USTC (раніше TerraUSD, або UST) був представлений в 2020 році як алгоритмічний стейблкоїн на блокчейні Terra. Він був розроблений для підтримки піггінгу 1:1 з американським доларом за допомогою унікального механізму, що включає в себе нативний токен LUNA Terra, а не традиційні резерви фіатних грошей. Цей інноваційний підхід спочатку добре працював, і TerraUSD здобув значну популярність - до початку 2022 року він став одним з найбільших стейблкоїнів у світі. Однак ця стабільність була побудована на крихкій алгоритмічній моделі, і, як ми обговоримо нижче, вона врешті-решт розпалася у драматичному стилі.

Походження USTC в екосистемі Terra

TerraUSD був створений Terraform Labs (під засновниками Do Kwon та Daniel Shin) як стейблкоін, що є складовою частиною більш широкої екосистеми Terra. Запущений у кінці 2020 року, UST (тепер відомий як USTC в мережі Terra Classic) використовував модель виготовлення та спалювання з управлінням його постачанням токеном управління LUNA Terra. Простими словами, користувачі завжди могли обмінювати 1 UST на $1 вартості LUNA (і навпаки). Якщо ціна UST відхилялася від $1, арбітражники торгували б LUNA за UST (виготовляючи новий UST), поки ціна не поверталася до $1. Якщо ціна UST впала нижче $1, вони могли б обмінювати UST на LUNA (спалюючи UST), поки ціна не піднімалася назад. Цей алгоритмічний балансовий акт, підтримуваний ринковими стимулами, мав утримувати UST тісно прив'язаним до $1.

Протягом 2021 та на початку 2022 року модель TerraUSD виявилася успішною. Попит на UST зріс, в значній мірі через DeFi платформи Terra, такі як Anchor Protocol, які пропонували ~20% доходу з депозитів в UST - привертаючи багатьох користувачів до покупки та утримання UST. На квітень 2022 року капіталізація ринку UST перевищила 18 мільярдів доларів, зробивши його на той момент третім за розміром стейблкоїном. Іншими словами, на відміну від USDT або USDC (які підтримуються готівкою або активами), UST не мала резервного покриття - її вартість повністю базувалася на стабільності алгоритму та вартості LUNA. Це працювало, коли довіра була високою. Проте це також означало, що якщо UST або LUNA потрапляли в сильний стрес, могла розвиватися зворотний зв'язок, що загрожувало пігу. Нажаль, саме це сталося.

2022 рік: UST втрачає свій $1 пег

У травні 2022 року TerraUSD стикнувся з кризою, яка призвела до його злету. Комбінація факторів спричинила класичний «смертельний спіраль». Великі інвестори почали виводити UST з Anchor Protocol та продавати його, що призвело до того, що UST трохи впав нижче $1. Зазвичай арбітраж відновлював би кріплення, спалюючи UST за LUNA. Але великий масштаб продажів та, можливо, координовані атаки, викликали панічне продаж UST на біржах. Оскільки UST втратив своє кріплення (знизившись до $0.90, а потім до $0.80), довіра до системи випаровувалась. Власники поспішали до виходу, масово викупаючи UST на LUNA.

Алгоритм відреагував, випускаючи величезні кількості LUNA для компенсації розтрата UST. Це експоненційно збільшило постачання LUNA, ведучи ціну LUNA до землі. З свого боку, обваливша ціна LUNA означала, що для викупу додатково друкувалося ще більше UST, подальше знижуючи ціну UST. За кілька днів UST зі стабільного $1 впав до кількох центів. 9–10 травня 2022 року UST впав нижче $0,50; 11 травня він торгувався близько $0,20, а 12 травня UST опустився до менше ніж $0,10. Колись стабільна монета тепер майже безцінна, а також вартість LUNA знизилася на понад 99%.

Цей обвал знищив десятки мільярдів доларів вартості. Блокчейн Terra був зупинений, поки розробники та валідатори намагалися стримати наслідки. Довіра до алгоритмічних стейблкоїнів була розбита на всій криптовалютній галузі, і TerraUSD стала символом ризиків незабезпечених дизайнів стейблкоїнів. Крах TerraUSD спричинив більш широке поширення ринкової контагії, що спричинило біконече ринку в 2022 році. Для спільноти Terra це була катастрофічна подія: власники UST залишилися з токенами, що коштували крихітну частку $1, а власники LUNA побачили, як їх інвестиції практично зникли. Резерви Bitcoin фонду (які були поспішно використані для неуспішної оборони підтримки) були вичерпані. До середини травня 2022 року екосистема Terra була в руїнах.

