Bitcoin Reduzir para metade: análise de oferta e procura e dados estatísticos

Com a aproximação da quarta redução para metade do Bitcoin, é necessário ter cautela ao analisar os ciclos anteriores, uma vez que o tamanho da amostra é pequeno e difícil de generalizar padrões. O ETF de Bitcoin à vista dos EUA está a remodelar a dinâmica do mercado, trazendo uma singularidade a este ciclo. O atual movimento de preços pode ser apenas o início de um mercado em alta a longo prazo, necessitando de mais aumentos para equilibrar a relação entre oferta e demanda.

Falta pouco mais de um mês para a quarta redução para metade, e a recompensa dos mineradores vai passar de 6,25 BTC por bloco para 3,125 BTC. Embora as reduções para metade anteriores possam fornecer referências para possíveis tendências de preços, o tamanho da amostra de três eventos é muito pequeno, tornando difícil estabelecer um padrão claro ou previsões precisas.

A aparição do ETF de BTC à vista nos EUA mudou fundamentalmente o panorama do mercado. O fluxo líquido de bilhões de dólares em dois meses alterou irreversivelmente a situação. As principais instituições agora podem investir através dessas ferramentas, e a reação desta redução para metade pode diferir dos três ciclos anteriores. Compreender a atual situação de oferta e demanda técnica é mais crucial, ajudando a avaliar o potencial do Bitcoin.

A nova limitação do fornecimento de Bitcoin é um dos fatores importantes. Desde o início de 2020, a oferta de Bitcoin negociável vem diminuindo, apresentando mudanças significativas em comparação com os ciclos anteriores. No entanto, dados recentes mostram que, desde o início do quarto trimestre de 23, a oferta ativa de BTC aumentou drasticamente em 1,3 milhão, muito além das aproximadamente 150 mil mineradas no mesmo período. Embora a capacidade de absorção do mercado tenha aumentado, deve-se ter cautela ao considerar essas interações dinâmicas de mercado complexas.

Reduzir para metade vai durar até que 21 milhões de Bitcoin sejam totalmente minerados, o que está previsto para cerca de 2140. O significado da redução para metade é destacar a singularidade do Bitcoin: um plano de fornecimento fixo e deflacionário, que eventualmente forma um teto rígido. Este ponto é frequentemente subestimado. Ao contrário dos bens físicos, o fornecimento de Bitcoin não é sensível ao preço. Além disso, o Bitcoin é um ativo de crescimento, com a utilidade da rede aumentando à medida que o número de usuários se expande, afetando diretamente o valor do token.

A análise do impacto da redução para metade no desempenho do Bitcoin é limitada, uma vez que existem apenas três experiências de redução para metade. Os estudos sobre a correlação entre reduções anteriores e preços devem ser interpretados com cautela, pois o tamanho da amostra é pequeno e dificulta a formação de padrões fiáveis. Na verdade, vários fatores, como o sentimento do mercado, as tendências de adoção e as condições macroeconómicas, podem levar a flutuações de preços.

O ETF de Bitcoin à vista nos EUA está a remodelar a dinâmica do mercado, estabelecendo novos pontos de ancoragem para a demanda. O volume médio diário de negociação à vista de BTC do ETF é de cerca de 4 a 5 mil milhões de dólares, representando 15 a 20% do total das bolsas centralizadas globais, proporcionando liquidez suficiente para as instituições. A longo prazo, essa demanda estável pode impactar positivamente os preços, criando um ambiente de mercado mais equilibrado.

Os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA atraíram 9,6 mil milhões de dólares em entradas líquidas nos últimos dois meses, atingindo um total de 55 mil milhões de dólares em ativos. Durante este período, os ETFs detinham um aumento líquido de 180 mil BTC, muito superior aos 55 mil BTC recém-extraídos. Atualmente, todos os ETFs de Bitcoin à vista no mundo detêm cerca de 1,1 milhão de Bitcoins, representando 5,8% do total em circulação.

A médio prazo, os ETFs podem manter ou até aumentar a liquidez atual, uma vez que as grandes corretoras ainda não disponibilizaram esses produtos para os clientes. Com mais de 6 trilhões de dólares em fundos monetários dos EUA ociosos, juntamente com os cortes de taxas de juro que se aproximam, este ano pode haver um grande influxo de capital nessa categoria de ativos.

Os potenciais problemas de centralização associados aos ETFs que detêm Bitcoin não representam um risco de estabilidade para a rede, uma vez que a mera posse de Bitcoin não pode afetar uma rede descentralizada ou controlar nós. As instituições financeiras ainda não podem oferecer derivativos baseados nesses ETFs, e uma vez disponíveis, podem mudar a estrutura do mercado, mas a aprovação regulatória pode levar ainda alguns meses.

Se supormos que a nova entrada de ETFs nos EUA desacelera de 6 bilhões de dólares em fevereiro para 1 bilhão de dólares por mês, um modelo simples mostra que o preço médio do Bitcoin deve estar próximo de 74 mil dólares. No entanto, esse modelo ignora o fato de que os mineradores não são a única fonte de suprimento. Na verdade, o desequilíbrio entre o Bitcoin recém-minerado e a entrada de ETFs é apenas uma pequena parte de uma tendência de suprimento cíclica a longo prazo.

