Segmentos da RWA que não podem ser ignorados: o valor, a exploração e a prática da tokenização de fundos

Quando discutimos RWA, focamos mais em ativos subjacentes como títulos do governo, renda fixa e valores mobiliários. Na verdade, atualmente, além das stablecoins, o maior projeto RWA em termos de volume de ativos é o fundo de mercado monetário. Os três principais projetos em termos de volume de ativos são: Franklin Templeton: 312 milhões de dólares ( títulos do governo ); em segundo lugar, Centrifuge: 247 milhões de dólares ( colateral de ativos ); Ondo Finance: 183 milhões de dólares ( títulos do governo ).

A Franklin Templeton é completamente um fundo tokenizado, a Ondo Finance também possui dois fundos tokenizados, e a Centrifuge está estabelecendo um fundo tokenizado em um projeto RWA em colaboração com uma plataforma. É evidente a importância dos fundos tokenizados na conexão entre TradFi e DeFi. Acreditamos que esta forma de ativo, devido à sua própria regulação; a forma de expressão digital relativamente padronizada, é o melhor veículo para ativos RWA.

Atualmente, estamos a falar sobre o RWA mais como uma necessidade unidimensional de captura de valor do mundo real por parte do Crypto( ou do DeFi), enquanto que, do ponto de vista das finanças tradicionais (TradFi), os fundos, após serem tokenizados através da tecnologia blockchain e de livros de registro distribuídos, podem liberar um valor ainda maior.

Assim, este artigo irá analisar gradualmente o valor dos fundos após a tokenização, bem como a exploração e prática ativa dos participantes do mercado, através de casos observados atualmente no mercado.

Um, tokenização de fundos

Tokenização(Tokenization) geralmente é a expressão de ativos digitalizados na blockchain e utiliza as vantagens da tecnologia de contabilidade de livro distribuído para registro e liquidação. Os ativos aplicados na tokenização podem incluir não apenas ferramentas financeiras como ações, títulos e fundos, mas também ativos tangíveis como imóveis, bem como ativos intangíveis como direitos autorais de streaming de música. Os tokens gerados após a tokenização dos ativos são o portador do valor do ativo e o comprovante dos direitos do ativo.

Esta inovação e disrupção também se aplicam aos fundos; após a tokenização dos fundos, formou-se o Tokenized Fund (, que se refere a cotas de fundos registradas na forma digital de tokens no livro-razão distribuído da blockchain, com tokens disponíveis para negociação no mercado secundário. Este fundo tokenizado difere de fundos de criptomoedas ) Token Fund ( que apenas investem em mercados primário e secundário.

A indústria de gestão de ativos global enfrenta muitos desafios. Embora o tamanho total da gestão de ativos do setor tenha crescido com a alta do mercado, as taxas de gestão de fundos foram comprimidas devido à concorrência entre pares e à mudança do setor para estratégias de investimento passivo. Além da pressão sobre os investimentos, o mercado também exige uma maior capacidade de digitalização dos fundos para atender à crescente demanda dos investidores por distribuição online, relatórios de ativos, conformidade regulatória e personalização. O crescimento dos custos de gestão de fundos está a superar o das receitas, e as margens de lucro dos fundos estão sob pressão.

Para fundos de investimento privados, devido à sua liquidez limitada e ao elevado limiar de investimento, os seus investidores têm estado, a longo prazo, restritos a um pequeno número de investidores institucionais. O mercado de fundos privados necessita urgentemente de reduzir o limiar de investimento, lançando produtos alternativos adequados que possam atender às necessidades de investimento de clientes não institucionais, como pequenas e médias instituições, escritórios de família e até indivíduos de alto património.

A tokenização de fundos pode resolver muitos problemas atuais na indústria de gestão de ativos global. Os defensores dos fundos tokenizados acreditam que, no futuro, os fundos baseados em blockchain e tecnologia de livro-razão distribuído não só poderão aumentar o tamanho da gestão de ativos )Asset Under Management, AuM(, investindo em uma gama mais ampla de classes de ativos )RWA tokenização de ativos diversidade (; mas também atrair novas categorias de investidores )investidores de regiões Unbanked da Ásia, África e América Latina através de ativos criptográficos (, melhorando a experiência de investimento dos usuários )KYC embutido em contratos inteligentes (; e poderá ajudar os fundos a se destacarem na competição pela digitalização da indústria )digitalização (, ao mesmo tempo em que reduz significativamente seus custos operacionais e de marketing )vantagens da blockchain e do livro-razão distribuído (.

