Informe de análisis del mercado de encriptación de derivación del primer semestre de 2025

En la primera mitad de 2025, el entorno macroeconómico global sigue siendo inestable. La Reserva Federal ha pausado varias veces la reducción de tasas, lo que refleja que su política monetaria ha entrado en una fase de espera, mientras que la política arancelaria del gobierno de Trump y el aumento de los conflictos geopolíticos han desgarrado aún más la estructura de preferencia de riesgo global. Al mismo tiempo, el mercado de encriptación de derivados continuó con el fuerte impulso que comenzó a finales de 2024, alcanzando un nuevo récord en términos de tamaño total. BTC entró en una fase de consolidación después de romper el récord histórico de 111,000 dólares a principios de año, y los contratos no liquidadas de derivados de BTC a nivel mundial, (OI), aumentaron significativamente, con el volumen total no liquidado saltando de aproximadamente 60,000 millones de dólares a más de 70,000 millones de dólares en junio. Hasta junio, aunque el precio de BTC se mantiene relativamente estable cerca de los 100,000 dólares, el mercado de derivados ha experimentado varias reestructuraciones de posiciones largas y cortas, liberando un poco de riesgo de apalancamiento, y la estructura del mercado es relativamente saludable.

Al mirar hacia el tercer y cuarto trimestre, se espera que el mercado de derivación continúe expandiéndose bajo el impulso del entorno macroeconómico (, como los cambios en la política de tasas de interés ) y el capital institucional. La volatilidad podría mantenerse en convergencia, mientras que los indicadores de riesgo deben ser monitoreados continuamente, manteniendo una actitud cautelosamente optimista sobre el continuo aumento del precio de BTC.

I. Visión general del mercado

Resumen del mercado

En el primer y segundo trimestre de 2025, el precio de BTC experimentó una volatilidad significativa. A principios de año, el precio de BTC alcanzó un pico de 110,000 dólares en enero, pero luego retrocedió a aproximadamente 75,000 dólares en abril, con una caída de alrededor del 30%. Sin embargo, con la mejora del sentimiento del mercado y el interés continuo de los inversores institucionales, el precio de BTC volvió a aumentar en mayo, alcanzando un máximo de 112,000 dólares. Hasta junio, el precio se estabilizó en torno a los 107,000 dólares. Al mismo tiempo, la cuota de mercado de BTC continuó fortaleciéndose en la primera mitad de 2025; según los datos, la cuota de mercado de BTC alcanzó el 60% a finales del primer trimestre, el nivel más alto desde 2021, y esta tendencia continuó en el segundo trimestre, superando el 65%, lo que demuestra la preferencia de los inversores por BTC.

Al mismo tiempo, el interés de los inversores institucionales en BTC sigue creciendo, y los flujos hacia el ETF de BTC continúan, con un total de activos bajo gestión del ETF que ha superado los 130 mil millones de dólares. Además, algunos factores macroeconómicos globales, como la caída del índice del dólar y la desconfianza hacia el sistema financiero tradicional, también han impulsado la atractividad de BTC como medio de almacenamiento de valor.

En la primera mitad de 2025, el rendimiento general de ETH fue decepcionante. A pesar de que a principios de año el precio de ETH alcanzó brevemente un máximo de alrededor de 3,700 dólares, luego sufrió una fuerte caída. En abril, ETH llegó a caer por debajo de los 1,400 dólares, con una caída de más del 60%. El repunte de precios en mayo fue limitado; incluso con la liberación de noticias técnicas positivas, ETH solo rebotó hasta aproximadamente 2,700 dólares, sin poder recuperar el máximo de principios de año. Hasta el 1 de junio, el precio de ETH se estabilizó en alrededor de 2,500 dólares, lo que representa una caída de casi el 30% en comparación con el máximo de principios de año, y no mostró signos de una fuerte recuperación sostenida.

La divergencia entre ETH y BTC es especialmente evidente. En el contexto de la recuperación de BTC y el continuo aumento de su dominio en el mercado, ETH no solo no logró subir en sincronía, sino que mostró una debilidad notable. Este fenómeno se manifiesta en la evidente disminución del valor de ETH/BTC, que cayó de 0.036 a un mínimo de aproximadamente 0.017 a principios de año, con una caída de más del 50%. Esta divergencia revela una caída significativa en la confianza del mercado hacia ETH. Se espera que en el tercer y cuarto trimestre de 2025, con la aprobación del mecanismo de estacado del ETF de ETH al contado, la aversión al riesgo del mercado pueda recuperarse, y el sentimiento general podría mejorar.

El desempeño general del mercado de monedas alternativas es aún más notablemente débil. Los datos muestran que algunas monedas alternativas principales, representadas por Solana, a pesar de haber alcanzado un breve pico a principios de año, luego experimentaron una corrección continua. SOL cayó desde un máximo de aproximadamente 295 dólares hasta un mínimo de aproximadamente 113 dólares en abril, con una caída de más del 60%. La mayoría de las otras monedas alternativas también mostraron caídas similares o incluso mayores, y algunas monedas alternativas cayeron más del 90% desde su pico. Este fenómeno muestra que ha aumentado la aversión al riesgo del mercado hacia los activos de alto riesgo.