Uma forma de medir a quantidade de Bitcoin negociável é calcular a diferença entre a oferta em circulação e a oferta não líquida. De acordo com os dados da Glassnode, o nível de oferta de Bitcoin disponível tem mostrado uma tendência de queda nos últimos quatro anos, passando do pico de 5,3 milhões de BTC no início de 2020 para os atuais 4,6 milhões, representando uma mudança significativa em relação à tendência de aumento constante durante os três períodos anteriores de redução para metade.

À primeira vista, a diminuição da acessibilidade das transações de Bitcoin parece ser o principal suporte técnico do desempenho, especialmente considerando a nova demanda institucional trazida pelos ETFs. No entanto, tendo em conta que a nova entrada de Bitcoin está prestes a reduzir, essas dinâmicas de oferta e demanda indicam que o mercado pode ficar apertado a curto prazo. No entanto, esta estrutura não capta completamente a complexidade das dinâmicas de liquidez do mercado de Bitcoin, uma vez que a "oferta não líquida" não é um conceito estático.

Os investidores não devem ignorar vários fatores-chave que podem afetar a pressão de venda:

1. Nem todas as moedas Bitcoin com baixa liquidez estão "presas"; os detentores de longo prazo (que representam 83,5%) podem realizar alguns lucros quando o preço subir.
2. Alguns detentores podem não intencionalmente vender em breve, mas podem usar Bitcoin como colateral para fornecer liquidez.
3. Os mineradores podem vender reservas (cerca de 1,8 milhões de BTC) para expandir os negócios ou cobrir custos.
4. Cerca de 3 milhões de moedas em posse a curto prazo não podem ser ignoradas, os especuladores podem lucrar e sair com a volatilidade dos preços.

Ignorar essas fontes de suprimento e simplesmente pensar que reduzir para metade e a demanda por ETFs inevitavelmente levarão à escassez é uma visão excessivamente simplificada. É necessária uma avaliação mais abrangente para determinar a verdadeira dinâmica de oferta e demanda por trás do próximo evento de redução para metade.

Mesmo com o Bitcoin incluído no ETF, a velocidade de crescimento da oferta circulante ativa (Bitcoin transferido nos últimos 3 meses) ainda supera em muito o total acumulado de entradas no ETF. Desde o quarto trimestre de 2023, a oferta ativa de BTC aumentou em 1,3 milhão de moedas, muito acima das cerca de 150 mil recém-mineradas.

Parte da oferta ativa vem da venda de reservas por mineradores, tanto para aproveitar as oscilações de preços, quanto para estabelecer liquidez em resposta à redução de receitas. No entanto, os dados da Glassnode mostram que, entre 1 de outubro de 2023 e 11 de março de 2024, o saldo líquido das carteiras dos mineradores diminuiu apenas 20.471 moedas Bitcoin, o que significa que a nova oferta ativa de Bitcoin provém principalmente de outras fontes.

Ao mesmo tempo, a quantidade de oferta não ativa (Bitcoins que não foram movimentados por mais de um ano) caiu por três meses consecutivos, o que pode representar que os detentores de longo prazo começaram a vender. Nos ciclos de 2017 e 2021, o intervalo entre o pico da oferta não ativa e o preço máximo do ciclo foi de 12 meses e 13 meses, respetivamente. A quantidade de Bitcoins não ativos do ciclo atual parece ter atingido o pico em dezembro de 2023.

No entanto, atualmente não está claro quantos desses Bitcoins foram transferidos para as exchanges para venda, bloqueados em pontes cross-chain ou utilizados em outras transações financeiras. De acordo com os dados da Glassnode, embora o volume de Bitcoins transferidos para as exchanges tenha dobrado este ano, o saldo de Bitcoins nas exchanges caiu em 80.000 unidades. Isso indica que, além dos ETFs, existem outros fundos que estão compensando o impacto da transferência de detentores de curto e longo prazo para as exchanges.

Na verdade, a dinâmica de oferta e procura no mercado à vista reflete apenas uma parte da situação dos fluxos de capital. O Bitcoin apresenta um efeito multiplicador de derivativos semelhante ao das commodities, com o valor nominal dos derivativos de Bitcoin não liquidadas sendo claramente superior ao valor de mercado do Bitcoin físico. Uma vez que o mercado de derivativos amplifica o volume de transações à vista várias vezes, analisar apenas os dados das exchanges públicas à vista não consegue refletir completamente a verdadeira liquidez e adoção da economia do Bitcoin.

Portanto, embora o aumento da atividade de "dormência" do Bitcoin coincida com o pico do mercado em alta anterior, a dinâmica exata da interação entre oferta e demanda permanece incerta no ambiente atual.

Este ciclo pode realmente ser diferente. A entrada líquida diária contínua do ETF de Bitcoin à vista nos EUA continuará a ser um importante motor para esta classe de ativos. A nova oferta de Bitcoin minerado está prestes a reduzir para metade, o que levará a uma dinâmica de mercado mais apertada. No entanto, isso não significa necessariamente que estamos prestes a entrar em um estado de aperto de oferta. Mas é certo que o ETF de Bitcoin à vista se tornou oficialmente uma nova classe de ativos digitais, permitindo que instituições financeiras tradicionais o incluam em seus portfólios, marcando um importante marco na adoção do Bitcoin pelo mainstream. Portanto, a tendência atual de preços pode ser apenas o começo de um mercado em alta a longo prazo, precisando de mais alta para equilibrar a dinâmica entre oferta e demanda.