Estamos passando por uma corrida armamentista de tesouraria do Ethereum.

Uma guerra silenciosa de disputa de ativos começou, com empresas listadas globalmente acumulando Ethereum a uma velocidade sem precedentes.

Em julho de 2025, um anúncio de investimento de Peter Thiel, cofundador do PayPal, abalou o mercado de criptomoedas - ele detém 9,1% das ações da empresa de mineração BitMine através de sua entidade, que se transformou na estratégia financeira do Éter, possuindo 300.700 unidades, tornando-se a maior empresa listada com reservas de ETH do mundo.

Isto é apenas a ponta do iceberg, com o impulso de empresas como a SharpLink Gaming e a Bit Digita, mais de 85 empresas cotadas incluíram o Ethereum nos seus balanços, detendo um total de cerca de 1,6 milhões de ETH, o que representa 1,9% do total em circulação.

I. Evolução da posição: de "computador mundial" a "livro-razão mundial"

A história de dez anos de desenvolvimento do Ethereum é uma história de evolução que se reinventa constantemente. O fundador Vitalik Buterin redefiniu recentemente sua posição: "A camada um do Ethereum é o livro-razão mundial", esta declaração marca a mudança do foco estratégico de uma plataforma de computação universal para uma infraestrutura financeira.

O Ethereum primitivo tinha a visão de construir um "computador mundial" e esperava se tornar uma plataforma aberta para a execução de vários contratos inteligentes, mas desafios reais surgiram: altas taxas de Gas e desempenho limitado de TPS tornaram difícil a implementação em larga escala de aplicações de cálculo complexo.

"O principal objetivo dos primeiros dez anos do Ethereum é aprimorar a tecnologia do Ethereum", disse o cofundador Vitalik Buterin na Cimeira Global de Blockchain de 2024. Ao longo dessa década, o Ethereum passou por uma transformação de prova de conceito para motor de produção.

O ponto de viragem ocorreu em 2020 com a maturação da tecnologia Rollup. Isso impulsionou o Ethereum a formar uma arquitetura em camadas "L1+L2": a rede principal foca na segurança e na liquidação final, enquanto as redes Layer2 suportam transações de alta frequência, essa divisão de trabalho fez com que a rede principal do Ethereum evoluísse naturalmente para um livro-razão descentralizado global.

A implementação do EIP-1559 é um mecanismo chave para a captura de valor. Ao introduzir a Base Fee e o mecanismo de queima, cada transação do L2 que volta à rede principal para verificação irá queimar ETH, o que equivale a pagar pela segurança do livro-razão. Quando a rede está ativa, o ETH até apresenta uma característica deflacionária, reestruturando a lógica de suporte ao seu valor.

II. Roteiro técnico: cinco grandes atualizações que constroem a base do futuro

A rota de atualização técnica é clara: desde o Homestead de 2016 até a atualização de Londres em 2021, cada hard fork tem impulsionado a rede para frente, e a "fusão" (The Merge) de setembro de 2022 se tornou um evento marcante, com o Ethereum passando do mecanismo de consenso PoW para PoS, estabelecendo a base para o desenvolvimento futuro.

Em 2024, a experiência de negociação do Ethereum passou por uma transformação qualitativa. Vitalik revelou em uma palestra: "As taxas de transação caíram de 5-10 dólares em 2021 para o nível de 0,01 dólar, e a velocidade de confirmação das transações foi reduzida de minutos para segundos". Essas melhorias tornam o Ethereum realmente capaz de atender aos usuários em massa.

Atualmente, o ecossistema de staking do Ethereum está em plena expansão, com dados que mostram que o total de ETH em staking ultrapassou 35 milhões, representando mais de 29% da circulação, com um valor anual liberado superior a 1 bilhão de dólares. Esta economia de staking tornou-se um importante atrativo para as empresas que alocam ETH.

O roteiro tecnológico futuro é ainda mais promissor, a atualização de Praga (Prague Upgrade) em 2025 introduzirá o mecanismo de consenso Proof of Stake Plus e a tecnologia de fragmentação dinâmica.

