Wall Street fala sobre LABUBU e Moutai: já visto ou mudança de paradigma?

Autor: Ye Zhen, Fonte: Wall Street Journal

O Labubu em alta é apelidado de "o Moutai dos jovens", então quais são, na verdade, as semelhanças e diferenças entre os dois?

O Bank of America publicou recentemente um relatório comparando este novo IP de moda com gigantes tradicionais do vinho branco, tentando esclarecer se por trás disso está a repetição histórica do ciclo de consumo ou uma profunda mudança de paradigma.

Os analistas da Bank of America, Alice Ma, Chen Luo e Lucy Yu, apontaram que, embora ambos sejam moedas sociais, a propriedade social do Labubu é mais baseada nos interesses e valores comuns do público jovem, enquanto a função social do Moutai depende mais do poder e das relações hierárquicas. Essa diferença reflete a distinção essencial entre o "novo consumo" e o "consumo tradicional".

O Bank of America destacou que, assim como a Moutai, a Pop Mart também enfrenta um duplo desafio trazido pelo ciclo de IP e pelas características de investimento. Se houver um longo período de intervalo entre o Labubu e o próximo IP de sucesso, o crescimento global da empresa pode desacelerar.

Além disso, os investidores não podem ignorar os dois grandes riscos da regulação e da aglomeração de mercado. O relatório alerta que o atual fenômeno de concentração de capital na faixa de "novo consumo" é bastante semelhante à anterior união de fundos em ações blue chip de consumo representadas pela Moutai, e essa fragilidade nas transações congestionadas pode ter um enorme impacto nas avaliações.

O Bank of America mantém a classificação de compra para a Pop Mart, com um preço-alvo de 275 dólares de Hong Kong. De acordo com estatísticas, o preço das ações da Pop Mart variou entre 34,4 e 283,4 dólares de Hong Kong nos últimos 52 semanas, fechando a 244,2 dólares de Hong Kong na segunda-feira.

Diferenças geracionais nas moedas sociais

A equipe de pesquisa do Bank of America acredita que, embora Labubu e Moutai possuam atributos de moeda social, existem diferenças intergeracionais evidentes. A função social do Moutai se manifesta mais como uma ferramenta de produtividade atuando como um "lubrificador social/comercial", enquanto Labubu representa a busca da geração mais jovem pelo valor emocional, oferecendo aos consumidores uma experiência "dopaminérgica" instantânea, sutil e acessível na era das mídias sociais digitais.

Os analistas apontam que, em um mundo digital onde os consumidores enfrentam a "falta de significado" e o aumento da pressão, Labubu sugere que a China está fazendo uma transição gradual de um modelo impulsionado por investimentos para um modelo impulsionado pelo consumo. Maotai está profundamente enraizada na cultura tradicional chinesa, e seu processo de globalização ainda está em estágios iniciais, enquanto Labubu, que se alinha fortemente com o espírito da era global, já alcançou um sucesso global significativo.

Diferenças nas propriedades sociais: As propriedades sociais do Maotai dependem mais do poder e do sistema de hierarquia, servindo principalmente para ocasiões de negócios; Labubu, por outro lado, representa a geração mais jovem que se baseia em interesses e valores sociais, enfatizando o valor emocional e a satisfação imediata.

Motivação do consumo: Moutai pode servir como uma "ferramenta de produtividade" (lubrificante de negócios), enquanto Labubu satisfaz a busca dos jovens por valor emocional e consumo do tipo "dopamina" em um ambiente social digital, refletindo a tendência de transformação da China de um modelo baseado em investimento para um modelo baseado em consumo.

Processo de globalização: Moutai enraizado na cultura tradicional chinesa, a globalização ainda está em seus estágios iniciais; Labubu já obteve sucesso significativo em todo o mundo, alinhando-se às tendências globais.

