Reconhecer novamente a moeda estável: construção de uma estrutura de classificação multidimensional
Com a ampla aplicação das moedas estáveis em várias áreas, como pagamentos globais, DeFi e reserva de valor como proteção contra riscos, já não é algo que pode ser definido por um conceito único. Existem grandes diferenças na compreensão e na forma de uso das moedas estáveis entre diferentes usuários; elas podem ser a principal ferramenta para transferências transfronteiriças, ou podem ser uma parte central dos rendimentos em cadeia.
Isto significa que os cenários de utilização da moeda estável variam de pessoa para pessoa e surgem de acordo com as necessidades. Impulsionado por uma diversidade de necessidades, uma estrutura de classificação multidimensional baseada na intenção do utilizador, na confiança em relação ao risco e na arquitetura tecnológica tornou-se o ponto de partida fundamental para compreender o ecossistema da moeda estável.
Este artigo vai partir da perspectiva do usuário, tentando reconstruir a visão de mundo das moedas estáveis a partir de três dimensões: objetivos do usuário, modelo de risco e arquitetura técnica, estabelecendo um verdadeiro quadro de compreensão das moedas estáveis que se baseia nas necessidades dos usuários e se adapta aos cenários de uso.
I. Panorama das moedas estáveis no sentido tradicional
O mundo das criptomoedas é cheio de narrativas complexas, mas a moeda estável continua a ser um tema constante.
Na narrativa tradicional, o mercado há muito se acostumou a ter a "mecanismo de ancoragem" como o núcleo, classificando as moedas estáveis principalmente em três categorias:
Moeda fiat colateralizada: como USDT, USDC, etc., ancorada 1:1 ao dólar, com alta liquidez e aceitação elevada;
Criptomoeda colateralizada: como DAI, RAI, mantém a paridade através da super-colateralização de ativos como ETH, enfatizando a descentralização e a resistência à censura;
Moeda estável algorítmica: como o já colapsado UST, depende do design do mecanismo e da regulação do preço pelas expectativas do mercado, sem necessidade de colateralização de ativos reais;
Além disso, existem moedas estáveis ancoradas em ativos não denominados em dólares, como ouro e euros, como a recentemente muito comentada Tether Gold (XAU₮). Cada token XAU₮ representa uma onça de ouro, suportando transferências em cadeia e resgates físicos. Atualmente, esse ouro é armazenado por uma empresa em um cofre próprio na Suíça, com um volume de 8 bilhões de dólares, tornando-se um dos maiores detentores privados de ouro do mundo.
Nos últimos anos, esta estrutura de classificação nos proporcionou um ponto de partida para entender as moedas estáveis. No entanto, na prática, essa forma de classificação por mecanismo de ancoragem tem se tornado cada vez mais difícil de atender às necessidades de compreensão e escolha de usuários diversificados.
A razão principal é que, à medida que a aplicação das moedas estáveis se expande, os usuários não são apenas comerciantes em blockchain ou participantes de DeFi. Isso torna difícil para uma única dimensão de mecanismo de ancoragem responder às questões mais preocupantes dos usuários: "É adequado para mim?", "É seguro usar?", "Posso usar na blockchain que costumo usar?".
Por exemplo, USDT e USDC são ambas moedas estáveis lastreadas por moeda fiduciária, mas suas estruturas de reserva, grau de conformidade e níveis de confiança do mercado diferem significativamente. Ao mesmo tempo, novas regulamentações (como a Lei GENIUS e o MiCA) estão sendo utilizadas como base de classificação em termos de uso e conformidade, tornando ainda mais difícil a correspondência da classificação tradicional com a estrutura de políticas real.
II. Dilemas de Classificação das Moedas Estáveis sob Novas Variáveis
Desde 2020, durante o período de recessão econômica, alguns países em desenvolvimento foram severamente atingidos, enfrentando problemas como aumento de preços, desvalorização da moeda e altas taxas de desemprego, levando muitas famílias a uma situação financeira difícil. Moedas estáveis como o USDT podem atender, em certa medida, a essas necessidades familiares, sendo utilizadas para poupança, remessas internacionais e pagamentos diários.