En el actual entorno del mercado, la posición de BTC como activo de evasión de riesgos se ha reforzado claramente, transformando su atributo de "activo especulativo" a "activo de asignación institucional/activo macroeconómico", mientras que ETH y las altcoins siguen siendo principalmente "capital nativo encriptado, especulación minorista, actividades DeFi", con una clasificación de activos más similar a las acciones tecnológicas. El mercado de ETH y altcoins ha mostrado un rendimiento débil debido a la reducción de las preferencias de capital, el aumento de la presión competitiva y el impacto del entorno macroeconómico y regulatorio. Aparte de la expansión continua de algunos ecosistemas de cadenas públicas, el mercado general de altcoins carece de innovaciones técnicas significativas o nuevos escenarios de aplicación a gran escala que impulsen, lo que dificulta atraer la atención constante de los inversores. A corto plazo, debido a las limitaciones de liquidez a nivel macroeconómico, si el mercado de ETH y altcoins no cuenta con nuevos ecosistemas o impulso técnico fuertes, será difícil revertir significativamente la tendencia débil, y los inversores mantienen una actitud cautelosa y conservadora hacia la inversión en altcoins.

BTC/ETH derivación de posiciones y tendencias de apalancamiento

El volumen total de contratos no liquidados de BTC alcanzó un nuevo máximo en la primera mitad de 2025, impulsado por la masiva entrada de fondos en el ETF de contado y la fuerte demanda de futuros, el OI de futuros de BTC se elevó aún más, superando los 70 mil millones de dólares en mayo de este año.

Es importante señalar que la participación de intercambios tradicionales regulados como CME ha aumentado rápidamente. Hasta el 1 de junio, los datos muestran que los futuros de BTC de CME tienen un interés abierto de 158,300 BTC(, aproximadamente 165 millones de dólares), liderando entre todos los intercambios y superando los 118,700 BTC(, aproximadamente 123 millones de dólares), en el mismo período. Esto refleja que las instituciones están ingresando a través de canales regulados, y CME y ETF se han convertido en incrementos importantes. Una plataforma de intercambio sigue siendo la más grande en términos de contratos no liquidados entre los intercambios de criptomonedas, pero su participación en el mercado se ha diluido.

En cuanto a ETH, al igual que BTC, su volumen total de contratos no liquidados alcanzó un nuevo máximo en la primera mitad de 2025, superando los 30,000 millones de dólares en mayo de este año. A partir del 1 de junio, los datos muestran que en una plataforma de intercambio, los futuros de ETH no liquidados alcanzaron 2.354 millones de ETH (, aproximadamente 6,000 millones de dólares ), ocupando el primer lugar entre todos los intercambios.

En general, el uso de apalancamiento por parte de los usuarios del intercambio en la primera mitad del año tendió a ser más racional. Aunque el volumen abierto del mercado en general ha aumentado, las múltiples fluctuaciones bruscas eliminaron posiciones de apalancamiento excesivo, y la tasa de apalancamiento promedio de los usuarios del intercambio no se descontroló. Especialmente después de las oscilaciones del mercado en febrero y abril, las reservas de margen del intercambio eran relativamente abundantes; aunque los indicadores de apalancamiento del mercado en su conjunto a veces mostraron picos altos, no presentaron una tendencia sostenida al alza.

derivación índice (CGDI ) análisis

El índice de derivados es un índice que mide el rendimiento de precios del mercado global de encriptación de derivados. Actualmente, más del 80% del volumen de transacciones en el mercado de encriptación proviene de contratos de derivados, mientras que los índices de spot principales no pueden reflejar efectivamente el mecanismo de precios central del mercado. Este índice construye en tiempo real un indicador de tendencia del mercado de derivados altamente representativo, rastreando dinámicamente el valor de mercado de los contratos no liquidados (Open Interest) de los 100 principales contratos perpetuos de criptomonedas y combinándolo con la cantidad de contratos no liquidados (Open Interest) para un ponderado en valor.

El índice mostró una tendencia divergente con el precio de BTC en la primera mitad del año. A principios de año, BTC subió con fuerza impulsado por la compra institucional, manteniendo su precio cerca de máximos históricos, pero el índice comenzó a retroceder desde febrero------la razón de esta caída se debe a la debilidad en los precios de otros activos de contratos principales. Dado que el índice se calcula ponderando el OI de los activos de contratos principales, mientras BTC se destacaba, los futuros de ETH y altcoins no lograron fortalecerse al mismo tiempo, lo que afectó el rendimiento del índice compuesto. En resumen, en la primera mitad del año, los fondos se concentraron claramente en BTC, que mantuvo su fortaleza principalmente apoyada por la acumulación a largo plazo de instituciones y el efecto del ETF de spot, lo que resultó en un aumento en la cuota de mercado de BTC, mientras que el entusiasmo especulativo en el sector de altcoins se enfrió y la salida de fondos llevó a la baja del índice, mientras que el precio de BTC se mantuvo alto. Esta divergencia refleja un cambio en la aversión al riesgo de los inversores: las noticias favorables del ETF y la demanda de refugio hicieron que los fondos fluyeran hacia activos de alta capitalización como BTC, mientras que la incertidumbre regulatoria y la toma de ganancias presionaron a los activos secundarios y al mercado de altcoins.

