Da loucura à razão: a evolução do capital de risco em ativos de criptografia
Introdução
Era uma vez, cada anúncio de financiamento de ativos de criptografia era emocionante. Qualquer financiamento de seed round era considerado uma grande notícia. "Uma equipe anónima angariou 5 milhões de dólares para um protocolo DeFi inovador!" Este tipo de notícia sempre me levava a investigar o histórico do fundador, explorar o Discord do projeto, na tentativa de desvendar o que o tornava único.
O tempo voa, chegamos a 2025. Mais uma rodada de financiamento aparece nas manchetes: A rodada de 36 milhões de dólares, infraestrutura de pagamento com moeda estável. Eu classifiquei isso na categoria "soluções de blockchain para empresas" e logo me virei para outros assuntos. Não pude deixar de me perguntar: quando me tornei tão... pragmático?
Desde 2020, o investimento em risco em ativos de criptografia na fase de pós-negociação ultrapassou pela primeira vez as negociações iniciais, com uma proporção de 65% para 35%. Pensando bem, este setor foi inicialmente construído sobre a base de financiamento antes da rodada de sementes, com equipas anónimas a desenvolver protocolos DeFi em ambientes rudimentares, à procura de inovação. E agora? O financiamento da rodada A e as rodadas subsequentes tornaram-se o principal impulsionador do fluxo de capital.
O que realmente mudou?
Tudo mudou, mas parece que tudo continua igual.
A nova face do investimento em ativos de criptografia
Hoje em dia, os investidores de risco vestem-se formalmente, e a due diligence foi prolongada de minutos para meses. Conformidade regulatória e adoção institucional tornaram-se palavras-chave. Apresentações de projetos profissionais substituíram mensagens anônimas no Discord. Processos de KYC, equipes jurídicas e modelos de receita viáveis tornaram-se padrões.
Uma empresa arrecadou 36 milhões de dólares para "pagamentos unificados na cadeia", enquanto outra obteve 7 milhões de dólares para "serviços de pagamento baseados em stablecoin". Estes são todos projetos de infraestrutura, soluções B2B e plataformas empresariais. Modelos de negócios comuns, mas lucrativos e escaláveis, tornaram-se a norma.
Dados de perspetiva
Primeiro trimestre de 2025: 446 transações totalizando 4,9 mil milhões de dólares, um aumento de 40% em relação ao trimestre anterior. Até agora este ano: o montante total angariado atinge 7,7 mil milhões de dólares, com uma previsão de atingir 18 mil milhões de dólares no total anual.
No entanto, um determinado fundo soberano investiu 2 mil milhões de dólares numa grande transação com uma determinada plataforma de negociação, distorcendo os dados globais; na realidade, o ecossistema como um todo ainda se encontra em estado de letargia.
É interessante notar que a correlação entre o preço do Bitcoin e a atividade de capital de risco quebrou em 2023 e ainda não se recuperou. O Bitcoin atingiu um novo recorde, enquanto a atividade de capital de risco continua em baixa. É evidente que, quando as instituições podem comprar diretamente ETFs de Bitcoin, elas não precisam mais obter exposição a ativos de criptografia através de startups de risco.
Realidade do capital de risco
Ativos de criptografia risco investimento caiu de 23 mil milhões de dólares em 2022 para 6 mil milhões de dólares em 2024, uma diminuição de 70%. O número de transações caiu de 941 no primeiro trimestre de 2022 para 182 no mesmo período de 2025.
Mais alarmante é que, desde 2017, apenas 17% das 7650 empresas que receberam financiamento de seed round chegaram à ronda A, e apenas 1% atingiu a ronda C. Esta realidade é, sem dúvida, um duro aviso para os fundadores que esperam pelo "próximo grande evento".
Mudança de direção de investimento
Os jogos, NFTs, DAOs e outras áreas que foram extremamente populares entre 2021 e 2022 praticamente desapareceram do radar dos investidores de risco. No primeiro trimestre de 2025, as empresas de negociação e infraestrutura atraíram a maior parte dos investimentos, com protocolos DeFi levantando 763 milhões de dólares. As categorias Web3/NFT/DAO/jogos, que outrora dominavam o número de transações, caíram para a quarta posição na alocação de capital.
O capital de risco finalmente colocou os negócios que realmente geram receita acima das narrativas especulativas. A infraestrutura que impulsiona transações reais, as aplicações que os usuários realmente utilizam e os protocolos que geram custos reais receberam apoio financeiro. Outros projetos enfrentam o dilema da escassez de financiamento.
