この決済方法は米国SECの承認を受け、Franklin OnChain U.S. Government Money Fundに適用されています。シンガポール金融管理局でもUBSのトークン化ファンドの試験が行われています。純粋なオンチェーンファンドではありませんが、ブロックチェーンの利点を活用してトークン化モデルを構築しています。
Ondo Financeは2023年1月にトークン化ファンドを発表し、オンチェーンのプロ投資家に機関級の製品を提供します。無リスク/低リスク金利ファンドをオンチェーンに持ち込み、ステーブルコインの保有者が政府債券や米国債に投資できるようにします。2つのファンドOUSGとOMMFの基礎資産はそれぞれBlackRockの短期米国債ETFとマネーマーケットファンドです。
投資家は、KYCおよびAML検証に合格した後、サブスクリプションドキュメントに署名する必要があります。 Ondo Financeは、Coinbase Custodyを通じて入出金を行い、Clear Streetを通じてTreasury ETF取引を実行します。
ファンドのトークン化：RWA分野の新たな競技場における価値と実践の探求
RWA 分野で見逃せない細分化されたトラック：ファンドのトークン化の価値、探求と実践
一、基金トークン化
トークン化は通常、資産をデジタル化してブロックチェーン上で表現し、分散型台帳技術を利用して記帳と決済を行うことを指します。株式、債券、ファンドなどの金融商品に適用でき、不動産などの有形資産や音楽著作権などの無形資産も含まれます。資産がトークン化された後に生成されるトークンは、資産の価値の担い手であり、権益の証明書です。
この革新はファンドにも適用されます。トークン化ファンドとは、ファンドの持分をトークンの形でブロックチェーンの分散台帳に記録することを指し、トークンは二次市場で取引されることができます。これは、一次および二次市場にのみ投資する暗号ファンドとは異なります。
世界の資産管理業界は多くの課題に直面しています。全体の規模は市場の上昇に伴って成長していますが、管理費は競争や受動的戦略へのシフトの影響で圧縮されています。投資のプレッシャーに加えて、市場はオンライン流通、資産報告、規制遵守、個別ニーズに応じたデジタル能力の要求が高まっています。ファンド管理コストの増加率は収益を上回り、利益率は圧迫されています。
プライベートファンドにとって、流動性が良くなく、ハードルが高いため、投資家は長期的に少数の機関に限られています。中小機関、ファミリーオフィス、高純資産個人のニーズに合った代替製品を提供するために、ハードルを下げる必要があります。
ファンドのトークン化は、世界の資産管理業界の多くの問題を解決することができます。支持者は、ブロックチェーンに基づくファンドが将来的には管理規模を拡大し、より広範な資産クラスに投資できるだけでなく、新しいタイプの投資家を引き付け、体験を改善し、デジタル競争において勝ち抜く助けとなり、同時に運営コストとマーケティングコストを大幅に削減できると考えています。
! RWAで無視できないセグメント:ファンドトークン化の価値、探求、実践
二、トークン化がファンド市場に与える深遠な影響
2.1 ファンド市場のデジタル化を推進
現在、ファンドと投資家の間には、多くの仲介者が存在します。これには、販売側のファイナンシャルアドバイザー、ファンドプラットフォーム、オーダールーティングネットワーク、サービス側の決済代理人、カストディアン、会計士などが含まれます。譲渡代理人は両端の調整を担当し、KYC、AML、CFTの検証を行い、申込や償還の決済を処理します。
伝統的なファンドの運用効率は低い: しばしばシェアが設立され、解消される; 価格設定は売買に基づかず、資産の純価値に基づく; 名義変更代理は注文と決済を集中処理; 決済の3日前にリスクが存在; ファンドは償還に備えて現金を保持する必要がある。
対照的に、トークン化はプロセスを大幅に簡素化できます：購入と償還は直接投資家のウォレットに決済され、リスクを排除します；所有権の変更は自動的に記録され、集中管理は不要です；仲介者はブロックチェーンデータに直接アクセスでき、多くの報告や調整は不要です。
トークン化は、基金と投資者のインタラクションのデジタルレベルを向上させる: KYCなどの検証を統合し、口座開設を加速; 24時間リアルタイムの価格決済を実現; 複数の当事者が共有データに直接アクセス可能; 基金はより豊富な投資者および取引情報を取得できる。
! RWAで無視できないセグメント:ファンドトークン化の価値、調査、実践
2.2 Solv Protocolのオンチェーンファンド発行募集プラットフォーム
Solv Protocolは、ブロックチェーンに基づく金融ツールと資産管理インフラを提供することに注力しています。その最新製品Solv V3は、オンチェーンファンドの発行に新しい基準を設定し、ファンドのオンチェーンでの募集、発行、購入、償還、取引および決済を実現し、資金の流通効率を向上させます。
Solv Protocolは74のトークン化ファンドの発行を実現し、(にはオープン型とクローズ型が含まれ、25,000人以上の投資家にサービスを提供し、1.6億ドル以上の資産を管理しています。
