Relatório Semanal Macroeconômico: O mercado busca um novo equilíbrio, a aversão ao risco está em queda

1. Revisão Macroeconômica da Semana

1. Visão geral do mercado

Esta semana, o mercado ainda se encontra numa fase de múltiplas expectativas. O desempenho das ações americanas, das criptomoedas e do mercado de commodities gira em torno da expectativa de redução das taxas de juro pelo Fed e da desaceleração do crescimento econômico dos EUA, levando os investidores a uma fase de ajuste na precificação dos ativos de risco.

Os três principais índices do mercado acionário americano apresentaram uma correção significativa, com o índice Dow Jones Industrial Average a cair 3,1%, o índice Nasdaq a descer 2,6% e o índice Russell 2000 a recuar 1,8%. O setor de utilidades subiu 1,4%, refletindo a transferência de capital para ativos defensivos. O índice de volatilidade VIX manteve-se acima de 20, indicando que o sentimento do mercado é mais uma correção em relação ao otimismo excessivo anterior.

No mercado de commodities, o ouro ultrapassou 3000 dólares/onça, atingindo um novo recorde histórico, e o preço do cobre subiu 3,9%, mostrando que ainda há demanda de apoio na indústria manufatureira. O preço do petróleo estabilizou-se em torno de 67 dólares, mas o posicionamento líquido em futuros diminuiu em mais de 9,6%, refletindo uma expectativa fraca do mercado em relação ao crescimento da demanda global. O preço do gás natural continuou a cair, afetado pelo excesso de oferta e pela fraca demanda industrial.

O mercado de criptomoedas como um todo está a ajustar-se em sincronia com as ações dos EUA. O gráfico semanal do Bitcoin mostra uma tendência de queda, mas a amplitude das oscilações está a encolher, indicando que a pressão de venda a curto prazo está a diminuir. As altcoins como Ethereum e Solana estão a mostrar um desempenho fraco, o que revela uma diminuição na preferência por risco no mercado. O valor de mercado das stablecoins continua a crescer, mas o fluxo líquido está a desacelerar, sugerindo que a liquidez do mercado está a tornar-se mais cautelosa.

2. Análise de dados económicos

O índice de confiança das pequenas empresas NFIB de fevereiro caiu pelo terceiro mês consecutivo, refletindo a preocupação contínua das pequenas e médias empresas dos EUA com a incerteza das políticas comerciais.

Os dados do CPI foram melhores do que o esperado pelo mercado, com o CPI geral e o CPI núcleo ambos a 0,2% após ajustes sazonais, abaixo da expectativa de 0,3%. A taxa anual do CPI geral caiu para 2,8%, o que teve um efeito temporário de impulso na preferência de risco do mercado.

Os dados do PPI continuam a mostrar uma tendência de queda, com uma diminuição mensal do núcleo do PPI que é a maior desde abril de 2021, com uma queda de 0,1% em relação ao mês anterior, enquanto as expectativas eram de um aumento de 0,3%. Os serviços de transporte são os principais fatores que contribuem para a queda do PPI.

O índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan e os dados de expectativas de inflação estão em direções opostas em relação aos dados reais. A expectativa inicial de inflação para um ano e para cinco a dez anos subiu para 3,9%, acima da expectativa de 3,4%. No entanto, os dados continuam a refletir a divisão partidária, com o aumento das expectativas de inflação a vir principalmente dos apoiantes do Partido Democrata.

3. Mudanças no mercado de liquidez e taxas de juro

No que diz respeito à liquidez ampla, o balanço da Reserva Federal recuperou marginalmente nas últimas duas semanas, mantendo-se acima de 6 trilhões de dólares, principalmente devido à saída do saldo da conta TGA do Tesouro dos EUA. A utilização da janela de desconto da Reserva Federal continua a diminuir, indicando que a liquidez macroeconômica geral está tendendo a estabilizar-se.

No que diz respeito ao mercado de taxas de juros, o mercado de futuros dos fundos federais está a precificar uma probabilidade extremamente baixa de corte nas taxas em março. A curva de taxas de juros a 6 meses e a curva de rendimento dos títulos do governo sugerem que se espera um corte de 2 a 3 vezes este ano. Nos últimos tempos, os rendimentos a curto prazo desceram significativamente, enquanto os de longo prazo se mantiveram relativamente estáveis, mostrando que o mercado está gradualmente a precificar um futuro corte nas taxas pelo Federal Reserve.

É importante notar que o diferencial de crédito corporativo no mercado de crédito dos EUA está a aumentar. Os swaps de incumprimento de crédito de grau de investimento da América do Norte (CDX IG) subiram mais de 7% esta semana. Os swaps de incumprimento de crédito soberano dos EUA e os swaps de incumprimento de crédito de obrigações de alto rendimento também mostraram aumentos em diferentes graus, refletindo o aumento das preocupações do mercado sobre a sustentabilidade da dívida pública dos EUA e os riscos de crédito corporativo.

II. Perspectivas Macroeconómicas para a Próxima Semana

O mercado atual encontra-se em um período de múltiplas contradições, incluindo a desaceleração da inflação, mas com as expectativas em alta, aumento do risco de crédito, mas a economia ainda não entrou em recessão, e uma leve flexibilização da liquidez, mas com restrições políticas. O sentimento do mercado ainda não se desvinculou da faixa de pânico, e a incerteza nas políticas tarifárias exerce pressão sobre as expectativas de estabilidade do mercado. Recomenda-se que os investidores prestem atenção às mudanças no mercado de crédito, que muitas vezes é um importante indicador antecipado de ativos de risco.

Sugestões de estratégia de investimento

1. Mercados globais: foco na defesa, atenção às oportunidades de correção. Reduzir a alocação em ativos de alto β, aumentar a alocação em setores defensivos como serviços públicos, saúde e bens de consumo essenciais. Evitar excessos em apostas de curto prazo em setores de alto crescimento e alta volatilidade. Focar em ações blue chip com altos dividendos e fluxo de caixa estável, especialmente aquelas com competitividade global e avaliação em queda. Considerar aumentar a alocação nos mercados da Ásia e Europa, especialmente em ativos da China, Índia, Sudeste Asiático e Europa.

2. Mercado de criptomoedas: O Bitcoin ainda tem valor de alocação a longo prazo, mas recomenda-se reduzir o risco de altcoins. A pressão de venda a curto prazo do Bitcoin está a diminuir, e a longo prazo ainda há suporte, podendo continuar a manter ou a aumentar a posição em baixa. Reduzir a exposição ao risco de outros ativos criptográficos e manter uma atitude de espera. Focar no fluxo de fundos em stablecoins e observar a liquidez do mercado.

3. Mercado de crédito: esteja atento à expansão do spread de crédito, o risco de dívida pode aumentar. Evite títulos de empresas com alta alavancagem e aumente a alocação em títulos de alta classificação. Fique atento ao impacto potencial do déficit da dívida dos EUA no desempenho dos ativos de risco em geral.

A reunião do FOMC da próxima semana é o foco de atenção do mercado, com o principal ponto de disputa sendo o número de cortes de juros esperado conforme o gráfico de pontos, bem como a tendência das declarações de Powell. Outro ponto a ser observado é se o Federal Reserve anunciará a suspensão do QT, o que pode ter um grande efeito de estímulo no mercado atual.

De um modo geral, o mercado ainda está à procura de um novo ponto de equilíbrio, os investidores devem manter cautela e aproveitar as oportunidades de ativos de qualidade mal avaliados quando o mercado apresentar uma correção.