Fonte: Glassnode; Compilado por: Baishui, Golden Finance
Resumo
O Bitcoin desenvolveu-se como um ativo global, altamente líquido e disponível o tempo todo. Isso cria condições para os investidores especular, negociar e expressar pontos de vista macroeconômicos quando os mercados tradicionais estão fechados.
O Bitcoin continua a provar-se como um ativo de armazenamento de valor emergente, com entradas líquidas acumuladas de mais de 8500 bilhões de dólares. Também desempenha o papel de meio de troca de ativos, processando um volume de negociação diário de quase 90 bilhões de dólares.
Os vários indicadores da nova demanda ainda são altos, mas estão muito abaixo do pico dos últimos ciclos.
A composição dos investidores em ativos digitais também está mudando, com um aumento significativo de investidores institucionais mais maduros no campo do Bitcoin. Isso tem levado a uma diminuição geral nas retiradas e a uma compressão da volatilidade ao longo do tempo.
Campo de testes
Desde 2009, o Bitcoin tem evoluído para um ativo global altamente líquido e mantém atividade de negociação ativa em tempo integral. Devido ao fato de que eventos globais frequentemente ocorrem fora do horário de negociação dos mercados tradicionais, o Bitcoin se tornou um dos poucos ativos nos quais os investidores podem expressar opiniões, mesmo nos fins de semana.
Durante o fim de semana, o Bitcoin sofreu uma queda acentuada devido à reação dos participantes do mercado às tarifas impostas pelo governo Trump ao México, Canadá e China. Com os outros mercados fechados, o Bitcoin e outros ativos digitais sofreram uma queda acentuada e, em seguida, se recuperaram.
O preço de negociação do BTC caiu de US$ 104.000 para US$ 93.000 (-10,5%), antes de se recuperar para US$ 102.000.
O preço da negociação ETH caiu de $34,000 para $25,000 (-26.5%) e depois se recuperou para $28,000.
O preço de negociação do SOL caiu de US$ 236 para US$ 184 (-22,0%) e depois subiu para US$ 217.
O Bitcoin está desempenhando um papel cada vez mais importante no palco mundial, com países como o Reino do Butão realizando operações de mineração em larga escala, El Salvador impulsionando o Bitcoin como moeda legal e o governo dos Estados Unidos considerando o potencial do Bitcoin como um ativo de reserva estratégica.
O Bitcoin tem quebrado a marca psicológica importante de $100,000 há semanas, o que muitos críticos consideram um feito impossível.
Embora a aceitação do Bitcoin pelos investidores tradicionais esteja aumentando, para muitos ainda é um tópico controverso e polarizante, muitas vezes baseado em alegações duvidosas de falta de valor intrínseco ou utilidade.
No entanto, o Bitcoin consolidou sua posição como um dos maiores ativos globais, com uma capitalização de mercado de 2 trilhões de dólares, colocando-o como o sétimo maior ativo global. É digno de nota que isso coloca o Bitcoin à frente da prata (1,8 trilhão de dólares), da Saudi Aramco (1,8 trilhão de dólares) e da Meta (1,7 trilhão de dólares), tornando-o cada vez mais difícil de ser ignorado.
Com o valor e o peso dos ativos atingindo tamanha escala, sua inércia também aumentará. A reação em cadeia é que o Bitcoin agora precisa de uma grande quantidade de novo capital entrando para sustentar o crescimento contínuo de seu valor de mercado. Para explorar essa ideia, podemos usar o indicador de valor de mercado realizado, que mede a entrada líquida acumulada de capital em ativos digitais.
Se tomarmos como referência o ponto baixo do ciclo estabelecido em novembro de 2022, com uma capitalização de mercado realizada de 400 bilhões de dólares, o Bitcoin absorveu desde então um influxo adicional de cerca de +450 bilhões de dólares em capital, mais do que o dobro da capitalização de mercado realizada.
Isso reflete um valor total de 'armazenamento' de cerca de 850 bilhões de dólares no Bitcoin, com o preço de cada token sendo baseado no preço da última transação na cadeia.