Ao mesmo tempo, a inteligência artificial tornou-se o principal concorrente do capital de risco. Em vez de apostar em jogos de criptografia, os investidores tendem a preferir aplicações de IA com um caminho de rendimento claro.
Dificuldades de financiamento
Ativos de criptografia desde a ronda de sementes até à ronda A têm uma taxa de avanço de apenas 17%, o que significa que cinco em cada seis empresas que conseguem financiamento na ronda de sementes não conseguem obter um financiamento subsequente significativo. Em comparação, cerca de 25-30% das empresas da ronda de sementes na indústria tecnológica tradicional conseguem alcançar a ronda A.
Este fenómeno resulta de uma falha fundamental nos indicadores de sucesso dos ativos de criptografia. Durante anos, o enredo dos ativos de criptografia tem sido demasiado simples: angariar capital de risco, construir produtos que parecem inovadores, emitir moedas e deixar que os investidores individuais forneçam liquidez de saída. O capital de risco não precisa de se preocupar se a empresa realmente cresce através de rondas de financiamento, uma vez que o mercado público lhes oferece uma saída.
No entanto, esta rede de segurança desapareceu. A maioria dos tokens emitidos em 2024 tem um preço de negociação que representa apenas uma pequena parte da avaliação inicial. Um projeto cujo token foi emitido com uma avaliação totalmente diluída de 6,5 bilhões de dólares já caiu 80%. São raros os projetos com receita mensal superior a 1 milhão de dólares.
Quando a jornada de listagem da moeda chega ao fim, a verdadeira taxa de atualização começa a se revelar, e os resultados não são otimistas. As perguntas que os investidores de capital de risco agora fazem são idênticas às dos investidores tradicionais: "Como você vai lucrar?" e "Quando conseguirá lucrar?" Este conceito é considerado revolucionário no campo dos Ativos de criptografia.
Tendência de centralização
Apesar de uma grande queda no volume total de transações, houve uma mudança interessante na escala das transações. Desde 2022, a mediana das rodadas de sementes cresceu significativamente, embora o número de empresas que conseguiram financiamento tenha diminuído.
Isto indica que a indústria está a consolidar-se em torno de investimentos menores e maiores. A era dos investimentos em sementes de tipo "abrir a rede" acabou.
O sinal para os fundadores é claro: se não estiverem no núcleo, pode ser difícil obter financiamento. Sem o apoio de fundos de topo, as oportunidades de financiamento subsequente serão drasticamente reduzidas.
Esta centralização não se limita apenas a fundos. Dados mostram que 44% das empresas em uma carteira de um fundo de topo tiveram a participação desse fundo em rodadas de financiamento subsequentes. A proporção para outro fundo conhecido é de 25%. Os fundos de topo não apenas selecionam vencedores, mas também garantem ativamente que suas empresas do portfólio continuem a receber suporte financeiro.
Resumo
Ativos de criptografia de capital de risco estão passando por uma transição de especulação para substância. O mercado finalmente começou a aplicar os padrões de desempenho que deveriam ter existido desde o início. Quando apenas 17% das empresas em rodada de sementes conseguem entrar na rodada A, isso significa que a eficiência do mercado finalmente alcançou este setor que foi excessivamente supervalorizado.
Esta transformação traz tanto desafios quanto oportunidades. Para os fundadores habituados a financiar-se com base no potencial dos tokens em vez dos fundamentos comerciais, a nova realidade pode parecer brutal. Mas para aquelas empresas que resolvem problemas reais e constroem negócios genuínos, o ambiente nunca foi tão favorável. A concorrência diminuiu, os investidores estão mais focados e os indicadores de sucesso estão mais claros.
O capital especulativo já saiu de cena, restando uma grande quantidade de capital necessário para o verdadeiro empreendedorismo. Os investidores institucionais restantes já não estão à procura do próximo "token popular" ou de investimentos em infraestruturas especulativas.
Os fundadores e investidores que sobreviverem a esta transformação vão estabelecer as bases para o próximo capítulo dos Ativos de criptografia. Ao contrário do ciclo anterior, desta vez será construído sobre fundamentos comerciais, e não apenas dependendo da mecânica das moedas.
A corrida do ouro já terminou, o verdadeiro trabalho de mineração está apenas a começar.
Apesar de sentir falta da confusão de antigamente, é exatamente isso que a indústria de ativos de criptografia precisa para crescer.
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TideReceder
· 7h atrás
Eles também aprenderam a usar fatos?
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ChainBrain
· 7h atrás
A racionalização do capital de risco me dá náuseas
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StableBoi
· 7h atrás
gm Bear Market就得搞实事
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StablecoinArbitrageur
· 7h atrás
*ajusta as folhas de cálculo* mudança fascinante nos métricos ajustados ao risco... rodadas de seed caíram 65% yoy
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0xLostKey
· 7h atrás
Hmm? Um pouco... demasiado pragmático, não?