índice de riesgo de derivación ( CDRI ) análisis

El índice de riesgo de derivados es un indicador que mide la intensidad del riesgo en el mercado de encriptación de derivados, utilizado para cuantificar y reflejar el grado de uso de apalancamiento actual del mercado, la temperatura del sentimiento de negociación y el riesgo de liquidación sistémica. Este índice se enfoca en la alerta temprana de riesgos prospectivos, emitiendo alarmas anticipadas cuando la estructura del mercado se deteriora, incluso si los precios siguen en aumento, mostrará un estado de alto riesgo. El índice construye en tiempo real un perfil de riesgo del mercado de derivados de criptomonedas a través de un análisis ponderado de múltiples dimensiones, incluyendo contratos abiertos, tasas de financiación, múltiplos de apalancamiento, proporción larga/corta, volatilidad de contratos y volumen de liquidaciones. Este índice es un modelo de puntuación de riesgo estandarizado que varía de 0 a 100; un valor más alto indica que el mercado está más cerca de un estado de sobrecalentamiento o debilidad, lo que puede llevar a un mercado de liquidación sistémica.

El índice de riesgo de derivación se mantuvo en un nivel ligeramente alto y neutral en la primera mitad del año. Hasta el 1 de junio, este índice era de 58, ubicado en la zona de "riesgo medio/neutro de volatilidad", lo que indica que el mercado no muestra signos evidentes de sobrecalentamiento o pánico, y que el riesgo a corto plazo es controlable.

Dos, análisis de datos de encriptación derivación

Análisis de la tasa de financiación del contrato perpetuo

La variación de la tasa de financiamiento refleja directamente el uso de apalancamiento en el mercado. Una tasa de financiamiento positiva generalmente significa un aumento en las posiciones largas, con un sentimiento del mercado alcista; mientras que una tasa de financiamiento negativa puede indicar un aumento de la presión corta, con un sentimiento del mercado volviéndose cauteloso. La fluctuación de la tasa de financiamiento indica que los inversores deben estar atentos al riesgo de apalancamiento, especialmente cuando el sentimiento del mercado cambia rápidamente.

En la primera mitad de 2025, el mercado de contratos perpetuos de encriptación mostró una tendencia predominantemente alcista, con la tasa de financiamiento siendo positiva la mayor parte del tiempo. La tasa de financiamiento de los principales activos de encriptación se mantuvo por encima del nivel de referencia del 0.01%, lo que indica un optimismo general en el mercado. Durante este período, los inversores mostraron una actitud optimista hacia las perspectivas del mercado, lo que impulsó el aumento de posiciones largas. A medida que la congestión de posiciones largas y la presión de toma de beneficios aumentaron, a mediados y finales de enero, BTC experimentó un repunte seguido de una caída, y la tasa de financiamiento regresó a la normalidad.

Entrando en el segundo trimestre, el sentimiento del mercado regresa a la racionalidad, la tasa de financiación de abril a junio se mantiene mayormente en 0.01%( anual aproximadamente 11%) por debajo, y en algunos períodos incluso se vuelve negativa, lo que indica que la euforia especulativa ha disminuido y las posiciones largas y cortas tienden a equilibrarse. Según los datos, el número de veces que la tasa de financiación pasó de positiva a negativa es muy limitado, lo que indica que los puntos de explosión del sentimiento bajista del mercado no son muchos. A principios de febrero, cuando las noticias sobre los aranceles de Trump provocaron una caída, la tasa de financiación perpetua de BTC pasó de positiva a negativa, indicando que el sentimiento bajista alcanzó un máximo local; a mediados de abril, cuando BTC cayó rápidamente a alrededor de 75,000 dólares, la tasa de financiación volvió a volverse brevemente negativa, mostrando que en medio del pánico, los bajistas se agruparon; a mediados de junio, los choques geopolíticos provocaron que la tasa de financiación cayera por tercera vez en el rango negativo. Aparte de estos pocos casos extremos, la mayor parte del tiempo en la primera mitad del año, la tasa de financiación se mantuvo positiva, reflejando un tono de mercado de largo plazo que tiende a ser alcista. La primera mitad de 2025 continuó la tendencia de 2024: que la tasa de financiación se vuelva negativa es una situación poco común, cada vez corresponde a la intensidad del sentimiento del mercado.