Embora o BTC seja geralmente considerado como um ativo emergente de armazenamento de valor, a rede Bitcoin também pode atuar como um meio de troca descentralizado para o BTC. A combinação de nós e mineradores permite que indivíduos ou entidades realizem pagamentos transfronteiriços de liquidação sem interação de terceiros intermediários.
Ao utilizar o método heurístico de ajuste de entidades da Glassnode para filtrar transações, a rede Bitcoin processou em média 8,7 bilhões de dólares por dia nos últimos 365 dias, com um valor total transferido de 3,2 trilhões de dólares no último ano.
Tanto o valor real quanto a economia da liquidação da rede Bitcoin fornecem evidências verificadas de que o Bitcoin tem tanto 'valor' quanto 'utilidade', desafiando a suposição dos críticos de que o Bitcoin não tem valor nem utilidade.
Posição relativa dominante
Após a confirmação da crescente importância do Bitcoin como ativo macro, podemos focar internamente e analisar sua posição dominante em relação ao ecossistema de ativos digitais mais amplo.
Desde o colapso da FTX em novembro de 2022, a dominância do Bitcoin tem aumentado constantemente, subindo de 38% para 59%. Isso indica que, no campo dos ativos digitais, a rotação líquida e a acumulação de valor do Bitcoin têm prioridade sobre outros ativos.
Isso pode ser parcialmente atribuído ao acesso mais amplo ao capital institucional proporcionado pelos ETFs de commodities dos EUA. Como um ativo escasso, a narrativa central do Bitcoin também é mais clara, com muitos segurando-o como uma moeda de reserva contra a desvalorização das moedas fiduciárias globais.
Quando comparamos a capitalização de mercado do Bitcoin com várias moedas alternativas (excluindo o Ethereum e as moedas estáveis), podemos ver que a diferença de valorização está se ampliando constantemente. Ancorando-nos novamente no ponto baixo de 2022, podemos comparar o crescimento da capitalização de mercado.
Valor de mercado do Bitcoin: US $ 363 bilhões > US $ 19,3 trilhões (5,3 vezes)
Capitalização de mercado da moeda de cópia: 1900 bilhões de dólares > 8920 bilhões de dólares (4,7 vezes)
Embora haja diferenças na escala de avaliação entre o Bitcoin e as moedas alternativas, ainda existe uma correlação forte entre os dois. Isso indica que a causa dessa diferença não é a taxa de crescimento entre eles, mas sim a grande diferença de capital que entra no Bitcoin em comparação com o campo das moedas alternativas.
Embora o Bitcoin continue a obter a maior parte do capital dos investidores, é de se esperar que a sua posição dominante continue a aumentar (a reversão deste indicador é um sinal de rotação de capital para outra direção).
Onde está a nova demanda?
Com o preço do BTC ultrapassando a marca dos 100.000 dólares, espera-se um aumento significativo na exposição ao Bitcoin. Podemos avaliar isso observando a porcentagem da riqueza da rede que as moedas compradas há menos de 3 meses representam. O gráfico abaixo mostra a evolução desse indicador nos 12 meses após a quebra de um novo ATH periódico.
Embora a nova demanda neste ciclo seja significativa, a riqueza detida pelo token de 3 meses é muito menor do que no ciclo anterior. Isso indica que a escala do influxo de nova demanda não é a mesma, parecendo ser súbita e de pico, em vez de contínua.
Curiosamente, todos os ciclos anteriores terminaram cerca de um ano após a primeira quebra do ATH, destacando a natureza atípica do ciclo atual, que atingiu um novo ATH pela primeira vez em março de 2024.
Se isolarmos o volume de transferências de pequenas carteiras (menos de $10.000) comparado ao nível mais alto de 2021, podemos observar uma queda significativa. Apesar do aumento significativo no volume total de transações neste período e do aumento significativo no preço do Bitcoin, essa situação ainda persiste.
