Regulamento de Moedas Estáveis de Hong Kong: Criar um Novo Paradigma de Finanças Digitais em Conformidade

No dia 21 de maio de 2025, a "Regulamentação sobre Moedas Estáveis de Hong Kong" foi aprovada pelo Conselho Legislativo de Hong Kong, marcando um novo marco na regulamentação de criptomoedas. Esta regulamentação entrará em vigor oficialmente em 1 de agosto de 2025, proporcionando um quadro legal claro para a emissão e uso da moeda estável (FRS) vinculada a moeda fiduciária em Hong Kong. Esta iniciativa visa posicionar Hong Kong como um centro de ativos virtuais em conformidade e proativo, capaz de apoiar o desenvolvimento da próxima geração de finanças programáveis dentro de um quadro jurídico.

Infraestrutura Legal

O regulamento estabelece um complexo sistema de definições sobre valor digital. A moeda estável é definida como uma ferramenta protegida por criptografia, utilizada como meio de armazenamento de valor ou troca, e que opera sobre a tecnologia de livro-razão distribuído (DLT). A "moeda estável específica" é ainda mais limitada a tokens ancorados a moedas oficiais ou outras unidades aprovadas pela autoridade monetária.

A gama de atividades regulamentadas é ampla, abrangendo a emissão, resgate, promoção de mercado, participação operacional e até mesmo comportamentos de indução indireta envolvendo residentes de Hong Kong. Esta definição ampla garante uma cobertura abrangente da regulamentação, minimizando ao máximo a possibilidade de arbitragem regulatória.

O princípio de suporte à moeda fiduciária é o núcleo da regulamentação. Qualquer "moeda estável específica" deve ser resgatável na totalidade pela sua moeda fiduciária vinculada, especialmente o dólar de Hong Kong. A Autoridade Monetária de Hong Kong exige que os ativos de reserva sejam de alta qualidade e líquidos, e que sejam avaliados na mesma moeda fiduciária à qual a moeda estável está vinculada. Isso não apenas evita o risco de desajuste monetário, mas também isola os usuários da possibilidade de serem afetados pela volatilidade do mercado de ativos criptográficos.

Os regulamentos proíbem claramente o uso de ativos com alta volatilidade ou baixa liquidez como base de ancoragem. Os tokens que não podem ser resgatados claramente por moeda fiduciária e que não têm um suporte claro em moeda fiduciária não serão considerados moedas estáveis e não poderão usufruir de proteção legal. Esta abordagem previne eficazmente a arbitragem regulatória e reflete a posição de Hong Kong de priorizar a estabilidade financeira em vez da inovação especulativa.

Estrutura de Licenciamento

O regulamento introduziu um sistema de licenciamento abrangente e prudente, enfatizando a importância sistemática dos emissores de moeda estável. Os principais requisitos incluem:

• Capital social mínimo de 25 milhões de dólares de Hong Kong
• Manter ativos de reserva de alta qualidade e liquidez correspondentes ao stablecoin 1:1.
• Colocar ativos de reserva em um trust ou em um mecanismo fechado semelhante
• Estabelecer mecanismos para garantir a execução em tempo real de pedidos de resgate ao valor de face
• A nomeação do acionista controlador, dos diretores e dos responsáveis pela gestão da moeda estável deve ser aprovada pela Autoridade Monetária.

Os titulares de licença devem continuar a cumprir as obrigações relacionadas, incluindo o pagamento de taxas anuais, a declaração de alterações significativas e os relatórios anuais de conformidade.

O Secretário das Finanças permite que emissores não licenciados ofereçam moedas estáveis não regulamentadas a investidores profissionais, mantendo um certo espaço prático sem violar as linhas vermelhas da conformidade.

