【Câmbio】Retrospectiva da "Grande Mudança do Iene Fraco" em julho de 2024 | Yoshida Tsune's Câmbio Diário | Moneyクリ Money expresso de informações de investimento da Monex Securities e mídia útil para dinheiro.

A terceira intervenção desencadeou a rápida recuperação do iene.

Em julho de 2024, o dólar americano/iene se reverteu para uma valorização do iene, desencadeada pela terceira intervenção de venda de dólares americanos. Menos de um mês depois, em 5 de agosto de 2024, o colapso global do mercado de ações, conhecido como "Black Monday da Era Reiwa", viu o dólar americano desvalorizar para 141 ienes. Em apenas um pouco menos de um mês, ocorreu uma grande queda de cerca de 20 ienes no dólar americano/iene (consulte o gráfico 1). Por que, diante do declínio da economia japonesa da época, a desvalorização do iene, que era considerada uma "desvalorização interminável do iene" ou um "ien desvalorizado eterno", mudou abruptamente para uma valorização do iene?

【Gráfico 1】Gráfico semanal do dólar americano/iene (de janeiro de 2024 em diante) Fonte: Manex Trader FX Na época, a responsável pela política monetária dos EUA, a Secretária do Tesouro Yellen, repetiu a afirmação de que "as intervenções devem ser raras". Isso foi visto como uma contenção da intervenção do governo dos EUA, e o mercado acreditava que o Japão já não poderia mais intervir.

Isso foi provavelmente o maior motivo que reavivou a desvalorização do iene até 161 ienes nesta fase. No entanto, a intervenção das autoridades japonesas na venda de dólares americanos ocorreu, e isso foi o gatilho para a rápida recuperação do iene.

Bolha de venda do iene "excessivamente racional" devido à grande diferença de taxa de juros e desvantagem do iene

A alta do dólar americano para 161 ienes até julho de 2024, em um cenário de desvalorização do iene, ocorreu à luz da redução da diferença de juros entre Japão e Estados Unidos (superioridade do dólar americano e inferioridade do iene) (ver Gráfico 2).

【Figura 2】Diferença entre o rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA e do Japão e o dólar americano/iene (2024) Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities O que justificou a desvalorização do iene, que se afastou de forma anômala da diferença de taxas de juros, foi a expansão dos vendedores de iene, que embora tenha diminuído, ainda era extremamente razoável em relação à diferença de taxas de juros significativamente alta (veja o Gráfico 3).

【Figura 3】Posições em yen de especuladores segundo estatísticas da CFTC e a diferença nas taxas de juros entre Japão e EUA (2005 em diante) Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities A venda do iene, que é considerada racional devido à significativa diferença nas taxas de juros e à fraqueza do iene, pode ter levado as autoridades, que sentiram isso como a "maior ameaça", a não conseguirem intervir comprando ienes devido à rápida valorização do iene a curto prazo. Portanto, o que realmente deu origem ao movimento que foi chamado de "histórica desvalorização do iene" até os 161 ienes foi o início da "corrida desenfreada" do mercado.

No entanto, o Departamento do Tesouro dos EUA realmente se opôs à intervenção do Japão? Sobre isso, quando perguntei a um dos envolvidos mais tarde, a explicação foi: "Não era para não intervir. A Secretária do Tesouro, Janet Yellen, estava apenas apresentando um argumento teórico." Na verdade, as autoridades japonesas realizaram a terceira intervenção, que acabou por ser o ponto de virada que inverteu o movimento que foi considerado uma desvalorização histórica do iene.

A grande queda do dólar/iene a 20 ienes em menos de um mês provou a "bolha de venda do iene"

No entanto, essa intervenção pela terceira vez, que se dizia que não era para "não fazer", parecia ser "excessiva" segundo algumas opiniões tanto no país quanto no exterior. Como resultado, pouco depois, no final de julho de 2024, o Banco do Japão aumentou as taxas de juros, e a partir de setembro de 2024, começaram os cortes de juros pelo FRB (Conselho de Reserva Federal dos EUA). Devido às mudanças nas políticas monetárias do Japão e dos EUA, o momento em que o dólar americano se valorizaria e o iene se desvalorizaria estava se aproximando, portanto, havia uma ideia de que aquela intervenção foi desnecessária.

No entanto, do meu ponto de vista, enquanto observava o par dólar americano/iene no olho do furacão, se a situação de não intervenção continuasse, confiando na mudança da política monetária dos EUA e do Japão para encerrar a desvalorização do iene, não seria surpreendente que a alta do dólar americano e a desvalorização do iene chegassem a cerca de 165 a 170 ienes. O fim da histórica desvalorização do iene aconteceu a 161 ienes ou a 170 ienes? O que influenciou isso foi a "terceira intervenção" realizada em 11 de julho de 2024, em meio a críticas de "excesso".

E então, quando o iene se desvalorizou de 161 yen, ocorreu uma rápida valorização de cerca de 20 yen em menos de um mês. Esse tipo de movimento de preços anormal não poderia ter acontecido se não fosse pela "quebra da bolha". A intervenção foi apenas um ponto de partida. Pode-se afirmar que o surgimento dessa valorização anormal e rápida do iene provou que a desvalorização até 161 yen foi causada pela "bolha" de venda de ienes.