RWA: Buscando uma ruptura em meio a fendas

Introdução

A tokenização de ativos do mundo real (RWA) visa aumentar a liquidez, a transparência e a acessibilidade, permitindo que mais pessoas tenham acesso a ativos de alto valor. Esta explicação geral, embora concisa, não é completamente precisa. Este artigo tentará interpretar a RWA no contexto atual a partir de uma perspectiva pessoal.

I. Prisma Quebrado

A combinação de blockchain com ativos reais pode ser rastreada até o projeto Colored Coins dos primeiros dias do Bitcoin. Ao adicionar metadados ao UTXO do Bitcoin, foi realizada uma tentativa de marcar e gerenciar ativos tangíveis na cadeia. Esta foi a primeira implementação sistemática de funções não monetárias no blockchain, também inaugurando uma nova era de inteligência. No entanto, devido às limitações do script do Bitcoin, os Colored Coins precisavam depender de carteiras de terceiros para decifrar, introduzindo problemas de confiança centralizada, e, por fim, não conseguiram ser amplamente aplicados.

A aparição do Ethereum deu início à era da completude de Turing no blockchain. No entanto, além das stablecoins de moeda fiduciária, os RWA estiveram em um estado de grandes promessas, mas poucos resultados na última década. Isso se deve principalmente a algumas razões:

Primeiro, no mundo da blockchain, não existem verdadeiramente dólares. As stablecoins são na verdade "títulos digitais" emitidos por empresas privadas, e sua existência decorre da necessidade urgente do ecossistema de criptomoedas por um meio de troca de valor estável.

Em segundo lugar, os RWA não podem ser completamente descentralizados. A confiança deve ser estabelecida sobre entidades centralizadas, o que contraria o gene anti-regulatório das criptomoedas. O design das blockchains públicas é, por natureza, para resistir à regulamentação, o que se torna o principal obstáculo para o sucesso dos RWA na cadeia.

Em terceiro lugar, a complexidade dos ativos também é um grande desafio. Os ativos financeiros são relativamente fáceis de tokenizar, enquanto os ativos não financeiros são muito mais complexos, dependendo de sistemas de IoT e sendo difíceis de lidar com fatores humanos e desastres naturais. Assim, no futuro, os ativos não financeiros que existirem a longo prazo na cadeia devem ter características de homogeneidade e fácil avaliação.

Por fim, em comparação com os ativos digitais altamente voláteis, o retorno dos ativos do mundo real é geralmente mais baixo e carece de atratividade, que é outro ponto problemático que os RWA enfrentam.

II. Vento favorável da política

A criação de um quadro regulatório é a chave para o desenvolvimento de RWA. Recentemente, Hong Kong, Dubai e Cingapura implementaram, sucessivamente, quadros regulatórios relacionados a RWA, estabelecendo uma base para o desenvolvimento deste setor. No entanto, a fragmentação da regulamentação e a atitude cautelosa das instituições financeiras tradicionais em relação ao risco ainda lançam uma sombra sobre o desenvolvimento de RWA.

Atualmente, as principais jurisdições têm diferentes atitudes regulatórias em relação aos RWA. A SEC e a CFTC dos EUA fazem uma distinção rigorosa entre tokens de segurança e tokens de commodities, além de reforçar os requisitos de KYC/AML. Hong Kong inclui tokens de segurança sob a jurisdição do Regulamento de Valores Mobiliários e Futuros, ao mesmo tempo em que lança um programa de sandbox para testar títulos tokenizados. A União Europeia está prestes a implementar a regulamentação MiCA, exigindo que os emissores de RWA estabeleçam uma entidade da UE e aceitem auditoria. Dubai e Cingapura, por sua vez, incentivam a inovação por meio de mecanismos de sandbox, mas também estabelecem barreiras de conformidade.

Embora estes quadros regulatórios forneçam uma base legal para o desenvolvimento de RWA, também trazem novos desafios. Um acordo RWA que cumpre os requisitos regulatórios de uma região pode não ser capaz de interagir diretamente com acordos de outras regiões, formando "ilhas" que vão contra a interoperabilidade ideal.

No entanto, alguns projetos estão explorando maneiras de superar essas limitações. Tomando o Ondo como exemplo, seu protocolo Flux Finance, por meio de um design engenhoso, contornou a regulamentação de valores mobiliários, permitindo a interação com o mundo DeFi. Essa abordagem inovadora, embora complexa, oferece a possibilidade de fusão entre os ativos do mundo real (RWA) e o mundo on-chain.