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probably_nothing_anon
· 7h atrás
Até os cães investiram, só eu não tenho dinheiro para investir.
encriptação de capital de risco: de especulação desenfreada a negócios racionais
Da loucura à razão: a evolução do capital de risco em ativos de criptografia
Introdução
Era uma vez, cada anúncio de financiamento de ativos de criptografia era emocionante. Qualquer financiamento de seed round era considerado uma grande notícia. "Uma equipe anónima angariou 5 milhões de dólares para um protocolo DeFi inovador!" Este tipo de notícia sempre me levava a investigar o histórico do fundador, explorar o Discord do projeto, na tentativa de desvendar o que o tornava único.
O tempo voa, chegamos a 2025. Mais uma rodada de financiamento aparece nas manchetes: A rodada de 36 milhões de dólares, infraestrutura de pagamento com moeda estável. Eu classifiquei isso na categoria "soluções de blockchain para empresas" e logo me virei para outros assuntos. Não pude deixar de me perguntar: quando me tornei tão... pragmático?
Desde 2020, o investimento em risco em ativos de criptografia na fase de pós-negociação ultrapassou pela primeira vez as negociações iniciais, com uma proporção de 65% para 35%. Pensando bem, este setor foi inicialmente construído sobre a base de financiamento antes da rodada de sementes, com equipas anónimas a desenvolver protocolos DeFi em ambientes rudimentares, à procura de inovação. E agora? O financiamento da rodada A e as rodadas subsequentes tornaram-se o principal impulsionador do fluxo de capital.
O que realmente mudou?
Tudo mudou, mas parece que tudo continua igual.
A nova face do investimento em ativos de criptografia
Hoje em dia, os investidores de risco vestem-se formalmente, e a due diligence foi prolongada de minutos para meses. Conformidade regulatória e adoção institucional tornaram-se palavras-chave. Apresentações de projetos profissionais substituíram mensagens anônimas no Discord. Processos de KYC, equipes jurídicas e modelos de receita viáveis tornaram-se padrões.
Uma empresa arrecadou 36 milhões de dólares para "pagamentos unificados na cadeia", enquanto outra obteve 7 milhões de dólares para "serviços de pagamento baseados em stablecoin". Estes são todos projetos de infraestrutura, soluções B2B e plataformas empresariais. Modelos de negócios comuns, mas lucrativos e escaláveis, tornaram-se a norma.
Dados de perspetiva
Primeiro trimestre de 2025: 446 transações totalizando 4,9 mil milhões de dólares, um aumento de 40% em relação ao trimestre anterior. Até agora este ano: o montante total angariado atinge 7,7 mil milhões de dólares, com uma previsão de atingir 18 mil milhões de dólares no total anual.
No entanto, um determinado fundo soberano investiu 2 mil milhões de dólares numa grande transação com uma determinada plataforma de negociação, distorcendo os dados globais; na realidade, o ecossistema como um todo ainda se encontra em estado de letargia.
É interessante notar que a correlação entre o preço do Bitcoin e a atividade de capital de risco quebrou em 2023 e ainda não se recuperou. O Bitcoin atingiu um novo recorde, enquanto a atividade de capital de risco continua em baixa. É evidente que, quando as instituições podem comprar diretamente ETFs de Bitcoin, elas não precisam mais obter exposição a ativos de criptografia através de startups de risco.
Realidade do capital de risco
Ativos de criptografia risco investimento caiu de 23 mil milhões de dólares em 2022 para 6 mil milhões de dólares em 2024, uma diminuição de 70%. O número de transações caiu de 941 no primeiro trimestre de 2022 para 182 no mesmo período de 2025.
Mais alarmante é que, desde 2017, apenas 17% das 7650 empresas que receberam financiamento de seed round chegaram à ronda A, e apenas 1% atingiu a ronda C. Esta realidade é, sem dúvida, um duro aviso para os fundadores que esperam pelo "próximo grande evento".
Mudança de direção de investimento
Os jogos, NFTs, DAOs e outras áreas que foram extremamente populares entre 2021 e 2022 praticamente desapareceram do radar dos investidores de risco. No primeiro trimestre de 2025, as empresas de negociação e infraestrutura atraíram a maior parte dos investimentos, com protocolos DeFi levantando 763 milhões de dólares. As categorias Web3/NFT/DAO/jogos, que outrora dominavam o número de transações, caíram para a quarta posição na alocação de capital.
