Discussão aprofundada sobre os termos e condições do USDT e USDC: direitos de resgate de moeda estável em dúvida

Recentemente, o colapso do UST trouxe um grande impacto à indústria de criptomoedas, levantando questões sobre a "estabilidade" das moedas estáveis. A questão mais preocupante é se as moedas estáveis têm suporte suficiente de moeda fiduciária e ativos.

As reservas são um indicador importante para medir o valor ancorado das moedas estáveis. No entanto, se os termos legais da moeda estável não conferirem aos detentores o direito legal de converter ativos em cadeia em moeda fiduciária, esse indicador ainda tem significado prático?

Este artigo irá focar na análise dos termos de serviço das duas maiores moedas estáveis por capitalização de mercado, USDT e USDC, e os resultados podem surpreender muitas pessoas.

USDTmoeda estável

Os termos de serviço do USDT na cláusula três estipulam que, se houver problemas de liquidez insuficiente, indisponibilidade ou perda nas reservas, isso poderá resultar em atrasos na recompra ou retirada. Além disso, a cláusula reserva o direito de resgatar através de ativos físicos.

Esta cláusula levantou algumas questões: se o USDT é realmente apoiado 100% por reservas, por que ainda é necessário adiar o resgate? A resposta pode estar escondida em outras cláusulas.

USDT afirma estar ancorado ao dólar na proporção de 1:1, mas não é totalmente suportado por moeda fiduciária. Os termos especificam claramente que a composição das reservas é determinada pela entidade emissora.

Na verdade, o relatório de avaliação recente da Reserva Federal apontou que os ativos de suporte do USDT podem desvalorizar ou carecer de liquidez sob pressão, trazendo risco de corrida.

É ainda mais relevante notar que os termos reservam o direito de "reembolso em espécie". Isso significa que mesmo que o USDT seja comprado com dólares, a entidade emissora pode devolver títulos, ações e outros ativos, em vez de dólares.

Além disso, apenas os "clientes verificados" têm direito a resgatar USDT diretamente. Em geral, isso refere-se a bolsas e instituições financeiras, e não a usuários comuns. No entanto, usuários individuais podem também se tornar "clientes diretos" e obter o direito de resgate após completarem o processo KYC.

USDCmoeda estável

Os termos de resgate do USDC têm semelhanças com os do USDT, mas são mais rigorosos em certos aspectos. O primeiro termo deixa claro que a entidade emissora não se compromete a manter reservas em moeda fiduciária equivalentes ao USDC, mas sim a apoiar com ativos avaliados em dólares equivalentes.

Embora a cláusula 2 prometa "1 USDC troca por 1 USD", isso se aplica apenas aos parceiros do emissor, os chamados "Usuários de Classe A". Os usuários individuais não podem se tornar "usuários diretos" e exercer o direito de resgate, podendo apenas possuir USDC indiretamente através de parceiros (como bolsas de valores).

Mais preocupante ainda, a cláusula treze afirma claramente que o emissor não garante que 1 USDC seja sempre igual a 1 dólar, uma vez que não pode controlar como terceiros precificam o USDC. Isso significa que o emissor não irá obrigar seus parceiros a oferecer termos específicos aos usuários finais, nem se responsabiliza por perdas potenciais resultantes da volatilidade do valor do USDC.

Resumo: Desigualdade de direitos

Do ponto de vista legal, USDT e USDC não são equivalentes a moeda fiduciária. As reservas de valor que afirmam ser de 1:1 não estão totalmente ligadas a moeda fiduciária, mas incluem uma variedade de ativos que podem desvalorizar.

Em resumo, atualmente os usuários podem não ter o direito de trocar moeda estável livremente através de meios legais. No caso do USDT, embora indivíduos possam se tornar clientes diretos, a emissora reserva o direito de não resgatar moeda fiduciária. No caso do USDC, embora haja um compromisso de permitir o resgate de moeda fiduciária, não é reconhecido que os indivíduos tenham o direito de exercer esse compromisso.

As direitos dos emissores de moeda estável e dos usuários são claramente desiguais. Os indivíduos podem trocar moeda estável por moeda fiduciária a qualquer momento e em qualquer lugar? Pelo menos os emissores de USDT e USDC não deram uma resposta clara.