Assim, em regiões como a América Latina, Oriente Médio e Sul da Ásia, muitos usuários tornaram-se usuários globais que estão a ter o primeiro contato com o mundo das criptomoedas. Eles utilizam moedas estáveis devido à desvalorização da moeda local e à dificuldade de transferências transfronteiriças, preocupando-se principalmente com a sua estabilidade, custos e a possibilidade de levantamento a qualquer momento.
Em comparação, os usuários experientes de blockchain, arbitragistas e traders de nível institucional, entre outros jogadores nativos de criptomoedas, têm um foco completamente diferente em relação às moedas estáveis. Eles buscam mais liquidez nativa, suporte de protocolo, eficiência de combinação e caminhos de arbitragem, em vez de se concentrarem apenas no mecanismo de ancoragem.
Isto significa que a diferenciação do grupo de usuários se torna cada vez mais evidente, e que a pista das moedas estáveis chegou ao ponto em que deve sair da estrutura tradicional de "colateral em moeda fiduciária / colateral em criptomoeda / ancoragem algorítmica" e reconstruir a lógica de classificação a partir da perspetiva do usuário. Sob esta ótica, a "mudança" das moedas estáveis é, essencialmente, o resultado da demanda dos usuários e da ecologia do mercado que a impulsionam em conjunto.
Isto inclui tanto a explosão de cenários de aplicação de moeda estável (desde o staking DeFi até à distribuição de salários transfronteiriços), como a diversificação dos grupos de utilizadores e das necessidades de uso (desde a preservação de capital até altos rendimentos), assim como a melhoria do quadro regulatório em termos macroeconómicos (desde o MiCA da UE até à lei GENIUS dos EUA). Portanto, os utilizadores já se veem divididos em vários mundos de moeda estável:
Novatos em criptomoedas precisam de uma moeda estável "simples e segura", onde possam armazenar fundos com confiança e aprender gradualmente;
Os entusiastas de DeFi estão atentos ao "potencial de rendimento", utilizando moeda estável para empréstimos na Aave e mineração de liquidez na Curve;
Traders experientes buscam "liquidez extrema", necessitando de moedas estáveis que possam ser trocadas rapidamente em exchanges mainstream;
Os utilizadores globais valorizam mais os "pagamentos transfronteiriços de baixo custo", sendo as taxas na cadeia e a velocidade de recebimento os indicadores principais;
Este sistema de classificação tradicional está a tornar-se gradualmente obsoleto no contexto de uma demanda cada vez mais diversificada.
Em suma, para o atual mundo Web3 e o setor das moedas estáveis, não existe uma "melhor" moeda estável, apenas a "mais adequada para um objetivo específico".
Três, como construir uma visão de mundo multidimensional para as moedas estáveis?
Para que cada utilizador possa encontrar a moeda estável que melhor se adequa a si, propomos uma estrutura de classificação de moedas estáveis composta por três eixos principais:
A partir de três níveis: objetivo do usuário (por que usar), confiança e risco (quão seguro é), e arquitetura técnica (onde usar & como usar), visa fornecer um retrato claro de cada moeda estável, ajudando os usuários a fazer julgamentos fundamentados em cenários complexos.
1. Intenção do usuário e objetivos financeiros (por que usar)
Esta é uma eixo de categorização baseado nas motivações dos usuários, que define os cenários de utilização da moeda estável, respondendo diretamente à pergunta "por que usar".
