Aset Kripto Ventura: Dari Gelombang ke Perubahan Rasional

Pendahuluan

Dahulu kala, setiap pengumuman pembiayaan Aset Kripto membuat saya sangat bersemangat. Pendanaan putaran benih kecil bisa menjadi berita besar. Saya akan mendalami latar belakang pendiri, bergabung dengan komunitas mereka, dan mencoba memahami keunikan proyek tersebut.

Pada tahun 2025, situasinya sangat berbeda. Ketika melihat suatu perusahaan yang mengumpulkan dana putaran A sebesar 36 juta dolar AS untuk infrastruktur pembayaran stablecoin, saya hanya mengklasifikasikannya sebagai "solusi blockchain perusahaan" dan kemudian melanjutkan untuk menangani urusan lainnya. Kapan saya menjadi begitu pragmatis?

Sejak 2020, investasi risiko dalam Aset Kripto tahap akhir pertama kali melampaui perdagangan awal, dengan rasio 65% berbanding 35%. Industri ini yang dulunya dibangun di atas dasar pembiayaan awal, kini didorong oleh pembiayaan tahap A dan seterusnya untuk menggerakkan aliran dana. Apa arti perubahan ini?

Normal Baru Investasi Risiko Kripto

Perubahan besar telah terjadi dalam investasi ventura kripto saat ini. Due diligence telah berubah dari proses yang sederhana dan cepat menjadi proses kompleks yang memakan waktu berbulan-bulan. Kepatuhan regulasi dan adopsi institusi menjadi faktor penentu utama. Rekomendasi proyek profesional menggantikan informasi komunitas yang anonim. Proses KYC, tim hukum, dan model pendapatan yang berkelanjutan menjadi konfigurasi standar.

Seperti beberapa perusahaan yang mengumpulkan 36 juta USD untuk "pembayaran on-chain terpadu", perusahaan lain mengumpulkan 7 juta USD untuk "layanan pembayaran berbasis stablecoin". Semua ini adalah proyek infrastruktur, solusi B2B, dan platform tingkat perusahaan—model bisnis yang stabil, menguntungkan, dan dapat diskalakan.

Interpretasi Data

Pada kuartal pertama tahun 2025, sektor enkripsi melakukan total 446 transaksi, dengan total investasi mencapai 4,9 miliar USD, tumbuh 40% dibandingkan kuartal sebelumnya. Diperkirakan total pendanaan sepanjang tahun 2025 dapat mencapai 18 miliar USD.

Namun, angka-angka ini mungkin terdistorsi oleh sejumlah transaksi besar. Ekosistem secara keseluruhan masih lesu. Menariknya, korelasi antara harga Bitcoin dan aktivitas modal ventura telah putus pada tahun 2023 dan belum pulih hingga saat ini. Bitcoin mencapai titik tertinggi yang baru, sementara aktivitas modal ventura tetap lesu, menunjukkan bahwa investor institusi lebih cenderung membeli ETF Bitcoin secara langsung daripada berinvestasi di perusahaan rintisan yang berisiko.

Realitas Modal Ventura

Aset Kripto investasi risiko turun 70% dari puncaknya 23 miliar USD pada tahun 2022, menjadi hanya 6 miliar USD pada tahun 2024. Jumlah transaksi anjlok dari 941 transaksi pada kuartal pertama 2022 menjadi 182 transaksi pada kuartal pertama 2025.

Lebih penting lagi, dari 7650 perusahaan yang mengumpulkan pendanaan putaran benih sejak 2017, hanya 17% yang memasuki putaran A, dan hanya 1% yang mencapai putaran C. Data ini mengungkapkan proses pematangan investasi ventura enkripsi yang merupakan kenyataan pahit bagi banyak wirausaha.

Peralihan Fokus Investasi

Bidang game, NFT, DAO, dan lainnya yang sangat diperhatikan pada tahun 2021-2022 hampir menghilang dari pandangan ventura. Pada kuartal pertama 2025, perusahaan perdagangan dan infrastruktur menarik sebagian besar modal ventura. Beberapa protokol mengumpulkan 763 juta dolar AS. Sementara itu, kategori Web3/NFT/DAO/game yang dulunya mendominasi jumlah transaksi kini jatuh ke peringkat keempat dalam alokasi modal.