O capital de risco finalmente colocou os negócios que realmente geram receita acima das narrativas especulativas. A infraestrutura que impulsiona transações reais, as aplicações que os usuários realmente utilizam e os protocolos que geram custos reais receberam apoio financeiro. Outros projetos enfrentam o dilema da escassez de financiamento.
Ao mesmo tempo, a inteligência artificial tornou-se o principal concorrente do capital de risco. Em vez de apostar em jogos de criptografia, os investidores tendem a preferir aplicações de IA com um caminho de rendimento claro.
Dificuldades de financiamento
Ativos de criptografia desde a ronda de sementes até à ronda A têm uma taxa de avanço de apenas 17%, o que significa que cinco em cada seis empresas que conseguem financiamento na ronda de sementes não conseguem obter um financiamento subsequente significativo. Em comparação, cerca de 25-30% das empresas da ronda de sementes na indústria tecnológica tradicional conseguem alcançar a ronda A.
Este fenómeno resulta de uma falha fundamental nos indicadores de sucesso dos ativos de criptografia. Durante anos, o enredo dos ativos de criptografia tem sido demasiado simples: angariar capital de risco, construir produtos que parecem inovadores, emitir moedas e deixar que os investidores individuais forneçam liquidez de saída. O capital de risco não precisa de se preocupar se a empresa realmente cresce através de rondas de financiamento, uma vez que o mercado público lhes oferece uma saída.
No entanto, esta rede de segurança desapareceu. A maioria dos tokens emitidos em 2024 tem um preço de negociação que representa apenas uma pequena parte da avaliação inicial. Um projeto cujo token foi emitido com uma avaliação totalmente diluída de 6,5 bilhões de dólares já caiu 80%. São raros os projetos com receita mensal superior a 1 milhão de dólares.
Quando a jornada de listagem da moeda chega ao fim, a verdadeira taxa de atualização começa a se revelar, e os resultados não são otimistas. As perguntas que os investidores de capital de risco agora fazem são idênticas às dos investidores tradicionais: "Como você vai lucrar?" e "Quando conseguirá lucrar?" Este conceito é considerado revolucionário no campo dos Ativos de criptografia.
Tendência de centralização
Apesar de uma grande queda no volume total de transações, houve uma mudança interessante na escala das transações. Desde 2022, a mediana das rodadas de sementes cresceu significativamente, embora o número de empresas que conseguiram financiamento tenha diminuído.
Isto indica que a indústria está a consolidar-se em torno de investimentos menores e maiores. A era dos investimentos em sementes de tipo "abrir a rede" acabou.
O sinal para os fundadores é claro: se não estiverem no núcleo, pode ser difícil obter financiamento. Sem o apoio de fundos de topo, as oportunidades de financiamento subsequente serão drasticamente reduzidas.
Esta centralização não se limita apenas a fundos. Dados mostram que 44% das empresas em uma carteira de um fundo de topo tiveram a participação desse fundo em rodadas de financiamento subsequentes. A proporção para outro fundo conhecido é de 25%. Os fundos de topo não apenas selecionam vencedores, mas também garantem ativamente que suas empresas do portfólio continuem a receber suporte financeiro.
Resumo
Ativos de criptografia de capital de risco estão passando por uma transição de especulação para substância. O mercado finalmente começou a aplicar os padrões de desempenho que deveriam ter existido desde o início. Quando apenas 17% das empresas em rodada de sementes conseguem entrar na rodada A, isso significa que a eficiência do mercado finalmente alcançou este setor que foi excessivamente supervalorizado.
Esta transformação traz tanto desafios quanto oportunidades. Para os fundadores habituados a financiar-se com base no potencial dos tokens em vez dos fundamentos comerciais, a nova realidade pode parecer brutal. Mas para aquelas empresas que resolvem problemas reais e constroem negócios genuínos, o ambiente nunca foi tão favorável. A concorrência diminuiu, os investidores estão mais focados e os indicadores de sucesso estão mais claros.
O capital especulativo já saiu de cena, restando uma grande quantidade de capital necessário para o verdadeiro empreendedorismo. Os investidores institucionais restantes já não estão à procura do próximo "token popular" ou de investimentos em infraestruturas especulativas.
Os fundadores e investidores que sobreviverem a esta transformação vão estabelecer as bases para o próximo capítulo dos Ativos de criptografia. Ao contrário do ciclo anterior, desta vez será construído sobre fundamentos comerciais, e não apenas dependendo da mecânica das moedas.
A corrida do ouro já terminou, o verdadeiro trabalho de mineração está apenas a começar.
Apesar de sentir falta da confusão de antigamente, é exatamente isso que a indústria de ativos de criptografia precisa para crescer.