O roteiro técnico do Ethereum para os próximos dois anos está a estabelecer uma base sólida para o seu papel de "livro-razão mundial", com cinco direções técnicas principais, incluindo:

1. Integração zkEVM Layer1 (Q4 2025 - Q2 2026): custo de verificação de prova de conhecimento zero reduzido em 80%, 99% dos blocos verificados em menos de 10 segundos. Isso irá atrair stablecoins como USDC e USDT para expandir a participação na cadeia principal, impulsionando diretamente a deflação do ETH.

2. Nova arquitetura de execução RISC-V (início no segundo semestre de 2025): utiliza um conjunto de instruções de código aberto em vez do tradicional EVM, aumentando a eficiência da execução de contratos inteligentes em 3 a 5 vezes e reduzindo os custos de Gas em 50 a 70%. Isso ativará novos cenários de aplicação, como trading de alta frequência e jogos em tempo real.

3. Colaboração ecológica L1-L2 (início em Q4 2025): O objetivo é unificar o TVL do pool de liquidez para ultrapassar 200 bilhões de dólares (atualmente cerca de 120 bilhões), reduzir os custos de transação entre camadas em 90% e alcançar confirmações entre camadas em menos de 10 segundos. Os protocolos DeFi irão agregar a liquidez de todo o ecossistema, alcançando um salto na eficiência do capital.

4. Otimização da economia dos validadores (início no segundo semestre de 2025): o limite de staking será reduzido gradualmente de 32 Éter para 1 Éter, com uma taxa de retorno anual aumentada para 6-8%. Isso impulsionará a taxa de staking de ETH de 25% para mais de 40%, com cerca de 48 milhões de Éter bloqueados.

5. Retorno da tecnologia de sharding (ETH 3.0, após 2026): combinação de zkEVM com sharding para alcançar TPS na casa dos milhões, com custo de disponibilidade de dados reduzido em 99%. Isso pavimenta o caminho para aplicações Web3 em grande escala na próxima década.

Até 2030, a pilha tecnológica do Ethereum será completamente atualizada, a camada de execução introduzirá a máquina virtual RISC-V, com um aumento de eficiência de 50 a 100 vezes; a camada de liquidação implementará Rollup nativo através da funcionalidade de pré-compilação EXECUTE, permitindo que o L1 valide diretamente a execução do L2.

Três, a corrida armamentista de reserva empresarial: reconfiguração do padrão de capital

A onda de empresas incorporando o Ethereum ao balanço patrimonial está remodelando o cenário de capital, e os principais fatores impulsionadores dessa tendência são claramente visíveis:

1. Rendimentos de staking: 3-5% de retorno anual para gerar retorno sobre os fundos ociosos da empresa.

2. Participação ecológica: Através do Éter, envolvimento profundo em áreas inovadoras como DeFi e tokenização.

3. Deflação de ativos: a contração da oferta sob o mecanismo EIP-1559 traz expectativas de valorização.

4. Confiança no mercado: transmitir aos investidores a imagem de uma empresa que abraça a inovação tecnológica.

O ranking de detenção de ETH das empresas em 2025 revela um novo padrão:

1、Bitmine Immersion (código de ações: BMNR)

ETH posição: 300.700 unidades

Últimas notícias: Aumento significativo da participação através de financiamento privado de 250 milhões de dólares (cerca de 81.380 Éter), posicionando-se como a maior posição detida. A empresa se concentra em infraestrutura de blockchain (como operação de minas e venda de hardware), mas ainda não divulgou um plano de staking de ETH.

Características da estratégia: financiamento puramente em ações, evitando riscos de dívida, mas a diluição acionária é significativa (expansão do capital em 13 vezes)

2、SharpLink Gaming (código de ação: SBET)

Quantidade de ETH em posse: 280.600

Últimas notícias: Através de uma combinação de financiamento por meio de private equity (PIPE) e emissão a preço de mercado (ATM), foram adquiridas mais de 215 mil moedas de Éter. Toda a posição está destinada a staking, com uma taxa de retorno anual aproximada de 5,3%, tendo já recebido um total de 322 moedas de recompensa por staking.

Características da estratégia: 100% de ETH em staking, aumentando diretamente a segurança e os rendimentos da rede Ethereum, a forma de financiamento leva a uma pressão de diluição de ações a curto prazo.