Ini menunjukkan bahwa modal ventura akhirnya menempatkan bisnis yang menghasilkan pendapatan di atas spekulasi yang didorong oleh narasi. Infrastruktur yang benar-benar mendorong Aset Kripto, aplikasi yang digunakan secara nyata, dan protokol yang menghasilkan biaya nyata telah mendapatkan pendanaan. Sementara proyek lainnya menghadapi risiko kekurangan dana.

Selain itu, kecerdasan buatan telah menjadi pesaing utama dalam investasi modal ventura. Dibandingkan dengan permainan kripto, aplikasi AI yang memiliki jalur pendapatan yang lebih jelas tampaknya lebih menarik.

Tantangan Bertahan Hidup Perusahaan Startup

Aset Kripto memiliki tingkat kelulusan dari putaran benih ke putaran A hanya 17%, jauh lebih rendah dibandingkan dengan tingkat 25-30% di industri teknologi tradisional. Ini berarti bahwa dari setiap enam perusahaan yang mengumpulkan putaran benih, lima di antaranya mungkin tidak pernah mendapatkan pendanaan lanjutan yang berarti.

Kondisi ini sebagian disebabkan oleh pola operasi yang telah lama ada di industri Aset Kripto: mengumpulkan dana berisiko, membangun produk inovatif, meluncurkan koin, dan bergantung pada investor ritel untuk menyediakan likuiditas keluar. Namun, jaring pengaman ini telah hilang. Sebagian besar koin yang diterbitkan pada tahun 2024 diperdagangkan hanya pada sebagian kecil dari nilai awalnya.

Kini, pertanyaan yang diajukan oleh modal ventura tidak berbeda dengan investor tradisional: "Bagaimana Anda menghasilkan uang?" dan "Kapan Anda bisa mendapatkan keuntungan?" Ini adalah perubahan besar bagi Aset Kripto.

Tren Konsentrasi Investasi

Meskipun jumlah transaksi keseluruhan menurun, tetapi median putaran benih meningkat secara signifikan. Ini menunjukkan bahwa industri sedang berintegrasi di sekitar investasi yang lebih sedikit dan lebih besar. Era investasi benih "jaring" telah berakhir.

Bagi pendiri, informasinya sangat jelas: jika tidak berada di dalam lingkaran inti, kesulitan untuk mendapatkan dana akan meningkat secara signifikan. Proyek yang tidak didukung oleh dana terkemuka akan mengalami penurunan peluang untuk pendanaan selanjutnya.

Sentralisasi ini tidak hanya terbatas pada dana. Data menunjukkan bahwa beberapa dana teratas tetap terlibat secara aktif dalam pendanaan lanjutan perusahaan-perusahaan dalam portofolio mereka, memastikan bahwa perusahaan-perusahaan tersebut dapat terus mendapatkan dukungan dana.

Kesimpulan

Proses pergeseran investasi ventura aset kripto dari "protokol DeFi yang revolusioner" ke "solusi blockchain perusahaan" meskipun mengesankan, tetapi penyesuaian ini tidak dapat dihindari. Selama bertahun-tahun, investasi ventura aset kripto beroperasi dengan cara yang secara mendasar tidak berkelanjutan, yang mengakibatkan ekosistem yang dioptimalkan untuk siklus spekulasi daripada penciptaan nilai.

Sekarang, industri sedang mengalami pergeseran dari spekulasi ke substansi. Pasar mulai menerapkan standar kinerja yang lebih ketat, yang merupakan tantangan besar bagi para pendiri yang terbiasa mengumpulkan dana berdasarkan potensi token daripada dasar-dasar bisnis.

Namun, bagi perusahaan yang fokus pada pemecahan masalah nyata dan membangun bisnis yang sesungguhnya, peluang tidak pernah sebesar ini. Persaingan dana berkurang, investor menjadi lebih fokus, dan indikator keberhasilan menjadi lebih jelas. Keluar dari dana spekulatif memberi ruang bagi inovasi yang nyata dan keberlanjutan.

Dalam transformasi ini, para pendiri dan investor yang selamat akan meletakkan dasar untuk tahap perkembangan Aset Kripto berikutnya. Berbeda dengan siklus sebelumnya, kali ini akan dibangun di atas fundamental bisnis yang kuat, bukan hanya mekanisme koin.

Gairah penambangan telah berakhir, penciptaan nilai yang sebenarnya baru saja dimulai.