil, servindo tanto como um "muro de contenção" para evitar a propagação de riscos, quanto se tornando silenciosamente um "posto de observação" para observar o desenvolvimento global do Web3. O governo de Hong Kong explora ativamente a aplicação prática da tecnologia blockchain, e tem realizado investigações na tokenização de moeda digital do banco central (CBDC) e ativos do mundo real (RWA).

1.2 A chave do jogo: o "movimento" e a intenção estratégica de Hong Kong (2023-2025)

No final de 2022 até 2023, a política de regulação de ativos digitais em Hong Kong passou por uma mudança marcante. O governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong emitiu a "Declaração de Política sobre o Desenvolvimento de Ativos Virtuais em Hong Kong", na qual afirma que irá "promover ativamente" o desenvolvimento do ecossistema de ativos virtuais. Depois disso, Hong Kong aprovou ainda mais o ETF de ativos virtuais à vista e designou que o "Regulamento sobre Moedas Estáveis" entrará em vigor oficialmente a 1 de agosto de 2025.

Escolher "abrir a porta" neste momento pode ser interpretado como uma escolha estratégica de alto nível em nível nacional. A política de "testar primeiro em Hong Kong" também recebeu uma resposta positiva e ativa das cidades do interior, sugerindo um potencial modelo de "pilotagem em Hong Kong, interação com o interior."

Quadro de "dupla regulamentação" de ativos digitais de Hong Kong

O sistema de regulação de ativos digitais de Hong Kong tem como característica central o modelo de "Twin Peaks", onde duas grandes instituições, a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong (SFC) e a Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA), colaboram na divisão de tarefas para construir um ambiente regulatório que incentiva a inovação financeira enquanto mantém uma linha de base rigorosa para riscos.

A SFC foca na propriedade de "investimento" dos ativos digitais, enquanto a HKMA se concentra na sua função de "pagamento". Este modelo de duplo pico, com responsabilidades e poderes claros, constitui uma sólida garantia institucional para o desenvolvimento de Hong Kong como um centro global líder em ativos digitais.

Análise Central da Regulação da Licença VASP e Emissão de Stablecoins

3.1 Sistema de licenciamento VASP: delimitar linhas vermelhas para plataformas de negociação

O sistema de licenciamento VASP exige que todas as plataformas de negociação de ativos digitais centralizadas (VATP) que operam em Hong Kong ou que atendem investidores em Hong Kong, independentemente de negociarem ou não tokens de segurança, possuam licença obrigatória. Este sistema foca na proteção dos investidores, na segurança dos ativos dos clientes e na solidez financeira, bem como na prevenção da lavagem de dinheiro/financiamento do terrorismo (AML/CFT), na listagem de tokens e nos limites de negociação.

3.2 Quadro regulatório para stablecoins: estabelecendo regras para "moeda de referência"

O quadro regulatório de stablecoins em Hong Kong concentra-se nas "stablecoins designadas" atreladas a uma ou mais moedas fiduciárias. Os requisitos principais incluem reservas totais de 1:1, transparência e confiabilidade, e operação robusta. A HKMA adotará uma postura extremamente cautelosa no início da emissão de licenças e estabelecerá um mecanismo de "sandbox" que permitirá que instituições interessadas testem seus modelos de negócios e capacidades de gestão de riscos em um ambiente controlado.

Perspectiva do requerente sobre o processo completo do sandbox regulatório

O "sandbox regulatório" de Hong Kong é essencialmente um "mecanismo de diálogo entre regulação e inovação" e um "campo de testes para isolamento de risco". O design de todo o processo reflete a rigorosidade, interatividade e transparência das autoridades regulatórias de Hong Kong, incluindo três principais fases: preparação, teste e avaliação.

Sandbox regulatório ------ Um caso típico no caminho para a conformidade

5.1 Sandbox regulatório para stablecoins: pragmatismo em primeiro lugar, resolução de pontos críticos

Os primeiros participantes a entrar na sandbox incluem a JD Coin Chain Technology (Hong Kong), a Yuan Coin Technology, e um consórcio composto pelo Standard Chartered Bank (Hong Kong), pela Anqi Group e pela Hong Kong Telecommunications.

5.2 Sandbox Ensemble: infraestrutura de mercado financeiro inovadora, promovendo aplicações tokenizadas

O projeto Ensemble visa promover a liquidação de depósitos tokenizados entre bancos utilizando moeda digital de banco central em nível atacadista (wCBDC) e a negociação de ativos tokenizados utilizando moeda tokenizada. O projeto abrange casos de uso em várias áreas, incluindo finanças verdes e sustentáveis, financiamento de comércio e cadeia de suprimentos, renda fixa e fundos de investimento, e gestão de liquidez.

Perspectivas Futuras

Com a entrada em vigor da "Regulamentação sobre Stablecoins", Hong Kong obterá uma base institucional mais sólida e um amplo espaço de desenvolvimento para impulsionar os cenários de aplicação de stablecoins, expandir a variedade de produtos tokenizados e melhorar a liquidez e a popularidade de stablecoins e produtos financeiros tokenizados.

Hong Kong tem potencial para se tornar um ponto chave global para ativos digitais e um núcleo central para a tokenização de ativos do mundo real, construindo uma competitividade única e irreproduzível.