Фігура: Історична цінова діаграма USTC (TerraUSD) з моменту запуску до 2025 року. Зверніть увагу, як USTC утримував свою прив'язку до 1,00 долара до початку травня 2022 року, коли він різко впав. Після обвалу ціни USTC плавали в діапазоні лише центів. USTC стабільно торгувався на рівні 1,00 долара з моменту свого заснування до першого тижня травня 2022 року, а потім ціна обвалилася майже за одну ніч. Наведений вище графік ілюструє падіння USTC – від стабільної плоскої лінії на рівні 1 долара до майже вертикального падіння до рівня нижче 0,10 долара – і його поведінку після цього. З середини 2022 року USTC ніколи не відновлювався близько до 1 долара, натомість коливався приблизно між 0,01 і 0,05 долара. У 2023 та 2024 роках ціна зазнала незначних стрибків (наприклад, короткочасне зростання до 0,04–0,08 долара на спекулятивних новинах), але прив'язка так і не була відновлена. Станом на 2025 рік USTC залишається близько одного цента, що відображає значну втрату вартості від запланованої прив'язки.

Terra Classic: Статус USTC після краху

Після руйнування спільнота Terra та Terraform Labs вжили кроків для руху вперед. Оригінальний блокчейн Terra був перейменований на “Terra Classic”, який несе спадкові активи, тоді як був запущений новий окремий блокчейн Terra 2.0 (з новим токеном LUNA), щоб спробувати відновитися без невдалих стабільних монет. На Terra Classic TerraUSD було перейменовано на TerraClassicUSD (USTC), а LUNA на Luna Classic (LUNC). Фактично, USTC є “спадковим” UST, який рухнув – він продовжує існувати на старому ланцюжку, але він більше не прив'язаний або не використовується як стабільна монета в який-небудь значущий спосіб.

Відразу після цього багато великих бірж видалили з лістингу або призупинили торгівлю UST (USTC) і LUNA (LUNC), щоб захистити користувачів від екстремальної волатильності. Наприклад, Binance і OKX зупинили торги під час вільного падіння, а інші платформи, такі як Coinbase, видалили ринок TerraUSD. Згодом деякі біржі відновили торгівлю під новими тікерами USTC і LUNC, але з чіткими попередженнями про ризики. Ліквідність та обсяги USTC різко впали порівняно з попереднім періодом – це вже була не стабільна монета з високим попитом, а скоріше спекулятивний токен із заплямованою історією.

У спільноті Terra Classic зусилля були спрямовані на збирання розбитих кусочків. В той момент TerraClassicUSD мала обіговий запас у мільярдах токенів і не мала механізму для відновлення своєї вартості. Основний стабілізуючий механізм (виготовлення / спалювання LUNA для коригування запасу UST) був вимкнений для запобігання подальшої шкоди. USTC фактично став вільно плаваючим токеном. Його ринкова ціна відтоді визначається виключно торговим попитом і пропозицією, без будь-яких гарантій певної вартості. Протягом кінця 2022 року і в 2023 році USTC в основному торгувалася в тісному діапазоні кількох центів (далеко нижче цілі в $1), відображаючи мінімальну довіру.

Сьогодні USTC залишається невід’ємною частиною екосистеми Terra Classic за назвою, але його практичне використання обмежене. Він все ще може бути торгований на деяких біржах (включаючи деякі великі, такі як Binance, а також платформи, такі як Gate.io, перераховують USTC як спекулятивний актив). Однак він більше не використовується як стейблкоін в DeFi, оскільки він не може утримувати пег. Деякі члени спільноти використовують USTC для експериментальних цілей або арбітражу під час невеликих коливань цін, але прийняття торговцями або більший обсяг використання практично відсутні після краху. Ринкова капіталізація USTC драматично скоротилася (приблизно до $70 мільйонів у 2025 році, з піку в $18+ мільярда в початку 2022 року), і відповідно знизився його ранг серед криптовалют.

