波克夏長期持有並加碼日本商社，日圓走升投資人有機會股匯雙賺嗎？

波克夏 (Berkshire Hathaway) 公布了 2024 年全年財報，其中股神巴菲特 (Warren Buffett) 在致股東公開信中提及，波克夏 2024 年表現超出預期，年化報酬率為 25.5%。波克夏自 2019 年 7 月開始，購入五家日本商社的股份，並承諾將長期持有。在日本將走出失落的三十年，日本央行持續升息的情況下，投資人有機會股匯雙賺嗎？

巴菲特提波克夏資金部署

巴菲特在股東信中提及，其旗下的波克夏 (Berkshire Hathaway) 擁有許多控股企業，持股至少 80%，通常是百分之百。這 189 家子公司與可交易的普通股相似，但不完全相同，總價值數千億美元，其中包括一些罕見的瑰寶、許多不錯但不特別出色的企業，以及一些表現令人失望的企業。

另外，波克夏持有一些知名大企業的小部分股份，這些股權投資主要集中在美國公司，但很多公司在國際上也有重要業務。如蘋果、美國運通、可口可樂和穆迪。巴菲特稱持有這些知名大企業的小部分股份，不需要參與營運，投資報酬率非常高。截至年底，波克夏對這些公司持股的總市值為 2,720 億美元。

對於可交易股票，改變策略較容易，但由於波克夏的規模龐大，這一選項的靈活性受到限制。相比之下，對於控股企業，波克夏可以直接影響決策，但處理錯誤的靈活性較低，除非面臨無法解決的問題，否則幾乎不會出售控股企業。

此外，巴菲特讚揚了資本主義在推動社會輸出的持續增長方面的奇蹟，並表示美國在其 235 年的歷史中，展現了前所未有的進步。波克夏股東參與了這一奇蹟，選擇將股息再投資而不是消費 (因波克夏多年來僅配發過一次股息)，從而利用長期複利的魔力，實現了企業的持續增長。

波克夏在1965年~2024 年繳出了 19.9% 年化報酬率的優異成績，而同時期 S&P 500 指數的年化報酬率為 10.4%。

波克夏打算長期持有日本商社

自 2019 年 7 月開始，波克夏購入五家日本公司的股份，分別是伊藤忠商事 (ITOCHU)、丸紅 (Marubeni)、三菱商事 (Mitsubishi)、三井物產 (Mitsui) 和住友商事 (Sumitomo)。

這五家公司之前以低股價吸引了波克夏的注意，同時它們擁有多樣化的業務、出色的資本部署以及更保守的高層薪酬政策，獲得巴菲特和波克夏管理層的讚賞。

波克夏打算長期持有這些公司，並且承諾支持它們的董事會，初始約定持股不超過每家公司 10％的股份，但隨著時間推移，日本商社已同意「適度」放寬上限，這個持股比例可能會稍微增加。

截至 2024 年底，波克夏在這五家公司上的總投資成本為 138 億美元，市值為 235 億美元。

外匯風險難以管理，波克夏發行日圓債券買股

因為投資日股是需用日幣投資，但巴菲特之前曾提及，匯率的預測十分困難，而波克夏並不擅長預測貨幣的市場價格。因此，波克夏透過發行日圓債券為其在日本的大部分部位提供資金。這些債券在日本很受歡迎，而且日本長期的負利率政策大大減低了波克夏的借貸成本。

波克夏將持續增加以日圓計價的借款，以達到貨幣中性的效果。儘管巴菲特和 Greg 對未來的外匯走勢沒有看法，他們仍對目前的財務策略表示滿意，並預計 2025 年的年度股息收入約為 8.12 億美元，而日圓借款的利息成本約為 1.35 億美元。

然而，根據 GAAP 規則，巴菲特必須定期在收益中確認公司借入日圓所產生匯兌損益，截至去年年底，波克夏已計入因美元走強 (日圓走貶) 而產生的 23 億美元稅後收益，其中 8.5 億美元發生在 2024 年。

日圓貶值為波克夏帶來收益

下圖是日本股市由 2019 年 7 月迄今的走勢，日經 225 指數迄今雖上漲了 84%，但相對的日圓兌美元也貶值了 37% (紫紅線為 USD/JPY 走勢，走升代表日圓貶值)，如果單純用美元投資日股，匯率貶值將吃掉了超過三分之一的漲幅。由此可見，波克夏利用發行日債買入股票的方式十分高明。

日本已啟動升息循環，投資人有機會股匯雙賺嗎？

不過，日本似乎走出了失落的三十年。近期日本通膨加速超過預期，以 2023 年夏季以來的最快速度上升，市場預期日央 (BOJ) 可能於七月再度升息。美元兌日圓 (USD/JPY) 匯率跌破 150 關卡，為今年以來低點，日圓有機會繼續升值，讓日股投資人股匯雙賺嗎？

(日本通膨持續上行，日央可能於七月再度升息，美元兌日圓跌破150)

雖然日本股市在近半年陷入盤整，而近期日圓的走強對出口商帶來壓力。今年以來，日經 225 指數下跌約 2.93%，而 MSCI 亞太指數則上漲約 4.6%。不過波克夏表示，將在「數十年」內持有日本股票，並正在尋找未來與這些公司的其他合作方式，顯示出對日本商社的強烈信心。

一般投資人自然沒辦法像波克夏一樣發行日圓債券來投資，但日圓的升值，對散戶投資者也不失為一種機會。對台灣投資人來說，投資日股需先將手頭上的台幣換成日圓，等到要賣股時再將日圓換回台幣，若日圓走升，就有機會股匯雙賺。

美元兌日圓 (USD/JPY) 匯率已跌破 150 關卡，下一個重要支撐將落在長期的頸線位置 140 附近。雖說日圓一下子強力走升有可能引發套利平倉的風險，但筆者認為，日圓長期貶值的風險已大大降低了，未來應是緩步走升的機會比較大。

複委託帳戶可直接買入日本個股

至於買入日股的方式，除了常見的透過銀行買入日本基金之外，對個股有研究的投資人也可利用複委託方式直接買入日本個股。

台灣投資人可透過券商直接開立複委託帳戶，若本已有台股證券戶的投資人，多數可直接在券商平台上直接加開複委託帳戶。但由於複委託交易採圈存制，投資人在約定的交割帳戶中需確保有足額的交割款 (成交價金加上手續費和各項雜費) 才能夠進行掛單。

交割帳戶可選擇外幣帳戶或是台幣帳戶，如果是不常交易的投資人，筆者建議先用台幣帳戶進行交易，可免去自行換匯，還要先計算手續費的流程；但若是固定會交易美股或其他國家股市的投資人，可在匯率較低時先進行換匯存在帳戶中，也許在匯差上能省下一些費用。

另外要注意的是，複委託交易通常會有手續費的低消限制，像國泰世華的日股手續費為 0.5%，單筆最低收取 3,000 日圓，也就是說一次下單金額若未超過 600,000 日圓，仍會被收取 3,000 日圓的費用。如此看來，日股複委託交易適合長線交易，且一次交易金額較大的投資人。若僅想要小額投資的人可以考慮日本相關基金。

台灣券商多提供美股、日股、港股、滬港通等複委託交易，開設一個帳戶可同時投資於多個國家市場，對於不需頻繁買賣的投資者不失為一個便利的投資管道。

(如何投資海外比特幣儲備策略公司？開立海外證券戶還是複委託帳戶好？)

本文為個人觀點，非投資建議，請 DYOR

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