Isso indica que a nova demanda por BTC é liderada principalmente por grandes entidades, não por pequenas entidades de varejo.
Também podemos usar outros conjuntos de dados para apoiar o nosso argumento. Apesar de muitos fatores favoráveis existirem para esse ativo, a intensidade da busca ainda não atingiu o nível de frenesi visto durante o mercado em alta de 2021.
Base de investidores em constante crescimento
Embora a estrutura do protocolo do Bitcoin e o código de consenso sejam basicamente fixos, a reação do mercado a ele é um processo em constante evolução e dinâmico. O ambiente regulatório está em constante mudança, e novos instrumentos financeiros, como derivativos e produtos ETF, continuam a se desenvolver em torno dele. Com o desenvolvimento do ambiente do Bitcoin, a composição dos investidores em Bitcoin também está em constante mudança, o que é mais evidente neste ciclo.
Quando comparando mudanças de saldo de entidades menores (detentores de menos de 10 BTC), notamos uma mudança significativa nos padrões de comportamento nos últimos anos.
Durante os mercados em alta de 2013 e 2017, identificamos um grande período de acumulação de tokens desses grupos, muitas vezes associado a uma 'compra de topo excitada'. Esse padrão parece quebrar o ciclo, com entidades menores acumulando de forma mais intensa durante ajustes e correções, e depois fazendo a transição para distribuição quando o mercado atinge novos picos.
Isso indica que mesmo entre os investidores que geralmente são considerados investidores de varejo, também existem grupos de investidores mais maduros e bem educados.
O lançamento de ferramentas de ETF de Bitcoin nos EUA também oferece aos investidores institucionais novos canais de investimento, proporcionando-lhes oportunidades de investimento regulamentadas em Bitcoin. Isso impulsionou o fluxo de capital institucional potencial, com entradas líquidas de ETF superiores a 400 bilhões de dólares nos primeiros 12 meses desde o lançamento, e um patrimônio total sob gestão ultrapassando 1200 bilhões de dólares.
Se analisarmos mais aprofundadamente o balanço de capital dos investidores do IBIT (como mencionado pelo analista TXMC), podemos ver claramente sinais de aumento da demanda por parte dos investidores institucionais. Isso prova ainda mais que o Bitcoin está atraindo um grupo cada vez mais maduro de investidores.
Uma das muitas vantagens dos dados on-chain é que eles podem nos ajudar a analisar o comportamento dos investidores durante períodos de pressão, como correções e quedas.
Quando avaliamos a extensão real das perdas incorridas durante o mercado em alta, o nosso período atual ainda é o mais conservador. O único evento proeminente em que os detentores de Bitcoin sofreram grandes perdas foi o encerramento da arbitragem em ienes em 5 de agosto. Além disso, a extensão das perdas ainda é relativamente pequena, o que indica que os investidores têm mais paciência, são mais resilientes e menos sensíveis aos preços.
Isso é muito diferente das estruturas de ciclo anteriores. O período de 2015-2018 foi caracterizado por vários períodos de vendas locais. O período de 2019-2022 foi mais turbulento, passando por vários eventos de venda profunda e grave, como a venda em meados de 2019 do PlusToken, a venda do COVID-19 em março de 2020 e a grande migração de mineradores em meados de 2021.
A volatilidade do Bitcoin também está em um estado de mudança, com a volatilidade real em níveis historicamente baixos durante o mercado de touros. Durante este ciclo, a volatilidade real em janelas móveis de 3 meses geralmente é inferior a 50%, enquanto nas duas últimas vezes em que houve mercado de touros, a volatilidade real frequentemente ultrapassou 80% a 100%.
Essa diminuição da volatilidade, juntamente com uma base de investidores relativamente calma, reflete uma estrutura de preços mais estável. Até agora, o período de 2023-25 basicamente consiste em uma série de tendências de preços em forma de escada (após a alta, há um período de consolidação).
Também observamos recuos mais controláveis, o ciclo atual passou pelo recuo médio mais raso desde o topo parcial de todos os ciclos até agora.