3、Bit Digital (código de ações: BTBT)

ETH posição: 10.06 mil unidades

Últimas novidades: arrecadou 172 milhões de dólares através de uma emissão pública e vendeu 280 bitcoins, convertendo todos os fundos em ETH. Anteriormente, já tinha empenhado 21.568 ETH (rendimento anual de 3,2%), e após a transformação, pode expandir a escala de empenho.

Características da estratégia: liquidação ativa de BTC para reinvestir em ETH, destacando a confiança na capacidade de geração de rendimento do Ethereum, com alta transparência em financiamento de ações.

O total de posições mantidas por instituições ultrapassou 1,6 milhão de ETH, com um valor superior a 5 bilhões de dólares, o que representa 35% do tamanho total do ETF de Ethereum. Yang Mindao, fundador da DForce, previu: "A quantidade de Ethereum mantida por empresas listadas pode alcançar 10% do total de moedas (perto de 30% de participação em staking), o que será a maior mudança na estrutura de capital e governança do Ethereum."

A Wall Street atribuiu um prémio significativo às empresas com reservas de ETH; os dados mostram que o valor de mercado da GameSquare é até 13,8 vezes superior ao valor contabilístico das suas reservas de ETH; a BitMine, após a última ronda de financiamento, apresenta um prémio de cerca de 5 vezes, o que ilustra o reconhecimento do mercado pelo valor estratégico do Ethereum.

Quatro, Impacto do Mercado: Reestruturação da Oferta e Demanda e Reavaliação de Valor

A competição de reservas corporativas está mudando profundamente a estrutura de mercado do ETH. No lado da oferta, múltiplos mecanismos deflacionários formam um ciclo fechado:

1.Bloqueio de staking: uma taxa de staking de 40% significa 48 milhões de ETH fora de circulação

2. Queima de gás: a prosperidade do L2 traz um efeito de queima contínua

3. Acumulação de instituições: os cofres das empresas continuam a absorver a liquidez do mercado

Do lado da demanda, o ETF de spot oferece uma entrada para fundos tradicionais. Desde o seu lançamento em julho de 2024, o ETF de Ethereum acumulou um fluxo líquido de 5,76 bilhões de dólares, representando 3,87% do valor total de mercado do ETH. O diretor de investimentos da Bitwise prevê: "O fluxo de fundos para o ETF de Ethereum pode acelerar significativamente na segunda metade de 2025."

A reação do mercado já mostra sinais, impulsionada pela onda de reservas das empresas, com o ETH a registrar um aumento de 22,29% nos últimos dois meses, superando significativamente o desempenho do Bitcoin, que foi de 7,9% no mesmo período. Cathie Wood, fundadora da ARK Invest, declarou publicamente que o valor a longo prazo do Ethereum está seriamente subestimado, enquanto o diretor de investimentos da Varys até apostou com um dos cofundadores da Multicoin se o ETH conseguirá alcançar os 10.000 dólares até o final de 2026.

Apesar do entusiasmo pela reserva empresarial de Ethereum, os riscos subjacentes já começaram a emergir.

Inversão de custos de receita - A taxa de rendimento do staking da SharpLink (4,1%) e o custo de financiamento (14,8%) resultam em uma perda real de capital de 10,7%. Se essa inversão persistir, poderá corroer gravemente o valor da empresa.

Risco de liquidez acumulado - quatro empresas com uma média diária de negociação de reservas de ETH superior a 18%, uma pressão de venda de 5% resulta numa contração de preço de 23%. Quando o mercado mudar, essas empresas podem entrar em uma espiral de morte de "vender ETH → queda de preço → mais vendas".

A espada da regulação paira alta – o projeto de regulamentação da SEC exige testes de imparidade a cada hora e a constituição de 30% de reservas para risco. Esta norma rigorosa pode forçar as empresas a ajustarem suas estratégias de reserva, podendo até desencadear vendas a curto prazo.

Sinal de excesso de especulação - A volatilidade implícita das opções BitMine atingiu 400%, com uma proporção de vendas a descoberto de 28%. O mercado já apresenta características típicas de excesso de especulação. Quando a euforia desaparecer, as empresas que carecem de suporte fundamental enfrentarão uma regressão de valor.

Preocupações com a luta pelo poder de governança - as instituições detêm mais de 1,6 milhão de ETH, representando 35% do total do ETF spot. Se as posições continuarem a se expandir, a influência da comunidade de desenvolvedores na governança pode ser diluída, minando as bases da descentralização do Ethereum.

