経済データと矛盾する異常な市場シグナル

最近、金融市場にいくつかの異常信号が現れました。株式市場、債券市場、外国為替市場が同時に大幅な変動を示し、S&P500指数は週内で5%上昇しましたが、変動は激しいです。10年もの米国債の利回りは4.47%の高値に急上昇し、ドル指数は珍しく100の大台を下回り、株式、債券、為替が同時に打撃を受ける状況が生まれました。一方、金価格は3200ドル/オンスを突破し、円やスイスフランなどの伝統的な安全通貨が強くなり、ドルの安全資産としての地位が揺らいでいます。

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経済データに関しては、いくつかの矛盾した信号が見られます。CPIデータは予想外に下落し、主にガソリン価格の下落が影響しています。しかし、コアインフレの中の住宅および食品価格は依然として上昇しており、インフレ圧力が依然として存在することを示しています。PPIは前月比で0.4%減少し、パンデミック以降の最低水準を記録しており、需要の減少とコストの硬直性が同時に存在していることを反映しており、初期的にスタグフレーションの兆候を示しています。注目すべきは、現在のデータは新たな関税の影響をまだ反映しておらず、市場はそれに対してより悲観的に反応しています。

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流動性の面でもいくつかの危機信号が見られました。長期国債の価格が大幅に下落し、国債を担保とする価値が低下しました。ヘッジファンドは国債を強制的に売却して補填し、下落-売却-再下落のスパイラルを形成しました。レポ市場の圧力が上昇し、BGCRとSOFRの利差が拡大し、担保の資金調達コストが急上昇し、流動性の層化が悪化しています。

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さらに、アメリカは巨額の債務再金融圧力に直面しており、2025年には約9兆ドルの債務が期限を迎える。外国の保有者が大規模に売却すれば、流動性圧力がさらに悪化する。関税政策に関しては、アメリカの対中関税が145%に上昇し、中国が125%に報復した。貿易戦争は部分的に緩和されているが、長期的なリスクは依然として存在する。

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市場展望と重要なモニタリング指標

今後しばらくの間、市場は防御的なロジックに移行する可能性があります。資金は引き続きドル資産から金、日本円、スイスフランなどの非ドル避難資産に移るかもしれません。スタグフレーション取引が主導となる可能性があり、長期米国債と高レバレッジの株式資産は売却リスクに直面しています。

注目すべき指標には、米国債の流動性状況、特に10年物利回りが5％を突破するかどうか；中国の米国債保有の変動；日本銀行が為替介入を行うかどうか；高利回り債の利ざやの動向などが含まれます。これらの指標は市場に重要なシグナルを提供します。

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全体的に見て、現在の市場は「インフレ懸念」から「ドル信用危機+スタグフレーション」という二重の影響に移行しています。従来の株式と債券の負の相関は徐々に効力を失い、投資家は経済データの変化に注意を払い、適時に資産配分戦略を見直す必要があります。

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