Thông tin thị trường Stablecoin: Nhìn từ lịch sử phát triển ngành ngân hàng Mỹ để xem xu hướng tương lai

Mặc dù stablecoin đã được áp dụng rộng rãi trong các giao dịch hàng trăm nghìn tỷ đô la, nhưng định nghĩa và hiểu biết về nó vẫn còn mơ hồ. Stablecoin như một phương tiện lưu trữ giá trị và trao đổi, thường được neo vào đô la Mỹ. Mặc dù chỉ phát triển trong 5 năm, nhưng con đường tiến hóa từ không đủ tài sản đảm bảo đến thừa tài sản đảm bảo, từ tập trung đến phi tập trung, có nhiều điểm đáng học hỏi, giúp hiểu rõ cấu trúc công nghệ của stablecoin và xóa bỏ những hiểu lầm.

Stablecoin như một đổi mới trong thanh toán đã đơn giản hóa cách thức chuyển giao giá trị, xây dựng một thị trường song song với cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống, với khối lượng giao dịch hàng năm thậm chí vượt qua các mạng thanh toán chính. Để hiểu rõ về những hạn chế và khả năng mở rộng của stablecoin, có thể rút ra bài học từ lịch sử phát triển của ngành ngân hàng. Stablecoin có thể lặp lại quá trình phát triển của ngành ngân hàng, bắt đầu từ các chứng từ gửi tiền đơn giản, dần dần thực hiện việc mở rộng tín dụng phức tạp hơn để tăng cung tiền.

Một, quá trình phát triển của Stablecoin

Kể từ khi USDC ra mắt vào năm 2018, sự phát triển của stablecoin đã cho thấy một số mô hình thành công và thất bại. Người dùng sớm chủ yếu sử dụng stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định cho chuyển tiền và tiết kiệm. Mặc dù stablecoin được tạo ra từ các giao thức cho vay quá mức phi tập trung là đáng tin cậy, nhưng nhu cầu thực tế lại hạn chế. Người dùng rõ ràng ưa chuộng stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ.

Một số loại stablecoin đã hoàn toàn thất bại, như stablecoin phi tập trung và có tỷ lệ thế chấp thấp. Các loại khác như stablecoin sinh lãi vẫn cần được quan sát, có thể đối mặt với các rào cản về trải nghiệm người dùng và quy định. Trong khi đó, các loại token định giá bằng đô la mới như đô la tổng hợp được hỗ trợ bởi chiến lược cũng đã xuất hiện, chủ yếu được người dùng DeFi áp dụng.

Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định đã nhanh chóng phổ biến nhờ vào tính đơn giản và an toàn, hiện chiếm hơn 94% tổng cung của stablecoin. Stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản áp dụng chậm hơn, nhưng chiếm tỷ lệ lớn nhất trong các khoản đầu tư gửi tại hệ thống ngân hàng truyền thống.

Hai, lịch sử phát triển ngân hàng Mỹ: tiền gửi ngân hàng và tiền tệ Mỹ

Trước khi Luật Dự trữ Liên bang được ban hành vào năm 1913, các hình thức tiền tệ khác nhau có mức độ rủi ro và giá trị thực tế khác nhau. Giá trị của ngân phiếu, tiền gửi và séc rất khác nhau, tùy thuộc vào người phát hành, độ khó khi quy đổi và độ tin cậy.

Cho đến khi Đạo luật Dự trữ Liên bang được ban hành vào năm 1913, giá trị của đô la Mỹ mới bắt đầu trở nên thống nhất. Ngày nay, các ngân hàng sử dụng tiền gửi để mua trái phiếu chính phủ và cổ phiếu, cấp phát khoản vay, và tham gia vào các hoạt động thị trường hạn chế theo Quy tắc Volcker. Mặc dù khách hàng bán lẻ cho rằng tiền gửi rất an toàn, nhưng sự kiện của Ngân hàng Silicon Valley vào năm 2023 đã chỉ ra rằng điều đó không phải lúc nào cũng đúng.

Ngân hàng kiếm lợi nhuận từ khoản chênh lệch lãi suất thông qua đầu tư từ tiền gửi, tìm kiếm sự cân bằng giữa lợi nhuận và rủi ro. Tín dụng là một phần quan trọng trong hoạt động của ngân hàng, cũng là cách để tăng lượng tiền cung ứng và hiệu quả vốn kinh tế.

