Descentralização moeda realizar o verdadeiro desafio de estabilidade

A moeda, como pedra angular da atividade econômica, possui características essenciais que merecem uma investigação aprofundada. Com o surgimento das moedas digitais, precisamos reavaliar as qualidades-chave que a moeda necessita para desempenhar suas funções básicas na economia moderna.

A história mostra que a definição de moeda não se resume apenas às suas características técnicas, mas é ainda mais importante a sua capacidade de se adaptar a diferentes estágios de desenvolvimento. A verdadeira moeda deve passar por um caminho evolutivo repleto de desafios, algo que a maioria das novas moedas tem dificuldade em realizar.

Ciclo de vida completo da moeda

Para se tornar uma moeda funcional, os ativos devem completar com sucesso quatro fases de desenvolvimento:

1. Atração de valor

Primeiro, a moeda deve atrair capital e atenção. Seja através de metais preciosos, apoio governamental ou potencial de valorização, todas as moedas bem-sucedidas começam por atrair pessoas para mantê-las. Essa atração inicial estabelece a base para o desenvolvimento subsequente.

Sem esta fase, a moeda não pode reunir a quantidade crítica necessária para a adoção em larga escala. Muitas moedas digitais destacam-se nesta fase, aproveitando a especulação e os efeitos de rede para estabelecer a adoção inicial e a liquidez.

2. Desenvolvimento em escala

Em segundo lugar, a moeda deve alcançar uma escala e liquidez suficientes para apoiar atividades econômicas significativas. Ela precisa ter profundidade de mercado suficiente para evitar que as transações resultem em volatilidade excessiva; também precisa de uma distribuição adequada para garantir que encontrar contrapartes não seja muito difícil.

A escala traz credibilidade, efeitos de rede e a liquidez necessária para uma aplicação mais ampla. As principais moedas criptográficas já passaram com sucesso por essa fase, atingindo um valor de mercado de trilhões de dólares.

3. Mecanismo de estabilidade

Terceiro, a moeda deve desenvolver um mecanismo de estabilidade que a torne confiável em negócios e contratos. Estabilidade não significa valor fixo, mas sim previsibilidade e resiliência sob pressão do mercado. Isso requer mecanismos técnicos e apoio institucional.

Muitas novas moedas falham nesta fase. A verdadeira estabilidade requer um sistema que funcione normalmente em várias condições de mercado, sem colapsar ou necessitar de intervenção externa. Isso significa que a moeda deve ter mecanismos internos de resposta, capazes de lidar com excesso e escassez de demanda.

4. Utilidade econômica

Por fim, a moeda deve ser realmente prática nas atividades econômicas comuns que vão além da especulação. Deve servir como uma unidade de conta, meio de troca e reserva de valor confiáveis em diversos ambientes econômicos.

A verdadeira utilidade significa suportar todas as funções financeiras necessárias para a economia moderna: pagamentos eficientes, contratos fiáveis, um mercado de empréstimos razoável e ciclos de planeamento estáveis. Isso significa que a moeda se torna comum e prática, e não apenas emocionante e nova.

Desafios na coordenação de questões

Na fase posterior, é necessário resolver o problema fundamental de coordenação que se torna mais difícil à medida que a escala do sistema aumenta. Este ponto é frequentemente ignorado.

Considerando as funções básicas da moeda, como fornecer a função de último recurso, implementar medidas de estabilização de emergência ou intervir em crises. Essas funções são essencialmente bens públicos. Elas exigem que as entidades coloquem a estabilidade do sistema acima de seus próprios interesses imediatos ------ assumindo riscos pessoais em prol do interesse coletivo.

Em sistemas de Descentralização puramente orientados para o interesse pessoal, essas funções-chave carecem de suporte estrutural. O sistema pode funcionar bem em condições normais, mas pode falhar em momentos em que a estabilidade é crucial.

Esta vulnerabilidade aparece repetidamente no mercado de criptomoedas:

• Durante o colapso em março de 2020, algumas bolsas tiveram que suspender as negociações para evitar que a ameaça de liquidação em cadeia causasse um colapso total do ecossistema.
• Durante o "Quinta-Feira Negra", um protocolo DeFi precisou de uma resposta de governança urgente e de assistência da comunidade devido à insuficiência de colateral.
• Uma stablecoin de determinado algoritmo inicialmente sobreviveu à pressão do mercado através da intervenção em larga escala de participantes com recursos financeiros robustos, mas colapsou completamente quando seu tamanho cresceu a um ponto em que mesmo esses apoiantes não puderam estabilizá-la.

Estes exemplos revelam uma verdade profunda: embora as criptomoedas, em teoria, promovam sistemas sem confiança, a sua sobrevivência em crises depende repetidamente da intervenção discricionária de participantes de confiança implícita.

À medida que a escala do sistema aumenta, esse problema de coordenação torna-se exponencialmente mais difícil. Os problemas que poderiam ser resolvidos por coordenação informal em uma escala menor tornam-se impossíveis uma vez que o sistema cresce além de certos limiares.

Requisitos para a formação de capital

Além da estabilidade, uma moeda benigna deve apoiar a formação de capital ------ impulsionando o processo de empréstimo da produtividade econômica. Este é, de fato, outro limite fundamental enfrentado pelas criptomoedas existentes.