Como é bem sabido, as funções das moedas estáveis já se diversificaram, com diferentes opções para diferentes cenários:
Pagamentos e transferência de valor: como o USDT na rede Tron, com baixas taxas, ampla cobertura e fácil para remessas transfronteiriças;
Proteção de capital e hedge contra riscos: como USDC, adequado para ser usado como conta em dólares na cadeia ou proteção contra mercados em baixa;
Geração de rendimento e valorização de riqueza: como o USDe, gera rendimento nativo através de um mecanismo de vinculação e modelo de hedge de derivativos;
Utilização de colateral e alavancagem: como DAI, USDC, USDT, os ativos colaterais mais utilizados em protocolos DeFi, facilitando o empréstimo e a negociação;
Esta classificação pode responder diretamente às perguntas mais comuns dos usuários: Eu quero fazer X, qual moeda estável devo escolher?
2. Estado de risco e modelo de confiança (quão seguro é)
Isto determina o quanto os usuários estão dispostos a assumir riscos ao escolher, e os principais elementos incluem a composição das reservas, o estado da auditoria, as licenças regulatórias, entre outros.
Entre os principais níveis estão as moedas estáveis de nível bancário e regulamentadas, cuja credibilidade está enraizada na supervisão governamental e no sistema financeiro tradicional, com representantes típicos como USDC e PYUSD. Em segundo lugar, estão as moedas estáveis dominantes no mercado e sistêmicas, como USDT, cuja confiança provém principalmente do enorme efeito de rede e da liquidez incomparável, apesar de haver controvérsias sobre seu status regulatório e a transparência das reservas.
Novamente, trata-se de uma moeda estável descentralizada e verificável em blockchain, como o DAI da MakerDAO, em que a confiança dos usuários reside no código auditável publicamente e no consenso da comunidade, e não em uma entidade centralizada. Por fim, estão os ativos sintéticos e as moedas estáveis impulsionadas por algoritmos que representam a exploração de ponta, como o USDe da Ethena, cuja confiança se baseia em modelos econômicos complexos, acompanhados de novos riscos que ainda não foram testados a longo prazo.
A agência de classificação regulatória S&P avaliou o USDC como "forte" e o USDT como "restrito", o que também confirma a base real deste quadro de estratificação.
3. Arquitetura técnica e adaptação ecológica (onde usar & como usar)
O terceiro eixo de classificação foca na arquitetura tecnológica e no ecossistema, que determina "onde e como" a moeda estável é utilizada.
A forma de implantação em diferentes blockchains determina sua disponibilidade, segurança e estrutura de custos, onde a diferença entre a implantação nativa e a implantação cruzada é crucial. A moeda estável nativa é emitida diretamente pela autoridade oficial (como o USDC na Base), sendo mais segura; a versão cruzada depende do mecanismo de ponte cruzada, apresentando risco de ataque a contratos inteligentes.
Em segundo lugar, um ecossistema dominado por moeda estável determina seus cenários de aplicação principais. Por exemplo, a mainnet Ethereum é mais adequada para liquidações devido à sua alta segurança, enquanto L1s de alto desempenho como a Solana atraem uma grande quantidade de atividades de pagamento e transferência devido às suas baixas taxas e alta velocidade. Por outro lado, L2s como Arbitrum e Base, devido às suas taxas de Gas acessíveis e compatibilidade com Ethereum, estão rapidamente se tornando os principais locais para atividades DeFi.
Isto significa que os utilizadores podem escolher a versão mais adequada entre diferentes redes, com base no custo em cadeia e nas necessidades de utilização.
Resumo
A essência da moeda estável é ser uma ferramenta a serviço das pessoas.
Da classificação tradicional para uma visão de mundo multidimensional, a mudança não está apenas na forma de classificação, mas também em servir às necessidades reais dos usuários. Portanto, não existem moedas estáveis universais, apenas moedas estáveis adaptadas a cenários:
Por exemplo, uma descrição completa do USDC incluirá tanto a intenção do usuário de "valorização do capital" quanto a propriedade de "garantia"; em termos de situação de risco, pertence à primeira linha, "nível bancário e regulamentado"; em termos de arquitetura técnica, oferece versões nativas em várias L1 e L2 principais.