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Dois, a tokenização terá um impacto profundo no mercado de fundos

) 2.1 A tokenização ajuda a promover a digitalização do mercado de fundos

Atualmente, os fundos e investidores estão separados por uma grande quantidade de instituições intermediárias, o lado de distribuição de fundos (Distribuidores de Fundos) inclui: consultores financeiros, plataformas de fundos (Plataforma de Fundos) e redes de roteamento de pedidos ###Redes de Roteamento de Pedidos(; o lado de serviço de fundos inclui: agentes de pagamento )Agentes Pagadores(, custodiante )Bancos Custódios( e contadores de fundos )Contadores de Fundos(.

Os Agentes de Transferência ) assistem os fundos coordenando as duas partes, sendo responsáveis por entender os clientes ( KYC ), a lavagem de dinheiro ( AML ), o financiamento do terrorismo ( CFT ) e a verificação de sanções econômicas, a liquidação de subscrições e resgates de fundos, relatar aos gestores e manter os registros de registro dos investidores.

O processo de operação de fundos tradicionais é essencialmente ineficiente:(1) as cotas do fundo são estabelecidas para atender à subscrição e são canceladas para atender ao resgate;(2) a precificação do fundo não é com base nas compras e vendas, mas sim no valor líquido do ativo estabelecido pelo contador do fundo;(3) o agente de transferência precifica com base no valor líquido do ativo, recebendo e integrando pedidos, e liquidando os pedidos através de lançamentos no registro central, e, em seguida, reconciliando os pedidos com as posições de caixa dos investidores e do fundo;(4) nos três dias anteriores à liberação da liquidação das cotas do fundo e do caixa, o fundo e os investidores enfrentarão volatilidade de mercado e risco de contraparte;(5) a liquidez do fundo também força os gestores a manter posições em caixa para cobrir os custos de reequilibrar o valor líquido do fundo.

Em comparação, a tokenização pode simplificar significativamente os processos complexos mencionados acima: ( Quando os fundos tokenizados são emitidos e negociados na blockchain, as etapas de subscrição e resgate serão liquidadas diretamente através do Token do fundo e do Token de pagamento, entrando na conta do investidor ) carteira eletrônica (, as transações possuem uma finalização de liquidação, eliminando assim o risco de mercado e contrapartida; ) porque todas as transações são registradas no livro razão distribuído da blockchain, qualquer alteração de propriedade será registrada automaticamente, eliminando assim a necessidade de registro centralizado; ( Como todas as instituições intermediárias podem acessar e visualizar os dados na blockchain, não há necessidade de relatórios e conciliações entre várias partes.

Ao mesmo tempo, a tokenização ajudará os gestores de fundos e os investidores a realizar a digitalização da interação: ) 1( Devido à integração da verificação de filtragem de KYC, AML, CFT e sanções econômicas, a velocidade de abertura de contas para investidores será aumentada; ) 2( Com a liquidação atômica mais eficiente baseada em blockchain, será possível implementar preços em tempo real 24 horas por dia, liquidação em tempo real; ) Acesso a um livro-razão unificado por múltiplas partes permitirá o compartilhamento de dados em tempo real, os investidores poderão acessar diretamente os dados do fundo e negociar; ( Os gestores de fundos obterão informações mais ricas sobre os investidores, bem como informações de transações.

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) 2.2 Plataforma de emissão e captação de fundos on-chain do Solv Protocol

Fundado em 2020, o Solv Protocol está dedicado a fornecer ferramentas financeiras baseadas em blockchain e uma infraestrutura diversificada de gestão de ativos para a indústria cripto, tendo recentemente concluído um financiamento de 6 milhões de dólares. O mais recente produto do Solv Protocol, Solv V3, estabelece um novo padrão para a emissão de fundos on-chain. Os fundos tokenizados criados através do Solv Protocol permitem a captação, emissão, subscrição, resgate, negociação e liquidação de fundos on-chain, alcançando uma eficiente circulação de capital dos fundos tokenizados.

Vimos no site oficial que o Solv Protocol já implementou a emissão e captação de 74 fundos tokenizados (, incluindo fundos abertos Open-end Funds e fundos fechados Close-end Funds ), atendendo mais de 25 mil investidores e gerindo mais de 160 milhões de dólares em ativos.

O mecanismo central do Solv Protocol permite que os gestores de fundos criem fundos on-chain, depositando os fundos arrecadados ( em stablecoins, BTC, ETH, entre outros ) nos contratos inteligentes do protocolo Solv, e gerando para os investidores os respectivos certificados NFT/SFT que representam as quotas do fundo, permitindo que os gestores de fundos realizem investimentos de acordo com suas estratégias de investimento.