No futuro, o desenvolvimento de RWA ainda requer um esforço conjunto das instituições financeiras tradicionais e das partes do projeto, explorando como realizar a interconexão entre diferentes jurisdições e interagir com o mundo on-chain na medida do possível, alcançando finalmente uma verdadeira inclusão financeira.

Três, Ativos e Rendimentos

De acordo com as estatísticas, o valor total dos ativos RWA na cadeia é de aproximadamente 20,69 bilhões de dólares (excluindo stablecoins), incluindo principalmente crédito privado, títulos do Tesouro dos EUA, commodities, imóveis e ações. Essas classes de ativos indicam que os protocolos RWA estão principalmente voltados para usuários de finanças tradicionais, em vez de usuários nativos de DeFi.

As vantagens de mover esses ativos para a cadeia incluem:

1. Liquidação instantânea 24/7
2. Romper a fragmentação da liquidez regional
3. Reduzir os custos marginais de serviço
4. Fornecer canais de financiamento para empresas que carecem de registos de crédito tradicionais
5. Reduzir o limite de investimento

Para o ecossistema de criptomoedas, o sucesso do RWA trará um espaço de mercado na ordem dos trilhões. Além disso, o RWA pode também dar origem ao RWAFi, proporcionando uma base de ativos mais sólida para os protocolos DeFi, ao mesmo tempo em que oferece aos usuários uma maior variedade de opções de alocação de ativos.

No atual contexto de turbulência geopolítica e crescente incerteza econômica, alguns ativos do mundo real podem ser mais atraentes do que simplesmente deter stablecoins. Por exemplo, a recente valorização acentuada do ouro, os depósitos a prazo com altas taxas de juros em certos países, os ativos energéticos descontados de países sancionados, e até mesmo algumas ações de tecnologia e produtos de consumo específicos, podem tornar-se potenciais alvos de investimento em RWA.

Quatro, a espada da regulamentação

No mundo das blockchains, onde a regulamentação clara é escassa, os RWA podem desempenhar um papel semelhante ao de "guardiões", trazendo ordem e normas a certos domínios específicos. Tomemos como exemplo os NFTs, que, embora tenham sido extremamente populares, muitas vezes possuem direitos reais que são vagos. Os detentores geralmente apenas obtêm a propriedade e o direito de uso de um NFT específico, e não os direitos de propriedade intelectual completos.

Tomando os Bored Apes como exemplo, a propriedade intelectual central ainda pertence ao emissor Yuga Labs LLC. Os detentores de NFT não têm poder de decisão sobre a direção do projeto, nem direito à distribuição de lucros. Em contraste, o investimento em IP tradicional geralmente confere aos investidores mais direitos, incluindo direitos de uso direto, direitos de distribuição de lucros e direitos de participação nas decisões.

Se houver um quadro regulatório claro, esses projetos podem respeitar mais a comunidade e oferecer mais direitos substanciais aos detentores. Nesse sentido, o desenvolvimento de RWA pode trazer um ambiente de desenvolvimento mais regulado para todo o ecossistema blockchain.

Cinco, Perspectivas Futuras

RWA tem o potencial de reestruturar o sistema financeiro, trazendo oportunidades do mundo real para o mundo das cadeias, ao mesmo tempo que promete melhorar algumas das anomalias do ecossistema blockchain. No entanto, limitado pelo atual quadro regulatório, o RWA ainda se assemelha a um protocolo privado construído sobre uma cadeia pública, não conseguindo explorar totalmente seu potencial. No futuro, pode ser necessário um guia ou uma aliança para quebrar essas barreiras.

Os ativos podem liberar diferentes potenciais em diferentes suportes. Desde as inscrições em bronze da antiguidade até os atlas de escamas de peixe da dinastia Ming, a certificação dos ativos sempre foi a base da estabilidade e desenvolvimento social. Se os RWA puderem alcançar sua forma final, poderemos testemunhar uma rede financeira interconectada globalmente, permitindo que os investidores participem de oportunidades de investimento em todo o mundo, realizando verdadeiramente a movimentação de ativos e a troca de valor sem fronteiras.

Este mundo que opera em um enorme livro-razão público pode ser a visão final da RWA.