Isto é muito mais rico e prático do que a simples expressão "moeda estável" de "colateral em moeda fiduciária", pois pode realmente ajudar os usuários a entender as compensações entre diferentes moedas estáveis em relação à segurança, potencial de rendimento, combinabilidade e eficiência de negociação, permitindo-lhes fazer a escolha mais sábia de acordo com suas necessidades.
Em suma, acreditamos que o valor último das moedas estáveis reside na sua capacidade de "servir as pessoas". Não deve ser apenas um derivado da narrativa cripto, mas sim a ferramenta de gestão de ativos mais próxima da realidade na caixa de ferramentas dos usuários.
No mundo Web3, a melhor escolha é sempre aquela que é "adequada a você".
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PonziDetector
· 3h atrás
usdt é o caminho real
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NFTArchaeologist
· 3h atrás
USDT é realmente estável? E se cair, o que fazer?
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ExpectationFarmer
· 3h atrás
Este quadro é tão complexo, quem consegue entender?
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SelfSovereignSteve
· 3h atrás
Ainda é melhor entender a zona cinzenta
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DeFiAlchemist
· 3h atrás
a geometria sagrada dos vetores de risco da moeda estável... fascinante para ser honesto
Reconstruir a perceção das moedas estáveis: um quadro de classificação multidimensional ajuda-o a encontrar a escolha mais adequada.
Reconhecer novamente a moeda estável: construção de uma estrutura de classificação multidimensional
Com a ampla aplicação das moedas estáveis em várias áreas, como pagamentos globais, DeFi e reserva de valor como proteção contra riscos, já não é algo que pode ser definido por um conceito único. Existem grandes diferenças na compreensão e na forma de uso das moedas estáveis entre diferentes usuários; elas podem ser a principal ferramenta para transferências transfronteiriças, ou podem ser uma parte central dos rendimentos em cadeia.
Isto significa que os cenários de utilização da moeda estável variam de pessoa para pessoa e surgem de acordo com as necessidades. Impulsionado por uma diversidade de necessidades, uma estrutura de classificação multidimensional baseada na intenção do utilizador, na confiança em relação ao risco e na arquitetura tecnológica tornou-se o ponto de partida fundamental para compreender o ecossistema da moeda estável.
Este artigo vai partir da perspectiva do usuário, tentando reconstruir a visão de mundo das moedas estáveis a partir de três dimensões: objetivos do usuário, modelo de risco e arquitetura técnica, estabelecendo um verdadeiro quadro de compreensão das moedas estáveis que se baseia nas necessidades dos usuários e se adapta aos cenários de uso.
I. Panorama das moedas estáveis no sentido tradicional
O mundo das criptomoedas é cheio de narrativas complexas, mas a moeda estável continua a ser um tema constante.
Na narrativa tradicional, o mercado há muito se acostumou a ter a "mecanismo de ancoragem" como o núcleo, classificando as moedas estáveis principalmente em três categorias:
Além disso, existem moedas estáveis ancoradas em ativos não denominados em dólares, como ouro e euros, como a recentemente muito comentada Tether Gold (XAU₮). Cada token XAU₮ representa uma onça de ouro, suportando transferências em cadeia e resgates físicos. Atualmente, esse ouro é armazenado por uma empresa em um cofre próprio na Suíça, com um volume de 8 bilhões de dólares, tornando-se um dos maiores detentores privados de ouro do mundo.
Nos últimos anos, esta estrutura de classificação nos proporcionou um ponto de partida para entender as moedas estáveis. No entanto, na prática, essa forma de classificação por mecanismo de ancoragem tem se tornado cada vez mais difícil de atender às necessidades de compreensão e escolha de usuários diversificados.
A razão principal é que, à medida que a aplicação das moedas estáveis se expande, os usuários não são apenas comerciantes em blockchain ou participantes de DeFi. Isso torna difícil para uma única dimensão de mecanismo de ancoragem responder às questões mais preocupantes dos usuários: "É adequado para mim?", "É seguro usar?", "Posso usar na blockchain que costumo usar?".