A espada de dois gumes do risco do ciclo de IP e das propriedades de investimento

Enquanto cresce rapidamente, o Bank of America também destacou os desafios semelhantes entre a Pop Mart e a Moutai, ou seja, o duplo teste trazido pelo ciclo de vida do IP e pelas propriedades de investimento do produto.

O Bank of America acredita que, seja o lucro líquido da Pop Mart de 8 bilhões de RMB ou 10 bilhões de RMB em 2025, isso não importa, pois depende da velocidade de entrega do Labubu. Em vez disso, o importante é como equilibrar o crescimento recente e o ciclo de vida do IP.

Risco do ciclo de vida do IP: A Moutai, com um histórico de cem anos e respaldo oficial, já provou sua capacidade de atravessar ciclos. Por outro lado, a Pop Mart e a LABUBU têm histórias de apenas 15 e 10 anos, respectivamente, e o ciclo de vida do IP ainda é um risco central.

O relatório afirma que, como uma plataforma de IP, a diversificação do portfólio de IP da Pop Mart pode dispersar riscos, mas o LABUBU é crucial para seu sucesso global. Se houver um longo hiato entre o LABUBU e o próximo IP de sucesso, seu crescimento global pode desacelerar. Além disso, a "mainstreamização" da subcultura pode, enquanto impulsiona o crescimento, também diluir a identidade social única do LABUBU, afastando assim seu núcleo de consumidores.

Prós e contras das propriedades de investimento: A história da Moutai mostra que a "investibilidade" é uma arma de dois gumes, atuando como um impulsionador durante os ciclos de alta e como um amplificador durante os ciclos de baixa.

O relatório observou que a Pop Mart está a gerir ativamente os preços do mercado de segunda mão, a fim de garantir a sua atratividade para os jovens consumidores e criar um ambiente favorável ao lançamento de novas IPs e produtos. A recente queda nos preços de segunda mão da série de peluches LABUBU foi vista como resultado da gestão ativa da dinâmica de oferta e procura por parte da Pop Mart.

Regulação e mercado congestionados que não podem ser ignorados

O relatório enfatiza que a regulação e o sentimento do mercado são outros dois fatores de risco que os investidores devem enfrentar.

Risco regulatório: a Moutai está sempre sujeita a políticas como controle de preços e campanhas anticorrupção. Da mesma forma, a Pop Mart não está em um vácuo regulatório. Recentemente, um artigo do "Diário do Povo" alertou sobre os riscos relacionados ao mercado. No entanto, analistas do Bank of America acreditam que, à medida que o público consumidor da Pop Mart se diversifica, a "mainstreamização" reduz sua exposição ao risco de menores na China. Ao mesmo tempo, o crescimento contínuo dos negócios no exterior (que deve contribuir com mais da metade da receita até 2025) também ajuda a mitigar o risco regulatório de um único mercado. No entanto, esse risco ainda pode ter um impacto negativo nos fundamentos da empresa ou provocar "ruído de manchete" que leva à volatilidade das ações.

A vulnerabilidade do comércio em "grupo": a cada ciclo do mercado de capitais, pode haver um comércio dominante de "excesso de demanda". De 2016 a 2021, o fluxo de capital para as ações de consumo de primeira linha, representadas pela Moutai, é bastante semelhante ao atual foco de capital na nova pista de consumo, centrada na Pop Mart. As mudanças no fluxo de capital e nas posições podem ter um enorme impacto na avaliação - o índice preço-lucro futuro da Moutai chegou a quase 60 vezes no início de 2021, enquanto atualmente está apenas entre 18 e 19 vezes. Embora as recentes mudanças no fluxo de capital tenham causado certa pressão em ações de "novo consumo" como a Pop Mart, o relatório acredita que, no contexto da escassez de alvos de investimento de qualidade, essa situação de "excesso de demanda" pode continuar por um tempo. O verdadeiro ponto de virada pode precisar esperar até que dados de alta frequência do mercado externo apresentem um ponto de inflexão significativo ou até que uma forte recuperação da economia chinesa ofereça mais opções aos investidores.