Por exemplo, vemos que o Pool Delta Neutral GMX da Blockin é um fundo aberto, gerindo cerca de 2,6 milhões de dólares em ativos, de acordo com a estratégia de investimento do gestor do fundo, a Blockin; além disso, outro fundo aberto, RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, foi iniciado pelo gestor do fundo Solv RWA, arrecadando stablecoins USDT e investindo em ativos RWA de dívida pública americana, oferecendo rendimento de juros em dívidas públicas americanas para os detentores de stablecoins.

Os fundos abertos referem-se a fundos em que a gestão do fundo não fixa o tamanho total das unidades ou ações do fundo no momento da sua criação. O fundo pode emitir ações a qualquer momento e permitir que os investidores resgatem periodicamente, sendo que os gestores de fundos que utilizam uma estratégia de portfólio de alta liquidez geralmente estabelecem o fundo sob uma estrutura corporativa de tipo aberto.

O fundo tokenizado totalmente on-chain emitido pelo Solv Protocol, cuja captação de recursos é feita através de BTC/ETH/moeda estável, e os ativos investidos também pertencem a ativos criptográficos nativos ou ativos tokenizados (, como títulos do Tesouro dos EUA RWA ). Essa estrutura de fundo tokenizado totalmente on-chain pode maximizar os benefícios da tokenização. Por exemplo, o fundo tokenizado do Solv Protocol, ###1(, permite que os gestores de fundos se conectem diretamente com os investidores, obtendo mais dados dos investidores e informações de negociação; )2( elimina muitas fricções dos intermediários de serviços de fundos, reduzindo custos; )3( a captação, emissão, negociação e liquidação de fundos tokenizados são realizadas através da blockchain e registradas em um livro-razão distribuído, de forma eficiente e transparente; )4( o valor líquido do fundo (NAV) é atualizado em tempo real, e a subscrição/reembolso de cotas do fundo pode ser feita a qualquer momento, 24 horas por dia, 7 dias por semana, entre muitas outras vantagens.

O Solv Protocol afirma: atualmente, a maioria dos serviços de gestão de ativos criptográficos provém de instituições CeFi, cujos processos de criação de ativos e gestão de fundos são opacos, resultando em problemas de confiança. Soluções descentralizadas melhores oferecem uma experiência de investimento transparente e segura, ao mesmo tempo que ajudam as empresas de gestão de ativos a ganhar confiança e liquidez. O Solv está a construir a infraestrutura e o ecossistema, oferecendo serviços completos, incluindo criação, emissão, marketing e gestão de riscos. Isso reduz as barreiras para participar no Web3, ao mesmo tempo que promove a maturidade do mercado de criptomoedas.

O investidor do Solv Protocol, Olivier Deng da Nomura Securities, afirmou: "A Solv construiu uma plataforma DeFi de nível institucional sem necessidade de confiança, integrando corretores, subscritores, market makers e custodiante, criando a primeira infraestrutura financeira de liquidez que conecta DeFi, CeFi e TradFi na blockchain."

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Três, a liquidação de fundos tokenizados

A tokenização de fundos pode, até certo ponto, substituir algumas instituições intermediárias ), como distribuidores de fundos (, e elevar o nível de digitalização do mercado de fundos, mas o mercado não se transforma de uma só vez. Para os gestores de fundos e investidores, o ponto mais realista é que a tokenização inevitavelmente mudará a forma como são realizados os processos de subscrição e resgate dos fundos.

) 3.1 tokenização de fundos

Os fundos atuais geralmente são precificados com base no valor líquido dos ativos, e o gestor do fundo realiza a liquidação através de um sistema bancário, cobrando ou pagando em dinheiro, três dias após (T+3) com a emissão ou cancelamento de quotas do fundo. Os fundos tokenizados, por outro lado, calculam o preço várias vezes ao dia e, uma vez que a subscrição e o resgate serão liquidadas "automaticamente" na blockchain, o método de liquidação baseado no sistema bancário (T+3) será substituído. Podemos observar no caso do Solv Protocol como um fundo tokenizado totalmente baseado em blockchain pode permitir a precificação em tempo real e liquidações em tempo real em um mercado disponível 24 horas por dia (7/24).

Esse método de liquidação que utiliza a tecnologia blockchain e de livro-razão distribuído é conhecido como: liquidação atômica (Atomic Settlement), o que significa que a transação entre equivalentes de dinheiro e quotas de fundos está diretamente relacionada,