Autoridade regulatória e ferramentas de aplicação

A Autoridade Monetária recebeu ferramentas de supervisão fortes:

• Direitos de investigação: pode solicitar documentos, realizar inspeções no local e exigir declarações sob juramento
• Mecanismo de sanções em múltiplos níveis: incluindo multas, revogação de licenças, advertências públicas, ordens de confisco e nomeação de administradores legais.
• Pode-se designar um gestor legal para assumir a gestão de um licenciado em dificuldades.
• Criar uma "Corte de Revisão de Moeda Estável" independente para revisão judicial

Comportamentos proibidos e responsabilidade criminal

O regulamento lista claramente as atividades que os participantes do mercado não podem realizar:

• A operação não licenciada de moeda estável está sujeita a conformidade
• Emissão ilegal de moeda estável específica
• Publicidade de moeda estável não licenciada ou isenta
• Praticar fraude, engano, publicidade falsa, entre outros.
• Induzir outros a comprar, dispor, subscrever ou underwrite uma determinada moeda estável através de declarações falsas

Arranjos de Transição

A regulamentação estabelece um período de transição limitado no tempo. Os emissores de moeda estável que já operavam substancialmente em Hong Kong antes da implementação oficial da regulamentação, se apresentarem o pedido de licença nos primeiros três meses, poderão continuar a operar por mais seis meses. Aqueles que não obtiverem a licença devem sair do mercado ou concluir o processo de autorização de acordo com a lei.

Posicionamento Diferenciado de Hong Kong

Em comparação com outras jurisdições, a regulamentação de Hong Kong apresenta opções únicas de supervisão:

• Exigência de cumprimento imediato ao valor nominal do resgate
• Introduzir ferramentas bancárias exclusivas como o "direito de intervenção pré-falência"
• Adotar requisitos regulatórios semelhantes aos das instituições tradicionais de depósito

Essas diferenças refletem que Hong Kong prioriza a estabilidade e a ancoragem a moedas fiduciárias, em vez de simplesmente buscar o crescimento do mercado ou a flexibilidade do emissor.

Diferença na tokenização de ativos físicos

É importante notar que a conformidade das moedas estáveis não significa que a tokenização de ativos físicos (RWA) tenha recebido reconhecimento indireto. Os projetos de RWA enfrentam desafios legais únicos, como a transferência de ativos transfronteiriços, limitações de QFII, entre outros. Obter licença para moedas estáveis não é o mesmo que poder operar legalmente no negócio de RWA.

Impacto real na indústria

As novas regras mudarão fundamentalmente a forma como as empresas de ativos virtuais operam em Hong Kong:

• O emissor enfrenta barreiras mais altas e requisitos de conformidade
• Os bancos e instituições fiduciárias podem desenvolver novos serviços, mas também precisam avaliar as respectivas responsabilidades legais.
• Os investidores obterão uma proteção mais forte, mas as moedas estáveis disponíveis no início podem ser reduzidas.
• As plataformas globais devem desenvolver estratégias de conformidade específicas para o mercado de Hong Kong
• Os desenvolvedores e projetos DeFi devem priorizar a conformidade desde o início.

Conclusão

A regulamentação das moedas estáveis em Hong Kong é uma decisão estratégica que visa incorporar as finanças criptográficas a um sistema de responsabilidade institucional. Ela envia um sinal claro ao mercado global: as finanças digitais devem operar dentro de um quadro de Estado de Direito. Os participantes do mercado devem estar preparados para auditorias rigorosas, verificações de reservas e um diálogo regulatório contínuo.

No entanto, algumas questões mais profundas ainda precisam ser resolvidas, como a coexistência de moeda programável e economia do estado de direito, o equilíbrio entre tecnologia descentralizada e regulamentação centralizada, e como atender aos requisitos de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo, mantendo características de anonimato. Esses desafios ressaltam a afirmação central de Hong Kong: a chave para a evolução financeira reside na soberania, estabilidade e integridade sistêmica, e não apenas na velocidade da inovação. Apenas por meio de uma regulamentação eficaz é possível estabelecer a base de confiança necessária em áreas onde a tecnologia em si não consegue fornecer confiança suficiente.