O uso de ativos criptográficos como garantia está a aumentar, mas raramente são utilizados como ativos de avaliação de dívida. Poucas pessoas estão dispostas a contrair empréstimos em criptomoedas mainstream, pois a sua incerteza traz riscos difíceis de gerir para mutuários e credores.

Uma moeda funcional deve fornecer uma unidade de contabilidade estável para acordos ao longo do tempo. Quer sejam mutuários para construir casas, financiar empresas ou desenvolver infraestrutura, eles precisam de uma razoável certeza sobre o valor futuro de sua dívida.

Projetar um sistema monetário completo

As limitações das criptomoedas existentes não são um problema temporário, mas sim uma restrição de design fundamental. Os principais ativos criptográficos foram projetados principalmente para as duas primeiras fases de desenvolvimento ------ atração de valor e desenvolvimento em escala ------.

Os seus modelos de fornecimento fixo ou altamente restrito criaram fortes incentivos para a adoção precoce e a especulação. Este design mostrou-se excelente no lançamento de valor e na realização de uma escala inicial, mas tornou-se um fardo quando a estabilidade e a utilidade se tornaram necessárias para uma adoção mais ampla.

Se não houver mecanismos para se adaptar às condições económicas em constante mudança, fornecer funções de último recurso ou estabelecer mecanismos de estabilidade em tempos de crise, esses sistemas permanecem, fundamentalmente, sistemas monetários incompletos. Eles funcionam bem como livros de propriedade, mas têm dificuldade em se tornar uma moeda plenamente funcional.

A arquitetura completa da moeda saudável

Com base nessas observações, podemos definir o que é necessário para uma moeda com uma arquitetura completa:

1. Mecanismo de fornecimento adaptativo: uma moeda saudável deve ser capaz de se expandir quando a demanda supera a oferta e se contrair quando a oferta supera a demanda, criando uma pressão estável natural.

2. Função de último recurso: uma moeda benéfica precisa de mecanismos internos para fornecer liquidez, estabilidade e intervenção sob pressão do mercado, sem a necessidade de coordenação externa.

3. Utilização de reservas produtivas: uma moeda saudável deve utilizar o valor acumulado para fins produtivos, em vez de deixá-lo ocioso ou dissipá-lo, criando valor sustentável para o sistema.

4. Mercado de Empréstimos Básico: Moedas saudáveis devem proporcionar a estabilidade necessária para o desenvolvimento de um mercado de empréstimos funcional, permitindo assim a formação de capital sem gerar riscos excessivos.

5. Indicadores de saúde transparentes: uma moeda saudável deve fornecer indicadores claros do estado de saúde do sistema, permitindo que os participantes tomem decisões informadas com base na força fundamental e não apenas nas emoções do mercado.

O desenvolvimento histórico do sistema monetário tradicional não é acidental------essas características evoluíram porque são necessárias para o funcionamento da moeda em condições econômicas diversificadas.

Fechar a lacuna

Esta análise não nega as conquistas das moedas digitais. As principais moedas digitais tiveram um sucesso extraordinário ao completar as duas primeiras fases de desenvolvimento - provando que é possível iniciar um sistema monetário não soberano através de incentivos de mercado.

O seu sucesso forneceu estratégias cruciais para a fase inicial da evolução das moedas. A percepção central é que um sistema monetário completo, ao ser projetado, deve considerar seu estado final de maturidade, enquanto ainda é capaz de enfrentar as fases iniciais de evolução.

A tecnologia de moeda precisa equilibrar os mecanismos de crescimento inicial e especulação, ao mesmo tempo que oferece um caminho para alcançar a estabilidade e a utilidade após atingir uma escala suficiente. Elas precisam combinar a capacidade de lançamento que torna as criptomoedas bem-sucedidas com os mecanismos de adaptabilidade atualmente em falta.

Conclusão: o caminho para uma moeda saudável

A evolução das moedas não é apenas uma questão técnica, mas sim a resolução de problemas de coordenação que aumentam à medida que a escala se expande. Uma moeda saudável deve ser projetada para funcionar ao longo de todo o seu ciclo de vida ------ desde a adoção inicial até as aplicações maduras ------ e ter mecanismos que se adaptem às condições em mudança, sem necessidade de intervenção externa contínua.

Isto não significa voltar a um sistema completamente centralizado, mas sim projetar um sistema com uma arquitetura completa e embutir os mecanismos necessários para o funcionamento da moeda. Isso significa que a moeda criada é eficaz não apenas em condições ideais, mas também em várias situações econômicas.

À medida que continuamos a desenvolver moeda digital, essas percepções nos fornecem uma estrutura para avaliar seu potencial. Não devemos nos concentrar apenas nas características técnicas ou na valorização de curto prazo, mas devemos pensar se uma moeda possui os elementos estruturais completos necessários para desempenhar funções de moeda de qualidade ao longo de toda a sua evolução.

O futuro das moedas não pertence aos sistemas com a tecnologia mais avançada ou ao crescimento inicial mais forte, mas sim àqueles que compreendem plenamente o mecanismo real de funcionamento das moedas desde o seu design.