Resumo
O Bitcoin continua a consolidar sua posição como ativo macro global. Permanece disponível para negociação, permitindo que os investidores expressem suas visões de mercado a qualquer momento do dia, e sua alta liquidez permite a execução de negociações em grande escala.
Em resposta às críticas do Bitcoin como reserva de valor e meio de troca, a rede atraiu um influxo líquido de capital de mais de 850 bilhões de dólares, processando um volume diário de quase 90 bilhões de dólares. Estes dados em grande parte dissipam dúvidas sobre tais afirmações.
As recent regulatory changes in the digital asset ecosystem have prompted investors to rethink their strategies, there is an increasing presence of mature institutional investors in the Bitcoin market. This group of investors, who are more patient, resilient, and less sensitive to price fluctuations, helps to reduce drawdowns and volatility.
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Glassnode: Como mudou a composição dos investidores em ativos de encriptação?
Fonte: Glassnode; Compilado por: Baishui, Golden Finance
Resumo
Campo de testes
Desde 2009, o Bitcoin tem evoluído para um ativo global altamente líquido e mantém atividade de negociação ativa em tempo integral. Devido ao fato de que eventos globais frequentemente ocorrem fora do horário de negociação dos mercados tradicionais, o Bitcoin se tornou um dos poucos ativos nos quais os investidores podem expressar opiniões, mesmo nos fins de semana.
Durante o fim de semana, o Bitcoin sofreu uma queda acentuada devido à reação dos participantes do mercado às tarifas impostas pelo governo Trump ao México, Canadá e China. Com os outros mercados fechados, o Bitcoin e outros ativos digitais sofreram uma queda acentuada e, em seguida, se recuperaram.
O Bitcoin está desempenhando um papel cada vez mais importante no palco mundial, com países como o Reino do Butão realizando operações de mineração em larga escala, El Salvador impulsionando o Bitcoin como moeda legal e o governo dos Estados Unidos considerando o potencial do Bitcoin como um ativo de reserva estratégica.
O Bitcoin tem quebrado a marca psicológica importante de $100,000 há semanas, o que muitos críticos consideram um feito impossível.
Embora a aceitação do Bitcoin pelos investidores tradicionais esteja aumentando, para muitos ainda é um tópico controverso e polarizante, muitas vezes baseado em alegações duvidosas de falta de valor intrínseco ou utilidade.
No entanto, o Bitcoin consolidou sua posição como um dos maiores ativos globais, com uma capitalização de mercado de 2 trilhões de dólares, colocando-o como o sétimo maior ativo global. É digno de nota que isso coloca o Bitcoin à frente da prata (1,8 trilhão de dólares), da Saudi Aramco (1,8 trilhão de dólares) e da Meta (1,7 trilhão de dólares), tornando-o cada vez mais difícil de ser ignorado.
Com o valor e o peso dos ativos atingindo tamanha escala, sua inércia também aumentará. A reação em cadeia é que o Bitcoin agora precisa de uma grande quantidade de novo capital entrando para sustentar o crescimento contínuo de seu valor de mercado. Para explorar essa ideia, podemos usar o indicador de valor de mercado realizado, que mede a entrada líquida acumulada de capital em ativos digitais.
Se tomarmos como referência o ponto baixo do ciclo estabelecido em novembro de 2022, com uma capitalização de mercado realizada de 400 bilhões de dólares, o Bitcoin absorveu desde então um influxo adicional de cerca de +450 bilhões de dólares em capital, mais do que o dobro da capitalização de mercado realizada.
Isso reflete um valor total de 'armazenamento' de cerca de 850 bilhões de dólares no Bitcoin, com o preço de cada token sendo baseado no preço da última transação na cadeia.
Embora o BTC seja geralmente considerado como um ativo emergente de armazenamento de valor, a rede Bitcoin também pode atuar como um meio de troca descentralizado para o BTC. A combinação de nós e mineradores permite que indivíduos ou entidades realizem pagamentos transfronteiriços de liquidação sem interação de terceiros intermediários.
