Encriptação de ativos e a fusão alternativa com o mercado de ações tradicional: inovação ou bolha?

O mercado está sempre a gerar novas histórias de investimento de maneiras inesperadas. Desde uma conhecida empresa de tecnologia até várias versões de "empresas de reserva" em criptomoeda, algumas pequenas empresas listadas que antes eram discretas no mercado de ações dos EUA estão a tornar-se veículos e amplificadores de novas narrativas de investimento.

Esta fusão alternativa entre ativos encriptação e o mercado de ações tradicional está se espalhando silenciosamente. Será que isso é um desenvolvimento adicional da financeirização encriptação, ou uma bolha especulativa construída com alta alavancagem?

Inventário das empresas de reserva: quem está acumulando criptomoedas em dobro?

A estratégia de reservas de ativos encriptados tornou-se uma tendência significativa no mercado de capitais. Dados mostram que, globalmente, 211 entidades possuem um total de mais de 3,37 milhões de bitcoins, sendo que as empresas listadas possuem cerca de 800 mil, e esse número continua a crescer. Recentemente, um conhecido grupo de mídia e tecnologia também começou a arrecadar cerca de 2,5 bilhões de dólares através de um levantamento privado, com o objetivo de estabelecer reservas de bitcoins.

Compilamos uma lista de "empresas de reserva" e descobrimos que muitas delas apresentavam um desempenho medíocre ou até enfrentavam dificuldades financeiras antes de se envolverem na encriptação de ativos. Por exemplo, uma empresa de comércio eletrônico viu sua receita cair e suas perdas líquidas aumentarem no segundo semestre de 2024. No entanto, desde que anunciou sua estratégia de reservas, suas ações já subiram mais de 300%. Casos semelhantes são comuns, com algumas empresas alcançando múltiplos ou até dezenas de vezes de valorização no mercado de capitais com essa estratégia.

Ao mesmo tempo, várias versões de "empresas de reserva" em encriptação estão a surgir continuamente. Um fornecedor de soluções de energia limpa investiu reservas em dinheiro em Bitcoin e Ripple; outra empresa de comércio eletrónico recebeu um compromisso de financiamento de 300 milhões de dólares, planeando adquirir Bitcoin e um token relacionado com a política como ativos de reserva a longo prazo. Estas tendências indicam que um número crescente de empresas tradicionais está a tentar realizar uma transformação estratégica e uma revalorização de mercado através de ativos encriptados.

Diversificação de jogos: Financiamento para compra de moedas, usando moedas para apoiar ações

O modelo de "empresa de reserva" tem essencialmente um baixo limiar de entrada: através da emissão contínua de ações e da emissão de obrigações para financiamento, os fundos obtidos são alocados em encriptação, e depois utiliza-se o relatório financeiro como ponto de referência para avaliação, retroalimentando o desempenho do preço das ações. As principais diferenças estão na capacidade de captação de recursos de cada empresa, na escolha das moedas a serem alocadas, e em detalhes como se serão feitos depósitos para obter rendimentos.

Recentemente, uma empresa de jogos anunciou uma captação privada de 425 milhões de dólares e irá incluir o Ethereum no seu tesouro, tornando-se um exemplo típico deste modelo: arrecadar fundos a um preço inferior ao valor patrimonial líquido, adquirir e fazer staking de Ethereum; quando o preço das ações ultrapassar o valor líquido do Ethereum por ação, reestruturar o financiamento, repetindo esse ciclo.

É importante notar que os investidores desta rodada são quase todos instituições estabelecidas que investiram pesadamente em Ethereum nos primeiros anos. A empresa de jogos tinha anteriormente um valor de mercado de apenas cerca de 10 milhões de dólares, e ao emitir 69,1 milhões de novas ações a um preço baixo, pode transferir 90% do controle para o "campo do Ethereum".

Em certa medida, esse tipo de operação é semelhante à lógica operacional da onda de solicitações de ETF de criptomoedas no mercado à vista: empresas e projetos de tokens se unem para criar expectativas e bolhas de avaliação por meio de instrumentos do mercado de capitais. "Comprar moedas - fazer parecer - negociar ações", também se tornou um novo caminho para projetos de tokens acessarem o mercado de ações dos EUA. Sabe-se que, além dos planos de reserva de Ethereum e de uma certa cadeia pública que já foram divulgados, há 6 a 7 projetos no mercado que estão em busca de empresas de listagem e negociando aquisições, mas que ainda não foram divulgados publicamente. Além disso, capitalistas de risco e formadores de mercado também estão silenciosamente se transformando, começando a procurar empresas de listagem na bolsa americana para realizar aquisições, arrecadações e compras de moedas.

Mainstream ou ilusão de capital?

A curva dos preços das ações injetou volatilidade na cadeia, o volante está girando, mas a direção é incerta. Será que este tipo de operação pode realmente funcionar a longo prazo e criar valor estrutural real, ou é apenas uma ilusão de capital disfarçada de embalagem sofisticada?

Um analista de encriptação emitiu um alerta: essas chamadas "reservas de encriptação" são, na verdade, uma estrutura de alavancagem destrutiva, cuja essência é fornecer fluxo de caixa para aumentar a posse de tokens, diluindo continuamente os direitos dos acionistas comuns. Esse caminho funciona de forma especialmente suave em uma determinada empresa de tecnologia conhecida, desde que seu preço das ações esteja acima do valor do Bitcoin que possui. Uma vez que ultrapasse esse ponto de equilíbrio, todo o mecanismo pode parar, ou até mesmo inverter.

No entanto, será que copiar este modelo realmente funciona? Um colunista financeiro apontou: uma conhecida empresa de tecnologia tem vantagens de primeiro movimento, um forte relacionamento com investidores, uma narrativa de mercado eficaz e canais sistemáticos suportados pela inclusão em ETFs e índices. Mas, ironicamante, essa lógica agora está sendo copiada por um grupo de "pequenas empresas de reserva", e o mercado parece estar sempre esperando um prêmio para cada novo chegado. Este escritor escreveu: "A situação atual é como se o círculo da encriptação estivesse constantemente enganando o mercado de ações dos EUA, enquanto o mercado de ações dos EUA cai nessa armadilha repetidamente."

Na perspectiva da comunidade, a sustentabilidade desta estrutura também é questionável. Alguns acreditam que a operação contínua desta estrutura depende da estabilidade relativa dos ativos subjacentes. O Bitcoin pode suportar "imaginação infinita", mas a avaliação do mercado de ações não pode extrapolar indefinidamente a "taxa de sonho do mercado". Outros comparam esse ciclo ao jogo de capital de uma empresa imobiliária: a hipoteca de ativos gera financiamento, que por sua vez aumenta a alocação de ativos, resultando em grandes dívidas e bolhas. Uma vez que o mercado não acredite mais, as consequências podem não ser apenas uma desvalorização, mas uma retração sistêmica.

As histórias podem ser copiadas, mas o valor não pode ser falsificado. Quando a lógica do capital envolve o ideal da encriptação, quando a bandeira da mainstreamização se transforma em um modelo financeiro impulsionado por alavancagem, é evolução ou uma outra forma de "venda"?