Por exemplo, USDT e USDC são ambas moedas estáveis lastreadas por moeda fiduciária, mas suas estruturas de reserva, grau de conformidade e níveis de confiança do mercado diferem significativamente. Ao mesmo tempo, novas regulamentações (como a Lei GENIUS e o MiCA) estão sendo utilizadas como base de classificação em termos de uso e conformidade, tornando ainda mais difícil a correspondência da classificação tradicional com a estrutura de políticas real.
II. Dilemas de Classificação das Moedas Estáveis sob Novas Variáveis
Desde 2020, durante o período de recessão econômica, alguns países em desenvolvimento foram severamente atingidos, enfrentando problemas como aumento de preços, desvalorização da moeda e altas taxas de desemprego, levando muitas famílias a uma situação financeira difícil. Moedas estáveis como o USDT podem atender, em certa medida, a essas necessidades familiares, sendo utilizadas para poupança, remessas internacionais e pagamentos diários.
Assim, em regiões como a América Latina, Oriente Médio e Sul da Ásia, muitos usuários tornaram-se usuários globais que estão a ter o primeiro contato com o mundo das criptomoedas. Eles utilizam moedas estáveis devido à desvalorização da moeda local e à dificuldade de transferências transfronteiriças, preocupando-se principalmente com a sua estabilidade, custos e a possibilidade de levantamento a qualquer momento.
Em comparação, os usuários experientes de blockchain, arbitragistas e traders de nível institucional, entre outros jogadores nativos de criptomoedas, têm um foco completamente diferente em relação às moedas estáveis. Eles buscam mais liquidez nativa, suporte de protocolo, eficiência de combinação e caminhos de arbitragem, em vez de se concentrarem apenas no mecanismo de ancoragem.
Isto significa que a diferenciação do grupo de usuários se torna cada vez mais evidente, e que a pista das moedas estáveis chegou ao ponto em que deve sair da estrutura tradicional de "colateral em moeda fiduciária / colateral em criptomoeda / ancoragem algorítmica" e reconstruir a lógica de classificação a partir da perspetiva do usuário. Sob esta ótica, a "mudança" das moedas estáveis é, essencialmente, o resultado da demanda dos usuários e da ecologia do mercado que a impulsionam em conjunto.
Isto inclui tanto a explosão de cenários de aplicação de moeda estável (desde o staking DeFi até à distribuição de salários transfronteiriços), como a diversificação dos grupos de utilizadores e das necessidades de uso (desde a preservação de capital até altos rendimentos), assim como a melhoria do quadro regulatório em termos macroeconómicos (desde o MiCA da UE até à lei GENIUS dos EUA). Portanto, os utilizadores já se veem divididos em vários mundos de moeda estável:
Este sistema de classificação tradicional está a tornar-se gradualmente obsoleto no contexto de uma demanda cada vez mais diversificada.
Em suma, para o atual mundo Web3 e o setor das moedas estáveis, não existe uma "melhor" moeda estável, apenas a "mais adequada para um objetivo específico".
Três, como construir uma visão de mundo multidimensional para as moedas estáveis?
Para que cada utilizador possa encontrar a moeda estável que melhor se adequa a si, propomos uma estrutura de classificação de moedas estáveis composta por três eixos principais:
A partir de três níveis: objetivo do usuário (por que usar), confiança e risco (quão seguro é), e arquitetura técnica (onde usar & como usar), visa fornecer um retrato claro de cada moeda estável, ajudando os usuários a fazer julgamentos fundamentados em cenários complexos.
1. Intenção do usuário e objetivos financeiros (por que usar)
Esta é uma eixo de categorização baseado nas motivações dos usuários, que define os cenários de utilização da moeda estável, respondendo diretamente à pergunta "por que usar".
Como é bem sabido, as funções das moedas estáveis já se diversificaram, com diferentes opções para diferentes cenários:
Esta classificação pode responder diretamente às perguntas mais comuns dos usuários: Eu quero fazer X, qual moeda estável devo escolher?