そのコアメカニズムは、ファンドマネージャーがオンチェーンファンドを作成し、集めた資金をスマートコントラクトに預け入れ、投資家に代表的な持分のNFT/SFT証明書を生成することを可能にします。マネージャーは集めた資金を使って投資戦略を展開できます。
Blockin GMXデルタニュートラルプールは約260万ドルの資産を管理しています; RWA: ステーブルコインで利回りを生成することは、米国債RWA資産に投資し、ステーブルコイン保有者に収益を提供します。
Solv Protocolの全チェーン上トークン化ファンド構造は、トークン化の利点を最大限に引き出すことができます: 管理者は投資家と直接対面してより多くのデータを取得; 中介を排除してコストを削減; 全プロセスがブロックチェーンに基づいて効率的かつ透明; NAVはリアルタイムで更新され、申込と償還は7/24など。
Solv Protocolは、現在多くの暗号資産管理サービスがCeFi機関から提供されており、そのプロセスの不透明さが信頼の問題を引き起こしていると述べています。分散型ソリューションは、透明で安全な体験を提供し、資産管理会社が信頼と流動性を獲得するのを助けることができます。Solvは、インフラとエコシステムを構築して、包括的なサービスを提供し、Web3への参加のハードルを下げ、暗号市場の成熟を促進しています。
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三、トークン化ファンドの決済
) 3.1 トークン化ファンド決済方法
現在、ファンドは通常、資産純価値で価格が設定され、銀行システムを通じてT+3で決済されます。トークン化ファンドは、複数回の価格設定とブロックチェーンによる「自動」決済を実現し、従来の方法に取って代わります。
このブロックチェーンベースの決済は原子決済と呼ばれ、キャッシュ等価物とシェアが直接関連して交換されます。決済の前提は、売買双方のウォレットに十分な資産があることです。そうでなければ、取引は発生しません。これにより、カウンターパーティリスクが排除され、リアルタイム決済が実現し、大幅に効率が向上します。
原子決済は、クロスボーダー決済に適用でき、従来の方法における高コストや低効率の問題を解決します。また、ETF決済にも利用でき、基礎となる証券をトークン化することでプロセスを簡素化します。
3.2 トークン化ファンド決済ケース
この決済方法は米国SECの承認を受け、Franklin OnChain U.S. Government Money Fundに適用されています。シンガポール金融管理局でもUBSのトークン化ファンドの試験が行われています。純粋なオンチェーンファンドではありませんが、ブロックチェーンの利点を活用してトークン化モデルを構築しています。
3.2.1 フランクリンオンチェーン米国政府マネーファンド
フランクリン・テンプルトンは2021年にこのファンドを立ち上げ、米国初のSECに承認されたStellarブロックチェーンを使用して取引を処理し、すべての所有権を記録するトークン化ファンドです。今年、Polygonに拡張し、将来的にはAvalanche、Aptos、Arbitrumで発行される可能性があります。
現在、3.1億ドル以上の資産を管理しており、年率収益は5.19%です。1シェアは1つのBENJIトークンで表され、現在DeFiとの相互作用はありません。投資家はアプリまたはウェブサイトを通じてホワイトリストに入るための認証が必要です。
フランクリンは、ブロックチェーン技術が資産管理業界を再構築し、より高い透明性と低コストを提供することを期待していると述べた。トークン化された資産は最終的に暗号エコシステムと相互運用可能になる。ファンドの総コストは伝統的なファンドの1/10に過ぎない。
####3.2.2コンパウンドの創設者のスーパーステートファンド
Compoundの創設者ロバート・レシュナーは2023年6月にSuperstateを設立し、規制された金融商品をブロックチェーンに持ち込みました。
Superstateは、オフチェーンのSECコンプライアンスファンドを設立し、短期米国債に投資します。イーサリアムを通じて記帳と決済を行い、所有権の割合を追跡します。ホワイトリスト制度を導入し、ファンドのトークンは現時点ではDeFiで使用できません。
DeFiの相互運用性については言及されていないが、将来的にファンドトークンがCompoundで安定コインを担保に貸し出され、DeFiのレゴを構築することが想像できる。
3.2.3 UBSのトークン化ファンドのパイロット
2023年10月、UBSアセットマネジメントはトークン化ファンドの試験運用を開始しました。内部サービスUBS Tokenizeを通じて、ファンドトークンはスマートコントラクトの形でイーサリアム上に現れ、基礎通貨市場ファンドの権益を代表し、発行、分配、購入、償還プロセスを向上させることができます。
これはシンガポール金融管理局のProject Guardianイニシアチブの一部であり、現実の資産をトークン化することを目的としています。UBSにとっては、グローバルな分散型台帳技術戦略の一環であり、プライベートチェーンとパブリックチェーンを活用してファンドの発行と流通を強化することに重点を置いています。
