Ativos de criptografia de capital de risco: da febre à mudança para a racionalidade

Introdução

Era uma vez, cada anúncio de financiamento em ativos de criptografia me deixava extremamente entusiasmado. Um pequeno financiamento na ronda de sementes podia tornar-se uma grande notícia. Eu estudava a fundo o histórico dos fundadores, juntava-me às suas comunidades e tentava entender o que tornava o projeto único.

Em 2025, a situação é muito diferente. Quando vi que uma empresa levantou 36 milhões de dólares na rodada A para infraestrutura de pagamento com moeda estável, apenas classifiquei isso como "solução de blockchain empresarial" e continuei a lidar com outras questões. Quando me tornei tão pragmático?

Desde 2020, as transações de capital de risco em ativos de criptografia na fase posterior superaram pela primeira vez as transações na fase inicial, com uma proporção de 65% a 35%. Este setor que antes se baseava no financiamento inicial, agora é impulsionado pelo fluxo de fundos proveniente do financiamento da Série A e posteriores. O que significa essa mudança?

Ativos de criptografia e o novo normal do capital de risco

Hoje em dia, o investimento em ativos de criptografia passou por uma mudança radical. A due diligence tornou-se um processo complexo que leva meses, em vez de ser simples e rápido. A conformidade regulatória e a adoção institucional tornaram-se fatores de consideração chave. Apresentações de projetos profissionais substituíram as mensagens anônimas da comunidade. Os processos de KYC, equipes jurídicas e modelos de receita sustentáveis tornaram-se configurações padrão.

Como algumas empresas arrecadam 36 milhões de dólares para "pagamentos unificados em blockchain", outras arrecadam 7 milhões de dólares para "serviços de pagamento baseados em stablecoin". Estes são todos projetos de infraestrutura, soluções B2B e plataformas empresariais - modelos de negócios estáveis, lucrativos e escaláveis.

Interpretação de Dados

No primeiro trimestre de 2025, o setor de encriptação completou um total de 446 transações, com um investimento total de 4,9 mil milhões de dólares, um aumento de 40% em relação ao trimestre anterior. Espera-se que o montante total de financiamento para o ano de 2025 possa atingir 18 mil milhões de dólares.

No entanto, esses números podem ser distorcidos por algumas grandes transações. O ecossistema geral continua em baixa. Curiosamente, a correlação entre o preço do Bitcoin e a atividade de capital de risco quebrou em 2023 e ainda não se recuperou. O Bitcoin atingiu máximos históricos, enquanto a atividade de capital de risco continua em baixa, o que indica que os investidores institucionais estão mais inclinados a comprar diretamente ETFs de Bitcoin, em vez de investir em startups de risco.

Realidade do capital de risco

Os investimentos de risco em Ativos de criptografia caíram 70% desde o pico de 23 mil milhões de dólares em 2022, para apenas 6 mil milhões de dólares em 2024. O número de transações despencou de 941 no primeiro trimestre de 2022 para 182 no primeiro trimestre de 2025.

É ainda mais notável que, desde 2017, apenas 17% das 7650 empresas que levantaram financiamento de seed round entraram na A round, e apenas 1% alcançou a C round. Esses dados revelam o processo de maturação do investimento de risco em ativos de criptografia, que pode ser uma realidade cruel para muitos empreendedores.

Mudança de foco de investimento

Os jogos, NFTs e DAOs, que foram muito discutidos entre 2021-2022, quase desapareceram da visão dos investidores de capital de risco. No primeiro trimestre de 2025, as empresas de negociação e infraestrutura atraíram a maior parte do capital de risco. Alguns protocolos arrecadaram 763 milhões de dólares. Ao mesmo tempo, a categoria Web3/NFT/DAO/jogos, que outrora dominava o volume de transações, caiu para a quarta posição na alocação de capital.

Isso indica que o capital de risco finalmente colocou os negócios de geração de receita acima da especulação impulsionada pela narrativa. A infraestrutura que realmente impulsiona os Ativos de criptografia, as aplicações utilizadas na prática e os protocolos que geram custos reais receberam financiamento. Outros projetos, por sua vez, enfrentam o risco de escassez de financiamento.

Além disso, a inteligência artificial tornou-se um concorrente principal do capital de risco. Em comparação com os jogos de criptografia, as aplicações de IA, que têm um caminho de receita mais claro, parecem mais atraentes.

Desafios de sobrevivência das startups

Ativos de criptografia do estágio de semente ao estágio A têm uma taxa de graduação de apenas 17%, muito abaixo do nível de 25-30% da indústria de tecnologia tradicional. Isso significa que, de cada seis empresas que levantam fundos na rodada de semente, cinco podem nunca conseguir um financiamento subsequente significativo.

A ocorrência desta situação deve-se em parte ao modelo operacional de longo prazo da indústria de Ativos de criptografia: angariar capital de risco, construir produtos inovadores, lançar moedas e depender dos investidores de retalho para fornecer liquidez de saída. No entanto, esta rede de segurança desapareceu. A maioria das moedas emitidas em 2024 é negociada a apenas uma pequena parte de sua avaliação inicial.

Hoje, as perguntas levantadas pelos investidores de capital de risco não são diferentes das dos investidores tradicionais: "Como você ganha dinheiro?" e "Quando você poderá ter lucro?" Isso representa uma grande mudança para o setor de Ativos de criptografia.

Tendência de concentração de investimentos

Apesar da queda no número total de transações, a mediana das rondas de sementes aumentou significativamente. Isso indica que a indústria está se concentrando em menos investimentos, mas maiores. A era do investimento em sementes "a rede" chegou ao fim.

Para os fundadores, a mensagem é clara: se não estiverem no círculo principal, a dificuldade em obter financiamento aumentará significativamente. Projetos sem o apoio de fundos de topo terão oportunidades de financiamento subsequente drasticamente reduzidas.

Esta centralização não se limita apenas a fundos. Dados mostram que certos fundos de topo mantêm uma alta participação no financiamento subsequente das empresas do seu portfólio, garantindo que essas empresas possam continuar a receber apoio financeiro.

Conclusão

O processo de transição do investimento em criptografia de "protocolos DeFi revolucionários" para "soluções de blockchain empresarial" é impressionante, mas essa ajuste é inevitável. Ao longo dos anos, o investimento em criptografia operou de uma forma fundamentalmente insustentável, resultando em um ecossistema otimizado para ciclos de especulação em vez de criação de valor.

Agora, a indústria está passando por uma transformação de especulação para substância. O mercado começou a aplicar padrões de desempenho mais rigorosos, o que representa um grande desafio para os fundadores que estão acostumados a arrecadar fundos com base no potencial dos tokens em vez dos fundamentos comerciais.

No entanto, para as empresas que se concentram em resolver problemas reais e construir negócios verdadeiros, as oportunidades são sem precedentes. A concorrência por fundos diminuiu, os investidores estão mais focados e os indicadores de sucesso estão mais claros. A saída de fundos especulativos deixou espaço para inovação real e desenvolvimento sustentável.

Os fundadores e investidores que sobreviverem a esta transformação irão estabelecer as bases para a próxima fase de desenvolvimento dos Ativos de criptografia. Ao contrário do ciclo anterior, desta vez será construído sobre fundamentos comerciais sólidos, e não apenas sobre mecanismos de moeda.

A corrida ao ouro já terminou, a verdadeira criação de valor apenas começou.