Ao utilizar o método heurístico de ajuste de entidades da Glassnode para filtrar transações, a rede Bitcoin processou em média 8,7 bilhões de dólares por dia nos últimos 365 dias, com um valor total transferido de 3,2 trilhões de dólares no último ano.
Tanto o valor real quanto a economia da liquidação da rede Bitcoin fornecem evidências verificadas de que o Bitcoin tem tanto 'valor' quanto 'utilidade', desafiando a suposição dos críticos de que o Bitcoin não tem valor nem utilidade.
Posição relativa dominante
Após a confirmação da crescente importância do Bitcoin como ativo macro, podemos focar internamente e analisar sua posição dominante em relação ao ecossistema de ativos digitais mais amplo.
Desde o colapso da FTX em novembro de 2022, a dominância do Bitcoin tem aumentado constantemente, subindo de 38% para 59%. Isso indica que, no campo dos ativos digitais, a rotação líquida e a acumulação de valor do Bitcoin têm prioridade sobre outros ativos.
Isso pode ser parcialmente atribuído ao acesso mais amplo ao capital institucional proporcionado pelos ETFs de commodities dos EUA. Como um ativo escasso, a narrativa central do Bitcoin também é mais clara, com muitos segurando-o como uma moeda de reserva contra a desvalorização das moedas fiduciárias globais.
Quando comparamos a capitalização de mercado do Bitcoin com várias moedas alternativas (excluindo o Ethereum e as moedas estáveis), podemos ver que a diferença de valorização está se ampliando constantemente. Ancorando-nos novamente no ponto baixo de 2022, podemos comparar o crescimento da capitalização de mercado.
Embora haja diferenças na escala de avaliação entre o Bitcoin e as moedas alternativas, ainda existe uma correlação forte entre os dois. Isso indica que a causa dessa diferença não é a taxa de crescimento entre eles, mas sim a grande diferença de capital que entra no Bitcoin em comparação com o campo das moedas alternativas.
Embora o Bitcoin continue a obter a maior parte do capital dos investidores, é de se esperar que a sua posição dominante continue a aumentar (a reversão deste indicador é um sinal de rotação de capital para outra direção).
Onde está a nova demanda?
Com o preço do BTC ultrapassando a marca dos 100.000 dólares, espera-se um aumento significativo na exposição ao Bitcoin. Podemos avaliar isso observando a porcentagem da riqueza da rede que as moedas compradas há menos de 3 meses representam. O gráfico abaixo mostra a evolução desse indicador nos 12 meses após a quebra de um novo ATH periódico.
Embora a nova demanda neste ciclo seja significativa, a riqueza detida pelo token de 3 meses é muito menor do que no ciclo anterior. Isso indica que a escala do influxo de nova demanda não é a mesma, parecendo ser súbita e de pico, em vez de contínua.
Curiosamente, todos os ciclos anteriores terminaram cerca de um ano após a primeira quebra do ATH, destacando a natureza atípica do ciclo atual, que atingiu um novo ATH pela primeira vez em março de 2024.
Se isolarmos o volume de transferências de pequenas carteiras (menos de $10.000) comparado ao nível mais alto de 2021, podemos observar uma queda significativa. Apesar do aumento significativo no volume total de transações neste período e do aumento significativo no preço do Bitcoin, essa situação ainda persiste.
Isso indica que a nova demanda por BTC é liderada principalmente por grandes entidades, não por pequenas entidades de varejo.
Também podemos usar outros conjuntos de dados para apoiar o nosso argumento. Apesar de muitos fatores favoráveis existirem para esse ativo, a intensidade da busca ainda não atingiu o nível de frenesi visto durante o mercado em alta de 2021.
Base de investidores em constante crescimento
Embora a estrutura do protocolo do Bitcoin e o código de consenso sejam basicamente fixos, a reação do mercado a ele é um processo em constante evolução e dinâmico. O ambiente regulatório está em constante mudança, e novos instrumentos financeiros, como derivativos e produtos ETF, continuam a se desenvolver em torno dele. Com o desenvolvimento do ambiente do Bitcoin, a composição dos investidores em Bitcoin também está em constante mudança, o que é mais evidente neste ciclo.
