宏觀周評：市場情緒謹慎，尋找新平衡

一、本週宏觀回顧

1. 市場整體表現

本週市場呈現調整態勢，主要受联准会降息預期調整和經濟增長放緩擔憂影響。

美股三大指數普遍回調，道瓊斯工業平均指數下跌3.1%，納斯達克指數下跌2.6%，羅素2000指數下跌1.8%。公用事業板塊逆勢漲1.4%，顯示資金向防御性資產轉移。VIX波動率指數維持在20以上，反映市場情緒謹慎。

商品市場表現分化。黃金突破3000美元/盎司創歷史新高，銅價漲3.9%，顯示制造業需求仍有支撐。原油價格在67美元附近穩定，但期貨淨持倉減少，反映對全球需求增長預期偏弱。天然氣價格繼續下跌，受供應過剩和工業需求疲軟影響。

加密貨幣市場整體調整。比特幣短期拋壓有所緩和，但山寨幣表現疲軟，顯示風險偏好下降。穩定幣市值增長放緩，暗示市場流動性趨謹慎。

2. 經濟數據分析

通脹數據呈現降溫跡象。2月CPI環比漲0.2%，低於預期的0.3%。核心CPI同樣漲0.2%。PPI數據延續下降趨勢，核心PPI環比下降0.1%，預期上升0.3%。

然而，消費者通脹預期出現分化。密歇根大學一年期通脹預期初值升至3.9%，高於預期的3.4%。但數據存在明顯的黨派差異，主要來源於民主黨人士的預期上升。

3. 流動性和利率市場變化

廣義流動性邊際回升，联准会資產負債表規模維持在6萬億美元以上。美國財政部一般帳戶(TGA)餘額減少，貼現窗口使用量下降，顯示宏觀流動性趨於穩定。

利率市場方面，聯邦基金期貨幾乎不再預期3月降息。6個月期限利率和國債收益率曲線暗示今年可能有2-3次降息。短端收益率大幅下行，長端相對穩定。

值得關注的是，信用市場出現變化。企業信用利差擴大，北美投資級信用違約掉期(CDX IG)漲超7%。美國主權CDS和高收益債券信用違約掉期也有所上升，反映市場對債務風險的擔憂加劇。

二、下周宏觀展望

1. 關鍵變量

下周市場焦點將集中在FOMC會議、零售銷售數據和全球央行動向上。重點關注:

• 联准会點陣圖的降息指引(預計2-3次降息)
• 是否暫停量化緊縮(QT)，這可能影響市場風險偏好
• 零售數據對消費狀況的反映

2. 投資策略建議

股票市場:

• 降低高beta資產配置，增持防御性板塊
• 關注高分紅、現金流穩定的藍籌股
• 適度增加亞歐市場配置，以對沖美國市場不確定性

加密貨幣市場:

• 比特幣長線持有，關注流動性環境變化
• 減少山寨幣風險敞口
• 觀察穩定幣資金流向，判斷市場方向

信用市場:

• 減少高槓杆企業債券配置
• 增加高評級債券和中長期國債比重
• 警惕美債赤字問題對市場情緒的影響

總體而言，市場仍在尋找新的平衡點。投資者需保持謹慎，把握潛在的錯殺機會。核心拐點信號在於信用市場的修復或联准会釋放更明確的寬松信號。