Зусилля з відновлення спільноти та плани щодо повторного прив'язування

Незважаючи на обставини, спільнота Terra Classic не повністю відмовилася від USTC. Протягом останніх двох років були ініціативи та пропозиції, які очолювалися спільнотою і спрямовані на оживлення або "перепегінг" USTC у певній формі. Ідея якимось чином відновити вартість USTC ближче до $1 - або принаймні значно вище, ніж поточних ~$0.01 - бачиться деякими як ключова для оживлення екосистеми Terra Classic. Кілька пропозицій набули популярності:

• Пропозиція щодо повторного закріплення "Ziggy": На початку 2023 року розробник Terra Classic, відомий як Duncan (Rebel), представив план на прізвисько Ziggy щодо систематичної роботи над повторною прив'язкою USTC. Ця пропозиція (Terra Classic Governance Proposal 11324) була сигнальною пропозицією, яка була прийнята з приблизно 76% схваленням спільноти. У ньому йдеться про розробку модуля модифікатора обмінного курсу (ERM) у коді – по суті, алгоритмічного інструменту, який би поступово коригував ефективний обмінний курс USTC і стимулював відновлення прив'язки з часом. План Ziggy закликає до співпраці з розробниками, валідаторами та навіть централізованими біржами для впровадження змін, які можуть повільно підштовхнути ринкову ціну USTC вгору. Хоча це була лише сигнальна (необов'язкова) пропозиція, її прийняття показало оптимізм громади. Після цієї новини ціна USTC тимчасово підскочила більш ніж на 60% (приблизно з 0,02 долара до 0,04 долара на початку 2023 року), що відображає надію на те, що може існувати шлях відновлення.

• Знищення постачання USTC:Ще одним ongoing спільнота зусиллям є токенізація зниження обігового запасу USTC з метою зробити залишкові токени більш цінними. Мережа Terra Classic впровадила невеликі податки на транзакції та механізми згарання (аналогічні до того, як робляться згарання LUNC), щоб повільно скоротити запас USTC. Також були заклики до Terraform Labs чи інших великих тримачів згоряти будь-які USTC у їхньому володінні. Наприклад, члени спільноти зауважили, що будь-які залишкові USTC від спільноти або не використані резерви мають бути відправлені на адреси згарання. Хоча деякі USTC були згорілі, вплив наразі незначний - у обігу залишається мільярди USTC. Ймовірно, значне скорочення запасів буде потрібно, щоб суттєво вплинути на ціну.

• Нова корисна програма для USTC:Деякі пропозиції вказують на пошук нових використань для USTC в екосистемі Terra Classic, щоб попит на токен міг зрости органічно. Ідеї включають використання USTC як частини управління або забезпечення в протоколах Terra Classic, або навіть створення часткового резервного покриття (наприклад, забезпечення USTC іншими активами), щоб надати йому певну базову вартість. Ці ідеї є спекулятивними, і жоден новий значний корисний об'єкт ще не був реалізований. Проблема полягає в тому, що без надійного підпорядкування багато хто сумнівається в використанні USTC в контрактах або як валюта. Тому корисність буде залежати від стабілізації довіри до вартості USTC.

• Співпраця з біржами та розробниками:Спільнота визнає, що будь-яка спроба поновлення пега вимагатиме широкої координації. Розробники (через Спільну Робочу Групу L1 для Terra Classic) працюють над оновленнями блокчейну, які можуть підтримувати зміни USTC. Деякі прихильники також звернулися до бірж, щоб забезпечити доступність ринків USTC та можливо допомогти у зусиллях щодо відновлення пега (наприклад, шляхом визнання певних механік обміну або підтримки знищень через торгівельні відсотки). Це складна, непередбачувана ситуація – в основному спроба відродити невдалий стейблкоін.

Важливо зауважити, що жодні з цих зусиль не гарантують успіху. Відновлення USTC до рівня $1 потребувало б або великих капіталовкладень, або фундаментального переосмислення принципів роботи токена. Ініціативи, які підтримує громада, працюють повільно та експериментально. Проте вони демонструють вольовість прихильників Terra Classic здобути позитивний результат для USTC у довгостроковій перспективі. В стабільної криптовалюти Terra Classic все ще є страстлива громада прихильників, навіть якщо регулятори та багато користувачів криптовалют залишаються вкрай скептичними.