Stablecoin cung cấp cho người dùng trải nghiệm tương tự như gửi ngân hàng và giấy tờ, nhưng dưới dạng có thể tự quản lý. Stablecoin có thể bắt chước tiền tệ pháp định, bắt đầu từ giấy gửi tiền đơn giản và phát triển khi các giao thức cho vay phi tập trung trở nên trưởng thành.

Ba, từ góc độ gửi tiền ngân hàng nhìn nhận Stablecoin

3.1 Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định

Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định tương tự như ngân phiếu của Mỹ vào thế kỷ 19, là những đồng token có thể đổi lấy tiền tệ pháp định. Mặc dù giá trị có thể khác nhau tùy theo nhà phát hành, nhưng hầu hết mọi người tin tưởng vào loại stablecoin này.

Hiện tại, áp lực quản lý và sở thích của người dùng đang thúc đẩy nhiều người dùng chuyển sang stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định, chiếm hơn 94% tổng nguồn cung của stablecoin. Circle và Tether chiếm ưu thế trên thị trường, tổng phát hành hơn 1500 tỷ USD stablecoin.

Để tăng cường độ tin cậy, stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định phải chấp nhận kiểm toán và nhận được các giấy phép liên quan. Chứng minh dự trữ có thể xác minh và phát hành phi tập trung là những con đường khả thi, nhưng vẫn chưa được áp dụng rộng rãi.

3.2 Stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản

Stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản mô phỏng cách ngân hàng tạo ra tiền thông qua tín dụng, là sản phẩm của các giao thức cho vay trên chuỗi. Chúng được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp có tính thanh khoản cao trên chuỗi, tương tự như tài khoản tiền gửi không kỳ hạn tạo ra vốn mới thông qua hệ thống phức tạp.

Các ngân hàng truyền thống sử dụng ba phương pháp để phát hành khoản vay một cách an toàn: nhắm vào tài sản thị trường thanh khoản, thực hiện phân tích thống kê đối với danh mục cho vay, cung cấp dịch vụ bảo hiểm tùy chỉnh. Các giao thức cho vay trên chuỗi vẫn đang ở giai đoạn khởi đầu, chỉ chiếm một phần nhỏ trong nguồn cung Stablecoin.

Với việc ngày càng nhiều hoạt động kinh tế chuyển sang chuỗi, dự kiến nhiều tài sản sẽ trở thành tài sản thế chấp cho các giao thức cho vay, tỷ lệ stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản sẽ tăng lên. Người dùng có thể đánh giá các giao thức cho vay dựa trên độ minh bạch của quản trị, chất lượng tài sản thế chấp, và độ an toàn của hợp đồng thông minh.

3.3 Chiến lược hỗ trợ đồng đô la tổng hợp

Gần đây xuất hiện chiến lược hỗ trợ đồng đô la tổng hợp (SBSD) đại diện cho sự kết hợp giữa tài sản thế chấp và chiến lược đầu tư. Chúng không nên được coi là Stablecoin, mà giống như khoản đầu tư đô la của quỹ phòng hộ mở, có khó khăn trong việc kiểm toán và rủi ro biến động giá.

SBSD có thể được xây dựng dựa trên nhiều chiến lược khác nhau, chẳng hạn như giao dịch chênh lệch hoặc tham gia các giao thức tạo ra lợi nhuận. Người dùng nên hiểu rõ về rủi ro và cơ chế của nó. Các cơ quan quản lý đã thực hiện hành động thi hành pháp luật đối với "Stablecoin" tương tự như quỹ đầu tư cổ phiếu.

Bốn, Triển vọng

Thị trường stablecoin đã vượt quá 1600 tỷ USD, chủ yếu được chia thành hai loại là hỗ trợ pháp định và hỗ trợ tài sản. Lịch sử ngành ngân hàng cung cấp một tham khảo quan trọng để hiểu sự phát triển của stablecoin. Dự kiến tỷ lệ stablecoin hỗ trợ tài sản sẽ dần tăng lên, sự phát triển của DeFi sẽ tạo ra nhiều SBSD hơn và nâng cao chất lượng stablecoin hỗ trợ tài sản.

Stablecoin đã trở thành phương thức chuyển tiền kinh tế nhất, có khả năng tái cấu trúc ngành thanh toán, tạo ra cơ hội mới cho các doanh nghiệp hiện tại và công ty khởi nghiệp. Trong tương lai, stablecoin có thể phát triển mạnh mẽ trên một nền tảng thanh toán hoàn toàn mới không ma sát và chi phí thấp.