このプロジェクトの責任者は、これはファンドのトークン化を理解するための重要なマイルストーンであると述べました。探索的な取り組みを通じて、従来の金融機関やフィンテックとの協力を行い、市場の流動性と顧客のアクセスを改善する方法を理解します。
3.3 トークン化された資金の決済に対する技術的な障壁
原子決済方式は技術的な課題をもたらします: ブロックチェーンウォレットは、決済前に資金が十分でなければならず、さもなければ取引は発生しません。これにより、発行者と投資家は追加コストを負担し、過剰残高を維持する必要があります。
コスト削減手段によって対応可能であり、以下を含みます: データ台帳の共有による多国間報告の調整の代替; 名義変更代理人を必要としない; 中央集権的な台帳の代わりに分散型台帳を使用; スマートコントラクトを使用して権利をタイムリーに取得することを保証します。
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四、トークン化ファンドの発行
トークン化ファンドの発行は新しいファンドにのみ適用されます。既存のファンドをトークン化すると、重複登録コストが発生し、元の保有者とトークン化された持分の保有者との間に対立が生じる可能性があります。
既存のファンドにトークン化された資産クラスを追加するか、既存の資産クラスのトークン化バージョンを提供する方が良いでしょう。
) 4.1 マネーマーケットファンドのトークン化
ステーブルコインを除くと、現在最大規模のRWAプロジェクトはマネーマーケットファンドです。ランキング上位3位: フランクリン・テンプルトン 3.12億ドル###政府債券(; セントリフュージ 2.47億ドル)資産担保(; オンドファイナンス 1.83億ドル)政府債券(。
フランクリン・テンプルトンは完全にトークン化されたファンドであり、オンド・ファイナンスには2つのトークン化されたファンドがあります。セントリフュージはAaveとの協力によるRWAプロジェクトでもトークン化されたファンドを設立しました。トークン化されたファンドがTradFiとDeFiをつなぐ重要性が見て取れます。
)#4.1.1オンドファイナンスOUSG / OMMF
Ondo Financeは2023年1月にトークン化ファンドを発表し、オンチェーンのプロ投資家に機関級の製品を提供します。無リスク/低リスク金利ファンドをオンチェーンに持ち込み、ステーブルコインの保有者が政府債券や米国債に投資できるようにします。2つのファンドOUSGとOMMFの基礎資産はそれぞれBlackRockの短期米国債ETFとマネーマーケットファンドです。
投資家は、KYCおよびAML検証に合格した後、サブスクリプションドキュメントに署名する必要があります。 Ondo Financeは、Coinbase Custodyを通じて入出金を行い、Clear Streetを通じてTreasury ETF取引を実行します。
コンプライアンス上の理由から、適格な購入者のみに投資を開放します。
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)# 4.1.2 センティフュージュ & アーベの財務 RWA 割り当て
CentrifugeがAaveのために設計したRWAソリューションで、Aaveの金庫資産が米国債の利益を得るのを助けます。このソリューションではトークン化ファンドが使用されています。
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) 4.2 プライベートファンドのトークン化
プライベートファンドの投資ハードルは高く、市場は大規模な機関と超高純資産の個人に限られています。資産管理市場の目標は、個人投資家の配分を増やすことです。トークン化は解決策となる可能性があります。
プライベートファンドは、マスターファンドの上位フィーダーファンドをトークン化することで、一部のシェアをトークン化することができます。フィーダーファンドは異なる投資家から資金を調達し、マスターファンドに投資します。投資家はフィーダーファンドのレベルで投資し、手数料を支払います。マスターファンドは取引と投資を行います。
4.2.1 ハミルトンレーン
ハミルトン・レーンは8239億ドルの資産を管理しており、一部のファンドシェアをPolygon上でトークン化し、Securitizeを通じて投資家に公開しています。Securitize Capitalはトークン化されたフィーダーファンド###SEC Reg D 506 (c(を管理しています。
これにより、個人投資家は「パリティ」でトッププライベートファンドに参加する機会を提供され、最低投資額は500万ドルから2万ドルに引き下げられましたが、Securitizeの適格投資家の認証を通過する必要があります。
)# 4.2.2 KKR
KKRは2022年10月にSecuritizeと提携し、Feeder Fundを通じてHealth Care Strategic Growth Fund IIの一部をAvalancheにトークン化しました。
トークン化はプライベートファンドに利点をもたらします: リアルタイム流動性を提供する; LPの多様化と資金源の柔軟性を実現する。高評価の時期にプロジェクトが現在の環境で退出できないという問題を解決する可能性があります。
投資家にとって、提