Cinco, Perspectivas Futuras: Duas Trilhas Paralelas e Transição de Valor

Perspectivando o ano de 2030, o ecossistema Ethereum apresentará um padrão de dupla via em paralelo:

1. Rollup do tipo alinhado: integração profunda com a segurança do Ethereum (como Taiko), tornando-se a escolha preferencial para DeFi de alto valor e ativos institucionais.

2. Rollup de desempenho: foca na otimização da capacidade de processamento (como MegaETH), servindo cenários de massa como jogos e redes sociais.

Os Rollups de tipo intermediário enfrentarão a eliminação, e os efeitos de rede impulsionarão o mercado a se concentrar em menos e maiores hubs, formando dois grandes campos de "maximização de desempenho" e "maximização de segurança", com os usuários escolhendo naturalmente entre camadas de alto risco e cenários de aplicação em massa.

A atualização técnica e o fluxo de capital formam um ciclo positivo. Analistas preveem que o intervalo de preço do ETH em 2025 será:

• Previsão conservadora: 6000-8000 dólares

• Previsão otimista: 10000-15000 dólares

E até 2029-2030, se o Ethereum conseguir estabelecer sua posição como camada de liquidação global, o preço pode atingir 30000 dólares, e a realização desse objetivo depende da implementação do roteiro técnico, da adoção institucional aprofundada e da evolução colaborativa do ambiente regulatório.

Múltiplos motores estão impulsionando a reavaliação do valor do Ethereum:

O fluxo líquido semanal de ETFs de Ethereum ultrapassou 900 milhões de dólares, estabelecendo um recorde histórico, e a posição em ETH da BlackRock superou 2 milhões de ETH; no aspecto técnico, a taxa ETH/BTC aumentou mais de 50% nos últimos quatro meses, e a análise técnica indica que o próximo alvo é 4000 dólares; no que diz respeito ao ambiente regulatório, a SEC está a esclarecer a atribuição de propriedades de segurança ao ETH.

O Standard Chartered prevê que o ETH chegue a 14.000 dólares, enquanto um analista independente aponta um preço-alvo de 15.000 dólares, mas a verdadeira era do petróleo digital exige marcos mais sólidos.

Quando questionado sobre o valor futuro do Ethereum, Vitalik apontou de forma significativa: "Se a descentralização permanecer apenas no nível de slogan, o Ethereum enfrentará uma crise de sobrevivência". Esta frase revela o verdadeiro obstáculo do Ethereum - apenas mantendo o equilíbrio entre a inovação tecnológica e as características de descentralização, poderá sustentar o valor a longo prazo.

O Goldman Sachs começou a desenhar produtos de securitização ABS de direitos de rendimento de staking, a Deribit lançou opções ETH personalizadas para empresas, e a combinação desses instrumentos financeiros tradicionais com ativos criptográficos marca o Ethereum como uma infraestrutura financeira mainstream.

"O dia em que a Amazon ou os fundos soberanos incluírem ETH nas suas reservas estratégicas será o verdadeiro marco da chegada da era do petróleo digital", este movimento de autoajuda iniciado por empresas em dificuldades financeiras já confirmou de forma brutal a tendência irreversível da reestruturação dos balanços patrimoniais das empresas com ativos em cadeia.

A atenção da indústria de criptomoedas está centrada nos relatórios financeiros da SharpLink Gaming, BitMine e outras empresas - estas possuem reservas de mais de 200.000 moedas de Éter, tornando-se o novo centro de poder do ecossistema Ethereum.

O capital tradicional e a força nativa da blockchain estão em luta no Ethereum. Gigantes de Wall Street como Peter Thiel estão a posicionar-se no Ethereum através da BitMine, enquanto a Fundação Ethereum está a promover a redução do limiar para validadores para 1ETH, defendendo o ideal de descentralização.

Quando mais de 4,6 bilhões de dólares em ativos do mundo real foram tokenizados no Ethereum, ocupando 90% do mercado RWA da blockchain, o sistema financeiro global já havia migrado silenciosamente para este "livro-razão mundial". O futuro do Ethereum está sendo reescrito pelo ETH que continua a ser acumulado nos cofres institucionais.