Quando comparando mudanças de saldo de entidades menores (detentores de menos de 10 BTC), notamos uma mudança significativa nos padrões de comportamento nos últimos anos.
Durante os mercados em alta de 2013 e 2017, identificamos um grande período de acumulação de tokens desses grupos, muitas vezes associado a uma 'compra de topo excitada'. Esse padrão parece quebrar o ciclo, com entidades menores acumulando de forma mais intensa durante ajustes e correções, e depois fazendo a transição para distribuição quando o mercado atinge novos picos.
Isso indica que mesmo entre os investidores que geralmente são considerados investidores de varejo, também existem grupos de investidores mais maduros e bem educados.
O lançamento de ferramentas de ETF de Bitcoin nos EUA também oferece aos investidores institucionais novos canais de investimento, proporcionando-lhes oportunidades de investimento regulamentadas em Bitcoin. Isso impulsionou o fluxo de capital institucional potencial, com entradas líquidas de ETF superiores a 400 bilhões de dólares nos primeiros 12 meses desde o lançamento, e um patrimônio total sob gestão ultrapassando 1200 bilhões de dólares.
Se analisarmos mais aprofundadamente o balanço de capital dos investidores do IBIT (como mencionado pelo analista TXMC), podemos ver claramente sinais de aumento da demanda por parte dos investidores institucionais. Isso prova ainda mais que o Bitcoin está atraindo um grupo cada vez mais maduro de investidores.
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Quando avaliamos a extensão real das perdas incorridas durante o mercado em alta, o nosso período atual ainda é o mais conservador. O único evento proeminente em que os detentores de Bitcoin sofreram grandes perdas foi o encerramento da arbitragem em ienes em 5 de agosto. Além disso, a extensão das perdas ainda é relativamente pequena, o que indica que os investidores têm mais paciência, são mais resilientes e menos sensíveis aos preços.
Isso é muito diferente das estruturas de ciclo anteriores. O período de 2015-2018 foi caracterizado por vários períodos de vendas locais. O período de 2019-2022 foi mais turbulento, passando por vários eventos de venda profunda e grave, como a venda em meados de 2019 do PlusToken, a venda do COVID-19 em março de 2020 e a grande migração de mineradores em meados de 2021.
A volatilidade do Bitcoin também está em um estado de mudança, com a volatilidade real em níveis historicamente baixos durante o mercado de touros. Durante este ciclo, a volatilidade real em janelas móveis de 3 meses geralmente é inferior a 50%, enquanto nas duas últimas vezes em que houve mercado de touros, a volatilidade real frequentemente ultrapassou 80% a 100%.
Essa diminuição da volatilidade, juntamente com uma base de investidores relativamente calma, reflete uma estrutura de preços mais estável. Até agora, o período de 2023-25 basicamente consiste em uma série de tendências de preços em forma de escada (após a alta, há um período de consolidação).
Também observamos recuos mais controláveis, o ciclo atual passou pelo recuo médio mais raso desde o topo parcial de todos os ciclos até agora.
Resumo
O Bitcoin continua a consolidar sua posição como ativo macro global. Permanece disponível para negociação, permitindo que os investidores expressem suas visões de mercado a qualquer momento do dia, e sua alta liquidez permite a execução de negociações em grande escala.
Em resposta às críticas do Bitcoin como reserva de valor e meio de troca, a rede atraiu um influxo líquido de capital de mais de 850 bilhões de dólares, processando um volume diário de quase 90 bilhões de dólares. Estes dados em grande parte dissipam dúvidas sobre tais afirmações.
As recent regulatory changes in the digital asset ecosystem have prompted investors to rethink their strategies, there is an increasing presence of mature institutional investors in the Bitcoin market. This group of investors, who are more patient, resilient, and less sensitive to price fluctuations, helps to reduce drawdowns and volatility.