Прогноз цін на USTC на 2025–2026 рр. (короткостроковий)

З урахуванням турбулентної історії USTC прогнози цін на майбутнє варіюються широко. На короткий термін (наступні кілька років) більшість аналітиків погоджуються, що ймовірність того, що USTC повернеться до свого прив'язання в $1 без суттєвого прориву, мала. Поточні тенденції показують, що USTC торгується вузьким діапазоном приблизно від $0.01 до $0.02. Якщо не відбудуться суттєві зміни, можна очікувати, що USTC залишиться на рівні кількох центів до 2025 року. Деякі криптопрогнозні сайти прогнозують саме це - наприклад, один алгоритмічний прогноз підказує, що USTC може залишитися приблизно від $0.02 до $0.03 у 2025 році, фактично залишаючись на тому ж рівні в порівнянні з поточною ціною. Цей прогноз "статус-кво" передбачає відсутність успішного переприв'язування та малу нову прихильність, що означає, що USTC продовжуватиме дрейфувати на низькій вартості з помірними спекулятивними зростаннями.

З іншого боку, короткострокові оптимістичні сценарії враховують можливість початкового успіху в плані переприв'язки або інших позитивних зрушень. Якщо спільнота зможе впровадити частини плану повторної прив'язки Ziggy USTC (наприклад, почати послідовно скорочувати пропозицію або якщо буде введено часткове забезпечення заставою), настрої на ринку можуть покращитися. За бичачого сценарію на 2025–2026 роки USTC може зрости до десятків центів. Деякі аналітики спільноти припускають, що до 2025 року USTC може досягти 0,05 долара або навіть 0,10 долара, якщо буде спалено достатню кількість USTC і якщо впевненість почне повертатися. Кілька надзвичайно оптимістичних прогнозів йдуть далі – одне джерело прогнозів навіть прогнозувало USTC близько 0,50 долара у 2025 році, що було б величезним зростанням (це, ймовірно, вимагатиме відновлення значної частини прив'язки або великого нового попиту на USTC). Хоча до таких високих короткострокових цілей слід ставитися з обережністю, вони підкреслюють потенційне зростання, якщо з'явиться конкретний каталізатор відновлення.

Швидше за все, правда на 2025 рік лежить десь посередині песимістичних і оптимістичних крайнощів. Без повторної прив'язки USTC, швидше за все, коливатиметься в діапазоні 0,01–0,03 долара, що відображатиме поступове зниження від залишкових розпродажів або дуже скромне зростання. З частковим прогресом (скажімо, спільноті вдасться впровадити модифікатор обмінного курсу та відмовитися від частини пропозиції), до 2025–2026 років USTC може піднятися до діапазону 0,05–0,10 долара. Трейдерам слід мати на увазі, що цей показник все одно буде набагато нижчим за 1 долар, але навіть кілька центів зростання від сьогоднішньої ціни можуть означати значний відсотковий приріст. Волатильність залишатиметься високою – новини про будь-який розвиток подій (позитивні чи негативні) можуть легко підскочити або знизити ціну в короткостроковій перспективі. Таким чином, прогноз ціни USTC на 2025 рік у короткостроковій перспективі значною мірою залежить від успіху поточних зусиль з відродження; За відсутності цих показників, ціна, ймовірно, залишиться низькою, але з ними USTC може побачити помітне (хоча й часткове) відновлення протягом наступних двох років.

Прогноз ціни USTC на 2027–2030 рр. (довгострокове бачення)

На більш віддалену перспективу, прогноз ціни на USTC на довгостроковий період (2027-2030) майже виключно залежить від того, чи зможе USTC відновити свою роль як функціональний стейблкоін чи знайти нову привабливу корисність. У випадку песимістичного довгострокового сценарію USTC може продовжити зникати. Якщо всі спроби повторного прив'язування не вдаються, до 2030 року USTC може застоюватися або навіть наблизитися до нуля, оскільки інтерес слабшає - фактично стаючи історичною сноідою. Однак спільнота Terra Classic прагне забезпечити більш сподівану перспективу. Багато передбачень на майбутнє надають прогноз відновлення USTC 2030, який передбачає певний рівень відновлення вартості.

