As causas profundas do evento de desanexação do USD0++

Recentemente, a stablecoin USD0++ emitida pela Usual apresentou um fenômeno de desanexação, gerando ampla atenção no mercado. Este artigo irá analisar profundamente este evento a partir dos seguintes aspectos:

Sistema de produtos Usual

Usual contém principalmente 4 tipos de tokens:

1. USD0: moeda estável, lastreada em ativos RWA na proporção de 1:1
2. USD0++: Token de dívida, adquirido com USD0 na proporção de 1:1, bloqueado por 4 anos por padrão
3. USUAL: Token do projeto
4. USUALx: token de governança, obtido através de staking 1:1 de USUAL

Entre os produtos principais, o USD0++ permite que os detentores obtenham:

• Rendimentos de ativos RWA subjacentes
• Distribuição diária de tokens USUAL

O desenrolar do evento de desanexo

No dia 10 de janeiro, a Usual anunciou a alteração das regras de resgate USD0++:

1. Resgate condicionado: troca 1:1, mas é necessário pagar parte dos rendimentos USUAL
2. Resgate incondicional: sem dedução de rendimento, mas a proporção de resgate cai para 87%

Esta ação gerou pânico, levando muitos usuários a vender USD0++, resultando na desvinculação do USD0.

Análise das causas profundas

1. Empréstimo cíclico de explosão precisa

Defina a proporção de resgate incondicional para 87%, que é ligeiramente superior ao limite de liquidação de 86% da plataforma de empréstimos Morpho, e pode:

• Liquidar posições de empréstimo em ciclo de alta alavancagem
• Evitar que a Morpho enfrente inadimplência sistêmica

2. Salvar o preço da moeda USUAL

Através de um mecanismo de resgate condicional, distribuir parte dos lucros aos detentores de USUAL, tentando:

• Aumentar a taxa de staking do USUAL
• Reduzir a circulação
• Conter a tendência de queda do preço do USUAL

Problemas expostos

1. Os usuários geralmente não leem atentamente a documentação do projeto.
2. A governança do projeto é altamente centralizada, faltando a participação da comunidade.
3. A indústria está constantemente a aprender com os erros e a evoluir

Embora este evento tenha causado impactos negativos, também reflete que o mercado de criptomoedas está em constante otimização e progresso. Devemos manter a confiança no desenvolvimento da indústria.