2. Estado de risco e modelo de confiança (quão seguro é)
Isto determina o quanto os usuários estão dispostos a assumir riscos ao escolher, e os principais elementos incluem a composição das reservas, o estado da auditoria, as licenças regulatórias, entre outros.
Entre os principais níveis estão as moedas estáveis de nível bancário e regulamentadas, cuja credibilidade está enraizada na supervisão governamental e no sistema financeiro tradicional, com representantes típicos como USDC e PYUSD. Em segundo lugar, estão as moedas estáveis dominantes no mercado e sistêmicas, como USDT, cuja confiança provém principalmente do enorme efeito de rede e da liquidez incomparável, apesar de haver controvérsias sobre seu status regulatório e a transparência das reservas.
Novamente, trata-se de uma moeda estável descentralizada e verificável em blockchain, como o DAI da MakerDAO, em que a confiança dos usuários reside no código auditável publicamente e no consenso da comunidade, e não em uma entidade centralizada. Por fim, estão os ativos sintéticos e as moedas estáveis impulsionadas por algoritmos que representam a exploração de ponta, como o USDe da Ethena, cuja confiança se baseia em modelos econômicos complexos, acompanhados de novos riscos que ainda não foram testados a longo prazo.
A agência de classificação regulatória S&P avaliou o USDC como "forte" e o USDT como "restrito", o que também confirma a base real deste quadro de estratificação.
3. Arquitetura técnica e adaptação ecológica (onde usar & como usar)
O terceiro eixo de classificação foca na arquitetura tecnológica e no ecossistema, que determina "onde e como" a moeda estável é utilizada.
A forma de implantação em diferentes blockchains determina sua disponibilidade, segurança e estrutura de custos, onde a diferença entre a implantação nativa e a implantação cruzada é crucial. A moeda estável nativa é emitida diretamente pela autoridade oficial (como o USDC na Base), sendo mais segura; a versão cruzada depende do mecanismo de ponte cruzada, apresentando risco de ataque a contratos inteligentes.
Em segundo lugar, um ecossistema dominado por moeda estável determina seus cenários de aplicação principais. Por exemplo, a mainnet Ethereum é mais adequada para liquidações devido à sua alta segurança, enquanto L1s de alto desempenho como a Solana atraem uma grande quantidade de atividades de pagamento e transferência devido às suas baixas taxas e alta velocidade. Por outro lado, L2s como Arbitrum e Base, devido às suas taxas de Gas acessíveis e compatibilidade com Ethereum, estão rapidamente se tornando os principais locais para atividades DeFi.
Isto significa que os utilizadores podem escolher a versão mais adequada entre diferentes redes, com base no custo em cadeia e nas necessidades de utilização.
Resumo
A essência da moeda estável é ser uma ferramenta a serviço das pessoas.
Da classificação tradicional para uma visão de mundo multidimensional, a mudança não está apenas na forma de classificação, mas também em servir às necessidades reais dos usuários. Portanto, não existem moedas estáveis universais, apenas moedas estáveis adaptadas a cenários:
Por exemplo, uma descrição completa do USDC incluirá tanto a intenção do usuário de "valorização do capital" quanto a propriedade de "garantia"; em termos de situação de risco, pertence à primeira linha, "nível bancário e regulamentado"; em termos de arquitetura técnica, oferece versões nativas em várias L1 e L2 principais.
Isto é muito mais rico e prático do que a simples expressão "moeda estável" de "colateral em moeda fiduciária", pois pode realmente ajudar os usuários a entender as compensações entre diferentes moedas estáveis em relação à segurança, potencial de rendimento, combinabilidade e eficiência de negociação, permitindo-lhes fazer a escolha mais sábia de acordo com suas necessidades.
Em suma, acreditamos que o valor último das moedas estáveis reside na sua capacidade de "servir as pessoas". Não deve ser apenas um derivado da narrativa cripto, mas sim a ferramenta de gestão de ativos mais próxima da realidade na caixa de ferramentas dos usuários.
No mundo Web3, a melhor escolha é sempre aquela que é "adequada a você".