У помірному випадку успіху, припустимо, що протягом наступних кількох років спільнота та будь-які підтримуючі розробники зуміють значно зменшити обсяг поставок USTC (через спалення) та відновити деяку довіру за допомогою модифікатора обмінного курсу або часткового застави. До 2027 або 2028 року USTC може поступово піднятися в десятки центів. Наприклад, одна модель прогнозує, що USTC може становити близько $0.06 до 2030 року, якщо він просто зростатиме за консервативною ставкою після стабілізації в діапазоні пенні. Але існують більш оптимістичні прогнози: деякі сайти прогнозів цін на криптовалюти (відображаючи справжній сценарій перепегу) спекулюють, що USTC може повернутися близько $1 до 2030 року. Цей бичий сценарій фактично передбачає, що до кінця десятиліття TerraClassicUSD знову набуває достатньої підтримки або довіри ринку, щоб знову функціонувати як повністю оцінений стейблкойн.

Фігура: Проектована траєкторія ціни USTC до 2030 року (ілюстративний сценарій).Якщо зусилля з відновлення спільноти вдаються і повертається довіра, ціна USTC може поступово зростати у наступні роки. У цій оптимістичній прогноз, USTC піднімається з невеликими копійки в 2025 році на шляху відновлення $1 до 2030 року. Звісно, це лише один сценарій – реальність може відрізнятися. У сценарії, де USTC повільно відновлює корисність, ми можемо побачити віхи, як-от $0.10 до 2026 року, $0.50 до 2028 року, і, можливо, наближення до $1.00 приблизно в 2029–2030 роках. Це би представляло собою помітний поворот, в суті, повне повторне прив'язування до 2030 року. Деякі пропозиції спільноти націлені саме на цей результат, хоча це вимагає подолання величезних викликів в економіці та довіри.

Варто підкреслити невизначеність будь-якого прогнозу USTC на довготермін. З одного боку серед прихильників Terra Classic існує оптимізм, що USTC може знову бути "повністю відновлений" протягом кількох років наполегливої роботи. З іншого боку скептики стверджують, що алгоритмічний стейблкоїн, який вже не вдалося на великій шкалі, ніколи не буде довіряється достатньо, щоб знову досягти $1 - вони передбачають, що USTC буде вічно марнувати на кілька центів. Проміжний прогноз може бути таким, що USTC може досягти часткового відновлення (скажімо, $0.10–$0.20 до 2030 року), якщо не повний повторний прив'язку, ставши нішевим стейблвальним токеном у меншій екосистемі Terra Classic.

Висновок

TerraClassicUSD (USTC) пройшов драматичний шлях від свого походження як перспективної алгоритмічної стейблкоіна до його печально відомого краху в 2022 році, і тепер його існування як відстикованого токену, який намагається знайти друге життя. Крах Terra у 2022 році продемонстрував екстремальні ризики алгоритмічної моделі, знищивши вартість USTC і підірвавши довіру криптовалютній галузі. Сьогодні USTC торгується лише часткою своєї задуманої вартості у $1, причому його доля в значній мірі залежить від спільноти Terra Classic. Існують активні плани знову прикріплення USTC та ініціативи відродження, що підкреслюють намагання відновити невдалий криптовалюту.

Очікується, що в найближчій перспективі USTC залишиться дуже низьким у ціні без серйозних змін; Будь-яке суттєве підвищення цін, швидше за все, вимагатиме відчутного прогресу у скороченні пропозиції або відновленні корисності. Дивлячись на 2025 рік, за найкращого сценарію USTC почне підніматися з попелу до більш здорового діапазону (кілька центів), тоді як невдача у виконанні відродження утримає його на рівні поточних ~0,01 долара. Оптимістичні прогнози передбачають, що до 2027–2030 років USTC відновить значну вартість – потенційно навіть наблизиться до своєї прив'язки в 1 долар, якщо зірки зійдуться. Більш обережні прогнози стверджують, що USTC може ніколи не перевищити і частки своєї прив'язки, якщо не буде зовнішньої підтримки або дива ринкової психології.

Інвесторам та спостерігачам слід підходити до USTC з реалістичними очікуваннями та обережністю. Як актив після краху, він залишається дуже спекулятивним. Наступні роки будуть вирішальними: чи TerraClassicUSD повільно рухатиметься до відновлення завдяки зусиллям спільноти, чи він залишиться яскравим нагадуванням одного з найбільших крахів у криптосвіті. У підсумку, історія USTC ще не закінчена. Його поточний стан далекий від задуманої ролі стейблкоїна, але його майбутнє – чи це кінцеве відновлення, чи постійна забутість – буде залежати від того, наскільки ефективно спільнота може виконати план відновлення USTC та чи готовий широкий ринок надати цьому боржникові другий шанс.